Потенциальная угроза — синтетические алмазы (пока нет)
Для 99% ювелирных украшений используют натуральные алмазы. Синтетические, выращенные в лабораториях, — только 1%. Среди аналитиков есть мнение, что применение синтетических алмазов может увеличиться до 15%. И начинают приводить мнение, что поколение, рожденное с 1981 года, реже и позже вступает в брак — следовательно меньше покупают колец с бриллиантами. Плюс это поколение не готово переплачивать за натуральные алмазы.
А вот мнение, не основанное на данных: если бы покупка ювелирных украшений была рациональной, синтетические алмазы давно бы обрушили цены на натуральные алмазы. Все зависит от того, как компании будут продавать мечту.
Вот данные. В мае 2021 года ассоциация производителей алмазов провела опрос среди американцев, считают ли они подлинными синтетические бриллианты: только 16% ответили утвердительно.
В 2021 году алмазодобывающая компания De Beers запустила линейку синтетических алмазов Ligthbox. Еще одна компания запустила линейку Grown with Love. Американский аналитик Пол Зимницки сравнил цены натуральных алмазов с ценами алмазов, выращенных в лаборатории, и алмазов из серии Lightbox и Grown with Love — все синтетические алмазы стоят меньше натуральных. Сам выпуск синтетических алмазов пока никак не влияет на стоимость натуральных.
Серым цветом — стоимость натурального алмаза, бирюзовым — созданного в лаборатории, розовым и красным — синтетические алмазы из коллекций разных компаний. Пока синтетические алмазы не повлияли на стоимость натуральных
Разворот цикла цен на алмазы неизбежен
Алмазная отрасль продолжает испытывать трудности в связи с продолжающимся падением цен на реализованную продукцию. Во многом это связано с негативными тенденциями в мировой экономике и политической неопределенностью. При таких условиях потребители ограничивают себя в покупках дорогостоящих товаров и предпочитают копить денежные средства. Кроме того, низкий спрос вынуждал добывающие компании накапливать запасы, что впоследствии негативно сказалось и продолжает сказываться на динамике цен. На данном этапе отрасль находится вблизи нижней точки сырьевого цикла. Разворот нисходящей тенденции произойдет в ближайшие годы благодаря снижению добычи в 2018-2019 годах, стабилизации спроса на ювелирные изделия, а также изменению его структуры.
Совокупный индекс цен на обработанные алмазыИсточник: Bloomberg
Так или иначе цены на конечную алмазную продукцию, а именно на ювелирные изделия, имеют свою value chain (цепочку создания стоимости), изменения цен на каждом этапе которой могут привести к возможному развороту цикла. Драгоценные камни проходят долгий путь от извлечения из рудников до поступления на прилавки магазинов в виде ювелирных украшений, и на большинстве этапов присутствует огромное количество игроков и различные барьеры для входа.
Диапазон операционной рентабельности компаний алмазного сектора, %
Источник: Bain Diamond Report, 2016
*Upstream
. На данном этапе value chain происходит непосредственно добыча руды и ее последующая переработка с целью извлечения драгоценных камней, в то же время сюда также включается реализация первичной алмазной продукции со стороны алмазодобывающих компаний. Высокие входные барьеры объясняются в основном значительными капитальными затратами на закупку необходимого оборудования, получения лицензии на добычу, освоение месторождений, сбыт добытой продукции и т.д. Как следствие, существенная часть рынка контролируется небольшим числом компаний. Данный этап цепочки создания стоимости является самым высокомаржинальным (средняя рентабельность по операционной прибыли на уровне 24-26%).
Если говорить о фундаментальных трендах в данном сегменте, то стоит отметить постепенное сокращение темпов роста мирового уровня добычи. Согласно отчету одной из крупнейших консалтинговых компаний McKinsey & Company, объемы реализации перестанут увеличиваться в 2017 году, далее последует планомерное снижение до 115 млн. карат к 2030 году. Несколько другие, но схожие прогнозы, дает еще один представитель «большой тройки» Bain & Company: мировое производство достигнет пика в 150 млн. карат к 2021 году, затем начнет замедляться и к 2030 году упадет до 110 млн. карат. Кроме того, согласно прогнозам инвестиционных банков Bank of America и Morgan Stanley, спрос на ювелирную продукцию к 2021-2022 годам будет расширяться более быстрыми темпами, чем предложение алмазодобывающих компаний. Замедление роста предложения и последующее его снижение неизменно повлечет за собой увеличение разрыва с постоянно растущим спросом, что приведет к скачку цен реализации как ювелирной продукции, так и необработанных алмазов.
Прогнозы по среднегодовым темпам роста (CAGR) спроса и предложения в секторе
Источник: De Beers Insight Report, 2016
Кроме того, необходимо учитывать тренд на повышение издержек добычи. С каждым годом процесс извлечения алмазов требует все больших затрат по причине того, что значительная часть месторождений уже освоена, а перспективных неизученных участков становится все меньше. Компаниям приходится закупать более дорогостоящее оборудование и нанимать больше сотрудников. Таким образом, рост капитальных и операционных затрат увеличивают стоимость добычи, что опять же приведет к повышению цен на необработанные алмазы.
**Midstream
. На данном этапе value chain происходит обработка алмазов и подготовка к последующей перепродаже уже ограненных камней. Высокая концентрация игроков в основном объясняется тем, что для процесса обработки алмазов не требуется больших капитальных затрат. В данном сегменте присутствует порядка 5 тыс. фирм, что существенно бьет по маржинальности (средняя рентабельность по операционной прибыли на уровне 0-1%). Ввиду низких цен на обработанные алмазы компании вынуждены накапливать запасы. Таким образом, при повышении спроса на алмазную продукцию со стороны конечного потребителя компании начнут реализовывать ранее накопленные запасы, что будет оказывать давление на общий ценовой тренд.
***Downstream
. На данном этапе value chain происходит непосредственно реализация ювелирных изделий в розничных магазинах. Наиболее важной частью этого этапа для анализа является сектор ритейла, поскольку именно здесь формируется конечная цена для потребителя, что определяет уровень спроса. Маржинальность бизнеса относительно ниже, чем у сегмента upstream, но находится на приемлемом уровне (средняя рентабельность по операционной прибыли на уровне 9-11%). Стабильный спрос на алмазы со стороны конечных потребителей всегда поддерживался за счет эксклюзивности и редкости природного камня. Однако, в ближайшие годы будет наблюдаться так называемый структурный сдвиг, когда в фазу финансовой зрелости начнут активно входить миллениалы (поколение людей, рожденных в период 1981-2000). Согласно статистике, наибольший средний расход потребителей в США приходится на 44-45 лет, в то время как значительная часть миллениалов еще моложе 30. Кроме того, ювелирные изделия стоят на третьем месте в списке предпочитаемых подарков в США и на первом месте в Китае и Индии, и именно на эти три страны приходится наибольший объем сбыта ювелирной продукции (66%).
Рейтинг подарков, которые хотят получать люди на трех крупнейших рынках, #6 – наименее желаемый, #1 – наиболее желаемый
Источник: Bain Diamond Report, 2016
Поводом для беспокойства и в то же время возможностью для рынка в целом является вопрос долгосрочного спроса на алмазную продукцию. Как только поколение миллениалов выйдет на пик среднего потребительского расхода, индустрии необходимо будет найти правильный путь взаимодействия с ним. В то время как миллениалы схожи с более возрастными поколениями в плане отношения к ювелирным изделиям, первых отличают критерии принятия решений о покупке. Люди, родившиеся в 1980-2000 годах, все больше ассоциируют бриллианты именно с брендовым товаром (например, Tiffany & Co.) а не с природным драгоценным камнем как таковым. Следовательно, ритейлерам необходимо будет вкладывать значительную часть средств в маркетинг и последующее развитие собственного бренда. Кроме того, необходимо учитывать современные тренды в сфере каналов продаж. Все больше людей стремятся заказывать товары онлайн, однако, ввиду эксклюзивности и дороговизны бриллиантов, необходимо и дальше продвигать так называемый “research online, purchase offline” канал (около 60% продаж товаров сегмента luxury были проданы именно таким образом в 2021 году). Покупатель выбирает продукцию на сайте (или в мобильном приложении), оформляет заказ и оплачивает его непосредственно в магазине.
Продажи ювелирных изделий будут расти среднегодовыми темпами от 3% до 5% вплоть до 2030 года, в то время как предложение необработанных алмазов будет в среднем снижаться на 1-2% в год в прогнозном периоде. Данные прогнозы являются консервативными и основаны на фундаментальных предположениях о том, что большинство алмазных месторождений уже освоено, и значительная часть объектов давно вышла на пик производственной мощности, в то время как запасы продолжают падать. Сторона спроса будет поддерживаться ростом располагаемого дохода населения (в особенности миллениалов) вследствие расширения экономик США, Китая и Индии. Данные прогнозы не учитывают такие факторы, как возникновение рецессии в американской экономике, замедление темпов роста ВВП Китая и Индии, а также открытие новых перспективных месторождений в ранее недоступных регионах.
Динамика предложения необработанных алмазов и спроса на ювелирную продукциюИсточник: De Beers Insight Report, 2016; McKinsey&Co., Perspectives on the diamond industry, 2014; Bain Diamond Report, 2016; расчеты QBF
Таким образом, при текущих ценах на необработанные алмазы к 2030 году может наблюдаться значительный разрыв между спросом и предложением, который начнет реализовываться уже в 2021 году. Согласно нашим расчетам, для восстановления баланса необходим среднегодовой рост цен на необработанные алмазы в 3,6%. В целом, нельзя однозначно сказать, пройдено ли дно цикла и начался ли его разворот, поскольку важная часть статистики продаж по IV кварталу и за 2021 год будет опубликована лишь в следующем году. Однако, наблюдаемые тенденции дают все основания полагать, что 2018-2019 годы будут определяющими для отрасли, а (MCX: ALRS) и Tiffany & Co. (NYSE: TIF), как ключевые игроки в своих сегментах, будут главными бенефициарами разворота цикла цен на алмазы.
Егор Бойцов
— младший аналитик QBF
Выгодные предложения для клиентов
Наша известная организация предоставляет возможность выгодно реализовать или же купить различные драгоценные изделия, которые имеют всевозможную стоимость. Цена бриллиантов на бирже может видоизменяться в зависимости от существующего украшения, объема драгоценного камня, веса изделия и многих других ключевых моментов. Но несмотря на, это она, как правило, устраивает каждого заинтересованного потребителя. Наша известная биржа бриллиантов в Москве предлагает перечень выгодных предложений для каждого заинтересованного человека. Поэтому обратившись к нам, вы сможете не только выгодно реализовать или же купить различные драгоценности с дорогостоящим камнем. Но и получить ряд преимуществ, которые оказаны для каждого заинтересованного человека.
Цены на бриллианты в Украине
Специального документа, который бы регулировал стоимость бриллиантов на территории Украины, нет. В крупных ювелирных кампаниях существует минимальный процент наценки, в который включается работа мастера, перемещение камней и их хранение. Но существует ряд недобросовестных компаний, которые могут завышать стоимость одного карата от 100% до 300% процентов. Неопытному покупателю могут предоставить камень низшего сорта, который выставят за первоклассный образец. Естественно, цена на него будет несправедливо завышена.
Если вы решились на покупку украшений с бриллиантами, следует отдать предпочтение крупным надежным компаниям с хорошей репутацией. Консультант обязательно должен предоставить Вам сертификаты и характеристики камня, которые удостоверяют его качество. Также безусловно должно осуществляться гарантийное обслуживание или возврат (обмен) драгоценного изделия. Все эти условия в обязательном порядке предоставляет ювелирный гипермаркет Zlato.ua. У нас совершать покупки безопасно!
Основные мировые алмазные биржи и особенности торговли драгоценными камнями
Торговля бриллиантами и алмазами дело довольно специфическое, не только из-за дороговизны камней, но и из-за некоторых естественных факторов. Алмазы в мире добываются во многих местах — ЮАР, Ботсване, Зимбабве, ДРК, России, Канаде, Австралии, Бразилии. Но настоящие драгоценные самоцветы добываются единицами, все остальное это технические алмазы, пригодные для изготовления инструментов, недорогих поделок и не обладающие высокой ценностью.
Основных поставщиков трое — De Beers, АЛРОСА и Rio Tinto. Втроем они удерживают 70% всего рынка алмазов. Остальные 30% попадают на других добытчиков — Dominion Diamonds, Petra Diamonds и прочих.
Законодателем цен и моды на алмазы и бриллианты были и остаются De Beers. После открытия якутских алмазных приисков, канадских и австралийских месторождений, их позиции значительно просели. Но южноафриканская корпорация остается значительным игроком на рынке алмазов, именно они удерживают лидерство по стоимости добытых камней, в то время как АЛРОСА лидирует по количеству, но не по ценности.
Далее алмазы поступают на алмазные биржи по всему миру. Алмазных бирж в мире 29, но основной оборот происходит на самых крупных — в Антверпене, Рамат-Гане, Лондоне, Торонто и Мумбаи.
Купить камни вне этих бирж невозможно. Существует множество ограничений и сертификатов, предусмотренных Кимберлийским процессом. Эти меры направлены против контрабанды драгоценностей и так называемых «кровавых алмазов» — камней, которые могут быть добыты на воюющих территориях. Деньги от таких драгоценных камней идут на финансирование военных действий и поддержку полевых командиров, чему и противится мировая общественность.
Характеристика и свойства алмазов
Алмаз представляет собой кристаллическую форму углерода. Это самый твердый из драгоценных минералов и характеризуется высокой теплопроводимостью. Цвет кристалла может быть прозрачно-белым, желтым, розовым, голубым, зеленым и коричневым. Добывать алмаз начали еще 3000 лет назад в Индии. В качестве драгоценности, используемой для изготовления украшений, кристалл стал известным в средневековой Франции. В настоящее время крупнейшими экспортерами алмаза являются Россия, Индия, Африка, Канада и Бразилия.
Бриллиант представляет собой ограненный алмаз специальной формы, подчеркивающей естественный блеск камушка. К частным покупателям алмаз попадает именно в этой форме.
Потенциал для роста: количество рудников сокращается
По данным Пола Зимницки, в мире 54 алмазных рудника, которые обеспечивают 99% добычи. И если цены на алмазы не вырастут, количество рудников сократится до 14 к 2040 году. При таком сценарии добыча упадет на 60%. Чтобы этого не произошло, цены на алмазы должны увеличиться вдвое.
Если цены на натуральные алмазы вырастут, добыча на части рудников снова станет прибыльной. Могут появиться новые алмазные рудники, но их разработка может занять десятилетие.
У алмазодобывающих компаний мнение такое: добыча будет падать. Новых крупных месторождений нет.
По данным консалтинговой компании Bain & Company, добыча алмазов будет ежегодно падать на 1—2% до 2030 года. Источник: Презентация Mountain Province Diamonds, стр. 13
«Алроса» взяла данные по всем компаниям и составила прогноз добычи. Цветом показаны названия крупных алмазных рудников, которые истощаются. Источник: Презентация «Алросы» за декабрь 2021 года, стр. 9
Финансы компаний
На изображении ниже приведены публичные компании, чья основная деятельность — добыча алмазов.
Я не включил в список De Beers и Rio Tinto. De Beers принадлежит американской горнодобывающей компании Anglo American — добыча алмазов составляет 23% общей выручки. У Rio Tinto добыча алмазов составляет 2% от выручки компании.
EBITDA — доналоговая прибыль, за вычетом процентов и амортизации. Показывает, сколько компания зарабатывала бы в идеальном мире, где нет государства, кредиторов и износа оборудования. Если у компании долгосрочно отрицательная EBITDA, то потенциально она может обанкротиться.
Маржа по EBITDA — сколько у компании остается доналоговой прибыли от выручки. Показывает, насколько компания контролирует расходы на добычу, зарплату сотрудникам и аренду офисов. Больше — лучше.
Крупнейшие производители алмазов
Три компании — АЛРОСА, De Beers и Rio Tinto дают почти 60% от общемирового производства. Первые две классифицируют как мега-отраслевые корпорации. Горнодобывающая компания Rio Tinto стоит особняком. Наряду с алмазами она добывает и другие ископаемые. Доля Rio Tinto в мировой алмазодобыче составляет почти 13%.
За тройкой алмазных гигантов следуют быстро развивающиеся региональные компании. Их доля в мировой алмазной индустрии составляет от 1 до 5%.
Топ-5 самых крупных производителей алмазов (по итогам 2019 — на начало 2021 гг.):
- АЛРОСА
- De Beers
- Rio Tinto
- Petra Diamonds
- Dominion Diamond
АЛРОСА
Российская группа АЛРОСА — лидер по добыче природных алмазов. Основной центр деятельности — Архангельская область и Якутия. На долю компании приходится почти треть мировой и около 90% российской добычи. Разведочные работы ведутся и на африканском континенте.
Весной 2021 года из-за COVID-19 продажи компании упали на 11%, а выручка уменьшилась в 10 раз (по сравнению с 2021 годом)! В итоге — компания снизила прогнозы добычи с 34.2 до 28-31 млн карат (по сравнению с 38 млн в 2021 году).
De Beers
Крупнейший по выручке производитель алмазов. De Beers стояла у истоков алмазной отрасли. До начала XX века компания была монополистом и занимала около 80% мирового рынка.
COVID ударил по многим компаниям, в том числе и по De Beers. Во II квартале 2021 года объемы добычи алмазов снизились на 54% до 3.5 млн карат.
В марте 2021 года De Beers сообщила, что отказывается от проведения ежегодного цикла продаж.
Rio Tinto
Rio Tinto Group — австралийско-британский горнодобывающий концерн, который занимает третье место на алмазном рынке. Компания участвует в производстве золота, меди, алюминия, а также в добыче руды, угля, алмазов и урана.
Активы компании — это 100% доля месторождения Аргайл (собственность Австралии) и 60% Дайавик (Канады).
А вы знали, что…
На долю одного рудника Аргайл приходится около 90% мировой добычи розовых алмазов!
Добыча на руднике Аргайл началась в 1983 году, и в лучшие годы достигала 40 млн карат. На сегодняшний день запасы рудника истощены. В июле 2021 года, после 40 лет работы, компания сообщила о скором закрытии крупнейшего карьера.
В Rio Tinto также предупредили, что закрытие месторождения вероятно приведет к росту цен и падению объемов добычи.
В 2021 году Rio Tinto Group планирует произвести от 12 до 14 миллионов каратов необработанных алмазов (по сравнению с 17 миллионами каратов в 2019).
Petra Diamonds
Petra Diamonds — алмазодобывающая группа (штаб-квартира в Джерси), которой принадлежат 8 рудников в ЮАР и Танзании, а также программа разведки в Ботсване.
Сегодня компания — один из крупнейших независимых производителей в Африке. Деятельность Petra Diamonds сконцентрирована на добыче камней. Компания владеет самыми производительными шахтами в мире. Это рудники Финш и Куллинан. На последнем добываются крупнейшие в мире необработанные и полированные алмазы.
А вы знали, что…
Рудник Куллинан известен производством крупнейшего в мире драгоценного алмаза весом 3106 карат (0.6212 кг).
Пандемия коронавируса внесла свои негативные коррективы в стратегию продаж компании. Режим самоизоляции, а также отмена плановых продаж усилили тенденцию к сокращению поставок.
В 2021 году Petra Diamonds произвела 3.59 млн каратов, что на 7% меньше по сравнению с 2021 годом. Выручка компании также снизилась. В марте 2021 года Petra смогла выполнить план по продажам лишь на 50%.
Dominion Diamond
Канадская компания, которая владеет 40% в месторождении Diavik (Канада) и 89% в Ekati (Канада).
Dominion Diamond поставляет алмазы в крупнейшие алмазные центры в Антверпене (Бельгия) и Мумбаи (Индия). Они отличаются высоким качеством благодаря собственной системе сортировки и точкой оценки каждого камня.
Каждый алмаз очищают, сортируют по массе и объему, а также индивидуально оценивают сотрудники компании.
Dominion Diamond сортирует необработанные алмазы по 10000 различным категориям! Алмазы объединяются в лоты с учетом потребностей каждого клиента.
В марте 2021 года из-за COVID-19 работа на месторождении Ekati была приостановлена.
Как заработать на торговле драгоценными камнями
Драгоценные камни остаются привлекательным объектом для инвестиций. Желающий вложится в алмазы может идти тремя путями:
- купить сертифицированный камень;
- купить ювелирное изделие с бриллиантом;
- вложится в ценные бумаги, привязанные к стоимости драгоценных камней.
Сертифицированный камень купить не всегда просто. Мировая торговля алмазами и бриллиантами довольно закрытая сфера. На многие алмазные биржи попасть без приглашения аккредитованного участника просто невозможно. В России существует система сертификации, без которой покупка алмазов будет считаться незаконной.
И камни, и изделия с ними нужно покупать как можно ближе к производителю — на огранной фабрике, на электронном аукционе. Это позволит значительно сократить вложение средств. В розничной сети покупка будет не всегда экономически выгодной.
Ценные бумаги, курс которых основан на стоимости драгоценных камней торгуются на фондовых биржах. Это могут быть фьючерсы и опционы. Бумаги более привлекательны для спекулятивных операций, чем для инвестиций. На Московской бирже пока нет подобных бумаг, хотя АЛРОСА и руководство биржи вели переговоры о выпуске и обороте поставочных и беспоставочных фьючерсов на алмазы. Но пока этот проект не реализован.
Оцениваем стоимость бизнеса
Покупая акцию, вы приобретаете долю в бизнесе и возможность получить дивиденды. Инвесторы используют мультипликаторы — финансовые показатели, по которым можно оценить стоимость компании и ее эффективность. Данные берут из финансовой отчетности. Мультипликаторы позволяют сравнивать компании из разных стран и разного размера.
EV, или enterprise value, — стоимость компании с учетом долга. Формула: рыночная капитализация + сумма кредитов − денежные средства. Условно: вы покупаете акции компании вместе с долгом.
EBITDA — идеальная прибыль компании, которая не учитывает налоги и расходы, не связанные с основной деятельностью. Формула: операционная прибыль + амортизация. По EBITDA можно сравнивать компании из разных стран.
EBIT — операционная прибыль компании. Операционная прибыль показывает, сколько компания зарабатывает денег с основного бизнеса — добычи алмазов. Данные берутся из финансовых отчетов компаний.
FCF, или Free Cash Flow, — свободный денежный поток. Реальные деньги, которые остаются у компании после обязательных инвестиций в бизнес.
Чистый долг — процентные обязательства компании (кредиты, лизинг, аренда) за вычетом денежных средств.
EBITDA, чистый долг и свободный денежный поток берутся из пресс-релизов компаний либо рассчитываются самостоятельно. EBIT, или операционную прибыль, берут из финансовых отчетов.
