Доходность облигаций к погашению: формула рассчета

Ценные бумаги являются одним из первых средств регулирования кредитных отношений в обществе. Впервые ценные бумаги были начали использовать во Франции в XVI. Тогда это был просто способ для ростовщиков избежать гонений со стороны церкви. Посредством покупки облигаций, они представляли свою деятельность как покупку потока доходов, а не предоставление кредита.

На сегодняшний день, покупка облигаций стала одним из главных способов инвестирования. С помощью ценных бумаг, вы можете вложить деньги как в корпорацию или муниципальное учреждение, так и в государство.

Помимо всего прочего, покупка и продажа облигаций стала основным способом международных инвестиций.

Что такое облигации

Облигации – это наиболее консервативный инструмент фондового рынка. Их часто сравнивают с депозитом и, пожалуй, действительно они похожи. Вот только доходность у облигаций всегда выше, чем можно получить на банковском вкладе.

Облигации – это долговые ценные бумаги, которые выпускаются для того, чтобы привлечь денежные средства. С точки зрения эмитента брать банковский кредит выйдет дороже, чем выпустить бумаги.

Покупая облигацию, вы даете деньги в долг ее эмитенту, а он платит вам за пользование деньгами.

Чем определяется доходность по облигациям

Доходность облигации определяется ее основными характеристиками:

1. Цена. При этом различают цену размещения, рыночную цену и цену погашения.
2. Сроки, наличие оферты, амортизации.
3. Купон – тот самый процент, который платит вам эмитент бумаг.
4. Валюта. Основные торги по облигациям проходят в рублях. Однако на бирже можно встретить еврооблигации, которые торгуются в долларах и евро.
5. Эмитент.

Всю эту информацию по каждой бумаге легко найти на сайте Rusbonds группы Интерфакс. Он содержит данные по всем видам российских облигаций, а так же информацию о зарубежных выпусках. Ресурс находится в открытом доступе, и пользоваться им можно бесплатно. Для полного доступа к информации необходимо зарегистрироваться.

По каждому выпуску бумаг есть анкета (или карточка), в которой раскрыта полная информация о данном выпуске. Есть номер выпуска, эмитент, номинал, объем эмиссии, сроки размещения, размер купона, рыночная цена и доходность к погашению и др.

Финансовую отчетность эмитента за текущий и 3-5 последних лет

Я имею в виду баланс (Balance Sheet), отчет о прибылях и убытках (Income Statement) и отчет о движении денежных средств (Cash Flow).

Финансовые отчеты компании можно найти:

– На сайте самой компании в разделе для инвесторов. Все компании, выпускающие ценные бумаги в открытое обращение, обязаны публиковать финансовую отчетность.

– Если у компании есть публично-торгуемые акции, можно по их тикеру (например, в случае с Apple – это APPL) найти компанию на сайте https://finance.yahoo.com/ и там посмотреть раздел Financials.

– Если бумаги котируются на американских площадках, то годовую отчетность (форма 10-Q) можно найти на сайте https://www.sec.gov/ в разделе EDGAR (Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval system) по тому же тикеру, либо названию компании.

– В системе своего личного брокера, если он дает подобную информацию.

Предлагаю для начала обратить внимание на следующие показатели:

Баланс компании (balance sheet):

• Соотношение текущих / краткосрочных активов и обязательств (current assets / current liabilities) должно быть в пользу первых. Это довод в пользу платежеспособности компании в коротком периоде (до года).

Посмотрим на баланс рассматриваемой нами компании Apple:

• Акционерный капитал (shareholders’ equity). Желательно, чтобы акционерный капитал – был (не минусовым). Ну пусть хотя бы 10-20% от общей суммы активов.

• Долгосрочная задолженность (non-current liabilities) в идеале, чтобы не превышала 50% общего капитала компании.

Продолжаем смотреть баланс Apple:

• Доля нематериальных активов в структуре активов (intangible assets + goodwill). Думаю, разумно, если гудвилл + другие нематериальные активы компании в пределах 10-15% активов, а лучше до 10%.

Как видим, у Apple их нет:

Виды цен облигаций и как они формируются

Номинал (цена размещения) – сумма по которой происходит первичное размещение облигаций на бирже. Обычно это 1 000 рублей.

Рыночная цена – определяется спросом и предложением на данную бумагу на бирже. Она может быть выше и ниже номинальной.

Очень часто цена облигации на бирже указывается именно в процентах от номинала.

Например, цена ОФЗ-29006-ПК на сегодняшний день 106,207%, это означает, что в рублях облигация стоит 1062,01.

Если облигация имеет цену выше номинала, то говорят, что она торгуется с премией. Если текущая цена ниже номинальной, то облигация торгуется с дисконтом.

Цена погашения – по истечении срока действия бумаг происходит гашение по номинальной стоимости. Однако, по некоторым облигациям возможно проведение досрочного выкупа (гашения) эмитентом по оферте.

Оферта – возможность погасить облигацию раньше срока. Ее всегда можно увидеть в карточке эмитента на сайтах с информацией об облигации. Часто бывает у облигаций с плавающим купоном.

Например, срок погашения в 2025 году, а срок оферты – 2021 год. Это значит, что вы можете не держать бумагу до 2025 года, а предъявить ее к погашению в 2021 году.

Как это работает:

• За несколько дней до оферты, эмитент устанавливает новый размер купона. Если держатель облигации не согласен с новой доходностью, то эмитент готов выкупить свои бумаги.
• Иногда эмитенты, чтобы стимулировать держателей бумаг к продаже, устанавливают следующую ставку купона на уровне 0,01%,. И те, кто не успел подать поручение брокеру на выкуп, останутся в бумагах с доходностью 0,01% до погашения.
• Если вы не успели избавиться от бумаги по оферте, вы можете продать ее по рынку. Однако цена уже будет ниже номинала, ну или держать до погашения.

Различают два вида оферт:

Put-оферта – эмитент, предлагает выкупить свои бумаги у держателей. Держатели облигаций могут воспользоваться ею, а могут нет, при этом ее условия нельзя изменить. Эмитент обязан выкупить все бумаги, предъявленные к выкупу.

Call – оферта – эмитент принудительно выкупит свою облигации, независимо от вашего согласия.

Что такое цена облигации и от чего она зависит?

В последние годы в нашей стране снова, как двадцать лет назад, заинтересовались облигациями. Что же это такое и как извлечь из них максимальную выгоду?

Ценная бумага дает своему владельцу право требовать приобретения дохода по ней через определенный срок. Процент прибыли зачастую превышает тот, что можно было бы получить, сделав вклад в банке.

Цена облигации – это ее текущая рыночная стоимость, выраженная в денежном эквиваленте (в национальной или международной валюте). Она зависит от уровня инфляции, рейтинга эмитента, движения процентной ставки на рынке и процента по купону самой облигации.
На современном рынке можно приобрести бонды государства и различных коммерческих фирм. К государственным можно отнести народные облигации от Минфина РФ.

Что такое амортизация и как она влияет на доходность облигаций

Амортизация – одновременная выплата вместе с купоном части тела облигации. То есть будет уменьшаться номинал облигации, а значит и размер выплат, при сохранении постоянного процента купона. Размер амортизации, если она есть, будет указан в карточке бумаги. Рассчитать конечную доходность бумаг с амортизацией достаточно сложно, из-за постоянно меняющейся суммы номинала.

Например, вы купили облигацию сроком на 3 года, купон 8% выплачивается раз в год, амортизация 30%, номинал 1 000 рублей.
Через год по ней вы получаете первую выплату = 80 (1000*8%)+300 (1000*30%) = 380 рублей.
Итого, номинал облигации теперь составляет 1 000-300 = 700 рублей.

Еще через год вы получаете 56 (купон)+210 (амортизация) = 266 рублей

Номинал теперь составляет 700-210 = 490 рублей.

Обратите внимание, размер купона не изменился, он по-прежнему 8%, а вот выплаты стали меньше, потому что уменьшается номинальная стоимость бумаги. Поэтому доходность бумаги будет намного ниже 8%.

Что такое дюрация

В мире облигаций есть еще одно понятие, пугающее начинающих инвесторов, это дюрация – срок полного возврата средств, потраченных на покупку облигаций.

Часто это значение используют для сравнения разных выпусков облигаций, измеряется в днях (иногда в годах).

Рассмотрим на простом примере:
Вы купили облигацию, стоимостью 1000 рублей сроком на 10 лет, со ставкой по купону 20% годовых.
При этом дюрация, то есть срок, через который к вам вернется вложенная 1 000 рублей, составляет 5 лет (20%*5 лет=100%).

Чем меньше дюрация, тем меньше рисков у инвестора.

Виды облигаций по эмитентам

• Государственные. Имеют большие колебания цены на внешних новостях и являются своего рода индикатором экономической устойчивости в стране. Выпускаются государством для покрытия дефицита бюджета. Государственные бумаги – это ОФЗ – облигации федерального займа. Более подробно о них в нашей статье.
• Муниципальные – городские и областные (краевые). Доходность по ним будет на пару процентов выше, чем по ОФЗ. Однако по некоторым бумагам будет очень низкая ликвидность. Их сложно купить, так как нет предложений в стакане, и быстро продать их не получится.
• Корпоративные. Наиболее доходные, однако следует внимательно изучать эмитента. Это может быть Газпром, тогда вы понимаете надежность бумаг. А может быть компания, не имеющая кредитного рейтинга. Например, Легион СК-БО-01 имеет купон 14% годовых, но мало кто вообще знает, что это за компания такая и отдаст ли она долг. В эту группу попадают ВДО и «мусорные» облигации – бумаги не имеющие кредитного рейтинга, с высоким риском невыплат по долгам.

На фондовом рынке существуют еврооблигации. Это бумаги, номинированные в валюте другой страны. Чаще это доллары. Доходность по ним однозначно обгоняет банковские вклады, например еврооблигации ВЭБ.РФ-001Р-03 с купоном 4,9% в долларах. Это высоконадежный инструмент, так как эмитенты проходят тщательный отбор.

Облигации различаются и по форме выплат

Основной вид – это купонные облигации, выплаты по которым производятся в виде купонов. А вот доход по дисконтным облигациям формируется за счет роста цены. При этом сами бумаги на бирже торгуются намного дешевле номинала.

Пример дисконтных облигаций:
Эмитент выпускает на биржу облигацию по цене 900 рублей с номиналом в 1000 рублей, что означает, что в день погашения облигации будут выкуплены по 1000 рублей.
Доход составит 100 рублей (1000-900) или 11,11% (100/900)

Купон – это регулярные выплаты, которые будет получать держатель бумаги.

Купоны отличаются частотой выплат (месяц, квартал, 6 месяцев, год) и по типу.

Высокорискованные облигации с высокой доходностью могут платить купон каждый месяц. Большинство эмитентов платят купон 2-4 раза в год.

По типу купоны бывают:

• Постоянные – каждый раз начисляется один и тот же процент. Например, облигации Сбербанк-001-03R имеют постоянный купон со ставкой 8% годовых.
• Фиксированные – заранее все купоны известны, но их размер разный (не постоянный). Пример таких бумаг – облигации Ростелеком -1-боб. Купон меняется от 11,7% в 2015 году до 7% в 2025 году, но он сразу прописан (зафиксирован) и известен.
• Плавающие. Большинство таких облигаций привязаны к RUONIA. Это ставка, по которой российские банки выдают друг другу кредиты на 1 день. Часто плавающая ставка превышает среднее значение этого индекса на 1-2 процентных пункта. Например, ОФЗ-29011-ПК имеют плавающий купон, равный среднему арифметическому ставок RUONIA за последние 6 месяцев, увеличенному на 0,9 п.п.

При наличии плавающего купона важно следить за датой оферты, так как эмитент для стимулирования предъявления бумаг к выкупу, может объявить следующий купон очень низким (например, 0,01%).

Что такое накопленный купонный доход (пример расчета)

Накопленный купонный доход (НКД) – часть дохода, накопленного за период владения облигацией. То есть, сколько дней вы владели бумагами, такую доходность и получите. Это основное преимущество облигаций перед банковским депозитом: при досрочной продаже бумаг, вы не теряете проценты, начисленные за время владения.

Эта сумма не будет отображаться на вашем счете, но станет фигурировать в момент покупки (или продажи) облигации на бирже.

Если вы покупаете облигацию не в момент ее размещения, то при покупке заплатите продавцу не только рыночную цену, но и накопленную к тому времени пропорциональную сумму купона (НКД).

В момент, когда эмитент гасит очередной купон, сумма НКД обнуляется и начинает накапливаться снова до следующей выплаты.

Сумму НКД конечно можно рассчитать самостоятельно, но есть масса сервисов, дающих возможность получить готовую цифру. На Rusbonds в карточке эмитента есть строка «НКД» где указано значение на текущий момент.

Как происходит расчет в момент совершения сделки на бирже?

Рассмотрим на примере:

• Вы хотите купить облигацию, стоимость которой 96% и НКД 30 рублей, значит, вы заплатите за нее = 960 + 30 = 990 рублей.

• Вы хотите продать облигацию. Цена на бирже составляет 102%, НКД 30 рублей, значит цена продажи (та, что вы получите от покупателя) = 1020 + 30 = 1050 рублей.

При заключении сделки в «стакане» будет отображаться уже конечная стоимость с учетом НКД!

Виды доходности

Для опытного инвестора огромное значение имеет понимание существующих видов доходности. Важно понимать, какими они бывают, что демонстрируют.

Именно умение управлять всеми типами доходности помогает инвестировать средства в долговые ценные бумаги максимально эффективно.

Можно выделить три основных группы:

• купонная;
• при погашении или продаже;
• эффективная доходность.

Купонная доходность

Купонная доходность облигации представляет собой основной процент от ее номинала. Его размер объявляется эмитентом в процессе выпуска. Также устанавливается конкретный срок выплат.

В России чаще всего период составляет три или шесть месяцев. Сумма процентов, которые накоплены с момента последней выплаты по купону, называется накопленным купонным доходом (сокращенно НКД).

Важно понимать: начисление купонной доходности осуществляется каждый день. Поэтому даже при реализации ценной бумаги инвестор не лишается ее.

Когда продажа облигации производится внутри купонного периода, покупатель выплачивает ее собственнику сумму НКД. Когда эмитент произведет выплаты, новый владелец ценной бумаги компенсирует часть понесенных им расходов.

Важное значение понятие НКД имеет, когда инвестор изучает цены на облигации, предлагаемые брокером. Нередко они отражают в котировках чистую стоимость, которая не учитывает накопленный купонный доход. В итоге при заключении сделки цена может оказаться выше, чем ожидалось.

Существует определенная зависимость: когда растет НКД, повышается и стоимость долговой ценной бумаги. Когда осуществлена выплата, цена уменьшается на величину накопленного купонного дохода. Эта зависимость отражена на графике.

Доходность при погашении или продаже

Начинающие инвесторы зачастую думают, что прибыль от вложений в долговые ценные бумаги и купонная доходность – это одно и то же. На самом же деле процент, получаемый собственником капитала, зависит также от суммы, затраченной на покупку ценной бумаги.

Если стоимость в момент совершения сделки по ее приобретению отличается от номинала, прибыль от инвестиций не будет равна купонной.

Чтобы проанализировать реальную прибыль от вложений, используется текущая доходность облигации. Под ней понимают отношение годовой купонной доходности к стоимости покупки ценной бумаги.

Однако при расчете текущей доходности облигации к погашению не принимается во внимание доход собственника, возникающий в момент ее продажи либо погашения.

С этой целью используется простая доходность облигации к погашению. При ее расчете во внимание принимается дисконт либо премия от номинальной стоимости в момент приобретения.

Доходность облигации к погашению зависит от размера выплат по купону, номинала, рыночной стоимости, а также срока, оставшегося до погашения.

Эффективная доходность

Для оценки полного дохода инвестора, который он получает от вложений капитала в долговые ценные бумаги, с учетом реинвестирования купонов по ставке первоначальных инвестиций используется эффективная доходность к погашению.

При этом принципиальным показателем, применяемым в расчетах, является ставка внутренней доходности денежного потока.

По своей сути это рентабельность вложений в долговые ценные бумаги. Она отражает среднегодовую прибыль инвестиций, которая учитывает все выплаты, получаемые собственником капитала.

Способы расчета доходности облигаций (примеры)

Доход инвестора от владения облигациями складывается из нескольких составляющих:

• купонные выплаты
• рост стоимости бумаг
• дополнительный доход (налоговые вычеты и т.п.)

Помните, что купон по облигации не равен ее конечной доходности.

Доходность облигаций можно рассчитать несколькими способами:

Простая доходность (номинальная, купонная)

Доход, который будет получать владелец облигации, купив ее по номинальной цене. То есть это тот процент, который должен платить эмитент. Здесь полученный процент не учитывает реинвестирование.

Рассчитывается как отношение всех выплаченных купонов за год к номиналу, выражается в процентах.

Например, эмитент выпускает облигации с купоном 35 рублей каждые полгода, тогда купонная доходность = ((35+35)/1000)*100% = 7% годовая купонная доходность.

Текущая доходность

Это доходность за текущий купонный период (обычно считают годовую), исходя из цены покупки облигации на рынке.

Рассчитывается по формуле = (годовой купон/цену покупки облигации)*100%.

Например, если сумма годовых выплат купонов по облигации составляет 75 рублей, рыночная цена бумаги соответствует номинальной, то текущая доходность = (75/1000)*100 % = 7,5%
Если же рыночная цена бумаги была ниже номинала, например 980 руб., то текущая доходность составит =(75/980)*100 % = 7,65%

«Модифицированная» текущая доходность

Это доходность с учетом НКД.

Рассчитывается как отношение годового купона к цене покупки облигации с учетом НКД.

Например:
Цена покупки облигации 980 рублей, НКД 30 рублей, годовой купон 80 рублей
Модифицированная текущая доходность составит (80/(980+30))*100 = 7,92%

Цена покупки с учетом НКД еще называется «грязная

» цена. Соответственно, без НКД – «
чистая
».

Доходность к погашению

Данный показатель позволяет рассчитать доходность за конкретный период владения при условии, что вы являлись владельцем бумаг до момента погашения. Это означает, что вместе с последним купоном вы получаете номинал облигации.

Например:
Облигация торгуется на бирже по цене 1002 рубля, сумма купонов 96 рублей, на срок 420 дней.
Доходность бумаги к погашению ((1000-1002)+96)/1002 * (365/420)*100 = 8,15%.

Чаще всего по каждой бумаге известна доходность за период владения. В этом случае, чтобы сравнивать различные облигации все приводят к единой годовой доходности.

Например:
Первая облигация дает прибыль 5%, а вторая 15%. Но срок до погашения первой 182 дня, а второй 547.
Давайте рассчитаем, по каким бумагам больше доход?

Для этого доходность необходимо перевести в годовую:

0,05 * 365/182 = 10%

0,15 * 365/547 = 10%

То есть, годовая доходность этих бумаг одинаковая.

Эффективная доходность к погашению

Сколько процентов вы заработаете, если полученные купоны будете реинвестировать в такие же облигации (с той же доходностью) на протяжении всего срока. Если купоны не постоянные, то на сервисах данное значение может рассчитываться некорректно, т.к. они ориентируются на размер последнего купона без учета того, что он изменится. На сайте Мосбиржи и многих торговых терминалах именно этот вид доходности указывается по умолчанию. Считать ее самостоятельно под силу только опытным инвесторам, гораздо проще воспользоваться готовыми данными. Да и реинвестируют купоны далеко не всегда.

На некоторых сайтах есть специальные калькуляторы, позволяющие сделать расчет доходности облигаций, например на сайте Rusbonds.

Облигация как инвестиционный инструмент

Облигация по своей сути относится к ценным бумагам с фиксированным доходом. Таким образом, их покупка создает обязательство эмитенту возместить покупателю заранее установленную цену облигации, а также фиксированный процент от данной стоимости в установленные сроки.

Исходя из этого можно выделить следующие критерии, определяющие доходность ценных бумаг:

• номинальная цена облигации;
• рыночная цена ценных бумаг;
• процентная ставка;
• установленный срок погашения кредита;

Существует следующие способы для выплаты дохода по облигации:

• фиксированная процентная ставка;
• ступенчатая процентная ставка;
• плавающая процентная ставка;
• индексирование номинальной стоимости;
• дисконт при покупке ценных бумаг;
• выгодные займы.

Численно доходность облигации будет является процентным соотношением стоимости её покупки к количеству прибыли, полученной после окончания срока действия соглашения об обязательствах между покупателем и заемщиком по данной облигации.

Доходность от купленной облигации, как правило, представляют в виде трёх показателей:

1. купонная доходность — процентная ставка по данной ценной бумаге;
2. текущая доходность — отношение процентной ставки к цене приобретения;
3. полная доходность — учитывает все факторы дохода.

Основные термины

Доход получения дохода от облигаций можно получить путем так называемого отделения от него купонов.

Купоны являются отделенной частью облигаций с определённым номиналом и сроком выплат. Купон отделяется при выплате процентов по облигации банком.

Купонная облигация подразумевает промежуточные выплаты, не уменьшающие стоимость облигацию, установленную изначально.

Купонная ставка — ставка, выплачиваемая владельцу облигации за каждый период (как правило, год) владения данной облигацией.

Ещё одним способ является дисконтные доход от облигации.

Интересно: Стоит ли вкладываться в Облигации Федерального Займа? Изучаем доходность

Дисконт — премия, при покупке облигации. Численно представляет собой разницу между установленной ценой облигации и реальной стоимостью её покупки.

Разница между рыночной и номинальной ценой облигации может возникнуть по нескольким причинам:

• изменение процентной ставки по кредитам;
• изменение рыночной ситуации заемщика.

Какую доходность по облигациям можно ожидать в 2019-2020 годах

ОФЗ – наиболее надежные облигации, но наименее доходные. В начале года на них можно было заработать в среднем 8%. Сейчас ставки по купонам опустились на уровень 7% и ниже – это минимум с 2013 года. Однако, это больше, чем может принести депозит в банке, где средние ставки находятся ниже 6 п.п.

Муниципальные бумаги принесут доходность выше на пару процентов. Риск банкротства эмитента сохраняется на минимальном уровне. Но в таких облигациях часто заложена амортизация.

Корпоративные облигации. Ставки очень разнятся и зависят от принимаемого инвестором на себя риска. Облигации «голубых фишек» более надежны, но приносят меньшую доходность по сравнению с бумагами эмитентов из второго и третьего эшелонов.

Бумаги первого уровня в среднем принесут 7-9%, второго 9-11%, а третьего до 12-13%.

Конечно есть высокодоходные облигации (ВДО), которые имеют доходность 15-20%, но вы должны при этом принять очень существенный риск банкротства эмитента. Кстати, список дефолтов так же можно посмотреть на сайтах, например здесь. Ожидаемая доходность по ним потрясает воображение.

Еврооблигации Минфина имеют доходность 2-3% в долларах, при том, что валютные вклады сегодня в долларах можно открыть в банке под 1%, а евро 0,01% и то, придется поискать.

А вот корпоративные еврооблигации могут приносить 9-10% годовых в долларах. Например, еврооблигации Тинькофф банка на сегодня имеют ставку купона 9,25% годовых.

Учитывая, что ставка рефинансирования будет и дальше снижаться нашим ЦБ, то, скорее всего, доходность к концу 2021 года будет на 1-2% ниже, чем сейчас. Но не забывайте, что и доходность депозитов тоже будет меньше сегодняшней.

Досрочное погашение облигаций

Право на досрочное погашение (отзыв) облигаций обеспечивает эмитенту возможность изъять выпущенные им ценные бумаги из обращения раньше оговоренного срока. Данное право должно быть установлено в момент начала выпуска облигаций.

Также, на рынке представлены и облигации, продажа которых не подразумевает возможности её отзыва. Покупка таких ценных бумаг значительно снижает риски связанные с инвестицией, но в то же время, и доходность от таких облигаций, как правило, гораздо меньше.

Интересно: Стоит ли вкладываться в Облигации Федерального Займа? Изучаем доходность

В случае, если компания хочет отозвать свои облигации, она обязуется выплатить покупателям первоначальную стоимость данных ценных бумаг, а также премию в размере годового процента.

Случаи, когда эмитент отзывает свои облигации далеко не редкость. В условиях постоянно меняющихся процентных ставок, экономия на перевыпуске облигаций может исчисляться миллионами долларов.

Помимо фиксированной премии, которая выплачивается эмитентом при отзыве облигации, существует ещё и безубыточная премия. Данная премия рассчитывается следующими образом: сумма премии и номинала, реинвестированая в момент отзыва с той же длительностью, что и период, оставшийся до даты погашения, даст доходность, равную доходности к погашению данной облигации в момент её отзыва.

Таким образом предусмотренные компенсации и премии призваны обеспечить безопасные условия для инвестирования.

Ограничения при досрочном погашении

В случае, если облигации были отозваны, их выпуск будет ограничен до момента, пока не будут выплачены выплачены компенсации всем инвесторам.

Стоит уточнить, что в вопросе досрочного погашения облигаций есть два понятия, которые, как правило подразумевают одно и то же, но для более детального понимая, их стоит четко разделять. Речь идет о «запрете на отзыв» и «запрете на рефинансирование».

Рефинансирование — это один из возможных вариантов компенсации инвестору, который подразумевает одной процентной ставкой по купону на другую (как правило более низкую). Таким образом, запрет на рефинансирование, если таковой указан в условиях соглашения на инвестирование в ценные бумаги, не является запретом на отзыв. Путаница в данных терминах встречается повсеместно, а потому понимание данного вопроса позволит вам избежать невыгодных сделок.

Факторы, определяющие доходность облигаций

• Размер ключевой ставки ЦБ. При снижении размера ключевой ставки, облигации, которые давно обращаются на рынке, растут в цене, а их доходность снижается.
• Рыночная цена облигации. При снижении цены выпусков, находящихся в обращении, их доходность растет для новых владельцев.
• Уровень инфляции. Высокая инфляция снижает доходность любых финансовых инструментов.
• Дата погашения. Для каждой облигации она известна при ее выпуске (за исключением «вечных» облигаций). Как правило, долгосрочные облигации имеют бОльшую доходность по сравнению с краткосрочными. При приближении даты погашения стоимость облигации всегда стремится к номиналу. Цены на короткие облигации более стабильны и на них не влияют колебания на рынке. Чем дальше дата погашения, тем больше возможные колебания цены бумаги. Поэтому, при высоком уровне неопределенности на рынке следует покупать короткие облигации.
• Надежность эмитента. Надежные эмитенты имеют более низкие ставки по купонам, нежели эмитенты с низким кредитным рейтингом, которые должны привлечь внимание инвесторов к себе высокими ставками. Для покупателей облигаций высокие ставки – это плата за риск. Чаще всего надежность определяется уровнем кредитного рейтинга, который присваивается рейтинговыми агентствами (Fitch, Moody’s, АКРА и др.).
• Общая ситуация на рынке. К примеру, введение ограничений против российского госдолга вызовет отток иностранного капитала из РФ, и соответственно, снижение стоимости ОФЗ. Наиболее резкие падения на рынке облигаций были в 2015 (санкции из-за Крыма) и в 2018 (ожидание введений новых санкций) годах.
• Комиссии брокера. Тщательный выбор брокера для инвестирования с минимальными комиссиями позволит не терять полученную доходность. Для работы с облигациями, когда вы просто покупаете инструмент и держите его в портфеле (при этом количество сделок в месяц у вас минимально), присматривайтесь к брокерам без обязательной ежемесячной комиссии и минимальными тарифами на покупки, например, Сбербанк.
• Уплачиваемые налоги. С полученных доходов мы с вами платим налог НДФЛ по ставке 13%. Действие налогового кодекса распространяется и на операции с облигациями, снижая таким образом доходность. Зная тонкости налогообложения данного инструмента фондового рынка, можно оптимизировать расходы на налоги.

Тонкости налогообложения облигаций

Прибыль, полученная как разница между ценой покупки и продажи бумаг, облагается по ставке 13% (нерезиденты платят 30%).

При чем, налог берется именно в случае продажи бумаги. Если же вы держите облигацию до погашения, то налога не будет.

Например:
Вы купили облигацию за 980 рублей, а затем ее продали за 1000. В этом случае, будет удержан налог в размере (1000-980)*13% = 2,6 руб.
Если же вы эту облигацию подержали до погашения, то получив ту же прибыль в 20 рублей, налог уже не заплатите.

Доход от разницы между ценой продажи и покупки бумаг не будет облагаться налогом, если облигации куплены после 01.01.2014 года и находятся у вас более 3 лет. К ним применяется инвестиционный налоговый вычет (кроме бумаг на ИИС). Для получения данного вычета необходимо написать соответствующее заявление.

Доход от реализации еврооблигаций рассчитывается как разница между ценой покупки и ценой продажи (или гашения), пересчитанной по курсу ЦБ на соответствующие даты.

В случае роста курса доллара вам придется заплатить налог с курсовой разницы стоимости.

Для еврооблигаций Минфина используется а расчетах один курс – на дату продажи (погашения), таким образом инвестор освобождается от налога на курсовую разницу. Купонный налог по еврооблигациям Минфина так же освобожден от НДФЛ.

Налог на купон составляет 13%, кроме случаев:

• государственные, муниципальные бумаги освобождены от уплаты налога на купон,
• корпоративные бумаги, выпущенные после 01.01.2017 года освобождены от налога, если ставка купона не больше, чем на 5% превышает ключевую. Все, что свыше облагается по ставке 35%.

Ключевая ставка ЦБ РФ на сегодняшний день составляет 6%.

Рассмотрим на примере:
Облигация куплена по номиналу и имеет купон в размере 15%.
Расчет налогооблагаемой базы будет выглядеть так:

1 000 *15% – 1 000 * (6%+5%) = 150-110 = 40 рублей.

НДФЛ = 40*35% = 14 рублей.

Как правило, купонный доход поступает на брокерский счет уже очищенным от налога

Определение текущей стоимости облигации

В большинстве случаев проценты облигаций выплачиваются каждые шесть месяцев. При номинале в тысячу рублей стоимость этих облигаций рассчитывается по следующей формуле:

Расчёт текущей цены облигации

В зависимости от того, насколько велик уровень доходности облигации, изменяется её текущая цена. На её размер оказывает влияние величина рыночной ставки, т. е. процент дохода, который можно получить, вкладывая средства в альтернативные источники дохода. Если рыночные ставки возрастают выше купонного дохода, цена облигации падает ниже номинала, при снижении рыночных ставок текущая цена облигации возрастает, так как растёт её доходность.

В случае, когда рыночная ставка оказывается выше купона, облигации продаются с дисконтом, размер которого вычисляется по формуле:

Д = (К – Рс) × Н / Н + Рс

, где:

• Д
  — дисконт по облигациям;
• К
  — купон по облигациям;
• Рс
  — текущая величина рыночной ставки;
• Н
  — номинальная цена облигации.

Допустим, номинальная цена облигации составляет 1000 рублей, купон К = 8%, а текущая рыночная ставка равна Рс = 12%. Тогда дисконт будет равен:

Д = (8 – 12) × 1000 / (1000 + 80) = -35,7

Текущая цена, соответственно, составит:

1000 – 35,7 = 964,3 рубля

Это означает, что при покупке текущая цена облигации не должна быть выше 964,3 рубля, иначе вы потеряете свой доход, который при более высокой цене покупки превратится в убыток. Используя эту простую формулу, вы в любой момент можете проверять, соответствует ли текущая доходность облигаций к погашению вашим ожиданиям.

В случае, когда размер купона превышает текущую рыночную ставку, текущая цена облигаций возрастает и становится больше номинала. Рассмотрим это на обратном примере, взяв облигации с номиналом 1000 рублей, размером купона К = 12% и текущей рыночной ставкой Рс = 8%. В этом случае размер дисконта, или, скорее, премии составит:

Д = (12 – × 1000 / (1000 + 12) = 37

Текущая цена облигации по формуле при таком размере дисконта составляет:

1000 + 37 = 1037 рублей.

Если вам посчастливится купить облигации ниже этой цены, значит, вы заключите выгодную сделку.

Расчёт доходности облигаций

Важной характеристикой любой облигации служит её доходность, которая рассчитывается, исходя из разницы между текущей ценой и размером дисконта. Её определяют, используя формулу:

ДО = (К – Д) / (Н + Д)

, где:

• ДО
  — доходность облигации;
• К
  — размер купона в рублях;
• Д
  — размер дисконта;
• Н
  — номинальная цена.

Если вы подставите числа, использованные в предыдущих вычислениях, то получите размер доходности, совпадающий с текущей рыночной ставкой. Это означает, что текущая доходность облигаций позволяет вам не нести потери из-за недополученной прибыли. Зная доходность облигаций и цену на текущий момент, вы обладаете информацией, достаточной для принятия решения о покупке ценной бумаги.

Расчёт текущей цены для бескупонной облигации

Для облигаций, не предполагающих выплат по купонам, текущая цена рассчитывается по другой формуле. Здесь важно учесть, как повлияет размер текущей рыночной ставки на доходность, т. е. по какой цене выгодно покупать облигации, чтобы получить в момент погашения её номинальную цену и не оказаться в убытке. Для вычислений используются формулы:

Цо (1 + Рс) = Н

, или
Цо = Н / (1 + Рс)
, где:

• Цо
  — текущая цена облигации, т. е. сумма, которую вы предполагаете инвестировать;
• Рс
  — текущая рыночная ставка;
• Н
  — номинальная цена бескупонной облигации.

Для определения текущей цены всегда используется текущая рыночная ставка, поскольку мы не знаем, какой размер ставки будет действовать на рынке в момент погашения облигаций.

Допустим, рыночная ставка Рс равна 12%, а номинал облигации составляет 1000 рублей. Тогда текущая цена составит при условии погашения через год:

Цо = 1000 / (1 + 0,12) = 892,60 рублей

Если же погашение произойдёт через полгода, то текущая цена будет определяться как:

Цо = 1000 / (1 + 0,12 / 12 × 6) = 943,40 рублей

Чем больше период, остающийся до погашения ценной бумаги, тем более рискованным является вложение, что компенсируется снижением рыночной цены облигации.

С выплатой по купону при погашении

Введу систему обозначений, которую будем применять в дальнейших расчетах:

• Р – текущая стоимость;
• Н – номинал;
• g – годовая ставка по купону, выраженная в процентах;
• С – годовой доход по купону (в процентах), С=gH;
• k – ставка доходности к погашению;
• y – время (годы), оставшиеся до гашения.

Облигация с выплатой по купону при погашении предполагает, что купон начисляется один раз и выплачивается вместе с номиналом во время выкупа.

Для такой бумаги стоимость рассчитывается так:

С фиксированным процентом по купону

Доход выплачивается следующим образом: периодически (обычно раз в полгода, реже – раз в квартал или в год) вы получаете проценты по купону, а номинал возвращается только в момент выкупа.

Формула стоимости:

С плавающим процентом по купону

В такой облигации процент не постоянный, он привязан к какому-то определенному показателю (курс валюты, например), и ставка объявляется только в начале нового периода. Номинал гасится при выкупе, а вот плавающий процент начисляется периодически.

Рассчитать цену можно следующим образом:

Появилась новая величина Cy – это прогнозируемая прибыль по купону, она рассчитывается за каждый период отдельно.

Стоимость бессрочной облигации с периодической выплатой процентов

«Вечная рента» – так называют этот вид облигаций. Они не имеют срока выкупа номинала, но постоянно (с определенным периодом) приносят владельцу прибыль.

В этой формуле m – годовое количество платежей по купонам, а t – время до платежа по очередному купону.

На какие облигации обратить внимание сегодня

Башнефть 001P-02R-боб – постоянный купон 9,5%, погашение в декабре 2023 года, доходность к погашению 9,05%

Башнефть-3-боб – переменный купон, погашение в мае 2025 года, доходность к погашению 11,9%

ПИК БО-П03 – постоянный купон 10,75%, погашение в июле 2022 года, доходность 7,9%

ЛСР БО 1Р-03 – постоянный купон 9%,амортизация с сентября 2021 года, доходность к погашению 8,2%

ОКЕЙ 001Р-01 – постоянный купон 9,55%, погашение в апреле 2021 года, доходность 7,9%,

Камаз БО-П01 – постоянный купон 9%, амортизация с февраля 2020 года, доходность 7,4

Это довольно крупные эмитенты, так что риск банкротства минимален.

Как повысить доходность облигаций

1. Покупать бумаги, выпущенные после 01.01.2017 года.
2. Держать облигации в портфеле свыше 3 лет.
3. Открыть ИИС и покупать бумаги на него. Данный метод позволяет существенно увеличить вашу доходность, путем предоставления налогового вычета в размере 13% от взносов на счет (при условии наличия уплаченного в бюджет НДФЛ на эту сумму) или освобождения от налогообложения прибыли.
4. Если при закрытии ИИС бумаги не продавать, а сначала перевести их на обычный брокерский счет, то к ним можно будет применить инвестиционный налоговый вычет для бумаг, которыми вы владеете более 3 лет.

Преимущества и риски работы с облигациями

Преимущества облигаций:

• надежность
• доходность больше, чем по депозиту
• есть способы повысить доход
• при досрочной продаже бумаг не теряется доход, полученный за время владения. В отличие от депозита, где закрытие раньше срока приведет к потери доходности.

Риски облигаций:

• Рыночные. Под влиянием макро- и микроэкономических факторов (инфляция в стране, в мире, изменение ставки ЦБ и т.д.) цены на бумаги могут измениться. Особенно подвержены изменению цены на долгосрочные (10-15 летние) облигации.
• Геополитические. Неосторожный твитт господина Трампа, как мы уже не раз наблюдали, может обрушить рынки за несколько часов. Кроме того, любой назревающий военный конфликт ведет к снижению стабильности на рынках. В таких ситуациях инвесторы предпочитают «перекладываться» в защитные активы: золото и ОФЗ.
• Риск ликвидности. По некоторым бумагам (обычно это ВДО) бывает, что в «стакане» заявок пусто, то есть, в случае необходимости быстро продать или купить инструмент не получится.
• Валютные риски. Характерны для еврооблигаций. Резкое изменение курса доллара значительно повлияет на доходность инвестора.
• Кредитные – это риски дефолта эмитента и различных задержек выплат.

Всегда помните, чем выше ставка по купону, тем выше риск банкротства эмитента.

Связь доходности облигаций от состояния экономики

Стоит принять во внимание, что покупка облигаций, как и любые другие валютные инвестиции, чувствительна к состоянии экономики. Повлиять на доходность облигаций может, например, рост инфляции или же дефляция. Обесценивание денег напрямую связано с количеством реальной прибыли, которую покупатель получит по истечению срока выплат по данной облигации.

Также стоит учитывать такие факторы, как изменения рынка и платежеспособность эмитента. Особенно это касается сделок на покупку ценных бумаг, заключаемых с корпорациями и муниципальными структурами.

Сервисы для работы с облигациями

Мы подобрали для вас несколько удобных сервисов для работы с облигациями:

Московская биржа – удобная сортировка облигаций в зависимости от заданных параметров – тип бумаги, вида купона, периодичности выплат купона, наличия амортизации, сроков, есть на сайте Московской биржи.

Rusbonds – в общей таблице не виден размер купона, но в карточке каждой бумаги самая полная информация.

Cbonds – полная информация не только по российским, но и зарубежным эмитентам, но подписка платная.

Blackterminal – по каждой облигации есть подробный расчет доходности с объяснением «на пальцах», что на что умножили, чтобы получить результат.

Ну и не забывайте про терминал QUIK. Там так же содержится исчерпывающая информация по всем бумагам.