Оценка рисков и анализ чувствительности инвестиционного проекта

Ведение эффективной инвестиционной деятельности невозможно без грамотно составленного бизнес-плана и проведения предварительной оценки возможных рисков и потерь. В свою очередь, анализ чувствительности инвестиционного проекта пример того, как определенный вид риска может повлиять на общую эффективность. Попробуем разобраться, как проводится анализ и какие его особенности.

Зачем нужен анализ чувствительности проекта?

Одним из наиболее распространенных методов оценки рисков – является анализ чувствительности проекта.

Дело в том, что инвестиционный анализ и бизнес-планирование — это методы прогнозирования. Они, в отличие от данных бухгалтерской отчетности, которая отражает ретроспективу, строятся на будущее.

При составлении инвестиционного проекта все исходные данные прогнозируются. То есть определяются прогнозные величины: объемов продаж, постоянных и переменных затрат и т.д. От того насколько точно определены эти значения зависит исходный результат эффективности проекта (дисконтированные и недисконтированные показатели).

В этой связи еще до начала осуществления инвестиционной деятельности необходимо как можно точнее понять, а что произойдет с проектом, если по какой-то причине изменится, например, уровень переменных затрат.

Таким образом, анализ чувствительности заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его конечные характеристики, в качестве которых, обычно, используется внутренняя норма прибыли или NPV.

Риск – ситуация неопределенности последствий принятия решений, которая может привести к различным альтернативным результатам, вероятность наступления которых может быть определена количественно или качественно.

Ключевые особенности анализа

Основная задача анализа — максимально правильно провести взаимосвязи между переменными данных и их ключевыми величинами. Затем оценить влияние чувствительности на результат. Смысл анализа чувствительности критериев инвестпроекта состоит в переборе: подстановке возможных значений в имеющуюся схему в определённой последовательности. Например, специалистам нужно узнать, как будет меняться чувствительность в ракурсе итоговой рыночной стоимости компании, если себестоимость изготавливаемой продукции возрастёт на 55−85%.

К базовым целевым измерениям параметров чувствительности финмодели относятся:

1. IRR — показатель внутренней нормы по доходности. Этот параметр чувствительности всегда отображает максимально допустимое требование к доходу, исчисляемому за год на вложенные ранее финансы. Именно анализ IRR должен учитываться инвесторами, чтобы знать, сколько средств можно заложить в расчёты, дабы созданная схема стала прибыльным. Эффективность вкладов констатируется, когда IRR по рентабельности превышает ожидаемую доходность на вложения.
2. NPV — аббревиатура чистой приведённой стоимости. Этот параметр чувствительности отображает доходность инвестобъекта. В расчётах используется размер инвестиций, а также разность суммы дисконтированной прибыли. Аналитики используют NPV для потенциала компании, с экономической точки зрения.
3. DPI — индекс, отображающий дисконтированную доходность. Схема расчёта его чувствительности основана на том, чтобы учитывать, как чистая стоимость проекта относится к стартовым инвестициям. Когда итоговый показатель превышает единицу, то вклады считаются эффективным.
4. ROR / ROI. Его чувствительность рассматривается экспертами как отношение итоговой суммы прибыли к первоначальным вложениям.

Все эти показатели обязательно участвуют в анализе. Конечно, в случае необходимости специалисты могут задействовать и другие численные расчётные данные и любое количество переменных.

Алгоритм проведения анализа

Для проведения анализа необходимо выполнение следующих шагов:

• выявление наиболее значимых потенциальных рисковых ситуаций с позиции конкретного проекта.

• формирование полного перечня факторов для анализа. На этом этапе происходит конечный отбор факторов для анализа. Например, в качестве факторов могут выступать цена, объем, затраты, размер инвестиций и т.д. Однако надо понимать, что факторы могут быть детализированы сильней. Например, можно анализировать не просто влияние изменения средних переменных затрат на NPV проекта, а анализировать влияние только их части — заработной платы рабочих и т.д.

• проведение анализа чувствительности;

• для факторов, оказывающих максимальное воздействие на эффективность проекта, проведение детализированного анализа чувствительности;

• разработка комплекса мероприятий, направленных на снижение вероятности возникновения неблагоприятной ситуации;

• на производственной стадии инвестиционного проекта должен проводиться анализ эффективности предложенного комплекса мероприятий. В рамках анализа должна определяться эффективность предложенного комплекса мероприятий.

Формула

При проведении анализа чувствительности инвестиционного проекта следует придерживаться следующего алгоритма.

1. Рассчитывается значение выходного параметра (например, чистая приведенная стоимость) при базовом сценарии.
2. Рассчитывается значение выходного параметра при изменении одного из входных параметров (остальные входные параметры остаются неизменными).
3. Рассчитывается процентное изменение входного и выходного параметра относительно базового сценария.
4. Рассчитывается степень чувствительности выходного параметра к изменению входного параметра путем деления процентного изменения выходного параметра на процентное изменение входного параметра.

В общем виде формулу оценки чувствительности можно записать следующим образом.

Такие расчеты проводятся для всех входных параметров. Это позволяет выделить факторы риска, которые представляют наибольшую уязвимость для инвестиционного проекта.

Пример анализа чувствительности проекта

Оценить чувствительность проекта к изменению: а) уровня цен; б) уровня средних переменных затрат; в) изменению уровня общих постоянных затрат. Если единоразовые первоначальные инвестиции по проекту составили 800 000 руб. Горизонт расчета 3 года. Ожидаемые показатели деятельности турфирмы не изменяются по годам и составляют: объем реализации турфирмы – 145 путевок при среднем чеке 25 000 руб.; переменные издержки на единицу продукции – 14 200 руб.; общие постоянные издержки за год – 1 024 000 тыс. руб. Ставка дисконтирования 15%.

1. Для начала необходимо определить значение NPV без учета влияния факторов:

руб.

2. Далее необходимо определить, какой будет чистый дисконтированный доход, если, например, цена увеличится на 20%. Все остальные факторы не меняются.

Цена (+20%) = руб.

руб.

3. Аналогично рассчитываются значения NPV для других отклонений факторов. Например, при изменении цены на -20%, -10%, +10%, +20%.

4. Далее аналогично определяется влияние других факторов на NPV.

а) чувствительность к изменению уровня цен

Из таблицы видно, что при увеличении цены всего на 20%, чистый дисконтированный доход проекта увеличивается на 378%. Аналогично снижение цены на 20% вызывает падение NPV на 378%. Таким образом, проект очень чувствителен к изменению цены. И инвестору необходимо уделять большое внимание этой проблеме.

б) чувствительность к изменению уровня средних переменных затрат

в) чувствительность к изменению уровня общих постоянных затрат

Вывод: На основе проведенных расчетов видно, что проект наиболее чувствителен к изменению уровня цен (среднего чека), а наименее чувствителен к изменению общих постоянных затрат.

Какие бывают инвестиционные проекты

Существует огромное разнообразие инвестиционных проектов. Все проекты можно разделить на типы и виды.

Типы проектов выделяются в зависимости от того, в какую отрасль происходит инвестирование. Они могут составляться для производственной, научной сферы, коммерции и финансов, социальной и экономической сферы. То есть проекты могут осуществляться во всех отраслях, соответственно, вкладывать можно в любую законную сферу деятельности.

Все проекты могут быть систематизированы по трем видам:

Кроме этого, могут быть реализованы огромнейшие проекты, касающиеся экологии, социальной сферы, коммерческих начинаний. Их реализуют международные компании, государство или регионы.

Классификация проектов может быть раскрыта дальше, приведенная структура не является исчерпывающей.

График чувствительности проекта

На основе данных предыдущего примера, проведем графический анализ чувствительности NPV проекта к изменению факторов.

График чувствительности NPV к отклонениям влияющих факторов

Из графика видно, что проект наиболее чувствителен к изменению цены. При уменьшении цены всего на 5% проект уходит в отрицательную область, то есть NPV < 0.

Следующим по чувствительности фактором в данном примере являются средние переменные затраты. При их увеличении на 10% инвестиционный проект становится убыточным.

Что такое инвестиционный проект

Для того чтобы осуществить тот или иной «глобальный» проект, нужны крупные вложения денежных средств. Зачастую у инициаторов таких проектов денег на их осуществление не хватает, а желание сделать что – то хорошее и нужное есть. В этом случае необходимо найти инвестора, который будет готов вложить деньги в полезное начинание. Но ни один инвестор не даст серьезные деньги, просто так. Он должен четко понимать на что конкретно идут средства, как они будут использоваться и что в итоге можно получить от этой инвестиции.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Для того чтобы инвестор понимал суть и объем вложений, составляется инвестиционный проект. Это большой по объему документ, который доказывает необходимость денежных вливаний, точно указывает на их цель и порядок распределения средств после получения. Таким образом, из проекта можно почерпнуть следующую информацию:

1. Конкретная цель проекта, то есть что именно будет сделано на полученные деньги
2. Точная сумма привлекаемых средств, с пояснениями и расшифровками
3. Величина отдачи от проекта
4. В какие сроки проект будет осуществлен и окупится

Инвестиционный проект ориентирован на потенциального инвестора и предоставляет всю необходимостью информацию для осуществления инвестиций.

Например. Организация решила производить эко продукты. Для такого начинания компании требуется 5 млн. рублей. Первая партия продуктов будет произведена через 2 месяца, реализация произойдет в те же сроки. Это информация получена на основе маркетингового исследования рынка. Инвестор будет получать 2% с единицы товара.

Так может выглядеть инвестиционный проект в нескольких предложениях.

Факторный и дисперсионный анализ в Excel с автоматизацией подсчетов

Еще одна типология анализа чувствительности – факторный и дисперсионный анализ. Первый тип определяет связь между числами, второй выявляет зависимость одной переменной от других.

Дисперсионный анализ в Excel

Цель подобного анализа – разделить изменчивость величины на три компонента:

1. Изменчивость в результате влияния других значений.
2. Изменения из-за взаимосвязи влияющих на него значений.
3. Случайные изменения.

Выполним дисперсионный анализ через надстройку Excel «Анализ данных». Если она не включена, ее можно подключить в параметрах. Начальная таблица должна соответствовать двум правилам: на каждую величину приходится один столбец, и данные в нем располагаются по возрастанию или по убыванию. Необходимо проверить влияние уровня образования на поведение в конфликте.

19

1. Находим во вкладке «Данные» инструмент «Анализ данных» и открываем его окно. В списке нужно выбрать однофакторный дисперсионный анализ.

20

1. Заполняем строки диалогового окна. Входной интервал – все ячейки без учета шапки и номеров. Группируем по столбцам. Выводим результаты на новый лист.

21
Поскольку значение в желтой ячейке больше единицы, можно считать предположение неверным – зависимости между образованием и поведением в конфликте нет.

Факторный анализ в Excel: пример

Проанализируем взаимосвязь данных в сфере продаж – необходимо выявить популярные и непопулярные товары. Начальная информация:

22

1. Нужно выяснить, на какие товары больше всего вырос спрос в течение второго месяца. Составляем новую таблицу для определения роста и снижения спроса. Рост рассчитывается по этой формуле: =ЕСЛИ((Спрос 2-Спрос 1)>0; Спрос 2- Спрос 1;0). Формула снижения: =ЕСЛИ(Рост=0; Спрос 1- Спрос 2;0).

23

1. Подсчитаем рост спроса на товары в процентах: =ЕСЛИ(Рост/Итог 2 =0;Снижение/Итог 2; Рост/Итог 2).

24

1. Составим диаграмму для наглядности – выделяем диапазон ячеек и создаем гистограмму через вкладку «Вставка». В настройках нужно убрать заливку, это можно сделать через инструмент «Формат ряда данных».

25

Двухфакторный дисперсионный анализ в Excel

Дисперсионный анализ проводят с несколькими переменными. Рассмотрим это на примере: нужно выяснить, как быстро проявляется реакция на звук разной громкости у мужчин и женщин.

26

1. Открываем «Анализ данных», в списке нужно найти двухфакторный дисперсионный анализ без повторений.
2. Входной интервал – ячейки, где содержатся данные (без шапки). Выводим результаты на новый лист и жмем «ОК».

27
Показатель F больше, чем F-критическое – это означает, что пол влияет на скорость реакции на звук.

28

Расчет эффективности инвестиционного проекта по балансу

Для расчета эффективности проекта можно использовать данные баланса.

Сначала строится баланс на начало инвестиционной деятельности. Затем определяется планируемая прибыль и факторы, которые на нее влияют. После этого находим отклонения в структуре разделов баланса. Рассчитываем показатели прогнозного баланса, главная цель которого – оценить имущество организации и его источники.

При расчете эффективности проекта берутся данные и из других форм бухотчетности.

Инвестор вкладывает свои деньги и хочет знать, когда получит их назад и на какую прибыль может рассчитывать. Именно поэтому проводится анализ. Например, можно оценить проект по следующим показателям:

• Рентабельность. Указывает на целесообразность вложений. Из отчета о финансовых результатах берем сумму чистой прибыли и делим ее на величину выручки. Показатель должен выражаться в процентах и быть положительным
• Сумма чистых активов показывает, насколько устойчив проект в финансовом плане. Показатель представляет собой разность между активами и пассивами баланса
• Коэффициент покрытия долга. Показывает, насколько быстро организация сможет погасить текущие долги за счет оборотных активов. Определяется делением текущих активов на текущие пассивы баланса