Индекс China A50 — Китайский фондовый индекс от FTSE Russell.

ВВП Китая

Китай уже несколько десятилетий заявляет о себе, как о претенденте на экономическое господство в мире. И последние годы это уже не голословные лозунги. Китай действительно стал экономикой №1. Во всяком случае, если измерять масштабы экономики через ВВП (по паритету покупательной способности, ППС).

Страна ВВП (млрд. долл. США), 2021 г. Доля мировой экономики
Китай 23 393 17,39%
США 21 433 15,93%
Индия 9 542 7,09%

Источник: Международный валютный фонд (МВФ)

Дополнительный плюс в макроэкономических показателях Китая – это высокие темпы роста ВВП. Последние несколько лет ВВП Китая растет со скоростью примерно 6% в год, что является очень высоким показателем для экономики такого размера.

Другие показатели экономики

Давайте бегло посмотрим на другие важные показатели экономики.

Долговая нагрузка

Вероятно, это одна из самых негативных сторон китайской экономики. Госдолг составляет 51% от ВВП, что немало, но не является заоблачным значением (в США выше 100%). Достоверные цифры долговой нагрузки корпоративного сектора трудно найти. По некоторым оценкам в 2021 году долг китайский компаний составлял более 150% (!) от ВВП. Это уже тревожный знак, особенно для инвестора. Ведь инвестируя в индексы китайских акций, мы приобретаем в ценные бумаги публичных компаний, которые и являются основными держателями долга.

Для сравнения долг / ВВП в корпоративном секторе (данные начала 2021 года):

  • Россия – 29%
  • США – 48%

Китайский корпоративный долг превышает 150% ВВП

Инфляция

Инфляция довольно успешно контролируется китайским ЦБ последние 10 лет. Среднегодовая инфляция за этот промежуток времени равна 2%. Это довольно комфортный для китайцев уровень, который позволяет ЦБ держать низкие процентные ставки и снижать негативные эффекты на экономику от высокой долговой нагрузки.

Валюта

Китайский юань с 2021 года входит в корзину валют МВФ. При этом юань сразу после включения в корзину опередил фунт стерлингов и йену по весу. Сегодня это одна из наиболее конвертируемых и востребованных валют в мире, хотя до доллара юаню еще далеко.

ЦБ Китая декларирует свободное (рыночное) формирование курса юаня. Но у ряда стран (прежде всего у США) регулярно в этом появляются сомнения, и они обвиняют Китай в ведении валютных войн. Учитывая экспортную ориентацию экономики Китая, поверить в это не слишком сложно. Особенно четко признаки регулирования курса просматриваются в период до вхождения юаня в корзину МВФ (до 2016 года). Для этого достаточно взглянуть на график курса юаня по отношению к доллару США.

Если ЦБ Китая действительно вмешивается в рыночные механизмы регулирования курса, то это очевидно, жирный «минус» для инвестиционной привлекательности китайских активов.

Курс юаня к доллару США

Производительность труда

Во многом «Китайское чудо» объясняется огромным числом трудоспособного населения, низкой стоимостью труда (хотя сейчас это уже не совсем так), а главное — постепенным ростом производительности труда. Если верить данным ОЭСР, процесс улучшения производительности еще далеко не закончен. Она все еще остается на крайне низком уровне, а значит и дальше будет постепенно увеличиваться, если какие-то внешние факторы не помешают этому процессу.

Цены на нефть

Китай является одним из крупнейших импортеров и потребителей нефти и нефтепродуктов. В условиях внешней обстановки с низкими ценами на сырье Китай, очевидно, входит в число стран, для которых складывается благоприятная ситуация.

Фондовый рынок КНР, его биржи и индексы

 В данной статье приводится обзор фондового рынка КНР, его истории и современного состояния. Описываются Шанхайская, Шэньчжэньская и Гонконгская биржи и их индексы. Проводится анализ кризиса фондового рынка КНР 2015 года.

Ключевые слова: фондовый рынок КНР, фондовые биржи КНР, индексы фондовых бирж КНР

Фондовый рынок КНР зародился с открытием в Шанхае первой фондовой биржи в 1914 г. Позднее, по примеру Шанхайской были созданы биржи в Пекине и Тяньцзине. На данных биржах в основном осуществлялись торги по государственным облигациям. Однако в 1949 году все фондовые биржи закрыли после прихода к власти Коммунистической партии Китая. Тем не менее, в первой половине 1980-х годов по причине острой нехватки средств, правительство КНР произвело выпуск облигаций, что стало началом возрождения рынка ценных бумаг в Китае. После, эмиссия ценных бумаг стала достаточно распространенной практикой привлечения денежных средств.

Полноценное функционирование китайского фондового рынка началось лишь с повторным открытием в декабре 1990 г. Шанхайской фондовой биржи. Через полгода, в июле 1991 г., была открыта фондовая биржа в Шэньчжэне — наиболее успешной специальной экономической зоне КНР. Гонконгская фондовая биржа была основана еще в апреле 1986 года, однако Гонконг официально перешел к Китаю лишь в 1997 году. С этого времени развитие рынка ценных бумаг Китая пошло довольно быстрыми темпами.

У фондового рынка КНР есть интересные особенности. Если во всех странах рост акций обозначается зеленым цветом, а падение — красным, то в КНР это происходит наоборот. Тиккеры в Китае также имеют особенность — они отображаются в цифровом виде (6-значные числа), причем с цифры «6» начинается тиккер для шанхайского рынка, а с «0» — для Шэньчжэня; тремя цифрами обозначаются тиккеры для акций, котирующихся в Гонконге [1].

Китай — коммунистическое государство, имеющее рыночную экономику, поэтому роль регулирующих органов на рынках в стране очень велика. Так, значительную регулирующую силу на рынке имеют: в материковом Китае — Служба по надзору за фондовыми рынками (www.csrc.gov.cn), а в Гонконге — Hong Kong Monetary Authority (www.info.gov. hk/hkma) [2]. Формулирует и проводит в жизнь монетарную политику Народный банк Китая, основанный в 1948 г. В соответствии с Законом КНР «О Народном банке Китая» на него возложены функции по регулированию денежного обращения и кредита. Процентные ставки, установленные банком, всегда кратны 9, а в остальном мире они кратны 25-ти [4].

Таблица 1

Основные сведения офондовых биржах КНР, 2015 год

Основные показатели Шанхайская ФБ Шэньчжэньская ФБ Гонконгская ФБ
Дата начала работы Декабрь 1990 Декабрь 1991 Апрель 1986
Рыночная капитализация в пересчете на доллары США (трлн.) 4,16 3,41 3,15
Обозначение биржевого индекса SSE Composite SZSE Component Index HangSengIndex (HSI)
ShanghaiShenzhenCSI 300
Основная валюта Юань Юань Гонконгский доллар
Количество компаний в листинге 1141 1826 1644
Интернет-сайт https://www.sse.cn https://www.szse.cn hkex.com.hk

Источники: [6], [7], [8].

Шанхайская и Шэньчжэньская фондовые биржи и сегодня определяют лицо китайского рынка ценных бумаг. Торги на Шанхайской фондовой бирже ней ведутся в электронном виде, но при этом на самой бирже имеется большой торговый зал с большим количеством электронных терминалов. Свои заявки инвестор отправляет через терминал, который расположен как в торговом зале, так и в определенных точках Шанхая. Шанхайская фондовая биржа по своей операционной способности является одной из наиболее мощных в мире, поскольку ее торговая система позволяет производить до 16 тыс. транзакций в секунду [5]. Одна из главных ее особенностей то, что биржа имеет «ограничители», позволяющие контролировать спекулятивные колебания цен на рынке. Для успешного ведения торговли цены не должны колебаться более чем на 10 %.

Шэньчжэньская фондовая биржа особых отличий от Шанхайской фондовой биржи не имеет, за исключением торгуемых на ней инструментов, в связи с запретом в Китае кросс-листинга, т. е. котировки ц. б. на нескольких биржах одновременно. Ее торговая система осуществляет до 20 млн. сделок в день, что немного опережает Шанхайскую фондовую биржу [3].

Гонконгская фондовая биржа, в отличие от Шэньчжэньской и Шанхайской фондовых бирж формально является открытой для иностранных инвесторов с 2008 года. Торги на бирже проходят под контролем Комиссии по эмиссионным и производным ценным бумагам Гонконга, а допущенные компании строго подчиняются регламентируемым им правилам. В свою очередь, Комиссия поддерживает постоянную связь с брокерами, предоставляя им информацию о происходящих на рынке событиях и способствуя принятию правильных решений [3].

Важным событием для фондового рынка Китая стало открытие внебиржевой электронной торговой платформы для инновационных растущих компаний, созданной на базе Шэньчжэньской фондовой биржи и получившей название ChiNext. Данный рынок во многом по строен по принципу американской биржи NASDAQ и фактически является ее аналогом. Начало торгов на ChiNext состоялось 1 ноября 2009 г.

Основная цель создания подобной торговой системы привлечение венчурного капитала посредством фондового рынка для финансирования вновь созданных инновационных компаний, нуждающихся в значительном объеме стартового капитала. В отличие от основных биржевых рынков Шанхая и Шэньчжэня, на ChiNext для получения листинга к эмитентам предъявляются менее строгие требования к их финансовому состоянию.

В настоящее время, фондовый рынок КНР отходит от кризиса, случившегося летом 2015 и продолжающегося по сей день. С ноября 2014 г. по июнь 2015 г. наблюдался значительный рост (более чем в два раза) фондовых индексов на биржах Китая. Так, индекс Shanghai Composite Шанхайской фондовой биржи поднялся с 2506,86 (17 ноября 2014 г.) до 5045,69 (8 июня 2015 г.). Т. е. прибавка составила 30 % с начала года -это семилетний максимум. В годовом выражении рост индекса превысил 120 %. Агрессивный рост китайского рынка, наблюдаемый в течение нескольких лет, прервался резким падением в июне 2015 г. после значительного «перегрева экономики». К этому привело «надувание пузыря» фондового рынка из-за огромных инвестиций в акции, темп которых превысил темпы экономического роста и прибыли компаний.

На рисунке 1 показана динамика индекса CSI на последние 52 недели, которая отлично иллюстрирует процесс «надувания» пузыря и процесс его «прорыва». Как видно, пика роста пузырь достиг в июне 2015, после чего он лопнул и значение индекса стало стремительно снижаться на протяжении июля, августа и сентября. Ближе к декабрю индекса немного подрос и снова упал, достигнув годовой минимум в феврале 2021 года. На данный момент, небольшой рост значения индекса сменяется пропорциональным падением, что указывает на дальнейшую продолжительность кризиса фондового рынка КНР [9].

C:\Users\alina makarova\Desktop\реферат\Снимок экрана (38).png

Рис. 1. Динамика индекса CSI за последние 52 недели

Причина возникновения кризиса в том, что одной из основных особенностей фондового рынка КНР является то, что большую долю его участников занимают частные инвесторы — простые жители, не всегда обладающие финансовой грамотностью. В связи с чем фондовый рынок уязвим к всевозможным манипуляциям, так как сделки зачастую носят рискованный, экономически не обоснованный и спекулятивный характер, а решения могут приниматься под воздействием рыночных слухов.

Как результат, фондовый рынок Китая имеет самовосстанавливающийся механизм формирования кризиса. Как только рынок начинает свой рост под воздействием различных макроэкономических факторов, множество частных инвесторов раздувают его до пороговых показателей, что в итоге служит причиной образования пузыря. Проблема в том, что прорыв данного пузыря неизбежен, так как биржевые котировки не соответствуют реальности и многократно превышают экономически обоснованные показатели [3].

Кризис 2015 года усугубился тем, что органы власти Китая начали вводить менее жесткую политику регулирования рынка ценных бумаг. А именно, были легализованы так называемые маржинальные сделки, т. е. торговля «с плечом», дающая частным инвесторам возможность осуществлять сделки на заемные средства, полученные от брокера, что значительно повышает как масштабы, так и риски торговли. Также, притоку избыточных денежных средств поспособствовали фонды взаимных инвестиций, паевые инвестиционные фонды и peer-to-peer (взаимное) кредитование физических лиц [2].

Таким образом, можно сделать вывод о том, что фондовый рынок КНР имеет множество уникальных особенностей и сильно отличается от аналогичных рынков других стран. Однако, несмотря на текущее нестабильное состояние и сравнительно малые объемы сделок, фондовый рынок Китая стремительно развивается и в перспективе способен занять лидирующие позиции в мире.

Литература:

  1. Вахрушин И. В. Рынок ценных бумаг КНР: состояние, развитие, перспективы: Дисс. … канд. экон. наук: 08.00.10. — М., 2009.
  2. Бризицкая А. В. Лю Вэйцы Анализ кризиса на фондовом рынке Китая в 2015 году// Актуальные проблемы менеджмента и экономики в России и за рубежом.-2016.-№ 3.-С. 134–137.
  3. Вахрушин И. В. Фондовый рынок КНР и кризис // Азия и Африка сегодня. — 2010. — № 9. — С. 36–41.
  4. Правила листинга и официальная информация Гонконгской фондовой биржи [Электронный ресурс]. — Режим доступа. — URL: https://www.hkex.com.hk/eng/index.htm
  5. Официальный сайт Комиссии по регулированию китайских ценных бумаг [Электронный ресурс] — Режим доступа: https://www.csrc.gov.cn/pub/csrc_en//marketdata/security/monthly/
  6. Официальный сайт Гонконгской фондовой биржи [Электронный ресурс] — Режим доступа: https://www.hkex.com.hk/
  7. Официальный сайт Шэньчжэньской фондовой биржи [Электронный ресурс] — Режим доступа: https://www.szse.cn/main/en/
  8. Официальный сайт Шанхайской фондовой биржи [Электронный ресурс] — Режим доступа: https://english.sse.com.cn/
  9. Информационный портал для инвесторов [Электронный ресурс] — Режим доступа: https://www.investing.com

Ценовые показатели

Хорошая новость (если это конечно новость) для инвесторов. Китай сегодня находится среди стран с наиболее недооцененными активами.

В Китай занимает одно из первых мест по дешевизне рынков (2е место после Южной Кореи).

Циклический PE10 Шиллера (CAPE) равен 17,5.

Для сравнения: CAPE США – 30,6 (самый дорогой рынок по этому показателю)

P/E Китайских рынков равен 12,9.

Для сравнения: P/E США – 29,3

Вес китайских публично торгуемых компаний в мировой капитализации — 3,6% и стабильно растет (США: 47,7%).

Индексные фонды Китая

В Китае, как и на других рынках, наблюдается настоящий бум развития биржевых фондов (ETF). В 2021 году в Китае в общей сложности существовало 374 различных ETF на трех биржевых площадках:

  • Гонконгская биржа (Hong Kong Exchange)
  • Шанхайская биржа (Shanghai Stock Exchange)
  • Шэньчжэньская фондовая биржа (Shenzhen Stock Exchange)

Это, конечно, сильно меньше, чем в ЕС (более 5700 ETF) и США (более 1900 ETF), но количество ETF в Китае быстро увеличивается.

В этом обзоре мы будем рассматривать только фонды, которые можно купить на NYSE, NASDAQ или на Мосбирже (один такой фонд есть) ввиду их доступности и простоты анализа.

Сколько-нибудь крупных и популярных ETF на китайские облигации нет. Поэтому остановимся на фондах акций.

Краткая история индекса

По возрасту азиатский рынок – совсем молодой, если сравнивать его с европейским и американским. Он начал активно формироваться только после Второй Мировой войны. До этого момента Китай и Япония находились практически в полной изоляции от запада.

Сегодня в Китае действует около пятнадцати фондовых бирж. Центрами рынка ценных бумаг считается Гонконг и Шанхай. Поэтому состояние китайского фондового рынка принято оценивать по двум основным индексам: Hang Seng (Гонконгская фондовая биржа) и Shanghai Composite (Шанхайская фондовая биржа). На скриншоте ниже я приведу график с историей:

А вот как торгуются оба индекса сегодня, в режиме онлайн:

Котировки предоставлены TradingView

Рассмотрим один из индексов более детально – тот, который называют индикатором китайской экономики.

ETF на акции китайских компаний

В таблицу биржевых фондов мы включили наиболее популярные в мире биржевые фонды (ETF) акций китайских компаний, а также фонд FXCN управляющей компании FinEx, доступный на Московской бирже.

Тикер Название Капитализация, USD Комиссии УК (TER)
MCHI iShares MSCI China ETF 6,15 млрд. 0,59%
FXI iShares China Large-Cap ETF 3,3 млрд. 0,74%
GXC SPDR S&P China ETF 1,47 млрд. 0,59%
CNYA iShares MSCI China A ETF 0,52 млрд. 0,60%
PGJ Invesco Golden Dragon China ETF 0,20 млрд. 0,70%
ECNS iShares MSCI China Small-Cap ETF 0,05 млрд. 0,59%
FXCN FinEx China UCITS ETF 0,04 млрд. 0,90%

Примечание: в таблицу не вошли отраслевые фонды и фонды с активным управлением

Самый большой выбор ETF китайских акций — у BlackRock (iShares).

Нетрудно заметить, что FXCN уступает другим фондам по капитализации, имеет самые высокие комиссии. Но у FXCN есть важное преимущество. Российским инвесторам при покупке FXCN доступны налоговые льготы при длительном владении (более 3 лет) или при покупке через ИИС.

CNYA имеет слишком короткую историю (3 с небольшим года). Поэтому его показатели мы рассматривать не будем. FXCN не представлен по той же причине. Но по показателям он идентичен GXC и MCHI (с точностью до размера комиссий).

Сравнение исторической доходности ETF китайских акций: MCHI, FXI, GXC, CNYA, PGJ

По изображению накопленного дохода хорошо видно, что лидером на длинном сроке (9 лет) стал фонд Invesco Golden Dragon China ETF (PGJ). Он же являлся лидером на многих других промежутках времени. Аутсайдером является ECNS – фонд компаний малой капитализации.

Характеристика Период iShares MSCI China Small-Cap ETF iShares Trust — iShares China Large-Cap ETF SPDR S&P China ETF iShares MSCI China ETF Invesco Golden Dragon China ETF Инфляция (США)
Накопленная доходность с начала года 8,15% -2,93% 16,38% 16,16% 27,04% 1,29%
Среднегодовая доходность 1 лет 15,82% 8,42% 33,44% 33,99% 48,38% 1,38%
Среднегодовая доходность 3 лет -1,27% 1,13% 7,06% 7,18% 7,55% 1,79%
Среднегодовая доходность 5 лет 5,08% 6,25% 13,78% 12,91% 16,57% 1,81%
Среднегодовая доходность 9.4 лет 1,10% 1,87% 6,40% 5,89% 8,26% 1,62%
Дивидендная доходность 12 мес 2,75% 2,67% 1,17% 1,09% 0,21%
Стандартное отклонение 9.4 лет 24,96% 22,28% 23,22% 22,76% 27,56%
CVAR 9.4 лет 16,02% 12,88% 13,32% 12,93% 14,78%
Максимальная просадка 9.4 лет -41,34% -39,41% -33,24% -37,33% -39,11%
Дата максимальной просадки 9.4 лет 2011-09 2016-02 2016-02 2016-02 2012-07
Дата создания 2010-10 2004-11 2007-04 2011-04 2005-01

Особенностью PGJ является индекс, который состоит только из акций китайских компаний, прошедших листинг на американском фондовом рынке. На наш взгляд, это основная причина более успешных показателей PGJ. Листинг в США проходят только наиболее конкурентоспособные предприятия. Кроме того, китайские компании известны в мире своей склонностью к манипуляциям в финансовой отчетности. Регулирование финансовой отчетности в США гораздо строже чем в Китае. Поэтому компании, прошедшие листинг на NYSE или NASDAQ, ведут себя более устойчиво. Особенности национальной финансовой отчетности, возможно, так же объясняют слабые результаты ECNS, состоящего из акций малых компаний. Если крупные компании в Китае часто подделывают цифры, то что говорить о малом бизнесе? С другой стороны, слабые результаты могут объясняться и склонностью китайского рынка к монополизации. В любом случае ECNS – пока явно не лучший кандидат для портфеля.

Shanghai Composite (SSEC)

Расчет шанхайского индекса ведется с 1990 года (базовое значение было принято на уровне 100 пунктов). В расчете Shanghai Composite принимают участие все акции из котировальных листов А и В Шанхайской фондовой биржи. К акциям списка «В» имеют доступ все зарубежные и отечественные трейдеры. К списку «А» — только квалифицированные иностранные инвесторы, которые авторизованы на бирже.

Интересно, что Шанхайская фондовая биржа — это некоммерческая организация и находится под управлением Комиссии по ценным бумагам КНР.

Индекс SSE Composite (это сокращенное название Shanghai Composite) называют основным индикатором китайского фондового рынка. Он рассчитывается на основе ежедневных цен акций, которые входят в его состав.

Индекс охватывает сразу несколько секторов: производство, энергетика, финансы, сырье, продовольственные товары, телекоммуникации и здравоохранение. Наибольший вес в индексе (и по количеству, и по капитализации) имеют крупные банки.

На онлайн-графике ниже приведен индекс Шанхай Композит:

График XLY0 предоставлен TradingView

Корреляция китайских фондов

Корреляция рассчитана для исторических данных на промежутке в 13 лет (с 2007 года).

Корреляция индекса китайских акций с другими видами активов

FXI, MCHI, GXC и FXCN скоррелированы между собой более чем на 90% и понятно почему. Индексы довольно схожи между собой. У ECNX и PGJ корреляция ниже, но тоже не слишком интересная – около 80%. Поэтому указанные активы не фигурируют в корреляционной матрице для экономии места. Информация по корреляции представлена по наиболее популярным видам фондов США и РФ, которые используются в инвестиционных портфелях:

  • Акции китайских компаний (FXI)
  • Акции компаний США (SPY)
  • Облигации США (BND)
  • Акции российских компаний (MCFTR)
  • Российские облигации (RGBITR)
  • Золото (GLD)

Нетрудно заметить, что китайские акции показывают довольно низкую корреляцию со всеми другими рассмотренными активами. Наиболее низкой является корреляция с облигациями США – 0,12.

Биржевая биография индекса China A50

  • максимальное дно котировки – 3670 (январь 2005 года);
  • исторический максимум – 23,160 (январь 2007 года);
  • очередное пике до 6070 – январь 2008 года:
  • курс на 1 января 2021 года – около 14,400;

Как видно из приведённых котировок и дат, индикатор полностью коррелирует с взлётами и падениями китайской экономики, точно отразив в 2008 году сильное влияние мирового кризиса на экономику КНР. Индекс относится к свободно котируемым биржевым параметрам, взвешиваемым в соответствии с капитализацией предприятий, входящих в индекс. Для расчёта применяется известный принцип free float, позволяющий учитывать только те акции, которые находятся в свободном обращении. Соответственно итоговая цифра будет отражать актуальную перспективу инвестиций без учёта скрытых акционных портфелей.

Открыть счетДемо-счет

Рейтинг
( 2 оценки, среднее 4.5 из 5 )
Понравилась статья? Поделиться с друзьями: