Доброго времени суток всем. Не знаю, как у вас, но у меня каждое новое сообщение в СМИ о проблемах в атомной энергетике, нефтепоставках или локальных экономических бумах (Индия, Китай) провоцирует желание приобрести немножко акций угодных компаний или использовать фьючерс на коксующийся уголь, чтобы поиграть на росте цен.
Почему именно рынок коксующегося угля? Причина очевидна — в настоящий момент это самый редкий вид угля, который составляет около 20% всех разведанных запасов. Поэтому даже на фоне общего снижения оборотов угольной отрасли мировые цены могут жить своей жизнью и уверенно расти.
Параметры и обозначение
Основные экспортеры коксующегося топлива в мире — США и Австралия. Поэтому в качестве главного ценового ориентира рассмотрим фьючерсы на коксующийся уголь, торгующиеся на CME.
| Ценная бумага | Площадка | Тип контракта | Тикеры | Месяцы |
| CME Globex: ACM CME ClearPort: ACM | CME Globex CME ClearPort ICE | Расчетный/поставочный | ACM | FGHJKMNQUVXZ |
| CME Globex: MFF CME ClearPort: MFF | MFF |
На каких биржах можно торговать этим фьючерсом
Рассматриваемые фьючерсы на коксующийся уголь торгуются на Чикагской товарной бирже СМЕ (Chicago Mercantile Exchange). Изначально эта торговая площадка ориентировалась на сельскохозяйственные товары, но сегодня она охватывает множество направлений (и в частности — энергоносители).
После поглощения CBOT и NYMEX Чикагская биржа стала крупнейшей торговой площадкой в мире, выполняя десятки миллионов торговых контрактов в день.
Преимущества и недостатки данного фьючерса
Важное преимущество фьючерсного контракта на уголь — форвардный курс. То есть фьючерс покупается за текущую цену, а обмен производится в установленную заранее дату. Поэтому актив можно использовать как для спекуляции, так и для хеджирования рисков.
Другие плюсы фьючерса на коксующееся топливо:
- простая схема сделки
- кредитное плечо
- сравнительно высокая ликвидность актива (коксующийся уголь используют в энергетике, металлургии, химической промышленности и многих других областях)
- гарантированное исполнение обязательств.
Минусы фьючерса на коксующееся топливо:
- низкий потенциал для роста (фьючерсы на него не лучший выбор для долгосрочных инвестиций)
- сложное прогнозирование (спрос зависит от многих факторов, поэтому трудно спрогнозировать точное движение цены).
Его цена при экспорте в Азию приблизилась к историческим пикам
Экспортная цена на российский энергетический уголь в Азию превысила $100 за тонну, что в последний раз наблюдалось в 2018 году. Уголь с ценовых минимумов в 2021 году уже подорожал в два раза на фоне холодной зимы в Северном полушарии и ограничений Китая на поставки австралийского угля. Российские компании увеличивают добычу и погрузку, которая в апреле показала второй в истории месячный результат после апреля 2021 года. Однако аналитики предупреждают о возможной скорой коррекции цен.
Цены на российский энергетический уголь при экспорте в Азию превысили $100 за тонну, рассказали “Ъ” участники рынка. Уголь 6000 на базисе FOB порт Восточный с начала года подорожал с $79 до $107,5 за тонну на середину мая. Менее калорийный уголь 5500 подорожал с $70 до 101,3$. Столь высокие цены — редкость даже в исторической перспективе. В последний раз цены на энергетический уголь 6000 FOB Восточный выше $100 наблюдались в мае—октябре 2018 года, а до этого — с апреля 2010 года по июнь 2012 года.
Энергетический уголь находился на низких значениях в течение всего 2021 года, когда произошел спад промышленного производства из-за COVID-19. Во втором квартале были обновлены многолетние минимумы: в Европе цена была ниже $40, а в Азии — $50. Во второй половине года ситуация изменилась из-за роста цен на газ и перебоев с поставками колумбийского угля из-за забастовки на разрезе Cerrejon. Наконец, резкий толчок ценам дали холодная зима вкупе с решением Китая ограничить импорт австралийского угля из-за политических разногласий.
Владимир Путин, президент РФ, 2 марта
В АТР есть и дополнительная потребность (в угле.— “Ъ”), которую могли бы покрыть российские компании. И важно не упустить этот момент
Аналитики УГМК, в состав которой входит «Кузбассразрезуголь», говорят, что сформировавшийся структурный и ценовой дисбаланс на региональных угольных рынках стал скорее результатом неконтролируемых нерыночных факторов в виде низких температур в Северном полушарии зимой 2020–2021 годов и политически мотивированных торговых ограничений со стороны Китая, которые привели к перераспределению товарных потоков как в Тихоокеанском бассейне, так и в Атлантическом. В Австралии слабые продажи в Китай привели к росту запасов в портах, что окажет давление на рынок. По мнению аналитиков УГМК, растущая динамика рынка потеряет импульс к середине года.
Угольные компании ожидаемо пытаются воспользоваться конъюнктурой рынка. В СУЭК сообщили “Ъ”, что нарастили добычу в первом квартале на 5%, до 29,1 млн тонн, а экспорт — на 11%, до 13,9 млн тонн. «Кузбассразрезуголь» отчитался о сокращении добычи угля на 6,7%, до 9,5 млн тонн, о росте отгрузок на 10% в сравнении с первоначальными планами.
Как сообщили “Ъ” в Минэнерго, в январе—апреле добыча энергетического угля увеличилась на 6,2%, до 108,8 млн тонн.
Динамика погрузки коррелирует с ценами на уголь, но не прямо. Например, взрывной рост погрузки, когда среднемесячный прирост превосходил 9%, наблюдался в 2021 году. В 2021 году, когда цены достигли пика, он замедлился, хотя в отдельные месяцы выходил за 8%. За четыре месяца 2021 года погрузка угля выросла к провальному 2020 году на 7,3% (123,3 млн тонн). Это все еще меньше, чем в 2018 году и в беспрецедентном с точки зрения объемов 2021 году (125,6 млн и 128 млн тонн соответственно), однако больше, чем в предшествовавшие им годы. При этом в апреле погрузка угля скакнула на 13% к тому же месяцу годом ранее. Апрель 2021 года займет второе место по объему погрузки угля с 2014 года: слегка превосходящий объем (31,3 млн тонн) наблюдался только в апреле 2021 года, в остальное время был ниже.
Как наращивание угольного экспорта было поддержано на высшем уровне
Управляющий директор рейтингового агентства НКР Дмитрий Орехов говорит, что в ближайшее время цена на энергетический уголь не будет падать ниже $100 за тонну в силу высокого спроса в АТР. Поддержку ценам на энергетический уголь в ближайшие месяцы также окажет рост цен на газ, что, возможно, приведет к переходу на уголь некоторых производителей электроэнергии в США и Европе. Директор практики по работе с предприятиями металлургической и горнодобывающей отраслей КПМГ в России и СНГ Антон Болотов добавляет, что коррекция возможна в ответ на восстановление добычи угля, которое последует за ростом цен. Для российских угольщиков рост цен приведет к увеличению прибыли и подкрепит их планы по наращиванию добычи в среднесрочной перспективе.
Евгений Зайнуллин, Наталья Скорлыгина
Прогноз
Общая характеристика и особенности базового актива
Коксующийся уголь — хорошее топливо. Его отличает низкая зольность, высокая калорийность и минимальное количество вредных примесей. Но это перечеркивают такие минусы, как высокая стоимость добычи и ограниченность запасов.
В общем, товар нетипичный, а цена за тонну зависит от массы факторов, в частности — от конкретного показателя калорийности угля из новой партии, логистики, стабильности поставок и т. д.
Анализ и факторы влияния
Ключевая проблема угольной индустрии — экологический вред и высокая себестоимость. Чтобы придерживаться современных экологических норм и обезопасить производство от выбросов метана, нужны серьезные вклады в инфраструктуру и оборудование. Это снижает рентабельность и спрос.
По углю бьют сразу несколько факторов. С одной стороны, это возобновляемые источники энергии. Например, ветровая и солнечная генерация сильно снижают востребованность угля в развитых странах. В свою очередь, развивающиеся страны отказываются от угля в пользу газа. В общем, долгосрочные прогнозы фьючерса не самые радужные.
Энергетический уголь
Несмотря на ожидаемую стабилизацию угольных котировок по окончании отопительного сезона, в настоящее время на угольном рынке развивается очередной повышательный импульс с точкой отсчета в Азии. Цены уже вернулись к уровням начала 2021 г., хотя в противовес масштабному ралли большинства сырьевых активов в рамках так называемого нового «суперцикла» (на фоне низких процентных ставок и стимулирующих пакетов), для угля потенциал роста ограничен. При этом значительный рост цен на критически важные для ВИЭ металлы станет проблемой для альтернативной энергетики в перспективе. В свою очередь, скачок на энергетических рынках, прежде всего, газовом, и перемещение торговли квотами на выбросы CO2 на уровень выше €50 за т, приведет к закономерному росту цен на электроэнергию в экономиках с рыночным ценообразованием, в первую очередь, в странах ЕС.
В текущем году API 2 поддерживается рынком дольше, чем ожидалось, поскольку излишки топлива идут в Азию. Высокая премия к цене на уголь в Тихоокеанском бассейне по сравнению с Атлантическим рынком способствует перенаправлению поставок угля, предназначенного для Европы, на Восток. Эталонный индекс Ньюкасла для АТР с начала года оценивается с премией выше $20 за т к эквивалентному индексу DES ARA в Атлантике.
Кроме того, цены на уголь в Тихоокеанском бассейне хорошо поддерживаются спросом в Китае, несмотря на признаки снижения спроса в Индии на фоне пандемии. После некоторой стабилизации в феврале-марте 2021 г., уже во II квартале внутренние цены в Китае вновь приближаются к рекордным уровням. Как отмечают BMO Capital Markets, сейчас внутренний рынок энергетического угля Китая является ключевым индикатором того, что инфляционные опасения на мировых рынках обоснованы. На заседании государственного совета Китая 12 мая было озвучено, что Пекин будет работать над ограничением чрезмерного роста цен на сырьевые товары для поддержания стабильного экономического развития.
Если на протяжении 2021 г. кривые форвардных цен демонстрировали, как правило, мягкое контанго, то в 2021 г. контракты торгуются преимущественно с бэквордацией
, т.е. в будущем цены будут ниже, хотя в перспективе ближайших месяцев заложен некоторый рост. В целом, прогнозы инвестиционных банков предполагают схожую траекторию для котировок энергетического угля
В целом, в отношении угольного рынка и ценовой динамики на топливо в 2021 г. сохраняется оптимизм.
Так, после провального 2021 г. угольная генерация возвращается в строй. МЭА указывает, что мировой спрос на уголь превысил допандемийный уровень еще в конце 2021 г. Причиной стало быстрое восстановление экономик стран Азии и весьма холодный декабрь: в IV кв. 2021 г. потребление угля в мире было на 3,5% больше, чем годом ранее. За январь-февраль 2021 г. только в странах ОЭСР угольная генерация возросла на 17%. По итогам 2021 г. произойдет восстановление мирового спроса на уголь на 2,6%, в первую очередь, за счет Китая, Индии и Юго-Восточной Азии (оценка МЭА). Более высокие цены на природный газ и спрос на электроэнергию должны замедлить структурное сокращение использования угля в ЕС и США, потребление угля в которых может возрасти впервые почти за десятилетие.
Мировая морская торговля углем в 2021 г., вероятно, расширится по сравнению с 2021 г., с дальнейшим увеличением в 2022 г.: оценки варьируются от 2% до 5%. Хотя в I квартале объемы поставок были даже ниже уровней 2021 г.
Локомотивом мировых угольных котировок остается Китай
, где стремительное восстановление экономики вызвало всплеск спроса на электроэнергию, преимущественно угольную. Угледобывающие компании наращивают добычу, чтобы удовлетворить рыночный спрос, однако этого недостаточно. На разных уровнях высказываются опасения относительно возможного дефицита угля в стране в пиковый летний и зимний сезон 2021-2022.
В среднесрочной перспективе цены на энергетический уголь будут удерживаться на приемлемых (с точки зрения экономической целесообразности добычи) уровнях.
До 2023 г. консенсус-прогнозы для азиатского бенчмарка сходятся в диапазоне $70-80 за т. Поскольку «зеленая» повестка и перспективы перехода развитых стран к углероднонейтральной энергетике довлеют над угольной отраслью все сильнее, то по мере приближения установленных дедлайнов прогнозы экспертов расходятся.
Хотя, по нашим оценкам, в среднесрочной перспективе основное конкурентное давление на угольную генерацию будет поступать от газа, а в долгосрочной – от атомной энергетики.
