Обзор рынка ДУ и коллективных инвестиций за 2021 год: частные инвесторы бьют рекорды Поделиться   Twitter VK

Резюме

2020 год обновил предыдущие рекорды по объему привлеченных средств частных инвесторов. Совокупный прирост розничных фондов и сегмента доверительного управления средствами физических лиц превысил 600 млрд рублей, а их доля в общей структуре рынка достигла 21 %. Объем рынка ДУ и коллективных инвестиций, сдерживаемый слабой динамикой крупнейшего сегмента – пенсионных накоплений НПФ, – по итогам 2021 года вырос на 13,8 %, до 9,2 трлн рублей. В 2021 году, по прогнозам агентства, объем рынка достигнет 10,3 трлн рублей за счет сохранения активности розничных и состоятельных частных инвесторов.

По итогам 2021 года, по оценкам рейтингового агентства «Эксперт РА», рынок ДУ и коллективных инвестиций достиг 9,2 трлн рублей, увеличившись на 13,8 %. На темпы прироста объема рынка в 1-м полугодии 2021 года (+5,2 %) существенное давление оказал слабый результат в I квартале, связанный со снижением стоимости активов под управлением на фоне обвала фондовых рынков. Результаты 2-го полугодия были значительно сильнее: рынок продемонстрировал прирост на 8,2 %.

Основной вклад в рост объемов рынка в 2021 году внесли средства розничных и состоятельных частных инвесторов. В абсолютном выражении наибольший прирост показали средства физических лиц в ИДУ (+341 млрд рублей), существенно побив рекорды 2019 года (+156 млрд рублей) и 2018-го (+147 млрд рублей). Объем сегмента по итогам 2021 года впервые превысил 1 трлн рублей. ОПИФы прибавили 209 млрд рублей, при этом совокупный прирост активов ОПИФов, БПИФов, ИПИФов составил 293 млрд рублей, достигнув отметки в 805 млрд рублей.

Во второй половине 2021 года в связи с внесением изменений в Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» управляющие компании получили возможность приобретать за счет имущества, находящегося в доверительном управлении, инвестиционные паи ПИФ, доверительное управление которым они осуществляют. На конец 2021 года стоимость чистых активов собственных ОПИФов, ИПИФов, БПИФов, выкупленных управляющими компаниями в рамках конструирования стратегий доверительного управления, составила 78 млрд рублей, на конец 2020-го – уже 161 млрд рублей. Таким образом, за исключением объема паев, приобретенных в ДУ, приток новых денег с рынка в ОПИФы, БПИФы, ИПИФы составил порядка 210 млрд рублей.

Пенсионные активы в 2021 году совокупно прибавили всего 237 млрд рублей. При этом пенсионные накопления НПФ показали самые слабые значения абсолютного прироста (+109 млрд рублей) за последние 3 года (+272 млрд рублей в 2019-м и +166 млрд рублей в 2018-м), уступив позиции пенсионным резервам НПФ (+128 млрд рублей).

Таблица. Объем основных сегментов рынка ДУ и коллективных инвестиций на конец 2021 и 2021 годов

Источник: «Эксперт РА»

Лидерство по темпам прироста также закрепилось за розничными фондами и доверительным управлением средствами физических лиц. Наиболее активно развивается сегмент БПИФов, который за 2021 год вырос более чем в 5 раз за счет сохраняющегося эффекта низкой базы. Значительную динамику демонстрируют средства физических лиц в ИДУ (+49,9 %), ОПИФы (+45,4%) и ИПИФы (+43,2 %). Темп прироста совокупно по сегментам ОПИФов, БПИФов, ИПИФов составил 48,5 %.

Наиболее слабые результаты отмечаются в сегментах пенсионных накоплений. По итогам 2021 года прирост пенсионных накоплений ПФР составил всего 0,4 %, что было связано с отрицательной динамикой в 1-м полугодии, обусловленной прекращением действия договора ДУ между ПФР и одной из управляющих компаний и передачей средств в расширенный инвестиционный портфель государственной управляющей . Исключая это движение средств, сегмент пенсионных накоплений ПФР показал бы годовой прирост на 8 %. Пенсионные накопления НПФ также демонстрируют слабую динамику (+3,8 %) на фоне снижения доходности от инвестирования по сравнению с 2021 годом, отсутствия притока новых денег и уменьшения количества застрахованных в связи со значительной долей лиц, которым выплачивается единовременная выплата при выходе на пенсию. В сегменте пенсионных резервов НПФ наблюдается опережающая динамика (+11,7 %), что связано с передачей средств, которые ранее находились под собственным управлением НПФ, в доверительное управление УК.

На фоне повышенной активности частных инвесторов совокупная доля розничных фондов и средств физических лиц в ИДУ в общей структуре рынка на конец 2020-го достигла 21 %, увеличившись за год на 6 п. п. За последние 3 года существенные притоки частного капитала обеспечили рост доли сегмента ИДУ средствами физических лиц на 6 п. п., до 12 %, а ОПИФов, БПИФов, ИПИФов – на 5 п. п., до 9 %. Пенсионные активы, напротив, сильно сдают свои позиции. За 2020-й доля пенсионных накоплений НПФ снизилась до 33 %, потеряв 3 п. п., а за последние 3 года сокращение составило 7 п. п. Совокупная доля пенсионных активов НПФ по итогам 2021 года опустилась ниже 50 %, до 47 % рынка.

В 2021 году, по прогнозам агентства, объем рынка ДУ и коллективных инвестиций достигнет 10,3 трлн рублей. Основным источником новых поступлений на рынок останутся средства розничных и состоятельных частных инвесторов. Ключевая ставка Банка России находится на историческом минимуме, что в условиях сохранения мягкой денежно-кредитной политики и, как следствие, низких ставок по вкладам будет продолжать стимулировать спрос физических лиц на инвестиционные продукты с потенциально большим доходом. Росту числа клиентов будут способствовать расширение продуктовой линейки розничных ПИФов (как биржевых, так и закрытых фондов недвижимости), активное продвижение продуктов УК банками, заинтересованными в получении дополнительного комиссионного вознаграждения, а также развитие электронных каналов продаж и дистанционных сервисов. Кроме того, под влиянием сужения перечня продуктов, доступных для неквалифицированных инвесторов, возможен дополнительный приток средств в УК, прежде всего в паевые фонды. Рост активов институциональных клиентов НПФ будет обеспечен исключительно за счет инвестиционного дохода. При сохранении текущего пенсионного законодательства источники поступления новых пенсионных активов на рынок практически отсутствуют.

Сущность инвестиционного анализа

Инвестиционный анализ – это комплекс мероприятий, применяемых с целью оценки необходимости вложения средств в определенный актив, эффективности последнего и ряда других факторов. Эти мероприятия проводятся для того, чтобы понять, насколько правильным будет решение о поддержке компании путем покупки части акций или доли в ней. Кроме того, говоря об инвестиционном анализе, отмечается, что данный комплекс мероприятий применяется также для выявления альтернативных источников получения дохода.

Эта процедура позволяет снизить потери, связанные с покупкой ценных бумаг или долей в предприятиях. Успешные инвесторы проводят анализ рынка постоянно. То есть, они мониторят ситуации до приобретения актива и после.

Методология

Обзор рынка доверительного управления активами за 2021 год подготовлен рейтинговым агентством «Эксперт РА» на основе анкетирования управляющих компаний.

Для проверки правильности предоставляемых компаниями данных используются процедуры сравнения запрашиваемых показателей с результатами предыдущих периодов, а также сверка полученных сведений с имеющейся доступной статистикой, однако ответственность за точность этой информации несут сами компании. В процессе обработки данных из анкет отдельные показатели соотносятся с совокупными по компании, в результате чего выявляются компании с нехарактерными соотношениями, у которых запрашиваются уточнения и разъяснения.

Совокупные объемы средств под управлением получены в результате суммирования стоимости чистых активов по отдельным направлениям ДУ. Стоимость чистых активов ПИФов запрашивалась в соответствии с формами отчетности 0420502.

В графиках с общими объемами рынка ДУ и коллективных инвестиций указаны оценки рейтингового агентства «Эксперт РА», полученные на основании стоимости активов под управлением по данным анкет компаний, принявших участие в анкетировании, и экстраполяции результатов с учетом оценки объемов активов под управлением компаний, не предоставивших данные. Остальные графики и таблица построены на основе данных, предоставленных компаниями в рамках анкетирования.

В анкетировании приняли участие 68 компаний, которые предоставили данные по состоянию на 31 декабря 2021 года. Совокупный объем активов под управлением участников обзора составил порядка 8,9 трлн рублей на 31 декабря 2021 года, или около 96 % рынка в денежном выражении.

Для чего проводится анализ

Инвестиционный анализ проводится для реализации следующих целей:

• разработка кратко- и долгосрочных инвестиционных планов;
• выбор наиболее оптимального актива с точки зрения его эффективности, финансовых возможностей инвестора и других факторов;
• выявление всевозможных рисков, с которыми может столкнуться инвестор после приобретения актива;
• разработка базовых ориентиров, посредством которых формируется инвестиционная стратегия;
• определение целесообразности вложений в конкретный актив.

По сути, исследование рынка инвестиций предоставляет возможность получить всеобъемлющий ответ на вопрос: нужно ли вкладывать свои средства в выбранный актив, и будет ли он доходным?

Можно выделить 2 основы инвестиционного анализа, или направления, в которых ведется работа:

• предмет, или актив;
• время.

Предметное исследование проводится до покупки актива. Необходимость в нем объясняется тем, что он еще на этапе прогнозирования предоставляет информацию о возможных рисках. В ходе предметного исследования устанавливаются следующие факторы:

• цели и задачи инвестирования;
• расчет уровня риска, на который готов идти инвестор;
• производственные планы;
• значимость проекта;
• стратегия дальнейшего поведения;
• качества всех участников проекта, включая руководство компаний, в которые вкладываются средства;
• техническая база;
• финансовые возможности инвестора;
• обоснованность инвестиций в выбранный актив;
• обстоятельства, которые могут повлиять на прогнозируемые результаты инвестиций.

Помимо предметного исследования выделяют также временное. Оно предусматривает проведение анализа в течение всего периода владения активом. Временное исследование позволяет корректировать стратегию поведения инвестора, благодаря чему снижаются риски, связанные с конкретным проектом.

Например, предприятие решило обновить производственное оборудование. В данном случае инвестиционный анализ предусматривает оценку:

• задач, которые будут решены за счет обновления производственных мощностей;
• будущей модернизации оборудования;
• способы достижения поставленной цели;
• ресурсы, при помощи которых достигается цель;
• процесс инвестирования и множество других факторов, связанных с обновлением оборудования.

В этом случае инвестиционный анализ предоставляет следующую информацию:

• вероятность успешного завершения проекта;
• степень рискованности проекта;
• эффективность инвестиций.

Инвесторы вкладывают свои средства в различные активы. Это могут быть как реальный сектор (производство), так и ценные бумаги. В зависимости от того, в какой объект вкладываются деньги, применяются различные методы инвестиционного анализа.

Особенности деятельности международных инвестиционных компаний

Ведущие международные компании с более богатым опытом инвестиционной деятельности и более широкими возможностями считаются и более надежными.

Но я не разделяю этого мнения, поскольку иностранные компании не контролируются нашими надзорными органами (ЦБ РФ и др.), не имеют российской юрисдикции. Если такая контора решит присвоить деньги россиянина, тот рискует потерять их навсегда. Теоретически каждый из нас вправе обратиться в зарубежный суд, но практически всемирная фемида наверняка встанет на сторону западной компании.

Было – стало

RAEX-Europe выпустило первый ESG-рэнкинг российских компаний еще осенью 2021 года, в 2021 году вышел второй рэнкинг. В исходную методику входило всего восемь индикаторов из разных сфер, а пул компаний ограничивался тридцатью крупнейшими по объему выручки из различных отраслей за исключением телекома, торговли и финансов. За два года мы накопили не только набор полезной ESG-информации, но и массу отзывов со стороны компаний, которые мы постарались учесть при обновлении методики.
Существенное увеличение числа российских компаний, которые стали публиковать свою нефинансовую отчетность по стандартам GRI (Global reporting initiative), позволило нам расширить число индикаторов до более чем 100, частично увязав их с ключевыми пунктами стандарта. А тот факт, что эта отчетность стала проходить заверение аудиторскими компаниями, в будущем позволит нам вводить поправки на уровень достоверности указанной информации.

Многие компании критиковали наш первый рэнкинг за то, что он многоотраслевой и в него одновременно входили такие компании как Лукойл и Росатом с принципиально разными технологическими процессами и следовательно разными показателями например водо- и энергопотребления. Данную проблему мы решили с помощью введения плавающих коэффициентов риска для всех блоков оценки. Например, по таким секциям как «использование водных ресурсов» или «производство отходов» коэффициент риска для нефтегазового сектора в 3 раза выше, чем для телекоммуникационной сферы или банков. При этом полное следование стандартам GRI предполагает, что компании даже относительно «без рисковых» отраслей должны отчитываться по всем пунктам.

Экологические катастрофы 2019-2020 годов, в том числе авария на объекте Норникеля, показали, что даже компании с безупречной отчетностью, заверенной по международным стандартам, могут скрывать реальное положение дел. Для того, чтобы оперативно реагировать на такие события для каждого блока нашей методики мы ввели возможность штрафа за спорные ситуации и аварии (controversies), по аналогии со стресс-фактором в кредитном анализе. Например, уже упомянутый Норникель, вошедший в топ-5 прошлой версии Рэнкинга, при применении новой методики опустился в конец третьей десятки. На текущий момент, выявление controversies базируется на анализе новостного фона, но в будущем мы планируем систематизировать и автоматизировать оценку по мере развития независимых агрегаторов и верификаторов данных об экологических нарушениях. Например, уже сейчас такой проект реализует российский WWF.

Наконец, изменилась сама процедура составления рэнкинга. Во-первых, компаниям предоставляется возможность прокомментировать предварительные результаты оценки и предоставить дополнительную информацию. Во-вторых, с этого года рэнкинг привязан к нашей базе отчетов и будет обновляться на ежемесячной основе, по мере расширения выборки компаний или наступления каких-либо существенных событий.

Виды инвестиционных анализов

Существует несколько видов инвестиционного анализа, каждый из которых преследует единые цели:

• оценка выбранного актива;
• оценка эффективности вложений;
• оценка возможностей реализации проекта.

В зависимости от целей, поставленных инвестором, анализ проводится:

1. По объекту. Оцениваются отдельные предприятия, инвесторы с позиции потребителя или события, способные оказать влияние на доходность.
2. По периоду. Анализ учитывает события, произошедшие до покупки актива, протекающие в течение периода владения им или наступающие после завершения проекта. Например, в процессе исследования доходности акций инвесторы обращают внимание на вероятность повышения ее стоимости и размер дивидендов.
3. По глубине. Анализ проводится посредством фундаментальных исследований, наблюдений за движением тренда (например, направление движение ценных бумаг сырьевого сектора) или экспресс-исследований.

Проведение инвестиционного анализа – важный этап в процессе выстраивания будущих стратегий. Он позволяет установить истинную ценность того или иного актива, связанные с ним риски и множество других обстоятельств, влияющих на доходность.

Методы анализа

В зависимости от объекта вложений применяются методы анализа реальных и финансовых инвестиций. Между двумя подходами существуют достаточно значительные различия. Это объясняется тем, что реальные инвестиции характеризуются следующими особенностями:

• приносят доход не ранее, чем через год после завершения операций (вложения в ценные бумаги могут окупиться за день);
• размер вложений существенно выше, чем, когда проводятся инвестиции в финансовый сектор;
• чаще связаны с целями, которые ставят перед собой компании или предприятия;
• оказывают всестороннее влияние на объект инвестирования.

Анализ реальных инвестиций проводится по двум направлениям, которые учитывают экономическую эффективность проекта и риски, возникающие в ходе его реализации. Первое исследуется путем:

1. Учетной (статической) оценки. Она не включает в себя временной фактор. То есть, экономический анализ инвестиций посредством учетной статистики предусматривает оценку различных параметров проекта, денежной массы и материальных ресурсов, которые остаются неизменными по истечении определенного временного отрезка. Такой метод считается вспомогательным, так как он наглядно показывает, что ожидать после инвестирования, но при этом не учитывает множество других аспектов.
2. Динамической оценки. Она учитывает временной фактор. В процессе экономического анализа с применением динамической оценки инвестор способен установить вероятность наступления тех или иных событий из-за снижения стоимости денежной массы (влияния инфляции). Такой подход дает более точные результаты.

При принятии решений о вложениях в финансовые инструменты применяются следующие методы анализа:

• фундаментальный;
• технический;
• портфельные методы.

Фундаментальный анализ инвестиций предусматривает проведение исследований глобального рынка, отдельных отраслей и продуктов, способных повлиять на стоимость ценных бумаг. Он учитывает изменения, происходящие в мировой экономике.

Технический анализ строится на основании прошлых тенденций на рынке. Он проводится посредством оценки графиков движения цен по отдельно взятым ценным бумагам. Результатом технического анализа является прогноз о моменте совершения сделки по активу (покупка или продажа) с целью выручки максимальной прибыли.

Портфельные методы предусматривают проведение оценки нескольких ценных бумаг, составляющих так называемый инвестиционный портфель с точки зрения их доходности и риска. По сути, данный подход предполагает поиск нескольких активов, которые обеспечат максимальную прибыль.

Другие методы анализа

Методы анализа выбираются, исходя из целей, поставленных перед инвестором. Так, при поглощении одной компании другой, чьи акции не торгуются на фондовом рынке, первая оценивает стоимость сходных по множеству параметров организаций, которые выставили ранее на рынок собственные акции. Кроме того, проводится анализ бухгалтерской отчетности поглощаемого предприятия.

Когда инвестор планирует вложить достаточно крупные средства в актив, в целях определения рисков и доходности он применяет метод экспертных оценок. Последний представляет собой комплекс математических и логических расчетов, на основании которых принимается окончательное решение. Суть данного подхода заключается в том, что инвестор привлекает нескольких специалистов, которые определяют вероятность наступления тех или иных событий (появление факторов), способных оказать положительное и отрицательное влияние на приобретаемый актив.

В конце приглашенные эксперты формируют качественную и количественную оценку выбранной компании или портфеля ценных бумаг. Кроме того, итоговый отчет о проведенной работе содержит в себе рекомендации, выполнение которых позволяет снизить риски.

Объекты и субъекты инвестиционного анализа

Выделяют 2 типа объектов для инвестирования:

• реальные или капитальные;
• финансовые.

Пример реальных инвестиций был рассмотрен в предыдущем разделе. Они предусматривают вложения в:

• закупку и модернизацию оборудования;
• покупку земельных участков и иных объектов недвижимости;
• исследования;
• маркетинговые программы;
• переобучение персонала и другое.

Капитальные вложения представляют собой затраты на улучшение производственного процесса. Соответственно, в ходе инвестиционного анализа подвергаются оценке все аспекты, возникающие в ходе выполнения указанных задач.

При вложениях в финансовый сектор проводится исследования организационно-правовых и иных вопросов, связанных с приобретением ценных бумаг. Например, инвестор определяет, будет ли повышаться стоимость купленных акций в обозримом будущем, и на какой размер дивидендов можно рассчитывать.

Субъектами инвестиционного анализа могут выступать лица, которые прямо или косвенно заинтересованы в том, чтобы лицо, вкладывающее свои средства в активы, получило прибыль. В частности, к данной категории относятся руководство предприятия, его персонал, налоговые и иные государственные органы, кредиторы.