FXFA против VTBH — фонды на высокодоходные облигации США | Что выбрать?


+2

Человек с помощью облигации, приобретённой у государства или компании, получает доход в виде процента. В установленный срок эмитент обязан вернуть покупателю не только номинал облигации, но и вознаграждение за использование его денег.

Если эмитент не выплатит нужную сумму, то покупатель сможет обанкротить должника.

Я пять лет зарабатываю на финансовом рынке. Больше прибыли получаю с ОФЗ, чем с корпоративных. В этой статье расскажу, как зарабатывать на долговых ценных бумагах и перечислю список самых надёжных облигаций.

Стратегия инвестирования и управление

ETF FXFA покупает облигации напрямую.

БПИФ VTBH — является фондом фондов. В основе — иностранный ETF IShares $ High Yield Corp Bond, паи которого УК ВТБ перепродает на российской бирже.

FXFA придерживается активной стратегии управления: пытается покупать-продавать акции по некому алгоритму. В этом есть и плюс и минус. Можно получать более высокую доходность, но также есть вероятность сильно потерять в прибыли, если что-то пойдет не так.

VTBH — полностью пассивное инвестирование. Бумаги держатся до погашения.

Для чего нужны длинные облигации

За счет высокой дюрации (читай – волатильности) длинные облигации не подходят для временного хранения средств. Малейший чих – и портфель уходит в резкий минус.

Обратная сторона – потенциально на длинных облигациях можно заработать больше. Но – при условии, что вы будете держать их до погашения. Ведь в моменте длинные облигации могут нехило проседать – из-за тех же санкций, например, или кризисов.

Классическая ошибка – купить длинных облигаций с хорошей доходностью и продать через год, когда понадобились деньги. Если за этот год что-то случится – придется продавать с убытком, и не факт, что купоны его перекроют.

Чтобы избегать таких и других классических ошибок, рекомендую изучить мой курс “Как составить свой инвестиционный портфель“. Я там объясняю еще больше вещей, касающихся длинных и коротких облигаций.

Таким образом, длинные облигации имеет смысл покупать и держать до погашения, если Центральный банк снижает ставку. В таком случае вы зафиксируете хороший купонный доход на длительное время.

Кроме того, цена длинных облигаций при снижении ставок будет постоянно повышаться – и если вам нужен будет кэш, то вы сможете выйти из облигаций без убытка.

Если же Центральный банк повышает ставку, то длинные облигации будут дешеветь, чтобы догнать в стоимости. Здесь придется усредняться, чтобы получить хорошую купонную доходность.

Таким образом, теперь вы знаете, чем отличаются короткие и длинные облигации. Повторю еще раз: аналогом депозита можно условно считать только короткие облигации (и ETF на них). Они менее волатильны (у меньше дюрация), но и менее доходны. На длинных облигациях можно заработать больше, но есть риск просадки капитала. В целом длинные облигации хорошо работают, если вы держите их до погашения ради высокой купонной ставки и готовы выдержать просадку портфеля в моменте. Удачи, и да пребудут с вами деньги!

Оцените статью

[Общее число голосов: 6 Средняя оценка: 5]

Качество бумаг

Основа стратегии фонда FXFA — покупка облигаций, которые потеряли инвестиционный рейтинг, но упали не сильно низко. Буквально на одну ступень ниже от границы инвестиционного рейтинга. А именно, не ниже BB.

Почему это так важно?

При снижении кредитного рейтинга повышаются риски, что эмитент не сможет расплатиться по своим обязательствам. Балансируя на грани — FXFA получает повышенную доходность (как премия за риск), но в тоже время не берет явный мусор в портфель.

Качество кредитного портфеля FXFA.

Что внутри VTBH?

Основа та же — бумаги BB класса (72%). Но почти четверть капитала вложена в супермусорные облигации B и ССС.


Кредитное качество облигаций фонда VTBH

У VTBH более рисковый портфель. Говоря простым языком, включающий много хлама. И скорее всего, по части эмитентов постоянно наступают дефолты по облигациям. Но за счет просто огромного количество различных выпусков — это не сильно критично для всего портфеля.

Формула расчета доходности к погашению облигации

Как посчитать доходность облигации

Если облигаторная ЦБ держится не один год, а больше или находится на руках до своего погашения, тогда формула приобретёт несколько иной вид:

Доход по облигации = (стоимость продажи – стоимость ЦБ + купонные платежи) / цена ЦБ * 365 / дни удерживания бумаги * 100.

Таким образом можно вычислить эффективную доходность облигации и учесть при этом платежи купонные, цены покупки и продажи, а также срок держания ценной бумаги на руках инвестора.

Приведём пример расчета доходности облигации, которая имеет стоимость 950 рублей с номиналом 1000 рублей и позволяет получать 180 рублей/год купонами. Если период удержания составляет 730 дней (два года), получится следующее математическое выражение:

Доходность = [1000 – 950 + (180 * 2) ]/ 950 * 365 / 730 * 100 = (1000 – 950 + 360) / 950 * 365 / 730 * 100 = 410 / 950 * 365 / 730 * 100 = 21,57%.

Срок до погашения

В основе FXFA около 40% составляют длинные бумаги со сроком погашения более 10 лет.

В то время как к VTBH основной упор сделан на среднесрочные облигации со сроком жизни в районе 3-7 лет.


Распределение облигаций по сроку до погашения в составе VTBH

Почему это важно? Чем длиннее срок до погашения облигации, тем на большую доходность можно будет рассчитывать (в большинстве случаев). Но длиннее — не всегда значит лучше (как-то двусмысленно звучит).

Владельцы длинных облигаций всегда будет нести более высокие риски изменения процентных ставок.

Напомню (если кто забыл) следующую закономерность:

  • при увеличении процентных ставок в стране, рыночная стоимость облигаций снижается;
  • при снижении ставок — увеличивается.

На текущий момент (май 2021) ставка ФРС — 0,25% и падать ниже практически некуда. Поэтому с большей вероятностью ставки в будущем будут расти.

А что это значит?

В большей степени пострадают владельцы длинных облигаций. В нашем примере, ETF FXFA по этому параметру более рискованный.

А на сколько все эти параметры могут повлиять на стоимость? Можно как-то оцифровать все это?

Легко. В этом нам поможет …

Как выбрать лучшие облигации для инвестирования

Облигация – это ценная бумага, подтверждающая факт того, что инвестор (один участник) предоставил эмитенту (другому участнику, выпустившему облигации) заем на какой-то срок. Существуют государственные и корпоративные облигации. В первом случае в долг берет государство, а во втором – компании. Именно поэтому облигации называют долговыми ценными бумагами. Государство и компании выпускают их, чтобы за счет привлеченных средств финансировать свои проекты или погашать имеющиеся кредиты. Это обходится им намного дешевле, чем получение займа в финансовой организации. Если банк предоставляет кредит под 20%, то по облигациям эмитент может платить всего лишь 10%.

Ценные долговые бумаги, в отличие от акций, не дают инвестору права на долю корпоративной собственности. Зато инвестирование в облигации с ежемесячным купоном или годовой доходностью считается одним из самых надежных способов получения пассивного заработка. Кроме того, долговую бумагу можно продавать, дарить, передавать по наследству и т. п.

Все облигации делятся на две группы: дисконтные и процентные. Первые продаются на бирже по цене, значительно меньшей их номинала. Например, номинальная стоимость составляет 1000 рублей, а продажная – 900. 100 рублей разницы и есть дисконт. Заработать на таких облигациях можно только за счет продажи по номиналу или повышения цены. Доходность будет зависеть от времени исполнения. Если это год, то доходность в приведенном примере составит 11,11% годовых, если 2 года – 5,55%, полгода – 22,22%. Дисконтные облигации выпускаются правительствами США и Великобритании.

Процентные – это классические долговые бумаги с выплатой по купонам.

Такое название осталось с тех времен, когда облигации были бумажными. Купоном служила их отрезная часть, которая обменивалась на денежную премию. Отсюда и выражение «стричь купоны». Сегодня их уже никто не отрезает, поскольку облигации выпускаются в электронном виде.

облигации

Годовой процент дохода по отношению к номинальной стоимости называют купонной ставкой. Например, если облигация стоит 1000 рублей, а размер купона составляет 11%, то инвестор за год получит 110 рублей прибыли.

Купонная ставка всегда применяется к номинальной стоимости облигации. Даже если на момент погашения цена бумаги вырастет до 2000 или упадет до 500 рублей, годовые проценты будут начислены на 1000 рублей.

Существует еще классификация облигаций в зависимости от эмитента (государственные, муниципальные, корпоративные), срока погашения (краткосрочные, долгосрочные, вечные), купонного дохода (с постоянным купоном, с переменным купоном, с амортизацией долга).

Выбрать надежные и с высокой доходностью облигации намного проще, чем акции. Для этого не надо часами изучать отчетность компаний, текущие тренды законодательства, перспективы сектора экономики и пр. Но все же есть ряд критериев, которые следует учитывать при покупке долговых бумаг:

  • вид облигации (государственная, муниципальная, корпоративная, еврооблигация);
  • вид купона (индексируемый, фиксированный, дисконт);
  • период обращения;
  • отрасль эмитента;
  • наличие рейтинга у эмитента.

Доходность облигаций мало зависит от колебаний ее рыночной стоимости, поскольку они обычно составляют не более 2–3%. Главный риск, который может ожидать владельца долговых бумаг, – это дефолт, то есть отказ эмитента платить по своим обязательствам. Риск невозврата вложенных средств тем выше, чем выше доходность облигаций. Поэтому основные принципы выбора облигаций для инвестирования обязывают проверять платежеспособность эмитента, анализируя его финансовую отчетность. Иногда бывает достаточно просто понимать масштаб компании и ее род деятельности.

Самыми надежными считаются государственные облигации. Ведь Россия вряд ли откажется от своих обязательств и объявит дефолт при имеющихся золотовалютных запасах. Но за надежность инвестору приходится расплачиваться низкой доходностью, которая составляет не более 6–8%. Большую выгоду можно получить, если выбрать муниципальные облигации, купонная ставка которых достигает 9–11%. Хотя они формально и считаются более рисковыми, чем государственные, все же маловероятно, что правительство допустит дефолт какого-либо региона.

Обратите внимание! Муниципальные облигации не столь популярны, как государственные. Следовательно, их ликвидность меньше, и иногда бывает довольно сложно продать или купить большой пакет по адекватной цене.

Самую высокую доходность имеют корпоративные облигации, но здесь все зависит от эмитента – чем больший купон предлагает компания, тем выше риск. На бумагах крупных банков можно заработать примерно 10–12% годовых, а на бондах компаний второго эшелона – 15–20%. В том случае, когда доходность облигации превышает 20%, вряд ли стоит покупать ее ввиду слишком высокого риска невыплаты.

Доходность казначейских облигаций США составляет 2–3% годовых. Проценты по муниципальным и корпоративным бумагам, так же как и в России, более высокие, но в основном они не выходят за пределы 10%.

По мнению экспертов, сбалансированный облигационный портфель должен включать три основные классы долговых бумаг с минимальными рисками и максимальной степенью финансовой устойчивости:

  • облигации федерального займа;
  • муниципальные облигации;
  • надежные корпоративные облигации наиболее крупных эмитентов, называемых «голубыми фишками».

Чтобы собрать портфель облигаций, можно воспользоваться специальными интернет-сервисами. Достаточно задать необходимые параметры, и электронный помощник автоматически сформирует набор бумаг. Это может быть сервис инвестиционной , RusBonds, Fin-Plan Radar.

котировки

Модифицированная дюрация

Не бойтесь, заумных слов говорить не буду. Быстро на пальцах объясню вкратце что это такое.

Модифицированная дюрация показывает насколько изменится рыночная цена облигации при изменении ставки на 1%.

У наших «подопытных» модифицированная дюрация всего портфеля составляет:

  • FXFA — 7,87;
  • VTBH — 3.67.

Выше я писал, что купонная доходность фондов (после вычета комиссий) составляет 2.8 (FXFA) и 3.3 (VTBH) годовых.

Как это работает?

Смоделируем ситуацию:

Допустим вы решили вложиться в FXFA.

Ваша суммарная купонная доходность за 3 года составит (очень грубо): FXFA = 8.1% (3 года х 2.7%).

Через 3 года ФРС повышает процентную ставку на 1%. Стоимость портфеля облигаций снизится на 7,87%. Получается по факту вы заработали 0.23% чистой прибыли (8.1% — 7,87%). ЗА ТРИ ГОДА. Соответственно при росте ставки на большее значение (1,5% — 2%) — мы сразу уходим в минус.

Обычно ФРС меняет ставку по 0.25 п.п. — и каждое такое увеличение будет в среднем снижать стоимость бумаг примерно на 2%.

Что у нас по VTBH?

За счет более низкой модифицированной дюрации портфеля (3,67), зависимость от процентных ставок будет ниже (капитан Очевидность).

При тех же условиях: за 3 года за счет купонного дохода БПИФ VTBH даст прибавку в 9.9% прибыли. Рост ставок на 1% — обвалит котировки на 3.67%. В итоге у нас останется на руках — +6,2% прибыли.

Реальный рост вложений за 115 лет

Важно понимать, что столь небольшие цифры — это проценты сверх инфляции. Если бы инвестор вложил в 1900 году 1 доллар в акции, то к 2014 году его доллар в реальном выражении вырос бы до значений, представленных в этой таблице.

Суммы в этой таблице соответствуют реальной покупательной способности. За 115 лет доллар, вложенный в акции ЮАР в 1900 году, вырос бы до 3551 сегодня. На втором месте акции Австралии, где вложения выросли бы в 3441 раз. Бонды Швеции и Дании увеличили бы 1 доллар в 22,9 и 39,8 раз соответственно. В среднем по миру, акции увеличили покупательную способность вложений в 325 раз, долгосрочные облигации в 8,4 раза, краткосрочные векселя в 2,7 раза.

Историческая доходность

Сделал небольшую табличку-сравнение прошлых доходностей за разные периоды. В качестве расчета взял индекс, который отслеживает ETF FXFA, а по VTBH — иностранный фонд, паи которого перепродает ВТБ.

По идее нужно сминусовать комиссии самих фондов, но решил этого не делать. Разница в доходности слишком очевидна.

Доходность складывается из купонов и роста котировок. Высокие показатели роста за последний год объясняются низкой базой, когда весной 2021 года практически все облигации (и особенно высокодоходные) падали на десятки процентов. Восстановление до прежних уровней и дало такую большую (двузначную) доходность всего за год.

ПериодFXFA (индекс-бенчмарк)VTBH ( иностранный ETF)
Общая доходность, %
1 год2719.9
3 года2818,4
5 лет48,538,2
10 лет (с января 2012)9563

Почему такой большой разрыв в доходности? Оба фонда ведь инвестируют в мусорные облигации?

Основные причины вижу две:

  1. За счет активной стратегии (облигации падших ангелов) FXFA используя неэффективность рынка, получает некую дополнительную доходность.
  2. За последнее время происходило понижение процентных ставок. И за счет более высокой дюрации портфеля — наибольшую выгоду получал ETF FXFA.

Для чего использовать короткие облигации

Так как короткие облигации меньше зависят от рисков – как изменений ставок в экономике, так и санкций, геополитики и твитов Трампа – то их можно использовать для «парковки» средств на которой срок. Например, на 1-2 года. Вероятность, что за это время что-то случится, гораздо ниже, чем на дистанции в 10-15 лет.

Облигации с дюрацией, близкой к 1, используют вообще в качестве квази-кэша, чтобы дать деньгам подрасти, а не лежать мертвым грузом на счете. Даже буквально на 2-3 месяца.

Словом, короткие облигации более устойчивы, чем длинные. Вы можете их купить и продать по рыночным ценам, не рискуя, что ваш капитал просядет на 5-10% из-за телодвижений Центрального банка. Ждать погашения по коротким облигациям не обязательно. По сути, такие бонды являются аналогом депозита.

Устойчивее всего себя показывают ОФЗ с погашением до 1 года и американские трежеря. Если уж хотите совсем-совсем надежности, то можно выбрать для парковки средств фонды на облигации с минимальной модицифированной дюрацией, например, FXMM, GPBS или, SBGB. Обратная сторона этих фондов – меньшая доходность.

А вот еще интересная статья: Обзор БПИФа SBRB: инвестиции в корпоративные облигации Мосбиржи

Еще одна консервативная стратегия – использование коротких (трехлетних) ОФЗ на ИИС. Это позволяет и заработать без риска, и получить налоговый вычет.

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Понравилась статья? Поделиться с друзьями: