Dow Jones Industrial (DJI)
Чарльз Доу
Это один из старейших индексов фондового рынка США, был придуман и введён в оборот ещё в 1896 году редактором газеты Wall Street Journal и основателем компании Dow Jones & Company Чарльзом Доу. Изначально включал в себя акции 12 промышленных компаний. В 1916 году количество компаний возросло до 20, а в 1928 до 30. За время существования индекса не раз происходила ротация компаний включённых в список, а дольше всего в индексе продержалась компания General Electric, она была в списке с 1907 года по 2021. За счёт своей длинной истории этот индекс до сих пор является самым упоминаемым в прессе показателем состояния фондового рынка, так как по нему можно оценивать состояние экономики США на любом этапе. Однако в последние годы Dow Jones начал терять свою популярность у аналитиков и трейдеров, по тому, что все компании в индексе имеют одинаковый “вес” при расчёте показателя, и падение акций одной компании может быть скорректировано ростом акций другой. К тому же всего 30 компаний уже не могут объективно отразить состояние фондового рынка США.
Как рассчитывается
Изначально для расчёта использовалось простое среднее арифметическое значение. То есть стоимость акций компаний, включённых в индекс, суммировалась и делилась на количество компаний. В наше время делитель в виде количества компаний заменён на специальный коэффициент, который может корректироваться в зависимости от происходящих на рынке событий.
Формула расчёта Dow Jones Industrial проста:
DJI = P/Q
P – сумма стоимости акций всех компаний в списке;
Q – значение актуального на текущий день коэффициента.
В данном обзоре мы оценим тяжеловесов сектора информационных технологий США и выберем фаворита для включения в инвестиционный портфель.
Выборка состоит из 4 компаний: Apple, Microsoft, Intel и IBM. Акции этих эмитентов обращаются не только на американских площадках, но и на Санкт-Петербургской бирже, а значит, доступны для покупок на индивидуальный инвестиционный счет.
В выборку не вошли представители интернет-сегмента, ибо это тема для отдельного обзора. Пока остановимся на и поставщиках связанных с ним IT-услуг.
Продуктовая линейка этих компаний не единообразна, но в целом их можно отнести к единому сегменту со схожими масштабами бизнеса и капитализацией.
Apple (AAPL)
По итогам II финквартала (I календарного) Apple рапортовал о 25,3% приросте чистой прибыли (г/г), до $13,8 млрд. Выручка увеличилась на 15,6% и составила $61,1 млрд.
Продажи iPhone, iPad и Маков не оправдали ожиданий рынка. В первом случае имеем лишь 2,8% прирост относительно аналогичного периода прошлого года. Зато на 31% взлетела выручка сегмента услуг, до $9,2 млрд. Apple сумел создать комплексную «яблочную» экосистему, которая позволяет надеяться на сегмент услуг в качестве надежного источника доходов.
Источник: zerohedge.com
В географическом разрезе блеснул Китай с 21,4% ростом выручки. Это важное направление в бизнесе Apple, который упорно конкурирует с местными производителями смартфонов. Фактор риска для продаж в Китае – высокая цена девайсов Apple.
Впрочем, это вообще риск для Apple. В этом плане о в отчетности Apple – резкий рост запасов, которые во II финквартале превысили $7 млрд. Это может означать переизбыток непроданных моделей iPhone «на руках» у компании.
Отметим дружественную политику Apple в отношении акционеров. Налоговая реформа, одобренная в конце прошлого года, позволила компании репатриировать гигантские объемы зарубежного «кэша» по льготной ставке. Часть средств уже была потрачена на дивиденды и программы buyback.
На данный момент дивдоходность Apple составляет не слишком впечатляющие 1,6% годовых, но не забываем о байбеках. После выхода отчетности Apple анонсировал новую программу buyback на $100 млрд.
Microsoft (MSFT)
По итогам III финквартала компания рапортовала о 35% приросте чистой прибыли относительно аналогичного периода прошлого года, до $7,4 млрд. Выручка выросла на 15,6% и составила $26,82 млрд. Был представлен позитивный прогноз на текущий IV финквартал: ожидается выручка в диапазоне $28,8-29,5 млрд.
Блеснуло «облачное» направление. Office (относится к сегменту Productivity and Business Process) удалось перевести на модель SAAS — программное обеспечение как услуга, то есть по подписке. Услугой Office365 пользуются 135 активных коммерческих подписчиков и 30,6 млн частных пользователей. Согласно прогнозу инвестдома Evercore ISI, к 2021 году выручка от Office 365 может достигнуть $32 млрд.
Не забываем и про «облачную» платформу для бизнеса Azure (относится к сегменту Intelligent Cloud), которая наступает на пятки Amazon Web Services. В III финквартале выручка Azure взлетела на 93%. Пока на Azure приходится около 20% рынка по сравнению с 60% у AWS, но такими темпами Microsoft может сократить разрыв.
Согласно оценкам исследовательской компании IDC, к 2021 году публичные глобальные расходы на «облачные» услуги составят $266 млрд по сравнению с $128 млрд в 2021 году.
Intel (INTC)
По итогам I квартала чистая прибыль компании взлетела на 32% (г/г). Выручка увеличилась на 9% и составила $16,07 млрд.
Наибольший прирост пришелся на сегмент Data Center Group. Речь идет об увеличении выручки на 24%, до $5,2 млрд. Наблюдается трансформация от специализации на компьютерных процессорах в сферу дата-, искусственного интеллекта и «интернета вещей» (в I квартале 49% общей выручки Intel).
Помимо этого, компания улучшила финансовый прогноз по выручке на 2018 год – на $2,5 млрд, до $67,5 млрд.
IBM (IBM)
По итогам I квартала компания рапортовала о втором отчетном периоде роста выручки (г/г) после 6 лет падения. Показатель увеличился на 5%, до $19,07 млрд. Был зафиксирован 65% прирост продаж сегмента услуг в сфере безопасности, 25% увеличение – в «облачном» сегменте.
В последние годы компания трансформируется, переходя на более маржинальный сегмент , кибербезопасности и дата-аналитики, все больше отходя от «железа».
Несмотря на это, в I квартале маржа валовой прибыли компании сократилась до 43,7% по сравнению с 44,5% за аналогичный период прошлого года. Intel объясняет это единовременными факторами. Помимо этого, корпорация так и не улучшила прогноз по прибыли на 2018 год.
Сравнительная оценка
Динамика финансовых показателей
По приросту чистой прибыли лидируют Apple и Intel – около 8% среднегодового увеличения eps за 5 лет. IBM, напротив, аутсайдер со среднегодовым падением показателя на 4%.
Помимо этого, Apple наиболее активно генерирует свободные денежные потоки (FCF, операционные потоки минус капзатраты). Полученные средства могут быть использованы на реализацию новых инвестпроектов и вознаграждение акционеров.
Соответственно, запасы «кэша» и краткосрочных инвестиций у Apple весьма солидны — $72,3 млрд. В лидерах в этом плане Microsoft c $132,2 млрд. В тоже время Intel – безусловный аутсайдер с $5,6 млрд.
Оценка по мультипликаторам
По рыночным мультипликаторам в рамках выборки наиболее «дешев» IBM. К примеру, показатель P/E компании равен 12,1 при медианном значении в 16,6 по группе сопоставимых компаний.
При этом дивидендная доходность IBM составляет вполне солидные 4,4% годовых при вполне нормальном (невысоком) уровне выплат из чистой прибыли в 49%.
Форвардные мультипликаторы (с учетом будущих доходов, данные Reuters) дают схожую картину. Отмечу, что согласно обоим видам мультипликаторов, наиболее «дорог» Microsoft.
Для подтверждения адекватности выводов, полученных по мультипликаторам, посмотрим более детально на финансовые показатели компаний. Дело в том, что о низкие (высокие) значения мультипликаторов частенько оправданы слабыми (сильными) фундаментальными характеристиками предприятия.
Сравнительно низкая операционная маржа и высокий уровень задолженности IBM, а также слабые ожидания по приросту прибыли на акцию явно оправдывают формальную недооценку компании по мультипликаторам.
В этом плане наиболее интересны Apple и Intel. Показатель PEG Apple (P/E с учетом ожиданий по приросту прибыли на акцию) самый низкий и равен 1,11. При прочих равных условиях, подобное значение PEG играет в пользу покупки акций.
Предполагаемый потенциал роста
Посмотрим, насколько акции недооценены относительно медианных таргетов аналитиков (на 12 месяцев). Согласно этому критерию, по Apple не столь уж и интересен (+6% потенциал относительно уровня закрытия 24.05.2018). При этом наиболее недооцененным выглядит IBM (+16%).
Вывод
По совокупности факторов наиболее интересным выглядит Apple, но тут уровни явно высоковаты. Для покупок ждала бы $165.
IBM – пока стагнирующий в плане фундаментальных показателей вариант. Но тут наблюдается явная недооценка к консенсус-таргету аналитиков.
В принципе, перед нами интересная дивидендная история, которую можно добавить в инвестиционный портфель уже на текущих уровнях. Ближайшая экс-дивидендная дата – 8 августа. Предполагаемый размер квартальных выплат — $1,53 на акцию.
Прогноз дивидендных выплат IBM от Reuters
Оксана Холоденко, эксперт по международным рынкам БКС Брокер
Standard & Poor’s 500 (SPX)
S&P500 (Standard & Poor’s 500) на данный момент является самым репрезентативным показателем экономики США, иногда его ещё называют “барометром фондового рынка”. Он был создан компанией Standard & Poor ещё в 1957 году, и изначально включал в себя только 425 компаний. Позже в него были добавлены и финансовые корпорации, и на данный момент индекс включает в себя 505 акций крупнейших компаний США из различных секторов экономики с совокупной капитализацией более $26 трлн. Существуют также и “младшие братья” этого индекса: S&P MidCap 400 (индекс компаний с капитализацией от $2 млрд. до $10 млрд.) и S&P SmallCap 600 (индекс компаний с капитализацией от $300 млн. до $2 млрд.)
ТОП 10 компаний входящих в индекс SP500:
- Apple Inc. (AAPL)
- Microsoft Corp. (MSFT)
- Amazon Inc. (AMZN)
- Inc. (FB)
- Alphabet Inc. Class A (GOOG)
- Alphabet Inc. Class C (GOOGL)
- Berkshire Hathaway Inc. (BRK.B)
- Johnson & Johnson (JNJ)
- Procter & Gamble (PG)
- NVIDIA Corp. (NVDA)
Список компаний входящих в этот индекс периодически меняется, а чтобы попасть в этот список компания должна иметь капитализацию не менее $8 млрд. и быть резидентом США.
Как рассчитывается
Расчет основан на среднем взвешенном значении рыночной капитализации компаний, а именно на сумме рыночных цен акций, умноженных на процентное отношение капитализации компаний.
Формула расчёта значения индекса S&P 500:
P – Цена акции; Q – Количество акций компании, обращающееся на бирже; D – Делитель.
Делитель корректируется при изменении списка акций входящих в индекс, или при каких-то изменениях в деятельности компаний, акции которых включены в индекс. Значение делителя является конфиденциальной информацией Standard & Poor и не разглашается. Рыночную капитализацию компаний рассчитывают путем умножения текущей цены акций на оставшиеся акции. Индекс SP500 использует только free-float акции, то есть акции, которые находятся в свободном обращении. Так как показатель акций free-float у компаний может меняться довольно часто, в каждую третью пятницу месяца, завершающего квартал, происходит ребалансировка. Стоит также упомянуть что каждая компания в зависимости от капитализации имеет свой “весовой коэффициент” в индексе, поэтому изменение цены акции крупной компании окажет большее влияние на индекс, чем акции меньшей компании.
Почему цены на жилье имеют значение
Даже если вы не покупаете и не продаете дом, цены на него являются показателем того, как работает экономика в целом. Уверены ли люди в том, что сейчас хорошее время для крупных и дорогостоящих инвестиций? Насколько хорошо работает конкретный географический регион с экономической точки зрения? Как работают предприятия, которые имеют большую долю в жилищном секторе? Индекс Case-Shiller дает представление обо всех этих показателях.
Можно даже косвенно воспользоваться изменениями цен на жилье, инвестируя во фьючерсы и опционы S & P / Case-Shiller Home Price Indexes на Чикагской товарной бирже. Этот тип инвестиций рекомендуется для предприятий, таких как недвижимость и недвижимость застройщиков, банков, ипотечных кредиторов и поставщиков дома, чтобы помочь им снизить риск их крупных пакетов в жилищном секторе. Даже предприятия, которые мало или совсем не связаны с жильем, могут захотеть инвестировать в эти продукты, чтобы диверсифицировать свой портфель и управлять инвестиционными рисками.
Наконец, многие люди вложили в свои дома по крайней мере столько же, если не больше, сколько они вкладывают в акции. Таким образом, динамика цен на жилье оказывает значительное влияние на общую стоимость их портфелей.
NASDAQ-100 (NDX)
NASDAQ 100 – Ещё один важный индекс фондового рынка (не путайте с биржей NASDAQ).
Появился 31 января 1985 года, и на данный момент включает в себя 103 акции крупнейших по капитализации компаний нефинансового сектора, поэтому не отображает на себе волатильность финансового и банковского секторов. Ежегодно список компаний, входящих в него, пересматривается с учетом стоимости акций за прошедший год. В отличии от других индексов в нашей статье NASDAQ-100 включает компании нерезиденты США. Так же, как и S&P500 это взвешенный индекс, то есть учитывает капитализацию компаний. Существуют также и другие индексы NASDAQ:
- NASDAQ Financial-100 (IXF) – индекс компаний финансового сектора
- NASDAQ Bank (IXBK) – индекс крупнейших банков
- NASDAQ Insurance (IXIS) — индекс страховых компаний
- NASDAQ Composite (IXIC) – индекс всех компаний торгующихся на бирже NASDAQ
Методика расчёта индекса довольно сложная и одной простой формулой её не описать. Можно лишь отметить, что учитываются такие факторы как:
- Стоимость акций на момент окончания торгов предыдущего дня
- Капитализация компаний
- Количество акций компаний в обороте
- Коэффициент “веса” компании в индексе
Два альтернативных индекса цен на жилье в США
Индекс цен на жилье (HPI)
Федеральное агентство жилищного строительства США Финансов (FHFA), созданное всоответствии сЗаконом о жилищно-экономическом подъеме в 2008 году, публикует ежеквартальный Дом Индекс цен (HPI). HPI охватывает 400 мегаполисов во всех 50 штатах и содержит данные с 1970-х годов.
FHFA HPI – это своего рода всеобъемлющий термин для нескольких индексов, созданных FHFA и основанных на десятках миллионов продаж домов. Уилл Доернер, контролирующий экономист отдела исследований и статистики FHFA, отмечает, что для выделения различных сегментов рынка FHFA создает три основных типа индексов: HPI только для покупок, HPI всех транзакций и HPI с расширенными данными.
HPI всех транзакций, например, включает рефинансирование, а не только покупки, в то время как годовой HPI включает наиболее детализированные данные: вплоть до уровней почтового индекса, округа и переписного участка. HPI только для покупок, например, является наиболее часто цитируемым в средствах массовой информации. HPI с расширенными данными включает в себя ипотечные кредиты FHA и информацию из общедоступных источников, что позволяет данным охватывать весь рынок домов, которые продаются ниже соответствующего лимита ссуды.
FHFA также составляет другие альтернативные индексы для практиков и исследователей. HPI без бедствий не включает потери права выкупа и короткие продажи. Ежегодный HPI предлагает данные для детализированных географических уровней, таких как более 2000 округов, 19 000 почтовых индексов и 50 000 участков переписи.
Индекс цен на жилье по кредитам
Индекс цен на жилье для получения ссуды, производимый CoreLogic, также использует данные о повторных продажах, но он настроен так, чтобы быть более всеобъемлющим. CoreLogic HPI охватывает более 7 100 почтовых индексов, более 930 базовых статистических областей (CBSA) и более 1300 округов, расположенных во всех 50 штатах и округе Колумбия на момент публикации. Несмотря на то, что данные имеют отставание в пять недель, CoreLogic ежемесячно восстанавливает свои национальные наборы данных с нуля.
Russell 2000(RUT)
Семейство индексов Russell было создано британской компанией FTSE Russell в 1984 году. Самый обширный индекс из этого семейства Russell 3000 включающий 3000 компаний США условно делится на два других:
- Russell 1000 – индекс 1000 крупнейших компаний
- Russell 2000 – индекс оставшихся 2000 компаний с меньшей капитализацией
RUT это индекс широкого рынка среди малых компаний с относительно небольшой капитализацией. Как следствие обладает более высокой волатильностью и высоким потенциалом к росту. Индекс является взвешенным, то есть учитывается коэффициент “веса” в зависимости от капитализации, и в отличии от индексов, включающих самые крупные компании, в RUT нет сильного перекоса по влиянию конкретного эмитента. К примеру, ТОП 10 компаний S&P 500 имеют суммарный вес в индексе около 27%, а в Russell 2000 ТОП 10 составляет только 2,8% веса.
Методика расчёта Russell 2000 схожа с расчётом S&P500, а ребалансировка проходит каждый год в последний торговый день Июня.
Индексы цен на жилье за рубежом
Соединенные Штаты – не единственная страна, которая составляет индексы цен на жилье.
- Основным индексом Канады являетсяНациональный композитный индекс цен на жилье, который также использует метод повторных продаж.Он объединяет данные о продажах домов на одну семью в таких городах, как Ванкувер, Калгари, Торонто, Оттава, Монреаль и Галифакс.
- Постоянный индекс цен на жилье tsb в Ирландии составляется постоянным tsb Group Holdings, PLC, крупным поставщиком розничных финансовых услуг на внутреннем банковском рынке Ирландии.Фактически, Группе принадлежит около 15% ипотечных жилищных кредитов страны. Этот индекс учитывает размер, тип, местоположение и другие характеристики дома, прежде чем оценивать его с помощью сложной техники, известной как многомерный линейный регрессионный анализ.
- Основным индексом Соединенного Королевства является индексцен нажилье Halifax, названный в честь Галифакса, подразделения Lloyd’s Banking Group и крупнейшего ипотечного кредитора Великобритании.В этом индексе также используется многомерный линейный регрессионный анализ.
