Ребалансировка портфеля — для чего нужна и как её сделать

Составляя свой инвестиционный портфель, каждый инвестор придерживается определённой стратегии управления рисками. Кто-то рискует в большей степени, вкладывая большую часть своих активов в акции второго и третьего эшелонов, кто-то предпочитает умеренный риск и делает акцент на голубых фишках, а консервативные инвесторы и вовсе предпочитают сконцентрироваться в основном на облигациях и банковских депозитах.

Для того чтобы ваш портфель сохранял изначально заданный для него уровень риска, он требует регулярной ребалансировки.

Кроме этого, бывают портфели акций составленные по определённому образцу. К таковым, например, относятся портфели индексных фондов. Их структура полностью повторяет пропорции ценных бумаг заложенных в тот биржевой индекс, структуру которого копирует фонд. В этом случае ребалансировку проводят если меняется структура индекса (биржевые площадки иногда проводят такого рода корректировки в целях поддержания актуальности индексов).

Отсюда следует вот такое простое определение:

Ребалансировка инвестпортфеля – это действия направленные на сохранение изначальных пропорций бумаг находящихся в нём.

Допустим, ваш портфель составлялся таким образом, что 70% его стоимости составляют облигации, а 30% – акции. В этом случае есть вероятность того, что с течением времени акции будут расти в цене, увеличивая тем самым свою долю в составе портфеля (например, так что их доля составит уже 40%, оставляя за облигациями оставшиеся 60%).

Это в свою очередь приведёт к тому, что возрастёт суммарный риск по всему портфелю. Акции по сравнению с облигациями менее надёжны и более волатильны, а это чревато как большими просадками, так и прямыми убытками.

Для того чтобы вернуть риск к первоначальному уровню необходимо провести ребалансировку портфеля. Это можно сделать тремя основными способами:

1. Путём реинвестирования полученной прибыли в активы, доля которых уменьшилась (в примере выше это облигации);
2. Путём внесения дополнительных денежных средств. В данном случае нужно будет докупить облигаций на такую сумму, чтобы их доля в портфеле вновь составила начальные 70%;
3. Путём перераспределения активов в составе портфеля. Для приведённого выше примера потребуется продать часть акций и приобрести облигации таким образом, чтобы их доли вернулись к изначальным 70/30.

Что такое ребалансировка портфеля

Итак, ребалансировка портфеля – это восстановление его исходной структуры, направленное на диверсификацию рисков и получение прибыли. Данный процесс осуществляется путем продажи активов, которые выросли в цене, и приобретением тех, что подешевели, до получения первоначального процентного соотношения. Рекомендуется проводить данную процедуру 1-2 раза в год.

Пример ребалансировки портфеля (в цифрах)

Допустим, ваш инвестиционный портфель в общей сумме 1 500 000 руб. (20 000 $ или 580 000 грн.) был сформирован год назад в следующих пропорциях:

• акции «голубых фишек» – 30 % (450 000 руб. (6 000 $ или 174 000 грн.));
• высоконадежные государственные облигаций – 35 % (525 000 руб. (7 000 $ или 203 000 грн.));
• ETF – 35 % (525 000 руб. (7 000 $ или 203 000 грн.)).

Со временем акции подорожали на 15 %, облигации, напротив, упали в цене на 20 %. ETF стали стоить дороже на 10 %. Соответственно, стоимость активов изменилась таким образом:

• акции – 517 500 руб. (6 900 $ или 200 100 грн.);
• государственные облигации – 420 000 руб. (5 600 $ или 162 400 грн.);
• ETF – 577 500 руб. (7 700 $ или 223 300 грн.).

Общая стоимость вложений не уменьшилась и даже выросла на 15 000 руб. (200 $ или 5 800 грн.). Проведя ребалансировку, мы заработаем 67 500 руб. (900 $ или 26 100 грн.) на продаже акций и 52 500 руб. (700 $ или 20 300 грн.) на продаже ETF. На сумму 105 000 руб. (1 400 $ или 40 600 грн.) докупаем облигации и получаем 15 000 руб. (200 $ или 5 800 грн.) в качестве прибыли.

Что такое портфельное инвестирование?

Предположим, что вы при составлении вашего инвестиционного плана решили, что будете вкладывать деньги в ETF акций и золото. В ETF — 50% денег, а золото — 50%. Это уже можно называть портфельным инвестированием — есть инвестиции и есть какой-никакой осмысленный портфель Какая цель такого распределения?

Все мы знаем, что фондовый рынок то растет, то падает. Но проблема в том, что трудно предсказать: в ближайшее время рынок будет расти или падать. Если знать точно наступления этих фаз можно было бы покапать ETF перед подъемом и продавать на максимуме. Потом сидеть и ждать в наличных деньгах, когда акции упадут до минимумов. Это было бы идеально, и максимально прибыльно. Один минус — никто не может угадать, где пик, а где — дно.

С другой стороны, чаще всего происходит вот что — при падении цен на акции цены на золото начинают расти. А при росте цен на акции , золото падает в цене. Т.е. в нашем идеальном случае, когда цены на акции находятся на максимуме, цены на золото находятся на минимумах. Если мы переводим деньги в наличные, то просто сохраняем количество денег. А что будет если мы в этот момент купим золото? Раньше в тот период, пока фондовый рынок падал и мы собирались просто переждать этот момент в наличных, теперь наш портфель будет расти — потому что цены на золото в кризисные времена растут. Получается для нас неважно — растет фондовый рынок или падает — мы в любом случае получаем прибыль.

Но такая чудесная картина получается, если все знать наперед и вовремя перекладывать капитал из одного вида актива в другой. Что же делать нам, обычным людям, у которых нет шара предсказаний? Мы можем изначально распределить капитал: половину вложить в акции, половину — в золото. Теперь во время роста фондового рынка будет расти первая половина, и падать вторая. Во время падения фондового рынка — все наоборот. Так они будут друг друга компенсировать, но доходность портфеля будет составлять ровно среднеарифметическое между доходностями этих инструментов.

А в чем же польза?

И тут на сцену выходит

Причины ребалансировки

Основной причиной является увеличение инвестиционного риска. В приведенном выше примере акции выросли в цене, следовательно, увеличился риск инвестиций. Известно, что рост котировок часто носит спекулятивный характер, и под влиянием политических факторов те или иные акции могут как взлететь, так и рухнуть в цене.

Облигации же, напротив, считаются низко рисковыми инструментами, так как представляют собой долговые обязательства государства. Снижение, скорее всего, носит временный характер, поэтому следует докупить эти ценные бумаги, пока их стоимость невысока.

Способы ребалансировки

Используются два основных метода:

1. Классический метод, описанный выше: продажа инструментов, которые поднялись в цене, и покупка тех, которые подешевели.
2. Покупка подешевевших активов за счет имеющихся свободных средств. В этом случае вы увеличиваете расходы на инвестиции, однако экономите на налоге, который уплачивается при продаже активов.

Проводя транзакции, следует учитывать, что за любую операцию по покупке или продаже ценных бумаг взимается комиссия брокера.

Расчет ребалансировки

Рассчитать необходимые суммы продажи и покупки довольно просто самостоятельно в EXCEL или в любом другом виде электронных таблиц.

Мы сделали простой шаблон в Microsoft EXCEL, который позволяет легко рассчитать все необходимые суммы для диверсифицированного портфеля, который может содержать ценные бумаги в разных валютах.

Загрузить калькулятор ребалансировки в формате EXCEL

Первая покупка ценных бумаг

Первую покупку ценных бумаг для только что созданного портфеля тоже можно условно считать ребалансировкой. Единственное, что есть у инвестора – это некоторая сумма в наличных (100% портфеля). Этот «портфель» надо привести к заданному соотношению, то есть на наличные купить все бумаги.

На скриншоте калькулятора показана ситуация, когда уже задано целевое соотношение активов. Текущая ситуация заключается в том, что у инвестора есть только 500 тыс. руб.

Графа таблицы «Размер покупки» показывает, сколько каждого из активов необходимо докупить, чтобы получить целевое соотношение.

Нетрудно заметить, что в калькуляторе присутствует два раздела:

• Ценные бумаги в рублях
• Ценные бумаги в долларах США

При желании можно добавить другие разделы в требуемой валюте.

После ребалансировки можно ввести итоговые размеры покупок в торговом терминале, чтобы проверить себя и убедиться, что пропорции близки к заданным.

Внимание: Распределение никогда не будет на 100% соответствовать заданному, так как покупка ценных бумаг возможна только кратно стоимости одной ценной бумаги (или лоту ценных бумаг). Так что небольшие отклонения вполне допустимы.

Регулярная ребалансировка портфеля

Пропорции любого портфеля через год, а может быть раньше, «расползутся» и будут заметно отличаться от заданных. Значит, пора проводить ребалансировку.

Выше мы видим ситуацию, когда одна из ценных бумаг (ПИФ Открытие Индекс Мосбиржи) отклонился на 12,7% выше заданной пропорции. В графе «Размер покупки/продажи» можно узнать, на какую сумму необходимо продать эту бумагу. В примере так же продать необходимо выросшую Vanguard REIT Index Fund (VNQ).

Вырученные после продажи наличные распределяются между подешевевшими бумагами (или между бумагами, которые подросли на меньшей процент). Их надо купить через брокера или Управляющую компанию.

Оптимальная частота ребалансировки инвестиционного портфеля

Эксперты американской инвестиционной компании Vanguard советуют проводить ребалансировку раз в полгода или год, если стоимость каких-либо активов в портфеле изменилась более чем на 5 %. Конечно, можно делать это и чаще – например, раз в 3 месяца. Однако в таком случае вам придется платить комиссию за каждую транзакцию, что невыгодно при долгосрочных вложениях. С другой стороны, если ребалансировка проводится реже, чем раз в год, вы можете упустить выгодный момент для проведения сделки.

Стоит ли вообще делать ребалансировку

На вопрос «стоит ли заниматься ребалансировкой инвестиционного портфеля» можно ответить скорее «да», чем «нет». Но не стоит ожидать каких-то выдающихся результатов в результате этих действий. В большинстве случаев доходность немного увеличится, но не значительно.

Инвестиционные компании и аналитики проводили целые исследования, где сравнивались два подхода к пассивному инвестированию:

1. С ребалансировкой;
2. Без ребалансировки (стратегия «купил и держишь»);

Результаты этих исследований показало, что если портфель составлен в пропорции 50/50, то при ежемесячной ребалансировке доходность остается почти такой же (рассматривается долгосрочная кривая баланса). То есть нет смысла делать частое перераспределение, например, раз в месяц.

Если же ребалансировать портфель раз в год, то за 10 лет в среднем можно повысить свою годовую доходность где-то на 0,1-0,5%, что ничтожно мало. При этом наилучшие результаты проявляются, если это делать в начале года. Есть ли смысл ради такого маленького процента заниматься перераспределением? Ведь инвестору придётся следить за пропорцией, платить налог на прибыль и комиссионные брокеру. Озвученная премия в 0,1-0,5% не учитывают эти издержки в исследовании.

Вспомним важный момент на любом рынке:

Мы никогда не сможем точно понять, что активы достаточно подорожали и дальше расти им некуда. Как правило, успешные компании развиваются и дальше из года в год увеличивая свою прибыль, влияние.

• Как понять, что стоит продавать активы

Сложности ребалансировки крупного портфеля

Активному инвестору, в портфеле которого преобладают ценные бумаги крупных компаний с различной степенью волатильности, ребалансировка нужна для снижения зависимости от экономической ситуации в конкретной стране или отрасли бизнеса. Рассмотрим в качестве примера ребалансировку портфеля ценных бумаг, где доля каждого актива составляет 10 %.

Через год пропорции изменились существенно: какие-то активы составляют всего 2 %, другие – более 30 %. Проводя ребалансировку, инвестор столкнется с несколькими отрицательными сторонами:

• большое количество транзакций, и, как следствие – брокерских комиссий;
• налог на доходы от продажи акций;
• дохода от реинвестирования дивидендов и свободных средств может оказаться недостаточно для покупки недостающих активов (если инвестор не продает ценные бумаги, а только докупает).

Спорные аспекты

Несмотря на то что опытные инвесторы считают регулярную ребалансировку обязательной, у этой процедуры есть несколько недостатков. Главный связан с тем, что приходится тратиться на брокерскую комиссию, если вы продаете активы. Кроме того, придется заплатить налог на прибыль, которого удалось бы избежать, оставив бумаги на счёте.

Проведение ребалансировки может негативно сказаться на доходности портфеля. Во-первых, если акции компании падают в цене, возможно, она испытывает трудности. Есть вероятность, что выбор этого эмитента был ошибочным. Слепо следуя первоначальной стратегии и докупая его бумаги, вы рискуете своим капиталом.

Во-вторых, если в периоды бычьего рынка вы регулярно продаете акции, чтобы нарастить долю облигаций, то лишаете себя части прибыли. Особенно это будет заметно, если восходящий тренд длился долго, как бывало в период с 1986 по 1999 г. г. или с 2010 по 2020 г. г. Но, если вы проводите ребалансировку в периоды медвежьего рынка и увеличиваете количество акций, покупая их по выгодной цене, то тем самым повышаете доходность своего портфеля на длительном промежутке времени.

Поэтому я рекомендую придерживаться нескольких правил:

• не «перетряхивать» портфель слишком часто (как минимум, чаще раза в месяц);
• регулярно анализировать, насколько первоначальная стратегия соответствует текущей ситуации на рынке и вашим потребностям;
• соблюдать баланс между двумя способами ребалансировки: продажей подорожавших активов и внесением собственных средств (желательно должно быть приоритетно)

Рекомендую прочитать также:

Бюджетное правило: за и против

Что нужно знать про бюджетное правило в России

Также требуется регулярно следить за успехами входящих в портфель компаний. Если вы видите, что финансовые показатели какой-то из них падают, нужно здраво оценить ее перспективы. Возможно, следует не докупать акции этого эмитента, а полностью исключить их из портфеля, заменив другими бумагами из той же отрасли.

Правила ребалансировки портфеля

Следует понимать, что ребалансировка портфеля акций и ETF сильно различаются. Акции имеют более высокий уровень риска, но и доход по ним можно получить намного больше. Именно поэтому первое правило – эффективная диверсификация. В портфеле должны быть ценные бумаги различных стран и отраслей бизнеса, а также золото, валюта, недвижимость. Каждый актив должен составлять небольшую часть.

Итак, сформулируем основные правила:

1. Диверсификация ценных бумаг по компаниям, странам и отраслям бизнеса.
2. Доля каждой компании не должна превышать 10-15 %.
3. Следует постоянно увеличивать объем средств для инвестирования.
4. Продавать активы только в крайнем случае, предварительно проведя детальный анализ финансового состояния эмитента. Это важное условие для увеличения стоимости портфеля.

Умная ребалансировка бета

Интеллектуальная бета- ребалансировка – это тип периодической ребалансировки, аналогичной регулярной ребалансировке, которой индексы подвергаются, чтобы приспособиться к изменениям в стоимости акций и рыночной капитализации. Стратегии интеллектуального бета-тестирования используют подход, основанный на правилах, чтобы избежать неэффективности рынка, которая закрадывается в индексное инвестирование из-за зависимости от рыночной капитализации. Интеллектуальная бета-перебалансировка использует дополнительные критерии, такие как стоимость, определяемая показателями эффективности, такими как балансовая стоимость или рентабельность капитала, для распределения холдингов по выбранным акциям. Этот основанный на правилах метод создания портфеля добавляет к инвестициям уровень систематического анализа, которого нет в простом индексном инвестировании.

Хотя интеллектуальная бета-перебалансировка более активна, чем простое инвестирование в индекс для имитации рынка в целом, она менее активна, чем выбор акций. Одна из ключевых особенностей умной бета-перебалансировки – исключение эмоций из процесса. В зависимости от того, как установлены правила, инвестор может в конечном итоге сократить воздействие на своих лучших исполнителей и увеличить воздействие на менее выдающихся исполнителей. Это противоречит старой пословице о том, чтобы позволить своим победителям работать , но периодическая ребалансировка позволяет получать прибыль регулярно, а не пытаться рассчитать настроения рынка для получения максимальной прибыли. Умную бета-версию также можно использовать для ребалансировки по классам активов, если установлены правильные параметры. В этом случае доходность, взвешенная с учетом риска, часто используется для сравнения различных типов инвестиций и соответствующей корректировки риска.

Сравнение результатов портфелей с ребалансировкой и без

Для анализа результатов в цифрах возьмем все тот же временной промежуток – год.

Портфель с ребалансировкой

Хотя отклонение составило максимум 4 %, инвестором было принято решение – продать часть акций компании A, докупить акции компании C так, чтобы доля для этих двух компаний была одинаковой – 8,5 % или 222 300 руб. (2 964 $ или 85 956 грн.).

Портфель без ребалансировки

При формировании портфеля стоимостью 2 625 000 руб. (35 000 $ или 1 015 000 грн.) активы распределялись так:

• акции отечественной компании – 30 % (787 500 руб. (10 500 $ или 304 500 грн.));
• акции крупной компании США – 20 % (525 000 руб. (7 000 $ или 203 000 грн.));
• ОФЗ – 40 % (1 050 000 руб. (14 000 $ или 406 000 грн.));
• золото – 10 % (262 500 руб. (3 500 $ или 101 500 грн.)).

Личный опыт ребалансировки инвестиционного портфеля

Приведем опыт частного инвестора. Инвестор является активным и в перераспределении активов руководствуется следующими правилами:

1. Покупать по максимуму, продавать по минимуму. Как показала практика, стоимость подешевевшего инструмента вырастет с большей вероятностью, чем упадет цена на тот актив, что продемонстрировал рост.
2. Проводить ребалансировку раз в год одновременно с реинвестированием.
3. 20 % портфеля составляют денежные средства в иностранной валюте и золото. На данные активы ребалансировка не распространяется.
4. Оставшиеся 80 % равномерно распределены по эмитентам ценных бумаг отечественных и зарубежных компаний. За последний год абсолютно все акции выросли в цене, так что продавать ничего не пришлось. Путем внесения свободных средств инвестор лишь докупил ценные бумаги тех эмитентов, отклонение по которым составило более 5 %.

Однако в следующем году, возможно, придется продать какие-то акции в зависимости от того, сколько свободных средств удастся реинвестировать и, насколько увеличится стоимость портфеля.

Инвестиционный портфель — введение

Напомним, что такое инвестиционный портфель — это совокупность активов, которые имеют между собой слабую корреляцию. Его составляют таким образом, чтобы добиться некой балансировки по рискам комфортной для конкретного инвестора. Главными целями создания являются:

• Снизить риски отдельных эмитентов (добиться диверсификации рисков);
• Уменьшить волатильность баланса, но с другой стороны не потерять сильно в прибыли;
• Повысить среднюю доходность;

Чаще всего в инвестиционный портфель входят ликвидные ценные бумаги в различных пропорциях (акции и облигации). Но по факту ассортимент может быть куда шире. Ниже представлены все доступные финансовые инструменты, которые могут находится на брокерском счету:

• Акции. Из разных секторов, отечественные и зарубежные.
• Облигации. Выбор ценных бумаг из этого сектора очень широкий: корпоративные, ОФЗ, еврооблигации. Есть много выпусков с разными доходностями и сроки.
• Металлы. Чаще всего покупают золото, как защитный актив. Но как показывает практика, он становится всё более спекулятивным. На рынке представлены еще много видов металлов: палладий, алюминий, медь, сталь.
• ETF фонды. В последние время сильно набирают популярность за счет своей простоты, доступности. Можно сразу купить диверсифицированный портфель из множества активов, что очень удобно. К тому же их стоимость доступна: от 5 до 9000 рублей.
• Фьючерсы — что это такое.
• Опционы PUTT и CALL.
• Валюты.
• Товары.

Благодаря грамотно составленному инвестиционному портфелю можно добить хорошей доходности и при этом иметь небольшими риск.

• Правила диверсификации портфелей
• Доходность и риски инвестиционного портфеля