Стратегия финансирования инвестиционного проекта бизнес план

30589

0

Современные методы проектного финансирования

Автор статьи:

Султанов Искандер Анварович

Основатель Projectimo.ru

Свежие публикации автора:

Системный проект нормирования труда

Реализация проекта перевода учета на аутсорсинг

Ожидание сущностных изменений в инвестициях

В наших статьях мы исследуем зоны успеха проектной деятельности в стране и в отдельных компаниях. Одним из важнейших моментов для реализации проектных задач является достаточность финансовых средств. Проектное финансирование обладает весомым потенциалом поднятия национальной экономики за счет интересных инструментальных решений. В условиях санкционного прессинга, дороговизны заемных средств, слабой бюджетной поддержки эта форма ресурсного обеспечения способна стать локомотивом развития проектной деятельности.

Реальная альтернатива

Возможным выходом из ситуации может стать использование проектного финансирования. В силу своей гибкости эта форма является эффективным инструментом привлечения средств в условиях нестабильной экономики. Сегодня проектное финансирование получает все большее распространение в отечественной бизнес-среде, поскольку соответствует современным российским реалиям.
Под «проектом» обычно понимается уникальное предприятие (мероприятие), предполагающее скоординированные действия его участников. Предполагается, что эти действия нацелены на достижение определенных целей участников в условиях временных и ресурсных ограничений. Таким образом, термин «проектное финансирование» подразумевает определенный способ, организационную форму достижения бизнес-целей. А как известно, основных таких целей две – зарабатывание прибыли как таковой и максимизация стоимости бизнеса.

Согласно принципам проектного финансирования, стороны, предоставляющие необходимый капитал, прежде всего оценивают способность проекта стабильно генерировать денежные потоки. Именно эти потоки становятся источником средств для обслуживания и возврата долга и выплаты дохода на капитал, инвестированный в проект.

Таким образом, в проектном финансировании гарантией для поставщика капитала выступает экономический эффект от реализации проекта. Активы также могут обеспечивать поддержку, хотя зачастую их размер несопоставим в принципе со стоимостью проекта.

Специфика проектного финансирования предполагает, что проекты реализуются на основе следующих принципов:

  • строго определенная или обособленная экономическая деятельность в рамках проекта;
  • грамотное управление рисками и наличие системы функциональных гарантий участников проекта;
  • наличие проработанной финансовой модели, являющейся базой для инвестирования и финансирования;
  • профессиональное управление проектом.

Рассмотрим подробнее составляющие каждого из указанных аспектов.

Облигации вместо залога

В то же время в Институте Столыпина считают, что низкая доступность кредитных средств вследствие необоснованно высокой ставки для несырьевого сектора экономики не может быть компенсирована ни через специализированные каналы рефинансирования ЦБ, ни через государственные гарантии, ни через субсидии на покрытие процентной ставки.

В качестве решения в институте предлагают перейти от денежно-кредитной политики (ДКП) к денежно-промышленной политике (ДПП). Цель ДПП — обеспечение темпов роста экономики на уровне не ниже среднемировых с помощью увеличения объема инвестиционных ресурсов. Как раз в рамках нового подхода и предлагается новый механизм работы беззалогового проектного финансирования.

Выглядит этот механизм так. Инвестор — инициатор проекта создает специализированное общество проектного финансирования (СОПФ). СОПФ выпускает облигации в соответствии с бизнес-планом проекта. После этого облигации передаются коммерческим банкам в залог под финансирование проекта. Дальше очень важный момент: банк-кредитор может получить гарантию института развития, а Банк России уже с гарантией института развития включает облигации СОПФ в ломбардный список, после чего может рефинансировать выданный кредит банку-кредитору не выше чем под один процент. Это нужно, чтобы инвесторы широкого круга покупали облигации СОПФ, а банки могли получить под их залог деньги и снова выдать кредит (см. схему). Предполагается, что на рефинансирование в рамках этой схемы ЦБ нужно будет выделить не меньше 100 млрд рублей.

«Инструмент имеет определенные аналоги за рубежом. В частности, это касается инфраструктурных фондов США и Великобритании, инициатива проектных облигаций в ЕС, предусмотренных программой “трансъевропейской инфраструктуры” (далее ТЕИ. — “Эксперт”), которая является частью более крупной стратегической программы развития “Европа 2020”, — рассказывает Антон Свириденко. — В рамках программы Европейский инвестиционный банк повышает кредитное качество старших обеспеченных проектных облигаций, выпущенных проектной (The Europe 2021 Project Bond Initiative) — это совместный проект Европейской комиссии и Европейского инвестиционного банка. Он стимулирует финансирование рынком капитала крупномасштабных инфраструктурных проектов в сферах трансъевропейских энергетических, транспортных и широкополосных телекоммуникационных сетей. По оценке Европейской комиссии (на старте проекта в 2011 году), всего в рамках проекта планировалось привлечь до двух триллионов евро.

Аналог такой схемы в России уже использовался для развития ипотечного кредитования, а специалисты не раз предлагали его для масштабных инвестиций в инфрастурктуру (см. «Заем “Обустроим Россию”», «Эксперт» № 24 за 2021 год).

Обособленный проект и его участники

В классической схеме проектного финансирования, как правило, создается экономически и юридически обособленная проектная компания. У такого подхода есть несколько преимуществ.
Во-первых, работа «с чистого листа» позволяет избежать риска влияния на проект обстоятельств, связанных с «прошлым» компании. Например, с налоговыми претензиями по итогам проверки одного из прошедших периодов или с признанием недействительным важного договора, заключенного несколько лет назад.

Во-вторых, проект становится более прозрачным. Возникает меньше трудностей при определении и планировании денежных потоков, поскольку отсутствует влияние операций, не связанных с проектом. Прозрачность способствует установлению доверия между партнерами и более высокой оценке стоимости проекта.

В традиционном финансировании инвестиций основных сторон всего две – это кредитор (инвестор) и заемщик. При проектном же финансировании круг задействованных лиц заметно шире. Перечень возможных участников и их роль в проекте показаны в таблице.

Инвестиционный план на примере магазина продуктов

В рамках бизнес-план планируется открыть продуктовый магазин формата «У дома» в городе с численностьтю свыше 1 млн. человек. Магазин планируется открыть в строящемся спальном районе города, где на сегодняшний момент до сих пор нет ни одной аналогичной торговой точки. Для открытия магазина приобретеается помещение в строящемся здании на первом этаже площадью 300 кв.м. Стоимость помещения составляет 30 млн. руб.

Перед приобретением торгового помещения будет создано новое юридическое лицо, получена лицензия на торговлю алкоголем. Стоимость работ по получению документации составит:

  • регистрация юридического лица — 20 тыс. руб.;
  • получение лицензии на алкоголь — 50 тыс. руб.;
  • получение разрешения госпожнадзора — 10 тыс. руб.

Сдача помещения планируется в черновой отделке, поэтому для начала работы магазина потребуется осуществить полный ремонт помещения, который будет включать в себя следующие работы:

  • ремонтные работы — 3 000 тыс. руб.;
  • электромонтажные работы — 500 тыс. руб.;
  • установка пожарной и охранной сигнализации — 300 тыс. руб.;
  • проведение охлаждения — 500 тыс. руб.

Кроме этого для работы магазина планируется приобретение оборудования. Стоимость, количество и вид оборудования представлены далее:

  • Торговое оборудование: стеллажи — 200 тыс. руб.;
  • низкотемпературные витрины — 1 000 тыс. руб.;
  • среднетемпературные витрины — 1 000 тыс. руб.;
  • банеты — 500 тыс. руб.;
  • кассовое оборудование — 200 тыс. руб.;
  • корзинки и тележки — 50 тыс. руб.
  • Офисное оборудование
      компьютеры и оргтехника — 200 тыс. руб.;
  • мебель — 50 тыс. руб.
  • Вложения в оборотный капитал
      приобретение товаров — 2 000 тыс. руб.
  • Стоимость прочих работ по получению документации представлена ниже:

    • получение разрешения СЭС;
    • получение разре

    Планируется, что весь объем инвестиций кроме приобретения оборотного капитала будет оплачен за счет средств инвестора, который за участие в проекте получает долю в размере 80% в организуемом в рамках данного предприятия ООО. Планируемая прибыль от проекта будет делиться пропорционально долям в ООО.

    Сроки реализации инвестиционной фазы по видам работ представлены на следующем рисунке:

    График инвестиционных работ

    Планируется, что выход магазина на полную мощность будет происходить следующим образом:

    месяцпроцент от нормативных продаж
    январь 20170%
    февраль 20170%
    март 20170%
    апрель 20170%
    май 20170%
    июнь 201730%
    июль 201735%
    август 201740%
    сентябрь 201745%
    октябрь 201750%
    ноябрь 201755%
    декабрь 201760%
    январь 201860%
    февраль 201860%
    март 201860%
    апрель 201865%
    май 201865%
    июнь 201870%
    июль 201870%
    август 201875%
    сентябрь 201875%
    октябрь 201880%
    ноябрь 201880%
    декабрь 201880%
    январь 201980%
    февраль 201980%
    март 201980%
    апрель 201985%
    май 201985%
    июнь 201990%
    июль 201990%
    август 201995%
    сентябрь 201995%
    октябрь 2019100%
    ноябрь 2019100%
    декабрь 2019100%

    Как мы видим из таблицы открытие магазина состоится в июне 2017 года и в первый месяц продаж мы сможем сделать выручку в размере 30% от максимально возможной (по плану) в данном магазине. Выйти на полную мощность продуктовый магазин сможет только на третий год работы в октябре 2021 года. Графически выход на полную мощность показан ниже:

    Выход продаж на полную мощность

    Проектный риск-менеджмент

    Возможность привлечения финансирования в проект зависит от того, насколько его управляющим удастся убедить инвесторов в том, что риски проекта максимально снижены. Также предельно важно повысить прозрачность управления проектом до приемлемого для инвестора уровня.
    В этой связи важно четко ответить на вопрос: «Учтены ли все рисковые факторы, способные повлиять на денежные потоки проекта?» Ведь речь идет о будущих денежных потоках, в наибольшей степени подвергнутых влиянию неопределенности.

    Общие принципы управления проектными рисками сводятся к следующему. Во-первых, детальный анализ рисков как часть проектного анализа следует проводить на прединвестиционной стадии проекта. Во-вторых, каждый риск должен быть принят стороной, которая способна лучше всех им управлять и контролировать его.

    В обычном кредитовании все риски, как правило, полностью берет на себя заемщик. При организации же проектного финансирования риски распределяются между заемщиком, кредитором и, как правило, еще одним участником проекта. Так, управление политическим риском наиболее целесообразно возложить на государственные органы, вовлекая их в проект, например, в качестве его спонсора. Технологические риски можно передать поставщикам оборудования, а рыночные риски – покупателям или связанным с ними сторонам путем заключения специализированных контрактов. При этом в идеале проектная компания не должна брать на себя какие-либо риски.

    Использование функциональных гарантий участников проекта позволяет обеспечить стабильность будущего денежного потока. Примером таких гарантий может быть заключение меморандумов о взаимопонимании, предоставление партнерами «комфортных писем». С покупателями заключаются договора, «привязывающие» их к проектной компании. Возможно также получение гарантий от спонсоров проекта или государства – о создании на определенный срок специальных условий, способствующих реализации проекта.

    Условия регресса на заемщика

    Проектное финансирование имеет особенности, связанные с явлением так называемого регресса. Содержание регресса с точки зрения делового оборота и гражданского законодательства подразумевает право истребования обратно денежного долга, возникшего в результате исходного выполнения обязательства кредитором. В этой связи различают три формы финансирования инвестиционных проектов.

    1. Без права обращения регресса на компанию-заемщика. Данная форма – самая рисковая для кредитора, в какой роли бы он ни выступал: займодателя или инвестора. Без права регресса кредитор не защищен от потерь по результатам выполнения проекта. Для заемщика безрегрессная форма финансирования является самой дорогой, поскольку настоящий порядок предполагает дополнительную компенсацию рисков для займодателя. Проекты, принимаемые под внешнее финансирование без права регресса, должны быть глубоко проработанными, обладать доказательной базой успешности и иметь отличные финансово-экономические и рыночные показатели.
    2. С правом полного регресса на заемщика. Проектное финансирование благодаря данной форме производится со стороны кредиторов проектов с существенно меньшим уровнем ответственности. За счет снижения рисков займодателей и учредителей цена финансовых ресурсов может быть снижена. Полный регресс – наиболее распространенный выбор кредиторов, поскольку риски в основе своей ложатся на заемщиков. Содержание бизнес-плана имеет несколько меньшее значение для кредиторов, чем в первом случае.
    3. С ограниченным регрессным правом кредиторов. Проектные риски распределяются по всем участникам процесса финансирования. Финансирование инвестиционного проекта для данной формы обладает относительно умеренной ценой, поскольку каждый участник заинтересован в успехе проекта и принимает на себя посильные и адекватные компетенциям обязательства.

    Данные формы проектного финансирования свидетельствуют о том, что принципы процесса регулирования отношений (особенно в первой форме) несколько отличаются от традиционного. Выбор источников финансирования более разнообразен. Требования к оценке платежеспособности и надежности компании, реализующей проект, значительно выше. Стартовые механизмы специально разработаны так, чтобы снизить вероятность потерь капитала участника проекта, а также чтобы справедливо распределить риски между ними. Уровень прогнозируемости результатов проекта должен быть выше, а эффективность и реализуемость подвергнута тщательной оценке. Данные особенности мы глубже рассмотрим в следующих разделах статьи.

    Формы финансовой модели

    Как уже было сказано, ключевым фактором успешности проектного финансирования является денежный поток. Поэтому критически важным является построение соответствующей финансовой модели проекта.
    Финансовая модель предсталяет собой моделирование деятельности проектной компании посредством составления проформ финансовой отчетности. Таким образом, ф инансовая модель отражает сущность планируемого бизнеса во взаимосвязанных финансовых формах. Эти формы должны быть структурированы и интегрированы в расчет прибыли проекта, его денежных потоков, балансового состояния.

    Финансовая модель строится на основании проработанных на стадии планирования допущений относительно ключевых факторов, влияющих на бизнес. Для составления финансовой модели необходимо детально понимать взаимосвязи этих факторов и особенности осуществления бизнес-процессов. От правильного моделирования будущей деятельности зависит надежность оценок будущего денежного потока.

    При построении финансовых моделей целесообразно ориентироваться на Международные стандарты финансовой отчетности, представляющие собой единый международный финансовый язык инвесторов.

    Как решил закон

    В октябре 2021 года, проводя совещание по проблеме обманутых дольщиков, Президент РФ принял решение о переходе от долевого финансирования строительства к проектному. О начале действия этой программы было принято Постановление Правительства РФ от 15.02.2018 № 158 «О программе «Фабрика проектного финансирования»», которая и должна создать обновленный механизм инвестирования.

    Новая схема должна заработать в ближайшие три года.

    Новшества и особенности проектного финансирования

    Требования к управлению

    Успех проекта во многом зависит от наличия сильной команды менеджеров, обладающей волей к успеху. Иными словами, от того, насколько профессионально организовано управление проектом и коммуникации между его участниками. Поэтому ко всем функциональным системам компании (логистика, финансы, маркетинг и др.) предъявляются самые жесткие требования.
    Поскольку круг участников проекта достаточно широк, управляющим проекта следует уделять внимание отношениям с партнерамии и инвесторамии и координации их работы. Это позволит обеспечить прозрачность информационных и финансовых потоков и достичь основные цели проекта.

    При реализации инвестиционных проектов в мировой практике широко распространено привлечение финансовых советников. Они могут оказать существенную поддержку в области юридического, финансово-аналитического и организационного сопровождения проекта. Это особенно актуально для следующих вопросов.

    На стадии проработки проекта:

    • отбор и выбор оптимальной структуры проекта;
    • организация инженерной и технологической экспертиз;
    • разработка бизнес-плана, инвестиционного и информационного меморандумов и листов инвестиционных условий;
    • «предпродажная подготовка» предприятия.

    На стадии осуществления проекта:

    • поиск целевых акционеров и инвесторов;
    • организация переговоров для достижения наилучших условий финансирования и реализации проекта;
    • максимизация стоимости и сокращение затрат.

    На постинвестиционной стадии:

    • разработка процедур взаимодействия с кредиторами и инвесторами;
    • текущее сопровождение по юридическим и финансовым вопросам;
    • подготовка регулярных отчетов о состоянии дел в проекте;
    • согласование с инвестором системы финансового и управленческого учета, контроллинга, маркетинга, управления персоналом.

    Затруднения развития проектного финансирования в России

    В России начало проектному финансированию с участием государства было положено еще в 1995 году с выходом федерального закона № 225-ФЗ от 30.12.1995 г. Данным законом было введено понятие соглашения о разделе продукции. Согласно заключаемым соглашениям, государство передает инвесторам права на поиск, разработку и добычу полезных ископаемых. Инвестор принимает на себя обязательства осуществить непосредственное проведение работ по разведке, добыче полезных ископаемых и получает свою долю продукции при ее разделе. С того времени регулирующих подобную практику актов возникло немного. Этот вид финансирования мог бы развиваться активнее, и в противовес этому можно назвать несколько причин.

    1. Финансовая емкость внутренних кредиторов пока невелика. Внутренний рынок кредитования под методы и способы проектного финансирования развит слабо. Широкомасштабных ресурсов и ликвидных средств недостаточно для финансирования крупных инвестиций в реальный сектор, не говоря уже о средних по размеру вложениях.
    2. Необходимый опыт и практика массовых процессов проектного финансирования еще не наработаны.
    3. Из-за волатильности валютных рынков с высокими рисками валютных несоответствий осложняется развитие успешной практики.
    4. Отсутствует правая однозначность и законодательно отработанная ясность процессов финансирования инвестиционных проектов со щадящими для бизнеса механизмами. Прецедентная практика не дает основания для ощущения понятности и стабильности процессов ни для кредиторов, ни для компаний-инициаторов проектов.
    5. Пакеты документации, методики бизнес-планирования, критерии оценки эффективности проектов остаются сложными для повсеместного применения.
    6. Процедурные сложности получения прозрачной отчетности, качественных бизнес-планов, гарантий и поручительств, большое значение личных связей – все это останавливает многих руководителей банков, особенно в региональных отделениях, от экспериментов по проектному финансированию.
    7. В стране никто не застрахован от колебаний инвестиционного климата. Шутка ли сказать, с 2009 годы мы живем на волнах нестабильности. В то же самое время, финансирование крупных проектов – долгосрочные вложения средств, которые нуждаются в неизменности рыночных правил.
    8. Институт проектного финансирования в экономике страны не сложился еще и в силу того, что не хватает квалифицированного персонала. Команд, способных реализовывать такие сложные проектные задачи, как поиск и подключение источников финансирования с нестандартными формами обеспечения, пока очень мало.

    Проект живет долго

    Реализация проектного финансирования, как правило, осуществляется в течение длительного периода времени. В моей практике был случай, когда мы выступали консультантами проекта создания регионального завода по производству асфальто-бетонных смесей.
    Только прединвестиционная фаза тогда длилась около полутора лет. Это время ушло на проработку и выбор оптимальной структуры проекта, построение финансовой модели и разработку документов, поиск партнеров, проведение переговоров, отбор поставщиков и осуществление предварительных тендеров. Еще около четырех месяцев потребовалось непосредственно для осуществления финансирования проекта – большая часть платежей приходилась на оплату оборудования. Основная сложность была в разрешении юридических формальностей по фиксации договоренностей между сторонами.

    На постинвестиционной стадии наша роль как финансовых советников продолжалась еще в течение трех лет. Выражалась она в текущем сопровождении проекта, мониторинге и контроле по поручению инвестора.
    Возможные участники проектного финансирования

    Участники

    Ближайшие перспективы

    Вступая в силу с 1 июля 2021 года, Постановление Правительства о переходе на проектное финансирование строительства рассчитано на трехлетний период. Поскольку многие подводные камни выявятся только при масштабной реализации программы «Фабрика проектного финансирования», то возможны дополнительные изменения и установка новых «правил игры».

    Есть мнение, что условия для девелоперов будут несколько смягчены и у них останется возможность продавать недвижимость еще в недостроенном состоянии.

    Нужно решить и проработать ряд спорных моментов, таких как необходимую отсрочку требования процентов по кредиту до завершения строительства либо выдачу банком задатка из средств дольщиков.

    По крайней мере, до завершения реформы будут использоваться не только проектное, но и другие формы финансирования строительства, а дальше время все расставит по своим местам.

    Подписка клиентов на товар до появления B2C-продукта

    Эта модель чаще всего применяется в строительстве, когда застройщик продает будущие квартиры на стадии проектной документации. По такой же схеме можно привлекать средства и в другие проекты. Производство или закупка осуществляются, когда набирается необходимая для старта сумма. Чем-то похоже на краудфандинг, но в данном случае не требуется специальных площадок. По сути, это предварительные продажи.

    Для продуктовых проектов можно сделать лендинг и собирать подписку на заказы с отложенной доставкой или адаптировать схему совместных покупок: сделать сбор на сумму, которая потребуется для закупки оптовой партии).

    Больших средств вы не соберете, но для заказа тестовой партии может хватить. А это возможность проверить спрос и работу бизнес-процессов до реальных расходов.

    Инвестиции от государства

    Государство напрямую в стартапы не инвестирует, средства от него выделяются в формате грантов: Фонд Бортника (он же Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере), Сколково, федеральные и региональные целевые программы. Долю в компании отдавать при этом не нужно.

    Также может инвестировать через фонды с государственным участием. Например, РВК не вкладывает средства самостоятельно, но участвует капиталом в создании венчурных фондов, которые уже работают практически как рыночные игроки.

    Стандартный FFF (friends, family and fools)

    Как показывает российская практика, этот способ знаком многим предпринимателям – тем, кто получал средства на свой бизнес от родителей, друзей или знакомых. В общем, инвесторы, которые не разбираются в данной теме, но хотят помочь и вложить свои средства в ваш проект.

    Получить такое инвестирование проще всего, поскольку общаетесь вы с близкими людьми, которым зачастую неудобно вам отказать. Но вместе с тем вы рискуете испортить отношения с близкими людьми, если проект не оправдает ваших ожиданий. Чтобы подстраховаться, лучше сразу все объяснить и обговорить разные сценарии развития событий.

    Как получить финансирование проекта

    Рассмотрим, как получить финансирование проекта различными методами. Выбор способа привлечения инвестиций – важный шаг в составлении бизнес-плана и дальнейшего развития проекта.

    Первый метод заключается в самофинансировании, когда руководитель крупного бизнес-проекта хочет увеличить свою прибыль, вливаясь в деятельность другой рыночной ниши. И поэтому он берёт средства на развитие из капитала уже имеющегося проекта, но таким образом, можно реализовать только не очень большие бизнес-проекты.

    Как получить финансирование проекта

    Чтобы добиться реализации крупных и затратных проектов подойдёт способ акционирования. Он подходит для акционерных обществ, которые могут выпускать ценные бумаги. Следующим методом является кредитное финансирование, которое доступно уже для любых видов организаций. Пятый метод – лизинг, суть которого заключается в покупке лицом какого-либо имущества или оборудования с целью сдачи его в пользование другому лицу, которое впоследствии выкупает данное имущество.

    Рейтинг
    ( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
    Понравилась статья? Поделиться с друзьями: