Формула и определение коэффициента выплаты дивидендов — Анализ акций с высокими дивидендами

На что обращают внимание дивидендные инвесторы в первую очередь при выборе акций ?

Скорее всего на показатель дивидендной доходности. Какую прибыль (в процентах годовых) приносят дивиденды компании. Дополнительно может рассматриваться стабильность выплат. Сколько платила компания в прошлом. Были ли у нее какие-то урезания дивов по необъективным причинам.

Ну и напоследок возможно — темпы роста дивидендов. Как увеличиваются (или уменьшаются) выплаты с годами.

Но почему то многие не учитывают так называемый Dividend Payout Ratio.

А что это?

Dividend Payout Ratio

Dividend Payout Ratio — коэффициент выплаты дивидендов. Показывает какую долю от чистой прибыли, компания направляет на дивиденды.

Как считается коэффициент?

Dividend Payout Ratio= Dividend per share (DPS) / Earnings per share (EPS).

По простому. Размер дивидендов нужно разделить на прибыль на акцию.

Например. Компания заработала за год 100 000 каких-то денег (прибыль). На дивиденды она планирует направить 70 тысяч. Делим дивиденды (70 тысяч) на прибыль (100 тысяч).

Итого получаем коэффициент 0,7. Обычно Payout Ratio берут в процентах. Значит можно полученный результат умножить на 100.

Выходит, из нашего примера, компания направляет на дивиденды 70% прибыли.

Коэффициент выплаты дивидендов используется для проверки, что компания сможет поддерживать текущий уровень дивидендов в будущем.

Если у компании Payout Ratio превышает 100% — это означает, что компания выплачивает дивидендов больше, чем зарабатывает прибыли. Как вы понимаете — это не есть гуд. Тревожный звоночек, что в будущем компания не сможет поддерживать аналогичный уровень дивидендов долгое время и скорее всего будет вынуждена их снизить.

Второй вариант — компании необходимо увеличивать прибыль. Тем самым снизив коэффициент дивидендных выплат. Но будет ли рост прибыли точно неизвестно. Мы можем только делать прогнозы.

Коэффициент выплаты дивидендов — что показывает, формула

Коэффициент выплат дивидендов – это один из ценных показателей для оценки стабильности и зрелости компании, а также о ее дивидендной политике. Наряду с данным показателем инвесторы оценивают коэффициент доходности акций. Это позволяет увидеть основные тенденции компании и оценить ее инвестиционную привлекательность.

Понятие показателя

Коэффициент выплат дивидендов – это один из наиболее простых для понимания показатель для оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг. Он показывает долю прибыли компании, которая идет на выплату дивидендов акционерам.

Этот показатель является одним из группы анализа качественных параметров акций. Он дает ценную информацию относительно дивидендной политики эмитента, а также о положении его дел.

Что показывает

Коэффициент выплат дивидендов показывает:

• уровень зрелости организации;
• дивидендную устойчивость.

Основной вывод, который можно сделать, оценивая значение данного коэффициента – это степень зрелости компании.

Чем она моложе, тем больше денег вкладывает в развитие, осваивая новые продукты и новые рынки. По этой причине данный коэффициент у таких компаний очень мал или даже равен нулю.

Как интерпретировать

Второй вывод, который будет интересен для акционеров – это оценка дивидендной устойчивости.

Интерпретация показателя:

• от 40% до 70% – оптимальное значение;
• менее 40% – невыгодно для инвестора;
• более 70% – невыгодно для организации.

Например, если коэффициент выплат дивидендов превышает 100%, то можно сказать, что компания выплатила больше денег, чем заработала. Уже значение от 70% говорит о рискованных выплатах, на которые уходит львиная доля прибыли.

В ближайшей перспективе организация, имеющая такой показатель, вынуждена будет сократить дивиденды или отказаться от их выплат. Но компании неохотно сокращают дивиденды и даже в плохие годы стараются не останавливать выплаты. В противном случае стоимость ценных бумаг упадет, что крайне нежелательно и негативно отразится на перспективах менеджмента.

Лучше всего инвестировать в акции тех предприятий, коэффициент выплат которых находится на уровне 40-70%. Если показатель выше, то следует оценивать тенденции деловой активности – они должны быть стабильными, что говорит о благополучии.

Динамика

Оценка динамики коэффициента выплат дивидендов может рассказать об уровне стабильности:

• постоянный рост данного показателя свидетельствует о стабильности и устойчивости эмитента;
• резкие колебания показателя говорят о наличие трудностей.

Именно рассмотрение показателя в динамике дает сделать выводы для долгосрочного инвестирования.

Расчет показателя выплат дивидендов

Формула для расчета коэффициента выплат дивидендов (DPR — Dividend Payout Ratio) может быть двух видов:

• DPR = Дивиденды/Чистая прибыль (1),
• DPR = Дивиденды на 1 акцию/Чистая прибыль на 1 акцию (2).

Пример расчета

Например, предприятие «Старт» произвело выплату дивидендов 4 раза за год по 0,4 доллара за акцию – за год получилось 0,4*4=1,6 долларов на акцию. За этот же отчетный год «Старт» получило чистую прибыль в размере 8 долларов на акцию. Применив вышеуказанную формулу, получим DPR=1,6 долларов/8долларов=0,2 или 20%.

Предприятие «Старт» выделило на распределение 20% от чистой прибыли, сохранив 80% для реинвестирования и прочих нужд. Акционеры получили всего 20 центов за каждый заработанный компанией доллар.

Коэффициент выплат российских компаний

Для наглядного примера лучше всего взять компании одной отрасли и сравнить их показатели в части доли чистой прибыли, которая выделена на выплату акционерам.

Таблица – коэффициент выплат Башнефти, Газпрома, Сургутнефтегаза, Роснефти за 2015 год.

Оптимальный показатель с точки зрения распределения прибыли имеет Башнефть, второй показатель у Роснефти.

Газпром имеет невысокий, но стабильный показатель за последние несколько лет. Сургутнефтегаз направляет ограниченное количество прибыли на распределение между акционерами, а в дальнейшем показатель может стать еще ниже.

Взаимосвязь реинвестирования и размеров дивидендов

Расчет коэффициента выплаты дивидендов дает понимание того, какую часть прибыли организация распределяет в виде дивидендов, в соотношении с той частью, которая удерживается для реинвестирования, уплаты долгов и накопления (нераспределенная прибыль).

Реинвестирование представляет собой процесс увеличения капитала, используя дополнительные вложения в него. Целью реинвестирования является достижение более высоких показателей прибыльности в будущем. Это способ финансирования проектов относят к самому дешевому для организации, так как она берет средства из внутреннего источника.

Для оценки применяют коэффициент реинвестирования, показывающий долю прибыли, которая не была выплачена акционерам в виде дивидендов, но направлена на развитие. Чем выше данные показатель, тем быстрее происходит рост собственного капитала. В дальнейшем это означает расширение возможностей для получения дополнительного дохода.

Отношение DPR и REP

Деньги, которые будут реинвестированы и дивиденды берутся из чистой прибыли. Чем больше компания решит реинвестировать, тем меньше останется денег на уплату дивидендов, и наоборот.

Формула для расчета коэффициента реинвестирования (REP – Retained Earnings Ratio) выглядит следующим образом:

• REP = Нераспределенная прибыль/Чистая прибыль.

Сумма двух коэффициентов, а именно выплат дивидендов (DPR) и реинвестирования (REP) составит 1 или 100%:

Поэтому коэффициент реинвестирования можно рассчитать таким образом:

Коэффициент доходности акций по дивидендам

Для оценки доходности акций используют несколько видов коэффициентов дивидендной доходности:

1. Номинальный;
2. Текущий;
3. Совокупный;
4. Полный.

Первые два коэффициента наиболее просты в расчете:

• Кноминальный = годовой дивиденд на 1 акцию/Номинальная цена акции,
• Ктекущий = годовой дивиденд на 1 акцию/Текущая (рыночная) стоимость акции.

Два вышеописанных показателя можно сравнивать с подобными показателями других предприятий, а также друг с другом. Для расчета инвесторы используют именно текущую стоимость акций, так как номинальная стоимость довольно условна и не отображает реальной рыночной картины.

При продаже рассчитывают коэффициент совокупной доходности акций – отношение совокупного дохода к инвестированным средствам. Совокупный доход представляет собой сумму дивидендного дохода и дохода от курсовой разницы (курсовой доход).

Курсовой доход исчисляется как разница между стоимостью продажи и покупки акции. Инвестированные средства – это деньги, которые потраченные на приобретение данной акции.

Формула для расчета коэффициента совокупной доходности акций:

• Ксовокупный = (Дивиденды + (цена продажи – цена покупки акции))/Цена покупки акции.
• Наиболее полную картину дает коэффициент полной доходности акций:

где d – сумма дивидендов в определенном году, Pt – рыночная цена акции в t-том году (i=1,2,3…), Po – цена покупки акции, T – количество лет владения акциями.

Коэффициент дивидендной доходности акций российских компаний

В качестве примера выберем 4 российских нефтегазовых компаний.

Таблица – дивидендная доходность акций Башнефти, Газпрома, Сургутнефтегаза, Роснефти за 2015 год.

Очевидно, что лучший показатель имеет Башнефть по обоим видам ценных бумаг, тогда как у Сургутнефтегаза высокая доходность присуща лишь привилегированным акциям. Показатели Газпрома также относительно высокие по сравнению с прочими эмитентами.

Для оценки инвестиционной привлекательности акций организации следует применять коэффициенты выплат дивидендов и дивидендной доходности акций. Рассмотренные примеры показателей российских компаний дают наглядную картину для инвесторов.

Внимание!

• В связи с частыми изменениями в законодательстве информация порой устаревает быстрее, чем мы успеваем ее обновлять на сайте.
• Все случаи очень индивидуальны и зависят от множества факторов. Базовая информация не гарантирует решение именно Ваших проблем.

Поэтому для вас круглосуточно работают БЕСПЛАТНЫЕ эксперты-консультанты!

ЗАЯВКИ И ЗВОНКИ ПРИНИМАЮТСЯ КРУГЛОСУТОЧНО и БЕЗ ВЫХОДНЫХ ДНЕЙ.

Источник: https://biznes-delo.ru/devidendy/koefficient-vyplaty-dividendov.html

Опасность высоких дивидендов

Компания может попасть в так называемую дивидендную ловушку. Особенно это заметно у дивидендных аристократов (выплачивающих и постоянно повышающих дивы каждый год).

Что происходит с годами, при последовательном росте дивидендов? Если этот рост выше роста прибыли. Правильно … Payout Ratio увеличивается. Сначала на дивиденды идет 30-40% от прибыли. Через несколько лет он достигает 70-80%. Потом подползает до 90-100%. И выше. 120-150% и даже 200-300%.

Естественно, годик другой компания еще может выплачивать дивы в полном объеме из своих финансовых резервов. А дальше?

Приходится снижать коэффициент дивидендных выплат до приемлемого для себя уровня.

Для инвесторов — это снижение денежного потока. Иногда очень существенно. Буквально в разы.

Платили тебе по тысяче в год, будешь получать баксов 200. Не очень приятно.

Дивиденды.Поиск Дивидендных акций

На что обращают внимание дивидендные инвесторы в первую очередь при выборе акций ? Скорее всего на показатель дивидендной доходности. Какую прибыль (в процентах годовых) приносят дивиденды компании. Дополнительно может рассматриваться стабильность выплат. Сколько платила компания в прошлом. Были ли у нее какие-то урезания дивов по необъективным причинам. Ну и напоследок возможно — темпы роста дивидендов. Как увеличиваются (или уменьшаются) выплаты с годами. Но почему то многие не учитывают так называемый Dividend Payout Ratio.

(Материал для ленивых, и кто не хочет читать, смотрите видео)

А что это?

Dividend Payout Ratio

Dividend Payout Ratio — коэффициент выплаты дивидендов. Показывает какую долю от чистой прибыли, компания направляет на дивиденды. Как считается коэффициент? Dividend Payout Ratio= Dividend per share (DPS) / Earnings per share (EPS).По простому. Размер дивидендов нужно разделить на прибыль на акцию.

Опасность высоких дивидендов

Компания может попасть в так называемую дивидендную ловушку. Особенно это заметно у дивидендных аристократов (выплачивающих и постоянно повышающих дивы каждый год). Что происходит с годами, при последовательном росте дивидендов? Если этот рост выше роста прибыли. Правильно … Payout Ratio увеличивается. Сначала на дивиденды идет 30-40% от прибыли. Через несколько лет он достигает 70-80%. Потом подползает до 90-100%. Приходится снижать коэффициент дивидендных выплат до приемлемого для себя уровня. Для инвесторов — это снижение денежного потока. Иногда очень существенно. Буквально в разы.

Оптимальный размер Payout Ratio

В классическом варианте оптимальный размер коэффициента не должен превышать 70%. У компании есть запас прочности на будущие выплаты + повышение дивидендов. Без ущерба для финансовой устойчивости. Все что выше, несет определенные риски как для самой компании, так и для инвестора. Или возьмем для примера крупнейшие компании стоимости (Coca-Cola, Pepsi, Макдональдс, Джонсон&Джонсон). Они уже захватили свою долю рынка. Имеют стабильный денежный поток. Дальше развиваться им практически некуда. Для таких компаний коэффициент дивидендных выплат может быть и повыше. Скажем до 80-85%. И они вполне спокойно могут продолжать платить и повышать дивы с каждым годом. Но это должна быть очень стабильная компания.

Резюмируя

Уровень коэффициента дивидендных выплат (Dividend Payout Ratio) дает представление инвестору о стабильности будущих денежных потоках. В виде дивидендов. При высоком значение Payout Ratio — высока вероятность снижения дивидендных выплат. При критическом размере коэффициента — это вероятность повышается экспоненциально.

Коэффициент цена / прибыль на акцию (P/E)

• Мультипликатор цена чистая прибыль позволяет оценить перспективность покупки акций различных компаний для получения прибыли в будущем. Смысл коэффициента заключается в том, сколько денег инвесторы готовы платить сегодня на каждый доллар (рубль, евро) получаемой прибыли завтра. Если по простому, то коэффициент P/E показывают за сколько лет окупятся ваши вложения в акции компаний. Рассчитывается значение P/E как отношение текущей рыночной стоимости компании к ее чистой прибыли.

Отношение цена прибыль в разных странах
Значение у мультипликатора сильно разница у разных стран. В развитых странах его значение достаточно высокое. На развивающихся рынках — низкое. Это связано со страновыми рисками, когда большинство инвесторов предпочитают вкладывать деньги с стабильные, устоявшиеся рынки, с устоявшейся структурой и более предсказуемой (пусть и более низкой) доходностью.

Коэффициент цена/балансовая стоимость (P/B)

• Коэффициент P/B показывает отношение рыночной капитализации компании (Price) к ее балансовой стоимости активов (Book Value Ratio). Иногда обозначают как P / BV.

Снять все средства с резервов и не распределенной прибыли. С полученных денег закрыть все долги (рассчитаться с кредиторами, выплатить зарплаты, заплатить все налоги). А то что останется (если останется) и будет считаться балансовой стоимостью.

Коэффициент P/B показывает на какую сумму инвестор получает имущества компании на каждый вложенный им доллар.

• P/B =1 (стоимость компании равна балансовой стоимости)
• P/B < 1 ( означает, что рынок оценивает компанию ниже ее имущества)
• P/B > 1 (люди готовы платить больше, чем стоит компания).

Итог моей записи.Не все коэффициенты подойдут при выборе дивидендных акций (а именно дивидендной стратегии). Один из важного ориентира это будет Payout Ration!

Развивайте свои навыки инвестирования дорогие друзья, и всё будет хорошо!!! На этом у меня всё, всего доброго, до свидания .

Примеры на истории

Яркий пример компания General Electric. С очень богатой дивидендной историей (более 100 лет выплат дивидендов).

Когда коэффициент выплат превысил значение 100%, компания не смогла долго поддерживать такой уровень. И в 2010 году снизила дивиденды в 3 раза (с 0,31 до $0,1).

Второй скачок вниз произошел в 2021 году. С 24 центов дивы упали до 12. А в 2021 компания вообще платила символические дивиденды в 1 цент на акцию.

За 8 лет GE уменьшила дивиденды в 31 раз!

Конечно, тут наложились и другие неблагоприятные факторы, в первую очередь сильное снижение чистой прибыли. И как раз по показателю Payout Ratio это можно было предвидеть заранее и предпринять некоторые меры.

Дивиденды General Electric

Кстати сейчас, при текущей дивидендной доходности GE размер Payout Ratio — отрицательный. Это говорит, что у компании вообще нет прибыли.

Возьмем другой пример. Компания APPLE. У нее пока не очень богатая дивидендная история. Первые дивы стали выплачиваться только в 2013 году.

Текущий показатель Dividend Payout Ratio — 26%. То есть, на выплаты дивидендов своим акционерам компания направляет только четверть прибыли. Увеличивая их в среднем на 11% ежегодно. И с большей долей вероятности можно предположить, что она сохранит в этом плане стабильность на долгие годы. И риски снижения размера дивидендов в будущем минимальны.

Дивиденды APPLE

Взаимосвязь реинвестирования и размеров дивидендов

Расчет коэффициента выплаты дивидендов дает понимание того, какую часть прибыли организация распределяет в виде дивидендов, в соотношении с той частью, которая удерживается для реинвестирования, уплаты долгов и накопления (нераспределенная прибыль).

Реинвестирование представляет собой процесс увеличения капитала, используя дополнительные вложения в него. Целью реинвестирования является достижение более высоких показателей прибыльности в будущем. Это способ финансирования проектов относят к самому дешевому для организации, так как она берет средства из внутреннего источника.

Для оценки применяют коэффициент реинвестирования, показывающий долю прибыли, которая не была выплачена акционерам в виде дивидендов, но направлена на развитие. Чем выше данные показатель, тем быстрее происходит рост собственного капитала. В дальнейшем это означает расширение возможностей для получения дополнительного дохода.

Отношение DPR и REP

Деньги, которые будут реинвестированы и дивиденды берутся из чистой прибыли. Чем больше компания решит реинвестировать, тем меньше останется денег на уплату дивидендов, и наоборот.

Формула для расчета коэффициента реинвестирования (REP – Retained Earnings Ratio) выглядит следующим образом:

• REP = Нераспределенная прибыль/Чистая прибыль.

Сумма двух коэффициентов, а именно выплат дивидендов (DPR) и реинвестирования (REP) составит 1 или 100%:

• DPR+ REP=1.

Поэтому коэффициент реинвестирования можно рассчитать таким образом:

• REP=1- DPR.

Оптимальный размер Payout Ratio

В классическом варианте оптимальный размер коэффициента не должен превышать 70%. У компании есть запас прочности на будущие выплаты + повышение дивидендов. Без ущерба для финансовой устойчивости.

Все что выше, несет определенные риски как для самой компании, так и для инвестора.

Но здесь тоже нужно подходить здраво к оценке коэффициента.

Например, если мы рассматриваем фонды недвижимости (Reits), привлекающие инвесторов своей высокой дивидендной доходностью, то они как правило, направляют более 90% прибыли на дивиденды. Но взамен получают налоговые льготы от государства.

Или возьмем для примера крупнейшие компании стоимости (Coca-Cola, Pepsi, Макдональдс, Джонсон&Джонсон). Они уже захватили свою долю рынка. Имеют стабильный денежный поток. Дальше развиваться им практически некуда. Что делать с прибылью? Солить?

Для таких компаний коэффициент дивидендных выплат может быть и повыше. Скажем до 80-85%. И они вполне спокойно могут продолжать платить и повышать дивы с каждым годом. Но это должна быть очень стабильная компания, имеющая конкурентное преимущество перед коллегами по цеху.

Где смотреть коэффициент дивидендных выплат?

На сайте Finfiz.com.

Во вкладке Screener. Нажимаем кнопку «All». Ищем поле «Payout Ratio». Задаем необходимый коэффициент (больше-меньше определенного процента).

Например, компании с капитализацией больше $200 млрд., у которых уровень дивидендных выплат на данный момент более 90%.

Получили 2 компании: Coca-cola и Procter & Gamble. Уже есть повод задуматься о вложениях в эти компании.

Минус Finviz — по российским компаниям нет инфы. Упор только на акции, торгуемые на американских биржах.

Идем на инвестинг ком. Можно искать и российские компании в том числе. Нам нужен фильтр акций (ссылка). Повторим аналогичные настройки. И получаем практически аналогичный результат.

Если провалиться в компанию, то можно посмотреть инфу по размеру дивидендных выплат. Вкладка «Отчетность -> Коэффициенты». Идем в самый низ. Ищем «Коэффициент дивидендных выплат». Как видите у PG он критический — почти 200%.

Для российских компаний более наглядная инфа представлена на Смартлабе (ссылка).

Электронная библиотека

Менеджмент организации / Теоретические основы финансового менеджмента / 9.3. Формы и процедуры выплаты дивидендов

В мировой практике основные методики дивидендных выплат предусматривают: постоянное процентное распределение прибыли; фиксированные дивидендные выплаты; выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов; постоянное возрастание размера дивидендов; выплаты дивидендов по остаточному принципу; выплаты дивидендов акциями предприятия.

Методика постоянного процентного распределения прибыли (или стабильного уровня дивидендов) подразумевает стабильный в продолжительный период процент чистой прибыли, направля­емый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. При этом одним из основных аналитических показателей является коэффици­ент дивидендного выхода (Кдв

), т.е. отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию (
Доб.ак
) к прибыли, причитающейся на одну обыкновенную акцию (
Поб.ак
):

Кдв = Доб.ак : Поб.ак

В соответствии с данной методикой дивиденды по обыкновен­ным акциям не выплачиваются в тех случаях, если предприятие завершило текущий год с убытком или вся полученная прибыль должна быть направлена владельцам облигаций и привилегированных акций. Кроме того, размер дивидендов, определяемый таким способом,

может значительно колебаться по годам в зависимости от прибыли текущего года, что не может не сказаться на курсовой стоимости акций.

Методика фиксированных дивидендных выплат (или стабильно­го размера дивидендных выплат) подразумевает регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размере в течение продол­жительного времени безотносительно к изменению курсовой стоимо­сти акций. При высоких темпах инфляции сумма дивидендных вы­плат корректируется на индекс инфляции. Если предприятие разви­вается успешно и сумма годовой прибыли превышает размер средств, необходимых для выплаты дивидендов на стабильном уровне, то показатель фиксированных дивидендных выплат на акцию может быть повышен. Преимуществом этой методики является ощущение надежности, создающее у акционеров чувство уверенности в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств и позволяющее избежать колебания курсовой стоимости акций на фон­довом рынке. Недостатком этой политики является слабая связь с финансовыми результатами деятельности, поэтому в периоды неблагоприятной конъюнктуры и снижения величины прибыли текущего года у предприятия может оказаться недостаточно собственных средств.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-диви­дендов предусматривает регулярную выплату фиксированной суммы дивидендов. При благоприятной рыночной конъюнктуре и высокой прибыли акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. То есть текущий доход акционеров скла­дывается из ежегодно получаемых фиксированных на минимальном уровне дивидендов и периодически выплачиваемых в зависимости от финансовых результатов отчетного года экстра-дивидендов.

Преимущества данной методики — стабильно гаран­тированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном объеме и высокая связь с финансовыми результатами деятельности предприя­тия, позволяющая увеличивать размер дивидендов в благоприятные годы без снижения инвестиционной активности. Основной ее недостаток: при продолжительной выплате минимальных фиксированных дивиден­дов снижается инвестиционная привлекательность акций предприятия, а при регулярных выплатах экстра-дивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров.

Методика постоянного возрастания размера дивидендов преду­сматривает стабильное повышение уровня дивидендных выплат в рас­чете на одну акцию. Как прави

ло, прирост размера дивидендов производится в твердо установленном проценте к их уровню в пред­шествующем периоде. Преимущества политики постоянного возрас­тания размера дивидендов для акционеров очевидны, кроме того, та­к обеспечивается высокая рыночная стоимость акций предприятия. Недостатками методики являются ее негибкость, так как раз­мер дивидендных выплат повышается регулярно, независимо от фи­нансовых результатов, и посто­янное нарастание финансовой напряженности.

Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу пре­дусматривает выплату дивидендов в последнюю очередь, после фи­нансирования всех эффективных инвестиционных проектов. Фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли отчетного года сформирован достаточный объем финансовых ресур­сов, обеспечивающий в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по предполагаемым инвестиционным проектам внутренняя норма доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала, то прибыль направляется на финансирование этих проектов, поскольку они обеспечивают высокие темпы прироста стоимости акционерного капитала.

Преимущества этой методики заключаются в обеспечении высоких темпов развития предприятия, повышении его рыночной стоимости, сохранении финансовой устойчивости. Недостатки методики: выплата дивидендов не является гарантированной, регулярной; размер дивидендов не фиксирован, меняется в зависимости от финансовых результатов прошедшего года и объема собственных ресурсов, направляемых на инвестиционные цели; дивиденды выплачиваются, если у предприятия остается при­быль, не востребованная на капитальные вложения.

Методика выплаты дивидендов акциями предусматривает выдачу акционерам вместо денежных средств дополнительного пакета акций. Размер таких дивидендов равен сумме уменьшения средств, капита­лизированных в уставном капитале и резервах. Этот подход при опре­деленных условиях может удовлетворять акционеров, поскольку по­лучаемые ими в качестве дивидендных выплат ценные бумаги могут быть реализованы на фондовом рынке.

Выплата дивидендов акциями может осуществляться либо при неизменных размерах уставного капитала и валюты баланса, т.е. простым перераспределением источников собственных средств, либо при одновременном увеличении уставного капитала и валюты баланса.

Механизм распределения прибыли акционерного общества имеет определенную последовательность действий. Из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет отчисления в резервные и другие обязательные фонды, предусмотренные уставом. Оставшаяся часть чистой прибыли представляет так называемый дивидендный коридор, в рамках которого и реализуется избранный тип дивидендной политики.

В соответствии с законодательством РФ акционерное общество не вправе выплачивать дивиденды, если: 1) не полностью оплачен уставный капитал; 2) предприятие не расплатилось за собственные акции, по которым наступил срок их обязательного выкупа; 3) к моменту наступления срока выплаты дивидендов финансовое состояние предприятия отвечает законодательно определенным признакам несостоятельности (банкротства) либо станет соответствовать этим признакам в случае выплаты дивидендов; 4) стоимость чистых активов предприятия меньше суммарной величины уставного капитала, резервного фонда и разницы между номинальной и ликвидационной стоимостью привилегированных акций либо станет меньше этой величины в случае выплаты дивидендов.

Периодичность выплаты дивидендов определяется национальным законодательством. Для российских компаний предусмотрена выплата дивидендов с периодичностью один раз в квартал, полгода, год, и на этом основании устав каждого акционерного общества дол­жен содержать положение, определяющее регулярность выплаты дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям. Согласно российскому зако

нодательству, на выплату диви­дендов по привилегированным акциям должно направляться не менее 15 % собственного капитала. Если акционерное общество не может соблюдать это условие, оно обязано снизить свой уставный капитал или продать часть пакета принадлежащих ему акций.

Процедура выплаты дивидендов, определенная Законом РФ «Об акционерных обществах», практически не отличается от схемы, принятой в практике большинства стран. Ее соблюдение является обязательным для всех акционерных обществ. Эта процедура осуществляется в четыре этапа по датам: объявления дивидендов; объявления экс-дивидендов; пе­реписи акционеров; выплаты дивидендов.

Датой объявления дивидендов является день, когда принимается реше­ние о выплате дивидендов, их размере, дате переписи акционеров и дате выплаты дивидендов. Решение о выплате годовых дивидендов принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров, а размер годовых дивидендов не может быть выше реко­мендованной им величины и ниже величины промежуточных диви­дендов. Совет директоров также может принять решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере, форме выдачи по различ­ным типам акций. Информация о размере и порядке выплаты дивидендов, как правило, публикуется в средствах массовой информации.

Экс-дивидендная дата — день, после которого владельцы приоб­ретенных ценных бумаг не имеют права на получение по ним дивидендов за предыдущий период. Экс-дивидендная дата назначается обыч­но за четыре деловых дня до даты переписи акции онеров. Дата переписи акционеров — день регистрации акционеров, ко­торые имеют право на получение объявленных дивидендов. Она назначается, как пра­вило, за 2-4 недели до даты выплаты дивидендов. Дата выплаты дивидендов — день, в который производится рассылка чеков, платежных поручений или почтовых переводов акцио­нерам. По неполученным в срок дивидендам проценты акционер­ным обществом не начисляются.

С 1970-х годов многие западные крупные компании внедрили программы автоматического реинвестирования дивидендов, по которым акционеры могут инвестировать выплаченные им дивиденды в акции этой же компании. Некоторые компании предоставляют при этом скидку в пределах 5 % от рыночной цены акций. По подсчетам внедривших данные программы компаний, в них участвуют около 20 % акционеров. Основным недостатком данных программ для инвесторов является налогообложение выплаченных и вновь инвестированных дивидендов.

Для оценки эффективности проводимой предприятием дивидендной политики используется несколько показателей, среди которых:

1) коэффициент дивидендного выхода (Кдв

) показывает, какая часть чистой прибыли предприятия направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям;

2) показатель дивидендного дохода (ДД

) рассчитывается как отношение суммы дивиденда, выплаченного на одну обыкновенную акцию (
Да
), к рыночной цене одной акции (
Ца
):

ДД = Да : Ца

.

Показатель дивидендного дохода является мерой текущего дохода, т.е. дохода акционера без учета прироста стоимости капитала. Повышение дивидендного дохода может быть вызвано не только увеличением дивидендных выплат на акцию, но и снижением ры­ночной цены акции;

3) коэффициент соотношения цены и дохода по акции (Кц/д

) – обратный показателю дивидендного дохода. Он рассчитывается как отношение рыночной цены одной акции (
Ца
) к сумме дивидендов, выплаченных на одну акцию (
Да
):

Кц/д = Ца : Да

.

Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц следует вложить акционеру в акции для получения одной денежной единицы дохода;

4) коэффициент соотношения рыночной цены и прибыли на одну обыкновенную акцию (Кц/п

) рассчитывается как отношение рыноч­ной цены одной акции (
Ца
) к прибыли, приходящейся на одну обык­новенную акцию (
Па
). Данный коэффициент показывает цену, которую инвесторы готовы заплатить за единицу дохода предприятия:

Кц/п = Ца : Па

.