Инвестиционный спрос и его структура. Функция спроса на инвестиции

Факторы спроса

На потребность в ресурсах влияют:

• экономическая ситуация в стране (мире);
• состояние отрасли;
• финансовая стабильность самой компании.

Можно выделить две группы факторов: основные и второстепенные.

Основные

Инвестор рискует собственными или кредитными средствами не просто для развития проекта, а чтобы получить доход. Потому потребность в ресурсах в первую очередь зависит от планируемой прибыли от них.

Второстепенные

Кроме размера потенциального заработка, следует учитывать такие факторы:

• процентную ставку по займу;
• реальную инфляцию;
• режим налогообложения;
• государственную политику.

Показатели макроэкономики также влияют на инвестиционный спрос. Речь о курсе валют, уровне безработицы, торговом сальдо, санкциях. При закупке заграничного товара инвестор должен быть уверен в стабильности курса отечественной валюты.

Важны и цены на инвестиционные ресурсы. Если производственная линия продукта сейчас довольно дорогая, займитесь другими проектами в иной сфере деятельности.

Факторы инвестиционного спроса

Объем произведенного национального продукта

Показатели роста спроса на инвестиции зависимы от этих показателей в пропорциональном порядке. Чем больше товаров произведено, тем выше спрос на инвестиции и наоборот.

Объем накопления в руках у населения и уровень доходов

При снижении объема сбережений возрастают показатели потребления. На макроэкономическом уровне значение капитала в отношении инвестиций отрицательный, то есть, капитал больше выводится, а инвестиции поступают меньше. Нарушается экономический баланс. Снижение на определенной точке достигает апогея и начинается обратный процесс. Но восстановление спроса на инвестиции уже происходит на другом технологическом уровне.

Увеличение сбережений обуславливается другой характеристикой: при росте спроса на инвестиции снижается показатели потребления. Инвестиции преобразуются в капитал предприятий и накапливаются. При достижении оптимального уровня накоплений происходит возобновление потребительских показателей. Но они происходят на более высоком уровне.

Процентная ставка

Инвестиции нужны предприятиям при расширении производственных мощностей, внедрении новых технологий или при производстве нового продукта. Для реализации поставленных целей потребуются денежные влияния – формируется спрос на инвестиции.

Как уже отмечалось, инвестиции преследуют свои цели – получение дохода. Учитывая тот факт, что в текущий момент перед предприятием предстоят расходы, а доходы лежат в будущем, возникает необходимости сопоставления показателей по этим двум категориям. Инвестиции будут оправданы, если предполагаемый доход покроет выплаты по займу и при этом предприятие само получит прибыль.

Важно! Низкие ссудные ставки дают возможность реализовать больше проектов. При высоких ставках их количество уменьшается.

Налоговые ставки

Рассматриваются ставки как для предприятий, так и для частных лиц. Взаимозависимость инвестиций от налоговых ставок очень проста: чем выше налоги, тем меньше инвестиций. Также имеет значение ставки налогов на прибыль. Если они высокие, то инвестирование становится невыгодной процедурой. Например, в РФ не резиденты должны выплатить 30% от инвестиционных доходов в пользу бюджета. Если отечественная компания инвестирует в иностранную, то применяется ставка в 25%. Физические лица, инвестировавшие в отечественные компании, должны платить налог в размере 9% от полученной прибыли.

Уровень предполагаемой инфляции

Изменчивый уровень инфляции напрямую затрагивает интересы бизнеса. Показатели инфляции и дохода от инвестиций находятся в прямой пропорциональности. Рост цен обесценивает прибыль инвестора. С этой точки зрения инфляционные прогнозы очень важны. Они практически решают судьбу любого проекта, предназначенного на определенный отрезок времени.

Полезная информация! Еще одно интересное свойство инфляции – зависимость от прогнозов. Если население уверено, что оно будет расти, так оно и произойдет. С этой точки зрения инфляция служит как фактор, определяющий объем инвестиций.

Распределение доходов на потребление или сбережение

Этот фактор оказывает такое же влияние, как и объемы накоплений в руках у населения.

Условия финансового рынка

Здесь учитываются такие факторы как конкуренция в определенной отрасли, наличие собственного капитала предприятия, его потенциал в текущий момент. Если в целом в отрасли есть хороший материально-технический потенциал, технологии, запасы ресурсов и готовой продукции, то инвестиции в эту отрасль будут стабильными. Причина кроется в том, что отрасль в состоянии обеспечить текущий спрос. Но избыток дает обратный эффект.

Курс национальной валюты

Курс валюты в стране является показателем его покупательной стоимости. Также этот фактор помогает выявить отношения между производителями товаров и мировым рынком. То есть, валютный курс помогает сравнить цены на товары в разных странах и определить выгодные предложения.

Влияние иностранных инвесторов

Есть два вида: позитивное и негативное влияние. Из положительных аспектов можно отметить стимуляцию реализации местного потенциала, повышение оплаты труда и благосостояния народа, обмен навыками и технологиями и вытекающее из этого развитие отрасли.

Негативное влияние заключается в косвенном вытеснении местных предприятий. Компании, в которых вовлечены инвестиции, или созданные на иностранные деньги, могут себе позволить более мощную материально-техническую базу, высококвалифицированных специалистов, новейших технологий. И как следствие, более плотный охват потребителей. При таких условиях предприятия с местным капиталом имеют только два сценария развития: медленно катиться в банкротство или расширять свои мощности, что также приведет к уменьшению их капитала.

Политическая ситуация в стране

В отличие от уровня инфляции или иных факторов, политическая ситуация в целом прогнозируема. Но такие значимые события как президентские выборы, смена правящего режима, смена курсы движения страны, курс во внешнеэкономической политике существенно влияют на привлечение инвестиций. Инвесторы просто воздерживаются в период значимых политических событий. Стабильность является гарантией инвестиционного спроса.

Источники формирования

Инвестиционный спрос зависит от потребности компании вкладывать средства. Это та сумма, что фирма готова выделить на покупку земли, недвижимости, оборудования и так далее.

Источники финансирования могут быть:

• собственными;
• заемными.

Предпочтительнее вкладывать свой капитал, потеря которого не грозит бизнесу. Как вариант можно рассмотреть кредиты банка, биржи займов, частных лиц. Но при таком раскладе инвестору нужно тщательно оценить все риски.

Выходит так: предприниматель вкладывает некоторую сумму в пекарню с оборотом 100 единиц продукта за сутки. Спрос на изделия большой, вся продукция раскупается к трем часам дня. Выходит, можно увеличивать объемы производства за счет расширения площади пекарни, закупки оборудования. Прибыль от вложений по расчетам практически гарантирована.

Но на практике все не так очевидно. Я думаю, лучше рисковать собственной небольшой суммой, если вложения оправдаются, тогда инвестируйте еще.

Какие неценовые факторы влияют на формирование и величину спроса

Вне зависимости от установки высокой или низкой цены человек может проявлять большее или меньшее внимание, именно поэтому выделяют отдельные причины необходимости приобретения определенных вещей.

Доходы потребителей

При увеличении среднего заработка в регионе или стране, индексации заработной платы и других составляющих прибыли происходит повышение востребованности в реализуемых продуктах. При этом предпринимателям необходимо учесть, что существует вероятность изменения структуры потребления, а значит отдельные категории не подчиняются общей закономерности. Так покупка низкокачественных или б/у-товаров снижается: при увеличении дохода отпадает необходимость их приобретения в связи с появлением возможности найти более качественный и актуальный вариант. В этом случае происходит разделение всей продукции на низшие, нормальные и высшие категории.

Для того чтобы оптимизировать бизнес-процессы, легко отслеживать любые изменения в работе и четко фиксировать полученные результаты, используйте специализированное ПО и оборудование. Так, предлагает решения для предпринимателей в самых разных сферах деятельности. С помощью нашего софта можно автоматизировать товароучетные операции, отслеживать движения товаров и материальных ценностей, предоставлять информацию о продукции покупателям и многое другое.

Что влияет на величину спроса: вкусы и мода

Замена товаров на более актуальные чаще всего происходит под влиянием рекламы, обзоров и т.п. В этом случае при актуализации заинтересованность в них возрастает, в то время как на устаревшие предложения — снижается. Данный фактор наиболее ярко выражен в сфере одежды и обуви, гаджетов и аксессуаров, а относительно вещей длительного пользования повышение востребованности менее выражено и проявляется в течение 1 года или даже нескольких лет.

Количество потребителей

Изменение численности населения может быть естественным — увеличение рождаемости/снижение смертности, а также искусственным — миграция. Так, в мегаполисах наблюдается регулярный и стабильный прирост числа постоянных жителей, а значит спрос растет.

В условиях международной торговли, выведение товара на рынки других стран способствует увеличению числа покупателей, но правило работает только в отношении повсеместно востребованных высококачественных товаров-заменителей. Например, продажа национальной одежды и нарядов остается актуальной для представителей отдельных культур со спецификой использования в определенной местности.

Цены на заменители

Сегодня все, что представлено на рынке, имеет товары-заменители, обладающие аналогичными функциями. Предложения из единой категории делят между собой конкурентоспособные позиции (фирмы телевизоров, марки авто и т.д.). При увеличении расценок покупатели чаще обращаются к более бюджетному аналогу. Правило работает в отношении продукции, имеющей аналогичные свойства или функции. В случае выбора сложных технических или электронных приборов, клиент дополнительно изучает его уникальные характеристики и возможности.

Ожидания потребителя

Изменение спроса также зависит от потребительских ожиданий относительно возможного увеличения дохода или возрастания ценника в будущем. Так при прогнозировании экстремальных ситуаций можно наблюдать повышение заинтересованности в продуктах первой необходимости, а при ожидании снижения — покупатель откладывает визит в магазин на потом.

Данный фактор довольно сложен для прогнозирования предпринимателями и в большинстве случаев не учитывается при построении модели кривой.

Наличие дополняющих товаров

Отдельные категории имеют дополнительные составляющие, которые обеспечивают более комфортное пользование или же вовсе являются неотъемлемыми.

В большинстве случаев пункт относят к сложным техническим аксессуарам, так как они являются наиболее ярким примером. Например, использование профессионального фотоаппарата невозможно без карты памяти или кабеля, а штатив, дополнительные линзы, вспышка — повышают комфорт пользователя и положительно сказываются на качестве работ. При этом для бытового пользования вполне подойдет менее сложная техника, аксессуары для которой будут дешевле в несколько раз. Так, при повышении цен на дополнения, интерес потребителя в отношение отдельных моделей или иногда даже группы уменьшается.

Сезонность

Спрос на такие товары довольно просто спрогнозировать как предпринимателю, так и покупателю. Некоторые сидят дома в ожидание огромных скидок и покупают лыжи летом. Однако несмотря на существующие акции «вне сезона», большая часть покупок все же приходится на разгар зимы, когда народ устремляется на гуляния.

Кейнсианская концепция спроса на инвестиции

Теория основана на понятии «предельной эффективности капитала», введенном Дж. М. Кейнсом. Имеются в виду инвестиционные средства, добавляющиеся к уже существующей сумме. Принимая решение о возможности вложения, нужно сопоставить ожидаемый поток чистой прибыли с инвестиционными расходами.

Поток чистого дохода оценивается дисконтированием. Вероятность получения через t лет определенной суммы рассчитывается, если разделить ее на (1+R) t. Где R — ставка дисконтирования.

Проект будет экономически выгодным при самой высокой ставке. С увеличением роста объема инвестируемых средств, значение R падает, так как рост вкладываемого капитала снижает ожидаемую прибыль.

Инвестиции. Функция спроса на инвестиции. Понятие мультипликатора инвестиций. Парадокс бережливости

Наряду с ожидаемым уровнем потребления, вторым элементом эффективного совокупного спроса (чистых расходов) являются текущие инвестиции. Только тогда, когда эти компоненты соответствуют друг другу и достигают необходимого уровня, наступает состояние полной занятости.

В кейнсианской модели инвестиции – это привлечение сбережений для создания новых производственных мощностей (предприятий, зданий, оборудования, инфраструктуры и т.д.), то есть инвестиции с целью расширенного воспроизводства. Следовательно, к инвестициям в данной модели относятся только вложения в физический капитал, тогда как вложения в фиктивный (ценные бумаги, нематериальные активы – торговые марки, патенты, лицензии), в человеческий и технологический капитал не учитываются. Источник инвестиций – это сбережения, т.е. располагаемый доход за вычетом расходов на личное потребление: S=Yd — C

.

Отличия инвестиций от сбережений состоят в следующем: сбережения осуществляются домашними хозяйствами, а инвестиции – фирмами; сбережения способствуют уменьшению совокупного спроса, а инвестиции – его увеличению; сбережения – это «утечки» потребления, т.к. они не участвуют в кругообороте доходов и расходов, в инвестиции – это «инъекции», компенсирующие «утечки» потребления и дополняя его.

В кейнсианской модели график инвестиций является горизонтальной линией в системе координат «расходы-доходы», т.к. они не зависят от уровня дохода. Прирост инвестиций означает параллельное смещение прямой вверх из положения I1

в положение
I2
(рис.3.8).

В краткосрочном периоде к факторам, влияющим на инвестиции относятся следующие:

1. В кейнсианской модели, в отличие от классической – объем инвестиций зависит от ожиданий инвесторов — ожидаемой нормы чистой прибыли от инвестиций или предельной эффективности капитала, рассчитываемой как соотношение ожидаемой выручки от капиталовложений к соответствующим затратам. Чем она больше, тем больше вероятность осуществления инвестиций в данную сферу производства. Однако по мере того, как наиболее прибыльные из них будут заниматься инвесторами, капиталовложения будут осуществляться во все менее эффективные отрасли.

2. Реальная ставка процента по займам как альтернативная возможность получения дохода, которая, в отличие от классической модели, не зависит от объемов производства, а определяется на денежном рынке. Если она больше ожидаемой нормы чистой прибыли, то инвестиции не будут осуществлены, т.к. инвестору выгоднее разместить сбережения в банке, предоставить кредит или купить ценные бумаги, если она меньше — капиталовложения будут сделаны в производственные мощности. Следовательно, функция спроса на инвестиции является отрицательной и может быть представлена как

I = Ia + Ir(r),

где Iа

– автономные инвестиции, независимые от размера реального процента;

Ir(r)[4]

– индуцированные инвестиции, зависящие от реального процента$

r

– реальная процентная ставка (рис.3.9).

На графике если процентная ставка увеличивается с r1

до
r2
, то инвестиции уменьшаются с
I1
до
I2
. Однако совокупный доход будет зависеть именно от изменения автономных инвестиций, то есть от сдвига графика функции спроса на инвестиции вверх или вниз (рис.3.9).

3. Уровень налогообложения. Чем он больше, тем меньше инвестиции.

4. Темпы инфляции. Чем он больше, тем меньше инвестиции.

В долгосрочном периоде к факторам, влияющим на инвестиции относятся факторы, меняющие величину автономных инвестиций и приводящие к сдвигу графика спроса на инвестиции (например, с I

к
I’
, см. рис.3.9). К ним относятся: технологические изменения; моральный и физический износ основных фондов; налоги; рост стоимости оборудования; ожидания инвестора относительно рентабельности предприятия; инновации и другие.

Изменения инвестиций под воздействием перечисленных факторов в краткосрочном периоде приводит к изменению эффективного спроса, в то время как объем совокупного предложения остается неизменным. В долгосрочном периоде, изменения инвестиций вызывают не только изменение совокупного спроса, но и совокупного предложения.

При этом существует два принципиальных отличия между классической и кейнсианской моделями в понимании инвестиций и сбережений: во-первых, в классической модели потребление определялось как остаток от суммы, из которой делались сбережения; в кейнсианской модели, вследствие склонности людей к сбережению, оно определяется как остаток от располагаемого дохода за вычетом потребления; во-вторых, в классической модели сбережения являются функцией процентной ставки, а равновесие между ними и инвестициями определяется благодаря ее гибкости; в кейнсианской модели инвестиции зависят от процентной ставки, а сбережения – от располагаемого дохода, то есть они определяются различными факторами и осуществляются разными субъектами: сбережения — домохозяйствами, а инвестиции – фирмами.

Изменение любого из компонентов автономных расходов (государственных расходов, налогов, сбережений, инвестиций, чистого экспорта и т.д.) вызывает изменение национального дохода на величину большую, чем первоначальный рост расходов, что привело к возникновению такого понятия как мультипликатор. В частности, мультипликатор инвестиций – это коэффициент, показывающий соотношение величины изменения равновесного дохода к соответствующей ей и вызвавшей ее величине изменения расходов на инвестиции.

МУЛЬТИПЛИКАТОР

Понятие мультипликатора впервые было введено в экономическую теорию Р.Ф. Каном в его статье «Отношение внутренних инвестиций к безработице»[5]. Основное положение, из которого он исходил в этой статье, заключается в следующем: если принять, что склонность к потреблению, а также некоторые другие условия в гипотетических обстоятельствах заданы, и если представить себе, что монетарные органы или какие-либо другие государственные органы примут меры, направленные на стимулирование или замедление инвестиций, то изменения в величине занятости окажутся функцией от изменений в сумме чистых инвестиций. Р.Кан видел свою цель в том, чтобы установить общие принципы, с помощью которых можно исчислить количественное отношение между приростом чистых инвестиций и вызываемым им приростом совокупной занятости.

Антология экономической классики/ Сост. И.А.Столярова

. – М.: «ЭКОНОВ»,

«Ключ», 1993. — С. 225.

Эффект мультипликатора инвестиций позволяет объяснить, каким образом крайне малые изменения инвестиций (сдвиг графика спроса на инвестиции – рис.3.8) позволяют гораздо в большем объеме изменить совокупный доход, а, следовательно, и занятость.

Абстрагируясь от чистого экспорта, государственных расходов и автономного потребления, можно представить совокупный доход как сумму потребления (C

) и инвестиций (
I
), вследствие чего условие равновесия примет вид:
Y = Ia + С (У) = Ia + mpcY
или
Ia = Y (1 — mpc)
, следовательно: . Соответственно, мультипликатор инвестиций имеет вид: и принимает значения больше 1. Исходя из этого, мультипликатор тем больше, чем больше предельная склонность к потреблению и чем меньше предельная склонность к сбережению (чем круче линия
S
на рис.3.8).

С другой стороны, совокупный доход можно представить и как сумму потребления (C

) и сбережений (
S
), вследствие чего доход примет вид:
Y = S(Y) + С (У)
. Следовательно, равновесие достигается при
Ia + С (У) = S(Y) + С (У)
или
Ia = S(Y)
, то есть на пересечении графиков сбережений и инвестиции (точка
В1
на рис.3.8). Это одна из двух интерпретаций равновесия в кейнсианской модели, предполагающая равенство сбережений и инвестиций, а также нахождение точки равновесия на пересечении их графиков. Вторая интерпретация будет рассмотрена в параграфе 3.5.

В отличие от классической модели, где связь между сбережениями и инвестициями устанавливается через ставку процента, в кейнсианской модели равенство сбережений и инвестиций является результатом изменения совокупного дохода. Инвестиции вызывают рост совокупного дохода, что способствует увеличению сбережений в объеме, соответствующем этому изменению. Если же сбережения превышают инвестиции, то доход будет постепенно уменьшаться до тех пор, пока сбережения не будет соответствовать инвестициям.

При изменении автономных инвестиций на величину ∆Iа

(на рис. 3.8 — сдвиг графика инвестиций с
I1
к
I2
) равновесие в экономике сместится в точку
В2
и национальный доход изменится в том же направлении, но на большую величину (с
Y1
до
Y2
), обусловленную величиной мультимликатора инвестиций. Таким образом, эффект мультипликатора приводит к совершенствованию совокупного спроса, но не влияет на совокупное предложение. Увеличение инвестиционных расходов вызывает рост доходов инвесторов, что, в свою очередь, влечет рост их расходов на потребление. Увеличение потребления приводит к росту эффективного спроса, что, в свою очередь, ведет к росту дохода. Этот цикл многократно повторяется и постепенно угасает в точке, в которой сбережения, компенсируют возникший прирост инвестиций.

Пример действия эффекта мультипликатора

Предположим, что национальный доход (Y

) равен 1000, предельная склонность к потреблению (
mpc
) 0,25, а первоначальный объем автономных инвестиций – 100. Исходя из эффекта мультипликатора такой прирост инвестиций увеличит национальны доход на
∆Y = [1/ (1-0,25)]×100 =133
, то есть несколько больше, чем на 100. Почему это произойдет?

Прирост инвестиций на 100 единиц вызывает рост совокупного спроса и соответствующий первоначальный прирост национального дохода на такую же величину. Все владельцы факторов производства (землевладельцы, инвесторы, работники, фирмы) получат свою часть дохода (рента, процент, заработная плата, прибыль). Это в свою очередь вызывает рост потребительских расходов данных субъектов, поскольку часть своих доходов они потратят на потребление, а остальную часть, например, отдадут на налоги или отложат в качестве сбережений. Таким образом, прирост потребления составит ∆С = ∆Y×mpc = 100×0,25 = 25

. Этот прирост потребления вновь вызовет рост совокупного спроса и соответствующее увеличение национального дохода на
25
единиц, что вызывает прирост потребления, равный
∆С = ∆Y×mpc = 25×0,25 = 6,25
. Этот цикл повторяется бесконечное количество раз до тех пор, пока прирост национального дохода не составит
133
единицы.

Эффект мультипликатора может проявляться не вообще в абстрактной экономике, а только в экономике, находящейся в условиях неполной занятости (безработицы), кризиса и недоиспользования производственных мощностей. Именно в этом случае он позволяет более полно использовать имеющиеся, но пока не задействованные факторы производства. В тех же условиях, когда экономика находится в состоянии полной занятости, полного использования производственных мощностей (классический отрезок кривой совокупного предложения) эффект мультипликатора приведет не к росту совокупного дохода (все ресурсы для этого уже исчерпаны), а к росту уровня цен, т.е. к инфляции.

Кроме того, эффект мультипликатора позволяет поставить вывод классической теории о том, что увеличение сбережений всегда способствует постоянному росту инвестиций, а, следовательно, совокупного дохода и благосостояния стран, под сомнение. Кейнсианский подход доказывает, что в условиях неполной занятости увеличение сбережений сокращает расходы на потребление, что вызывает уменьшение совокупного спроса, причем, благодаря эффекту мультипликатора, на величину, большую, чем первоначальное увеличение сбережений. Так, на рис.3.10 увеличение сбережений вызывает сдвиг кривой сбережений вверх (с
S1
до
S2
), что вызывает сокращение доходов с
У1
до
Y2
.

Рост предельной склонности к сбережению (mps

) приведет к уменьшению предельной склонности к потреблению (
mpc
) и уменьшению мультипликатора инвестиций (
mI
), а значит, в экономике снизятся темпы роста национального дохода, вызываемые приростом инвестиций. Это объясняется тем, что в развитых странах с ростом накопления капитала снижается его предельная норма прибыли. Этот вывод Кейнса называется
парадоксом бережливости.
Несмотря на свою действенность с точки зрения экономического анализа, эффект мультипликатора имеет ряд ограничений в практическом применении. Во-первых, он действует в условиях полной мобильности факторов производства между секторами экономики. Если же их мобильность ограничена, то действие эффекта мультипликатора не приведет к более полному использованию факторов производства, а вызовет рост цен. Во-вторых, в отличие от теории, на практике предельная склонность к потреблению достаточно нестабильна и может меняться по разным причинам. В-третьих, действие эффекта мультипликатора является неопределенным во времени и может происходить с запаздыванием (лагами), в ходе которого направление действия мультипликатора может меняться под влиянием вновь возникших факторов, даже если предыдущая последовательность циклов не завершена. В-четвертых, на действие эффекта мультипликатора могут оказать влияние другие меры госудасрвтенной политики, осуществляемые параллельно, в результате чего эффект становится непредсказуемым. В-пятых, в открытой экономике воздействие мультипликатора может сказаться не на занятости внутри страны, а на ее величине в странах — внешнеторговых партнерах, в результате чего возросшее там потребление может ослабить благоприятный внешнеторговый баланс данной страны.

3.5. Равновесный объем национального производства в кейнсианской модели. Фактические и планируемые расходы. Определение равновесного объема производства методом сопоставления совокупных расходов и доходов (модель «доходы-расходы»)

Кейнсианская модель была построена при допущении о постоянстве цен, заработной платы и объемов инвестиций, эластичности предельных издержек и предложения труда до того момента, пока не достигается уровень полной занятости.

В отличие от классической модели, где совокупное предложение определяет совокупный спрос, в кейнсианской модели совокупный спрос определяет совокупное предложение и соответствующий этому уровень занятости. Проблема занятости сводится к определению национального дохода. Равновесие экономики возможно в условиях неполной занятости, следовательно, полная занятость не достигается в экономике автоматически, что вызывает необходимость государственного вмешательства.

Совокупное предложение в кейнсианской модели – это фактическая стоимость объема производства (национального продукта) при имеющихся в экономике в наличии ценах на факторы производства (рабочая сила, капитал, земля, технология), которая остается неизменной в краткосрочном периоде. Стоимость объема производства определяет совокупные доходы фирм и соответствующие им фактические расходы при различных уровнях занятости в экономике. Кривая совокупного предложения в кейнсианской модели (AS)

– это зависимость между стоимостью объема производства и национальным доходом (или соответствующим ему уровнем занятости в экономике). Совокупный спрос в кейнсианской модели – это планируемые (ожидаемые) доходы и соответствующие им расходы фирм, определяемые при различных уровнях занятости в экономике. Кривая совокупного предложения в кейнсианской модели
(AD)
– это зависимость между планируемыми (ожидаемыми) расходами и национальным доходом (или соответствующим ему уровнем занятости) (рис.3.11).

Точка пересечения кривых совокупного спроса и совокупного предложения (A

) на рис.3.11 отражает количество занятых в экономике (
N
), а отрезок
0N
— величину эффективного спроса, при которой совокупный спрос соответствует совокупному предложению при определенном уровне занятости в экономике, т.е. при которой планируемые (ожидаемые) доходы и расходы в экономике равны фактическим (реальным) доходам и расходам, необходимым для покрытия производственных издержек. Такое равновесие не обязательно достигается в условиях полной занятости, однако является устойчивым. Слева от точки равновесия планируемые доходы больше, чем фактические, т.е. спрос больше предложения, следовательно фирмы будут увеличивать производство за счет привлечения новых работников. Справа от точки равновесия планируемые доходы меньше фактических, т.е. спрос превышает предложение, и фирмы будут увольнять работников и сокращать производство.

Аналогично можно представить кейнсианское равновесие в системе координат «расходы-доходы» или в модели «кейнсианский крест». Функция планируемых совокупных расходов, т.е. расходов, которые фирмы, домохозяйства, правительство планируют истратить на покупку товаров и услуг, может быть определена как AD = C+I+G

и графически построена путем вертикального сложения графиков потребления, инвестиций и государственных расходов (рис. 3.12). Ее наклон, как и в функции потребления определяет предельная склонность к потреблению. Линия с углом 45° определяет те точки, в которых фактические совокупные доходы и соответствующие им фактические расходы равны планируемым совокупным расходам на покупку товаров и услуг. Равновесие в экономике и соответствующий ему равновесный уровень национального дохода (
Y*
) и занятости будет достигаться в точке пересечения кривой планируемых совокупных расходов и линии с углом 45° (
Е
), и, как и в предыдущем случае будут устойчивыми. Так, предположим, если экономика находится справа от точки равновесия (
Y1
), тогда планируемые расходы меньше национального дохода, следовательно, фирмам не удается продать все, что они произвели. Это ведет к увеличению запасов продукции, увольнению работников и сокращению производства, т.е. постепенному возвращению в точку равновесия. Если экономика находится слева от точки равновесия (
Y2
), то планируемые расходы больше национального дохода, следовательно запасы продукции сокращаются и фирмы нанимают новых работников для увеличения производства.

Текст книги «Макроэкономика: краткий курс»

3.3. Спрос на инвестиционные блага. Кейнсианская и неоклассическая концепции спроса на инвестиции

Инвестиции – долгосрочные вложения государственного или частого капитала в различные отрасли экономики как внутри страны, так и за границей с целью извлечения прибыли.
В макроэкономике под инвестициями понимаются реальные инвестиции – вложения капитала частной фирмой или государством в производство той или иной продукции.

Выделяют три типа инвестиций:

1. Производственные инвестиции

(здания, сооружения, оборудование).

2. Инвестиции в жилищное строительство

(приобретением домов для проживания или сдачи в аренду).

3. Инвестиции в запасы

(сырье, материалы, незавершенное производство, готовые изделия).

Различают валовые

и
чистые
инвестиции.

Валовые (брутто) инвестиции

– это инвестиции на замещение старого оборудования (амортизация) плюс прирост инвестиций на расширение производства.

Чистые (нетто) инвестиции

– это валовые инвестиции за вычетом суммы амортизации основного капитала.

Инвестиционный спрос состоит из

двух
частей.
1. Из спроса на восстановление изношенного капитала.

2. Из спроса на увеличение чистого реального капитала.

Инвестиционный спрос

– это самая динамичная и изменчивая составляющая совокупного спроса, она зависит от объективных факторов (состояние экономической конъюнктуры: ожидаемая норма чистой прибыли, ставка процента) и субъективного фактора (решения предпринимателей).

Кривая инвестиционного спроса

показывает в графической форме размер инвестиций, осуществление которых возможно при каждом данном уровне процентной ставки.

Из рис. 3.7 видно, что между ставкой процента и совокупной величиной требуемых инвестиций существует обратная зависимость.

Помимо процентной ставки на инвестиции оказывает влияние увеличение ВНП, изменения в размерах налогообложения, технологические изменения и ожидания предпринимателей. В этом случае происходит изменение спроса на инвестиции. Любой фактор, вызывающий прирост ожидаемой доходности инвестиций, смещает кривую инвестиционного спроса вправо, а вызывающий смещение ожидаемой доходности смещает кривую влево.

Фактические инвестиции – это запланированные и незапланированные (непредусмотренные изменения в товарно-материальных запасах) инвестиции.

В зависимости от факторов, определяющих объем спроса на инвестиции, их подразделяют на автономные,

т. е. не вызванные ростом совокупного спроса (национального дохода), и
индуцированные,
вызванные ростом совокупного спроса (национального дохода).

Влияние инвестиций на совокупный спрос (национальный доход) отражается в теории мультипликатора и акселератора.

Теория мультипликатора возникла в период Великой депрессии 1929–1933 гг. применительно к обществу, находящемуся в условиях острейшего кризиса.

Мультипликатор

показывает роль инвестиций в росте объема национального дохода и занятости. Действие мультипликатора можно записать в виде цепочки:
I
↑,
=> N
↑,
=>Y
↑, =>
C
↑, т. е. с ростом инвестиций увеличивается занятость, а затем доход и потребление.

Таким образом, между изменением автономных инвестиций и национальным доходом существует устойчивая связь.

Мультипликатор инвестиций – численный коэффициент, показывающий зависимость изменения дохода от изменения автономных инвестиций. Если произойдет прирост объема инвестиций (например, увеличатся государственные ассигнования на общественные работы в условиях спада экономики), то доход увеличится на величину, которая в М

раз больше, чем прирост инвестиций, т. е.

∆Y

=
MI
х ∆
I,
где ∆Y

– приращение дохода; ∆
I
– приращение инвестиций;
М
– мультипликатор (множитель), следовательно

Поскольку мультипликатор находится в прямой зависимости от предельной склонности к потреблению (МРС)

и в обратной зависимости от предельной склонности к сбережению
(MPS),
то

Статическая модель мультипликатора была предложена в 1931 г. Р. Ф. Каном, детально разработана Дж. М. Кейнсом.

Динамическая модель мультипликатора, учитывающая фактор времени, была подробно исследована П. Самуэльсоном, Ф. Маклупом, Дж. Робинсон, А. Хансеном и др.

В дальнейшем экономисты пришли к выводу, что мультипликационный эффект могут вызвать эндогенные (внутренние) факторы. Подтверждением этому послужили: мультипликатор потребления, кредитный, банковский, депозитный и налоговый.

Модель акселератора (индуцированных инвестиций) была предложена Дж. Кларком.

Акселератор

представляет собой отношение прироста инвестиций к вызвавшему его относительному приросту дохода, потребительского спроса или готовой продукции и выражается формулой:

где ∆I

– инвестиции; ∆
Y
– доход;
t –
время.

Акселератор отражает отношение прироста продукции (дохода, спроса) только «индуцированных» инвестиций, т. е. к новому капиталу, образованному в результате увеличения уровня потребительских расходов. Принцип акселерации состоит в том, что увеличение или уменьшение потребительских расходов вызывает изменения в накоплении капитала. Увеличение потребительского спроса на товары вызывает рост производственных мощностей. Уменьшение потребительских расходов может сократить прибыль, что вызовет снижение объема инвестиций.

В макроэкономических моделях акселератор соединяется с мультипликатором (множителем), широко используется для регулирования экономики за рубежом.

Кейнсианская концепция спроса на инвестиции

В основе кейнсианской теории спроса на инвестиции лежит введенное Дж. М. Кейнсом понятие «предельной эффективности капитала».

Она называется предельной потому, что речь идет о капитале, который добавляется к уже имеющемуся.

Решая вопрос о целесообразности инвестирования, предприниматели сопоставляют ожидаемый поток чистого дохода от инвестиционных проектов с инвестиционными затратами. Сложность состоит в оценке временного аспекта, так как основные затраты осуществляются, как правило, в первые годы, а доходы от них распределяются на последующие годы. Вкладывая средства в инвестиционные проекты, предпринимателю необходимо учесть потенциальный процент на вложенные средства и степень риска.

Предприниматели оценивают поток чистого дохода от инвестиционных проектов с помощью дисконтирования. Возможность получения некоторой суммы через t

лет можно определить, разделив эту сумму на (1 +
R)n,
где
R –
дисконтная ставка. Инвестиционный проект будет экономически целесообразным, если

где К0 –

требуемые вложения в инвестиционный проект;
П1, П2,
…,
Пп –
потоки чистых доходов от проекта в момент времени 1, 2,…,
п; R –
норма дисконта.

То значение нормы дисконта, которое превращает данное неравенство в равенство, называется предельной эффективностью капитала (R*).

Инвестиционный спрос связан с отбором инвестиционных проектов по критерию доходности. Инвесторы, выбирая между инвестиционными проектами, остановятся на тех проектах, у которых
R*
самая высокая.

R*

падает с увеличением роста объема инвестиций, поскольку по мере роста инвестиций падает их
ожидаемая доходность
. Это происходит потому, что сначала инвестируются наиболее перспективные и прибыльные проекты, а дальнейшее инвестирование является менее производительным. Этот процесс изображен на рис. 3.8.

R*

Предприниматели учитывают не только доходность капиталовложений, но и степень риска

каждого из них. Инвестиционные расходы следует увеличивать только в том случае, если норма прибыли больше процента от сбережений. Ставка процента – явление не только денежное, но и психологическое, это важнейший фактор, воздействующий на побуждения инвесторов; она представляет собой вознаграждение за отказ от хранения богатства в денежной форме. Поскольку самым надежным вариантом капиталовложений является покупка государственных облигаций, ставка процента по ним рассматривается в качестве нижнего предела
R*.
Инвестиции будут осуществлять в том случае, если R* > i.

Из рис. 3.8 видно, что при ставке процента i3

целесообразны вложения в объеме 0
Х
, при ставке процента
i2 –
в размере 0
Y
, а при ставке процента
i –
инвестиционные расходы увеличатся до 0
Z
.

Объем инвестиционного спроса будет тем выше, чем меньше текущая ставка процента. Следовательно, инвестиционный спрос можно представить как убывающую функцию от ставки процента:

Ia= I(R*– i),

где I –

предельная склонность к инвестированию.

Предельная склонность к инвестированию (Ii

) показывает, на сколько единиц увеличатся инвестиции в случае снижения ставки процента на один пункт. Если
i↓,
то увеличится предельная склонность к инвестированию.

Среди зарубежных экономистов нет единства во взглядах по поводу чувствительности инвестиций по отношению к изменениям процентной ставки. Кейнс и его последователи считают, что объем инвестиций зависит в большей степени от R*,

чем от ставки процента.

Предельная эффективность капитала – это категория экономического прогнозирования exante,

поскольку за основу расчета берется не фактическая, а ожидаемая доходность инвестиционных проектов, через
R*.
«Предполагаемое будущее влияет на настоящее»; это не оценочный показатель, не конкретная ставка процента; это внутренняя норма доходности.

На значение R*

влияют субъективные факторы: пессимизм и оптимизм инвесторов.

Неоклассическая теория спроса на инвестиции

Согласно концепции неоклассиков, предприниматели осуществляют инвестирование с целью достижения оптимального размера капитала. Поэтому функцию инвестиционного спроса можно представить:

Ia = β(K* – Kt); 0 < β < 1

,

где Ia

– объем автономных инвестиций на период
t;Kt –
фактический объем капитала;
К* –
оптимальный объем капитала; р – коэффициент, характеризующий меру приближения существующего капитала к оптимальному за период
t.

Определение оптимального объема капитала

1. Оптимальный объем капитала обеспечивает при существующей технологии максимальную прибыль.

2. В условиях совершенной конкуренции прибыль максимальна, когда предельная производительность капитала (r

) равна предельным издержкам, которые состоят из нормы амортизации
(d)
и ставки процента по финансовым активам (
i
), которые представляют альтернативные затраты использования средств в качестве капитала.

Прибыль максимальна, если r=d+i.

Для определения оптимального размера капитала используем производственную функцию Кобба-Дугласа:

Y= Ka

x
Ll-a;
0<
а
<1,

где а –

параметр, по которому определяется вклад капитала в выпуск продукции.

Используя условие максимизации прибыли, оптимальное значение капитала будет равно:

Если при заданном значении предельных издержек изменится технология производства, то значение К*

тоже изменится. Если из-за научно-технического прогресса растет предельная производительность капитала, то
К*
также увеличится (при неизменной ставке процента).

Таким образом, инвестиционный

спрос
есть
возрастающая функция от предельной производитеьности капитала и убывающая функция от ставки процента (при заданном значении амортизации).

Неоклассическая функция инвестиций более объективна по сравнению с кейнсианской, так как она определяется технологией производства в отличие от кейнсианской, которая зависит от R*,

соотношения оптимизма и пессимизма инвесторов. Кейнсианская функция инвестиций имеет меньшую эластичность по ставке процента, чем неоклассическая.

3.4. Совокупное предложение в краткосрочном и долгосрочном периодах

Совокупное предложение (AS)

– это общее количество конечных товаров и услуг, которое может быть предложено (произведено) в экономике при разных уровнях цен.

Зависимость объема предложения от среднего уровня цен в стране показывает кривая AS.

На характер кривой AS

влияют:

• ценовые факторы;

неценовые факторы.

Первые изменяют объем совокупного предложения (перемещение вдоль

кривой
AS).
Вторые (изменения в технологии, ценах ресурсов, объеме применяемых ресурсов, налогообложении фирм, структуре рынка и т. д.) приводят к
сдвигу
кривой
AS.
Кривая AS

бывает
статическая
и
динамическая.
В отличие от статической динамическая кривая AS

используется для оценки темпов инфляции на изменение национального объема производства.

Форма кривой AS

толкуется по-разному классиками и кейнсианцами. Так, изменение величины совокупного предложения под влиянием одного и того же фактора может быть неодинаково, что обусловлено тем, какой период (короткий или долгий) принимается во внимание.

Классическая модель

рассматривает экономику в долгосрочном периоде.

Долгосрочный период

– это период, в течение которого цены на ресурсы успевают приспособиться к ценам на товары так, чтобы в экономике поддерживалась полная занятость.

Долгосрочная кривая AS

отражает производственные возможности страны и строится исходя из следующих условий:

• объем производства обусловлен только количеством факторов производства и имеющейся технологией и не обусловлен уровнем цен;

• изменения в факторах производства и технологии осуществляются медленно;

• экономика функционирует при полной занятости факторов производства и, следовательно, объем производства равен потенциальному;

• цены и номинальная заработная плата гибкие, их изменения поддерживают равновесие на рынках.

В данных условиях

кривая
AS
вертикальна. Она характеризует естественный (потенциальный) уровень объема производства (рис. 3.9), т. е. объема производства в условиях полной занятости, при котором ресурсы экономики полностью используются, а безработица находится на естественной уровне. Колебания совокупного спроса (рис. 3.10) изменяют уровень цен. Например, при уменьшении предложения денег кривая
AD1
смещается влево в положение
AD2.
Экономическое равновесие перемещается из точки
Е1
в точку
Е2,
однако количество произведенной продукции
AS
остается на прежнем уровне.

Сдвиги кривой совокупного предложения в долгосрочном периоде возможны только при изменении величины факторов производства и технологии.

В краткосрочном периоде такая модель неприемлема.

Кейнсианская модель

описывает экономику в коротком периоде и основана на следующих предпосылках:

• неполная занятость в экономике;

• цены на товары и номинальная заработная плата жесткие.

В этих условиях кривая совокупного предложения горизонтальна (рис. 3.11). Колебания совокупного спроса оказывают влияние на объем производства, уровень цен не изменяется. Например, уменьшение предложения денег смещает AD1

в положение
AD2
.Экономическое равновесие перемещается из точки
Е1
в точку
Е2.
Объем производства – из точки
Y1
в точку
Y
2(рис. 3.12).

Современные концепции объясняют отличие краткосрочной кривой AS

от долгосрочной несовершенством рынка, т. е. негибкостью цен и несовершенством информации. Кривая
AS
в краткосрочном периоде показывает, что величина выпуска отклоняется от своего естественного (потенциального) значения, если уровень цен отклоняется от ожидаемого (рис. 3.13) и описывается уравнением:

Y= Y*

+
а(Р – Рe
),

где Y

– фактический выпуск;
Y* –
естественная (потенциальная) величина выпуска;
Р–
уровень цен;
Ре–
ожидаемый уровень цен;
а –
коэффициент, характеризующий интенсивность реакции предпринимателей на отклонение фактических цен от ожидаемых.

В точке Е

цены на ресурсы и товары уравновешены.

Краткосрочная кривая совокупного предложения имеет три участка:

горизонтальный
(кейнсианский)
(I), промежуточный
(восходящий)
(II), вертикальный
(классический)
(III), которые представлены на рис. 3.14.

3.5. Взаимодействие совокупного спроса и совокупного предложения. Модель AD – AS

Экономическая система находится в равновесии в точке пересечения кривых AD

и
AS.
Пересечение краткосрочной кривой AS

с кривой
AD
показывает, что экономика находится в состоянии краткосрочного равновесия.

Экономическая система находится в состоянии долгосрочного равновесия только в точке пересечения кривой AD

и долгосрочной кривой
AS.
Условием долгосрочного и краткосрочного равновесия является пересечение трех кривых. Пусть это будет точка
Е0
(рис. 3.15). Точка
Е0
указывает на исходное долгосрочное равновесие.

Предположим, что центральный банк увеличил предложение денег.[1]1

Объем выпуска и занятости отклоняется от своего естественного уровня в результате шоков – резких изменений
AD
(резкие колебания потребительского и инвестиционного спроса; изменение предложения денег и т. д.) и шоков предложения (резкий рост цен на нефть, стихийные бедствия и т. д.).

[Закрыть]

В этом случае произойдет сдвиг AD

от
AD1
до
AD2,
следовательно, цены установятся на более высоком уровне, экономическая система будет находиться в состоянии краткосрочного равновесия в точке
Е1.
В точке
Е1
реальный объем выпуска превысит естественный, цены вырастут, а безработица упадет ниже естественного уровня.

Ожидаемый уровень цен на ресурсы будет расти, что вызовет увеличение издержек и снижение AS1

до
AS2.
Тогда краткосрочная кривая
AS1
сместится в положение
AS2
а экономическая система будет перемещаться вверх и налево вдоль кривой
AD2.
В точке
Е2
установится краткосрочное равновесие.

Новое состояние экономического равновесия установится в точке Е3,

в которой объем выпуска сократится, а уровень безработицы увеличится (каждый до своего естественного уровня). Таким образом, экономическая система возвратится к своему исходному состоянию, но при возросшем уровне цен.

Глава 4. Рынок денег и рынок ценных бумаг

4.1. Деньги: понятие, функции, денежная масса и ее измерение

В экономической литературе имеется несколько определений понятия денег. Выделим следующие:

• вид финансовых активов, который может быть использован для сделок;

• особый товар, выполняющий роль всеобщего эквивалента при обмене благ;

• важная макроэкономическая категория, посредством которой осуществляется анализ инфляционных процессов, циклических колебаний, механизма достижения равновесного состояния в экономике, согласованности функционирования товарного и денежного рынков;

• специфический вид имущества, не приносящий дохода при стабильном уровне цен.

Наиболее характерная черта денег – их высокая ликвидность.

Деньги возникли стихийно в результате длительного развития обмена товарами и услугами. Роль денег как всеобщего эквивалента выполняли различные товары: мех, скот, соль, лес, табак, рыба, раковины, зерна какао и т. д. С развитием обмена роль денег перешла к металлам – золоту и серебру, которые по своим свойствам в наибольшей степени были пригодны для выполнения функций денег: высокая стоимость, неподверженность порче, транспортабельность.

В современной экономической литературе рассматривают три

основные функции денег: средство обращения, мера стоимости, средство накопления или сбережения.

Количество денег в обращении контролируется государством посредством монетарной политики. На практике эту функцию осуществляет центральный банк. Различают внутренние

и
внешние
деньги. Внутренние деньги – деньги, создаваемые коммерческими банками. Внешние деньги – деньги, эмитируемые центральным банком.

Деньги позволяют экономить трансакционные издержки рыночных взаимодействий как в процессе выбора ассортимента, объема покупаемых товаров и услуг, времени и места совершения сделок и контрагентов по сделке, так и при измерении стоимости товаров и услуг. Предположим, что существует бартерная экономика. В этом случае, например, историк, чтобы сделать стрижку, должен найти парикмахера, который пожелал бы послушать лекцию о Столетней войне (1337–1453) между Англией и Францией. Нетрудно представить, насколько велики были бы издержки на поиск парного совпадения желаний потенциальных контрагентов. Если же в обществе имеется согласие относительно всеобщего эквивалента, то обменные пропорции найти нетрудно. Иное дело в бартерной экономике. Чтобы найти обменные пропорции, потребуется найти большое количество возможных сочетаний благ.

Контроль государства за количеством денег в стране осуществляется центральным банком. Поскольку контроль за количеством денег важен для экономической стабильности, то возникает потребность в измерении денежной массы.

В зависимости от степени ликвидности используется набор показателей (агрегатов) для измерения денежной массы, обращающейся в стране в данный момент. Принцип агрегирования состоит в том, что к существующей денежной массе добавляются последующие суммы. Состав и количество используемых денежных агрегатов различаются по странам.

Например, Центральный банк Российской Федерации (ЦБРФ) выделяет четыре

денежных агрегата – МО, Ml, M2, МЗ, соответствующие четырем (различным с точки зрения ЦБРФ) степеням ликвидности ее компонентов:

• М0

– наличные деньги в обращении;

• Ml – М0

плюс депозиты населения в сбербанках до востребования, депозиты населения и предприятий в коммерческих банках до востребования, средства населения и предприятий на расчетных и текущих счетах;

M2 – Ml

плюс срочные вклады в сбербанках;

• МЗ – M2

плюс депозитные сертификаты банков, облигации государственного займа.

В странах с развитыми рыночными отношениями используется агрегат L – М

З плюс казначейские сберегательные облигации, краткосрочные государственные обязательства, коммерческие бумаги и пр.

В макроэкономическом анализе чаще других используются агрегаты Ml

и
M2.
Настоящими деньгами, или деньгами в узком смысле слова, в макроэкономике является агрегат M1

. Остальные агрегаты (
М2, МЗ,L)
характеризуются как «квазиденьги» или «почти деньги». Агрегаты
Ml
и МЗ содержат дополнительные разновидности финансовых активов, соответствующие более функции средства накопления, чем функции средства обращения: государственные краткосрочные обязательства (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ), облигации государственного сберегательного займа.

Динамика денежных агрегатов обусловлена рядом причин, включая движения процентной ставки. Например, при повышении процентной ставки агрегаты M2

и
МЗ
могут опережать
Ml
, так как их компоненты приносят доход в форме процента.

На денежном рынке процентная ставка

(номинальная, реальная) выступает как альтернативная стоимость денег и характеризует упущенный доход, связанный с хранением сбережений в денежной форме.

Номинальная ставка процента

отражает банковский процент, а
реальная
– покупательную способность в зависимости от уровня инфляции.

Связь между номинальной и реальной ставками процента описывается уравнением Фишера:

i = r+ π,

где i –

номинальная ставка процента;
r –
реальная ставка процента;
π-
темп инфляции.

Уравнение показывает, что номинальная ставка процента может измениться по

двум причинам:

• из-за изменений реальной ставки процента;

• из-за темпа инфляции.

Например, если субъект положил на банковский счет сумму денег, приносящую 10 % годовых ежегодно, то номинальная ставка составит 10 %. При уровне инфляции 6 % реальная ставка составит только 4 %.

Цена денег формируется на денежном рынке в результате спроса и предложения денег.

Может ли экономика обойтись без вложений?

На этот вопрос можно дать однозначный отрицательный ответ. Инвестиции необходимы для развития и роста на любом уровне. Они являются своеобразным драйвером экономического развития. Это утверждение будет справедливо как для маленького предприятия, так и для огромной страны.

Тогда давайте попробуем сформулировать вопрос несколько по-другому. Можно ли добиться экономического роста за счет собственных инвестиционных ресурсов, то есть без привлечения денег от сторонних инвесторов? Этот вопрос представляется гораздо более интересным.

У каждого государства существуют собственные источники дохода. Львиная доля государственного бюджета формируется за счет привлечения налогов и сборов. После чего основной задачей, стоящей перед правительством, является перераспределение этих денежных средств. В том числе они могут тратиться на модернизацию производства и развитие экономики.

Однако, как показывает мировая практика, даже перед ведущими на сегодняшний день мировыми державами США и Китаем стоит задача привлечения внешних иностранных инвестиций. В том числе это связано с тем, что собственных доходов бюджета никогда не бывает достаточно.

При этом следует понимать, что привлечение инвестиций само по себе не должно являться самоцелью. Важно не только привлечь денежные средства, но также максимально эффективно их использовать. Такие привлеченные деньги необходимо вкладывать в наиболее перспективные отрасли экономики, способные в обозримой перспективе дать существенную отдачу, которая позволит не только рассчитаться с инвесторами, но и принесет прибыль.

Рынок капитала

12.1. Понятие о капитале и его структуре

12.1.1. Капитал как фактор производства

Фактор капитал

Слово «капитал» происходит от лат. capitalis

— главный.
Как особый фактор производства капитал объединяет любые производительные ресурсы — станки, оборудование, инструмент, новейшие технологии и разработки, программные продукты, созданные людьми для того, чтобы с их помощью осуществлять производство будущих экономических благ ради получения прибыли.
Обратим внимание на три заключенных в этом определении момента.

1. Капиталом называются ресурсы, созданные людьми. В этом состоит его отличие от фактора земля, объединяющего разнообразные ресурсы, созданные природой.
2. Капиталом являются только предметы, используемые для производственной деятельности. Обувь, пища, личные автомобили и прочие предметы потребления, хотя и созданы людьми, но в производстве не используются и капиталом не являются.
3. Целью производства, в котором используется капитал, является прибыль.

Значение фактора капитал

Капиталу принадлежит одно из ведущих мест среди факторов производства, поскольку именно он придает современным экономикам многие из их основных черт (подробнее см. «Основные принципы функционирования рыночной экономики» ):

1. индустриальный (технологический) характер;
2. специализацию и кооперирование общественного производства;
3. наличие крупного производства и соответственно крупных предприятий в экономике.

Все названные особенности отражают принятые на определенной ступени развития хозяйства способы решения вопросов: что производить? и как производить?

Капитал же, воплощенный в конструкционных материалах, станках, оборудовании, сооружениях и т.п., в большей степени, чем любой другой фактор производства, определяет техническую сторону современной экономики, т.е. диктует характер ответов на эти вопросы. Можно сказать, что производственный потенциал любого современного государства материализован в накопленных ресурсах фактора капитал. Именно количество и качество используемого капитала в первую очередь отличают сегодняшнюю экономику от хозяйства сто- и пятисотлетней давности, или развитое государство от государства отсталого.

Расширенное воспроизводство капитала

Отличительной особенностью капитала является его способность воспроизводить себя в расширяющихся масштабах. Действительно фактор земля всегда существует в неизменных масштабах — размеры, скажем, Среднерусской возвышенности не изменились за миллионы лет. Объемы фактора труд зависят не только от экономики, но и от сложнейших внеэкономических (демографических) процессов. Так, во многих развитых странах рост населения фактически прекратился. И лишь фактор капитал в нормально функционирующем хозяйстве накапливается, изменяясь только в одну сторону — сторону увеличения. Продавая готовую продукцию, прибыльно работающее предприятие, как правило, постоянно направляет часть получаемого дохода на расширение и/или совершенствование своих производственных мощностей.

Феномен расширенного воспроизводства, присущий капиталу, подчеркивается представителями всех ведущих экономических школ и направлений без исключения. Однако его причины объясняются по-разному. Теории, основывающиеся на трудовой теории стоимости (включая марксизм), объясняют самовозрастание капитала эксплуатацией труда наемных работников (см. «Монополия» ). Теории, исходящие из множественности факторов производства, связывают увеличение капитала с его собственной производительной силой. Мы остановимся на этих концепциях при анализе категории процента — дохода фактора капитал.

Первоначальное накопление капитала

Итак, однажды возникнув, капитал в дальнейшем увеличивается по стоимости. Но чтобы получить прирост стоимости в будущем, уже сегодня необходимо располагать достаточным

размером капитала. Действительно, чтобы открыть мастерскую или магазин, не говоря уже о том, чтобы построить завод, необходимо стартовое вложение значительной суммы денег, которой средний человек, обычно, не располагает. Откуда же берутся исходные средства?

Особенно остро эта проблема — первоначального накопления капитала — встает в эпоху перехода традиционной экономики в рыночную, когда идет массовое

формирование новых фирм и когда фактически устанавливается типичная для этого общества структура собственности. В старейшей капиталистической экономике — Англии период первоначального накопления капитала относят к XV–XVI вв., во Франции — к XVII в., в дореволюционной России, долго сохранявшей многие черты феодализма, этот период растянулся на длительное время — с XVII по XIX в.

В механизме первоначального накопления капитала выделяют перераспределительную

и
сберегательную
составляющие. Первоначальное накопление обычно осуществлялось за счет резкого перераспределения богатства в обществе. Сравнительно небольшая часть населения, сумевшая вовремя приспособиться к условиям капиталистической экономики, быстро обогащалась, тогда как основная его масса, пытавшаяся сохранить традиционные формы экономического поведения, беднела. Именно этот, бесспорно, реально существующий механизм первоначального накопления капитала особенно активно подчеркивает марксизм. Акцент делается на насильственных и мошеннических методах сколачивания капитала: насильственном сгоне крестьян с земель (знаменитое огораживание в Англии), работорговле, пиратстве, ростовщичестве (кулак-мироед в русской деревне), операциях с государственными долговыми обязательствами и т.д.
«Новорожденный капитал источает кровь и грязь из всех своих пор, с головы до пят»
, — эмоционально писал К. Маркс.

Сберегательный механизм первоначального накопления (марксизмом фактически отрицаемый) связан с переориентацией структуры использования личного дохода с потребления на сбережение. Отец-основатель собственного дела, изнуряющий себя непосильным трудом ради увеличения дохода и ведущий при этом скромный, чуть ли не монашеский образ жизни, чтобы сберечь для бизнеса каждую копейку, — такова ключевая фигура, сыгравшая огромную роль в формировании многих институтов современной рыночной экономики.

В наши дни подобную психологию можно наблюдать у мелких российских предпринимателей, вроде бы являющихся по отечественным меркам сравнительно богатыми людьми (стоимость активов фирмы 100–200 тыс. дол.), но практически не имеющих возможности тратить деньги на себя: все средства приходится раз за разом вкладывать в укрепление бизнеса. И такая позиция приносит свои плоды. Благополучие фирмы ценой неимоверных усилий удается сохранять даже в нынешнем неблагоприятном экономическом климате.

Крупный немецкий экономист Макс Вебер (1864–1920) называл формирование в обществе подобной морали духом капитализма

. Он доказывал, что именно Западная Европа (а не арабский мир, не Индия и Китай) стала местом рождения современного капитализма именно потому, что там на определенном историческом этапе (позднее Средневековье) совпали морально-религиозные установки значительных слоев общества и материальная заинтересованность. В частности, кальвинизм и многие другие течения
протестантской
религии, требовавшие от человека упорного труда и не допускавшие жизни, исполненной удовольствий, фактически стимулировали накопление капитала. В пуританских странах бедность воспринималась как позор (бедняк = бездельник), а богатство как добродетель, но только при условии использования богачом своего дохода лишь для новых вложений в предприятие.

В реальной экономической истории оба механизма первоначального накопления сосуществовали. Однако успешно развивались обычно те страны, где перераспределительный механизм занимал подчиненное положение по отношению к сберегательному. Ведь награбленное богатство столь же легко проматывается, как и приобретается, если на определенном этапе не переориентируется на накопление (в Америке даже наследники пирата Моргана стали добропорядочными и скуповатыми пуританами).

Первоначальное накопление и приватизация в России

В начале проведения реформ Россия столкнулась с проблемой отсутствия в стране крупных капиталов. В конце 1980-х — начале 1990-х годов в собственности российского государства находилось более 80% предприятий и организаций. Среди них были гиганты АвтоВАЗ, Камаз, «Уралмаш» и др., стоимость которых измерялась миллиардами долларов. Вместе с тем десятилетия уравнительного распределения доходов при социализме практически полностью исключили существование крупных личных состояний, а значит и возможность прямого выкупа государственных предприятий частными лицами.

Таким образом, проблема первоначального накопления капитала в новейшей истории России выступила в необычной форме: она состояла не в трудности аккумуляции стартового капитала для создания

предприятий (созданы заводы и фабрики были еще при социализме), а в его нехватке
для их выкупа в частную собственность
. Следовало создать условия для приобретения прав собственности частными лицами, причем теми, кто мог бы извлечь из них большую пользу и способен лучше управлять предприятиями. Поэтому в нашей стране стало жизненно важным проведение процедуры приватизации в виде продажи или безвозмездной передачи государственных предприятий коллективам и частным лицам.

Ваучерная приватизация

Для решения проблемы выкупа предприятий в России в качестве главного был избран метод бесплатной передачи государственного имущества в частную собственность. Были выпущены и безвозмездно розданы населению приватизационные чеки

, или ваучеры, на которые в дальнейшем распродавалась государственная собственность. Действительно в период массовой приватизации от 50 до 80% стоимости выкупаемого имущества приватизируемых предприятий «оплачивались» ваучерами.

Основными формами приватизации стали:

1. преобразование предприятий в акционерные общества с последующей продажей акций;
2. купля-продажа.

Основная масса отечественных средних и крупных предприятий приватизировалась путем превращения государственных предприятий в акционерные общества. При этом предприятия чаще всего выбирали второй из трех предусмотренных законом вариантов преобразования, так как он был наиболее выгодным для работников. Согласно его условиям, трудовой коллектив предприятия получал больше льгот и становился собственником 51% обыкновенных акций. Остальные 49% акций оставались в собственности государства, но в дальнейшем могли быть также проданы в частные руки.

Вторая форма приватизации — купля-продажа — включала коммерческие и некоммерческие конкурсы, а также продажу с аукциона. Принципиальной разницы между аукционом и коммерческим конкурсом нет. В обоих случаях при проведении торгов предпочтение отдается покупателю, готовому заплатить максимальную цену. Некоммерческий конкурс предусматривает выполнение покупателем определенных условий. Ими, например, могут быть сохранение профиля предприятия, вложение необходимых средств в его развитие, обеспечение занятости на предприятии и т.д. Сама же цена предприятия в условиях некоммерческого конкурса часто устанавливается на низком уровне.

Большинство малых предприятий в нашей стране изменило свой статус, став частными благодаря процедуре купли-продажи.

Постваучерная приватизация

С завершением ваучерного этапа, в котором участвовало все население, приватизация не прекратилась, но основными участниками ее стали уже сложившиеся в стране частные компании и банки.

Проблема покрытия дефицита бюджета вынуждала государство брать кредиты в коммерческих банках. В качестве кредитного обеспечения, или залога, коммерческие банки часто получали от государства пакеты акций приватизированных предприятий.

Так появились залоговые аукционы, в дальнейшем в связи с продажей в 1995–1996 гг. крупнейших российских нефтяных компаний по мизерным ценам получившие нелестный эпитет «скандальные». Дело в том, что залоговая цена предприятия была много ниже рыночной. Формально в этом не было никаких нарушений: залоговая операция — не продажа, поскольку функция залога состоит только в обеспечении гарантии возврата кредита. Вернув заимодавцу кредит, государство легко получило бы заложенное имущество назад.

Но из-за отсутствия средств государство было неспособно вернуть кредиты, и отданные в залог акции перешли в собственность банков. Поэтому залоговая, т.е. условная цена, устанавливаемая ради избавления кредитора от рисков на заведомо низком уровне, превращалась в продажную на «законном» основании.

Кроме залоговых аукционов, в послеваучерный период приватизации проводились и коммерческие конкурсы, и аукционы по продаже принадлежащих государству пакетов акций (их часто называют денежными аукционами, чтобы отличить от ваучерных аукционов предыдущего периода). Два из них — продажа крупного пакета акций и небольшой доли акций «Газпрома» — прошли успешно и принесли в казну значительные суммы денег. Примером неудачного денежного аукциона были попытки продажи (см. «Издержки» ).

Дисбаланс механизмов накопления капитала в России

Приватизация в современной России выполнила главную задачу периода первоначального накопления капитала — перевела основные предприятия в частную собственность и тем самым создала предпосылки для рыночного функционирования фактора капитал. Уже к 1997 г. 87% всех предприятий страны были частными, т.е. доля частного сектора вышла на тот уровень, который существует в большинстве развитых стран с рыночной экономикой.

Вместе с тем в ходе приватизации был резко нарушен баланс перераспределительного и сберегательного механизмов первоначального накопления капитала. В условиях трансформации социалистической экономики в рыночную существовал ряд способов сверхбыстрого обогащения отдельных лиц за счет основной массы населения.

1. Ценовой путь
   , состоявший в использовании разницы между старыми фиксированными и рыночными ценами. Государственное предприятие продавало коммерческой фирме материальные ценности по старым государственным ценам, а та реализовывала их потребителям по многократно более высоким рыночным ценам. Разумеется, продажа по старым ценам производилась не любому желающему, а только «своим людям». Практически всегда долю от сверхприбылей в таких сделках имело и руководство государственного предприятия.
2. Кредитный путь
   , заключавшийся в получении по низким ставкам и на длительный срок государственных кредитов либо в задержке платежей (например, заработной платы бюджетников) и «прокрутке» соответствующих сумм банком. Он был весьма эффективен в период гиперинфляции, когда деньги обесценивались столь быстро, что взятая в долг сумма через несколько месяцев превращалась в ничто. Получение кредита под низкий процент в таких условиях было равноценно праву вообще не отдавать долг. Излишне даже говорить, что и эта возможность обогащения была открыта лишь для избранных.
3. Внешнеторговый путь
   , обеспечивавший сверхприбыли импортерам потребительских товаров (игра на дефицитах внутреннего рынка страны) и экспортерам сырья (игра на разнице внутренних и мировых цен).
4. Ростовщический путь
   , состоявший в кредитовании государства и (в меньшей степени) предприятий реального сектора под грабительские проценты. Например, государственные кредитные обязательства (ГКО), к выпуску которых государство вынуждено было прибегнуть из-за дефицита бюджета. Проценты по ним на протяжении 1994 — первой половины 1998 г. превосходили доходность от вложения в любой другой вид экономических операций.
5. Криминальный путь
   , включавший целый набор откровенных экономических преступлений (подделка платежных документов, перевод денег в фирмы-однодневки и т.п.).

Во многом с помощью перечисленных путей обогащения в пореформенной России возникли крупные частные капиталы. Приватизация многократно усилила и закрепила эти процессы, поскольку позволила преобразовать «легкие деньги» в права собственности на основные предприятия страны, т.е. довела до логического конца процесс первоначального накопления капитала преимущественно перераспределительным способом.

На всех этапах приватизации (кроме, возможно, денежных аукционов последнего времени) для владельцев крупных капиталов существовала возможность скупки государственной собственности за бесценок. Например, ваучеры, равно как и приобретенные на них акции предприятий, мелкому владельцу в большинстве случаев не приносили никаких доходов. Многие владельцы ваучеров поэтому были готовы продать их крайне дешево. За всю историю существования ваучера его рыночная цена ни разу не поднялась выше 40 дол., а в среднем не превышала смехотворной (напомним, что номинально эта ценная бумага должна была отражать долю каждого гражданина в поровну распределяемом богатстве всей страны) суммы в 10 дол. Массовая скупка ваучеров в этих условиях стала легким путем к овладению лучшими предприятиями.

Цены, по которым продавались предприятия на денежном этапе приватизации, также часто шокировали общественность своим занижением. «Уралмаш» — знаменитый завод заводов, называемый так за способность полностью, до последней гайки, укомплектовать производимым оборудованием любое предприятие, был продан за 3,73 млн дол. вместо миллиардов, которые в действительности стоил. Челябинский металлургический завод был продан примерно за такую же цену. Ковровский механический завод, один из главных производителей огнестрельного оружия, — и вовсе за 2,7 млн дол. В целом 324 крупных завода были реализованы по ценам ниже 4 млн дол. каждый.

Напротив, сберегательный механизм первоначального накопления не получил в новой России широкого распространения (за исключением некоторых предприятий мелкого бизнеса). Случаи постепенного накопления сумм для участия в приватизации за счет производственной деятельности, основанной на упорном труде и экономном потреблении предпринимателей, представляют собой редкие исключения.

Еще более опасным для экономики является то, что приоритет сбережения над потреблением (веберовский «дух капитализма») не стал господствующей формой хозяйственного поведения всей предпринимательской элиты. В конце концов не так уж важно, как исторически произошло первоначальное накопление капитала, если функционально возникшие предприятия работают на накопление капитала и расширение производства за счет добровольного самоограничения потребления властвующей элитой. К сожалению, в современной России демонстративная расточительность затрат на личное потребление — от вошедших в анекдоты причуд «новых русских» до гигантских представительских расходов фирм на пышные особняки, дорогие автомобили и т.п. — стала нормой ведения бизнеса.

Недостатки процесса приватизации не замедлили сказаться на ходе и качестве проведения реформ в экономике России, став важным фактором торможения хозяйственного развития страны.

Проблема пересмотра итогов приватизации

В связи с этим как в политической, так и в научной литературе периодически поднимается вопрос о пересмотре итогов приватизации. Имеется для этого и реальный инструмент. Практически все сделки по приватизации государственной собственности небезупречны с правовой точки зрения. Например, даже основной закон, по которому осуществлялась приватизация, предусматривал не выпуск ваучеров, а открытие личных именных приватизационных счетов на каждого гражданина России. При этом скупить их в сколько-нибудь заметном количестве (в отличие от ваучеров) было фактически невозможно. Подобных нарушений законов в бурный период реформ было допущено великое множество. Поэтому существует возможность, не прибегая к национализации, оспорить результаты приватизации через суд.

Очень сложен, однако вопрос о целесообразности такой меры. С одной стороны, это позволит вернуть в государственные руки часть нечестно приобретенной собственности, что могло бы принести значительные средства, столь необходимые для реализации социальных программ, поддержки науки, реформирование армии и т.п., а кроме того, имело бы важное моральное значение. С другой — в момент проведения подобной конфискации практически неизбежен экономический хаос, который наверняка перечеркнет начавшийся в постельцинский период подъем. Нельзя полностью исключить и вспышку насилия в обществе, как во время возврата собственности, так и при новом ее дележе. Поэтому современная позиция Правительства России отрицает возможность пересмотра итогов приватизации. В то же время не вполне правовые способы приобретения собственности российскими олигархами делают возможным судебное давление на них с целью заставить отказаться от откровенно хищнических, вредящих экономике страны действий и компенсировать уже причиненный ущерб.