Особенности деятельности паевого инвестиционного фонда

Цель деятельности любого коммерческого объединения – извлечение прибыли. Денежные средства можно получить различными путями. Одним из них является инвестирование. Ограничение этого способа очевидно: чтобы получить большую прибыль, нужно вложить много средств, которых у инвестора может не быть. Выходом из положения является объединение усилий и ресурсов группы инвесторов. Именно с целью объединения и создается паевой фонд.

Вопрос: Необходимо ли уплачивать государственную пошлину за государственную регистрацию ограничения (обременения) права долевой собственности владельца ПИФа на недвижимое имущество, полученное в процессе управления ПИФом, в виде доверительного управления? Посмотреть ответ

История возникновения АИФ

Первые инвестиционные фонды акционерного типа появились в 20-50 гг. ХIХ века в Бельгии, Швейцарии и Франции. В начале ХХ века они стали заметным явлением для Великобритании и США, а активное увеличение их числа пришлось на 20-30 гг.

Справка! Популярность АИФ в пору бурного развития капитализма в Европе вполне объяснима: эти структуры анонсировали инвесторам больший доход, чем дивиденды от акций крупнейший корпораций, процентов от облигаций и банковских вкладов. Кроме того, они подходили средним инвесторам, которые вряд ли могли самостоятельно создать большой портфель, купив множество акций.

Условным аналогом акционерных фондов в мире на сегодня можно считать взаимные фонды (mutual funds) в США и фонды переменного капитала (SICAV) в Европе. Первый взаимный фонд Massachusetts Investory Trust появился в США в 1924 году. В начале 2021 года в мире работало около 35 тыс. таких структур.

В России краеугольным камнем развития АИФ стал Федеральный закон «Об акционерных обществах», принятый в 1995 году (ФЗ-208). В 2001 году ФЗ «Об инвестиционных фондах» окончательно утвердил их статус (ФЗ-156). В 2015 году в России было четыре АИФ, а по данным ЦБ РФ на конец 2021 года в стране работало всего два акционерных инвестиционных фонда от одной компании.

Сколько средств под их управлением? Капитализация равна примерно 1.5 млрд. рублей, что однако крайне мало по сравнению с паевыми фондами, объем средств которых на конец 2021 года составлял 4.5 трлн. рублей. Один только приток средств в ПИФы за 2021 год был равен 1.1 трлн. р., что почти в 1000 раз больше капитализации акционерных фондов.

Табл. 1. Показатели по акционерным инвестиционным фондам за 3 квартал 2021 года*

* Источник данных: Статистика ЦБ РФ https://www.cbr.ru/RSCI/statistics/

Коллективные инвестиционные фонды (ПИФ, АИФ, ОФБУ)

Коллективные инвестиционные фонды – это взаимные фонды, ОФБУ, АИФы и ПИФы (паевые инвестиционные фонды). Они аккумулируют средства широкого круга инвесторов и управляются профессиональными доверительными управляющими. Фактически взаимные фонды и ПИФы – это одно и то же, только в разных странах. Например, в США применяется термин Mutual Fund, а в РФ – ПИФ.

Крупнейшие управляющие американских взаимных фондов:

• BlackRock — активы под управлением 6,52 триллиона USD (2019 г.). «Бессменный» руководитель с 1988г. Лоренс Финк;
• The Vanguard Group — $5.8 трлн (октябрь 2018). Основатель Джон Богл (1929-2019);
• State Street Global Advisors — 2,8 триллиона USD (2017 г.). Руководитель Сайрус Тарапоревала;
• Fidelity Investments — 2,46 триллиона USD (2018 г.), руководитель Эбигейл Джонсон;
• Allianz — финансовая группа (всемирно известная страховая, инвестиционная компания и т.д.). Активы 901,300 млрд. EUR (2017).
• Berkshire Hathaway — $702,095 млрд (2017). Управляющий и председатель совета директоров Уоррен БАФФЕТТ.

В России формой коллективного инвестиционного фонда также являются ОФБУ (Общий фонд банковского управления). По сути это инвестиционный фонд банка.

Перед ПИФами у ОФБУ есть ряд преимуществ – они имеют возможность инвестировать в более широкий круг инструментов, включая иностранную валюту, производные биржевые инструменты, акции зарубежных компаний без ограничений, золото и другие драгоценные металлы.

Если обозначить кратко: ПИФы могут инвестировать только в то, что разрешается, ОФБУ — во все, что не запрещается.

Перечень, во что могут инвестировать паевые инвестиционные фонды (на примере открытых ПИФов):

• государственные облигации (до 35% всех активов фонда);
• муниципальные бонды;
• акции и долговые бумаги российских компаний (доля одного эмитента не выше 20% всех активов фонда);
• акции и долговые бумаги зарубежных компаний (совокупная доля таких активов не выше 20% всех активов фонда);
• банковские счета (на счетах одного банка не более 20% всех активов фонда).

Примечание:

• Открытый паевой инвестиционный фонд – купить или продать свой инвестиционный пай можно в любое время;
• Закрытый паевой инвестиционный фонд – покупка доли в момент основания фонда, продажа — только в оговоренный срок.

Управление паевым инвестиционным фондом происходит управляющей компанией, которую нанимают для осуществления профессиональных действий.

Пример-задачка от Академии Masterforex-V: вы решили инвестировать средства в покупку грузового транспорта. Получите ли вы прибыль?

А) Нет, если у вас нет опытного водителя, специалиста по логистике и профессиональных управленцев.

Б) Да, если работой приобретенного вами транспорта занимаются профессионалы. Они знают, где искать клиентов на перевозки, как правильно составить маршрут, как управлять этим транспортом.

АИФ, или акционерный инвестиционный фонд, имеет одно простое отличие от ПИФа. Это акционерное общество, то есть, для того, чтобы стать его частью, нужно купить акции (путем переговоров, если АО закрытого типа, или на биржевых торгах, если это публичная компания с листингом на фондовой бирже). В остальном задачи и функции у них идентичные. В России АИФы не получили широкого распространения. На 2011 год во всей стране насчитывалось всего 9 лицензированных организаций.

Статистика финансовых показателей АИФ от российского регулятора на 1 квартал 2021 года:

• ПАО «Инвестиционный фонд «Детство-1». Стоимость чистых активов – 1 млрд. руб.
• ПАО «Инвестиционный фонд «Защита». Стоимость чистых активов – 376,2 млн. руб.

Понятие АИФ и его функционирование

Определение акционерного инвестиционного сообщества можно попытаться отождествить с понятием АООТ. Отличительная сущность деятельности первого заключается в инвестициях того принадлежащего ему состояния, которое переводится в ценные документы и другие предметы. Фонд открытого типа не может заниматься какой-то другой предпринимательской деятельностью, а правила по его созданию и осуществлению мобилизации денег вкладчиков регламентированы законодательством об ОАО и об инвестиционных фондах. Получается, что аренда, к примеру, служебных помещений в здании АИФ, а также случаи распространения специализированной литературы будут считаться нарушением деятельности и повлекут за собой санкционные последствия.

Направленность деятельности общества открытого типа сообщает о правовом статусе юридического лица. Это может указывать на некоторые правила, соблюдать которые необходимо по закону:

• осуществлять деятельность общество может только после регистрации и постановки на учет в контролирующем органе;
• лицензия должна быть получена после проверки деятельности на соответствие требованиям закона и учредительным документам.

Акционеры общества, являясь управленцами, обладают своей долей уставного капитала, который складывается за счет их капиталов. Отличие АООТ от других сообществ заключается в том, что открытый тип организации позволяет иметь неограниченное число учредителей, которые смогли приобрести акции путем обмена своего имущества. В свою очередь, денежный капитал АИФ неизмеримо растет, так как доли выпускаются и продаются новым покупателям. Минимальный размер уставного капитала может составлять 100 000 рублей, хотя это означает лишь то, что его величина является очень весомым показателем.

Чем больше уставный капитал ОАО, тем выше оценивается способность привлечения инвесторов неограниченного круга. По некоторым данным, рекомендуемая единица надежного и развивающегося сообщества должна составлять около 5 000 000 рублей.

Акционерные инвестиционные фонды вправе размещать свои акции при помощи публичной подписки среди неограниченного круга вкладчиков. Исключение могут составлять квалифицированные инвесторы, которые не вправе таким способом приобретать часть в уставном капитале. Перечень таких лиц открытый, он может дополняться на основании ФЗ о рынке ценных бумаг. Участник общества, приобретая документы данного ИФ, обязан полностью оплатить их стоимость, иное не может быть допустимым.

Акционерный инвестиционный фонд имеет главный орган управления – это общее собрание акционеров, регулируемое Уставом организации и проводящееся ежегодно. Срок зависит от окончания финансового года и должен быть установлен так, чтобы совещание проводилось не раньше двух месяцев до завершения финансового года и не позднее 6 месяцев — после его окончания. В АИФ предусмотрено голосование акционеров в их отсутствие.

Документы для лицензирования инвестиционной деятельности

Получение разрешения подразумевает соответствие предприятия ряду требований. Их проще всего понять, исходя из необходимого пакета документов, подаваемых в ФСФР вместе с заявлением на получение разрешения:

1. Справка из банка. Отражает текущий размер доступных (собственных) финансов соискателя. Дополняется расчетом, выпиской. Предприятие может претендовать на лицензирование инвестиционной деятельности, если обладает суммой не менее 5 млн. руб.
2. Баланс о доходах, расходах. Дополняется проверкой бухгалтерской отчетности аудитором. Требуется для полной прозрачности предприятия перед лицензирующим органом.
3. Подтверждение оплаты уставного капитала. Бумага должна отражать информацию о том, что внесена вся заявленная при регистрации сумма.
4. Подтверждение отсутствия судимости. Выдается относительно лиц, формирующих исполнительный орган соискателя в виде справки. Они не должны иметь наказаний за преступления в экономической сфере и относительно государства.
5. Справки о трудоустройстве за 3 года, подтверждение назначения (избрания) на должность. Понадобятся членам совета директоров и лицам, занимающим должности в исполнительном органе предприятия. Если как минимум один из них является представителем депозитария, оценщика или осуществляющей аудиторские проверки организации, в выдаче разрешения будет отказано. К справкам нужно добавить документы, отражающие избрание, назначение перечисленных лиц на занимаемые позиции.

ВНИМАНИЕ: подписавшись на канал YouTube Вы сможете получить бесплатную рекомендацию адвоката индивидуально в комментариях к ролику: профессионально и в срок. Смотрите видео с советами нашего адвоката по лицензированию образовательной деятельности, получению лицензии медицинской организации и лицензии на иной вид работ и услуг. Все виды лицензирования с нами — Ваш правильный выбор!!!

Регистрационные документы. Чтобы успешно реализовать лицензирование деятельности инвестиционных фондов, к перечисленному пакету бумаг необходимо добавить:

• подтверждение внесения в ЕГРЮЛ;
• подтверждение постановки на учет в ИФНС. Подходит копия с нотариальной заверкой;
• платежный документ, отражающий внесение средств для оплаты госпошлины.

Основные функции фондов

Акционерный инвестиционный фонд (АИФ) – это вид открытого финансового общества акционеров, которое занимается исключительно вложением капитала в акции и облигации, а также другие объекты, предусмотренные действующим законодательством страны. Определение «открытое» значит, что его участником может стать любой желающий.

Зачем вкладывать деньги в эту организацию, если можно купить акции какого-либо предприятия или вложить в недвижимость, спросите вы. Ответ прост – вам не нужно будет составлять схему и план для инвестиций, не потребуется специальных знаний, анализа отрасли экономической деятельности и части рынка, к которой принадлежит область инвестирования.

Основные положения

В Российской Федерации основные нормативные аспекты данной формы организационной деятельности определены на законодательном уровне.

Главным документом является Федеральный Закон «Об инвестиционных фондах».

В нормативно-правовом документе указываются аспекты и основные положения акционерных и паевых инвестиционных фондов. Итак, рассмотрим определение.

Определение 1

Акционерный инвестиционный фонд (далее АИФ) – это такое акционерное общество, деятельностью которого является в исключительном случае инвестирование имущества на фондовых рынках, биржах в ценные бумаги, при этом важно, чтобы в наименовании существовала ссылка на АИФ или ИФ.

Важно, что при таком виде деятельности нельзя осуществлять другие виды хозяйственной и предпринимательской деятельности, регистрируясь в качестве АИФ.

Исходя из этих положений, вторым важным нормативно-правовым документом, регулирующим деятельность данных организаций, является Федеральный Закон «Об акционерных обществах».

Однако, от простого акционерного общества (или ПАО в настоящее время) АИФ отличается рассмотрим особенности.

Разновидности паевых фондов

Выделяют следующие формы ПИФов:

1. Открытые. Пайщик может вернуть свои средства, вложенные в ПИФ, в любое время. Возврат средств предполагает автоматическое окончание действия соглашения о доверительном управлении. Это наиболее распространенная форма ПИФов. Такие фонды принимают участников с небольшими суммами.
2. Интервальные. Право на возврат своей доли ограничено. Управляющая компания устанавливает определенные промежутки времени. К примеру, 14 дней. По их истечении участники могут получить средства. Как правило, право на возврат предоставляется пару раз в год. Интервалы зафиксированы в договоре на доверительное управление.

Особенности заключения и действия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом

3. Закрытые. Инвестирование в такие ПИФы предполагает наибольшие риски. Создаются такие фонды специально для инвестирования в определенный проект. Вернуть средства раньше заданного срока невозможно. Срок этот составляет от 1 года до 15 лет. Для управляющих компаний создание закрытых фондов наиболее выгодно. Связано это с тем, что исключается неожиданный отток средств. Такие фонды подходят для среднесрочных и долгосрочных инвестиций.

Фонды подразделяются на виды в зависимости от того, куда именно направляются средства участников. К примеру, могут быть венчурные фонды, фонды недвижимости.

К СВЕДЕНИЮ! Наиболее распространенные формы фондов в РФ – открытые и интервальные ПИФы, инвестирующие средства в ценные бумаги.

АИФ vs. АО

Сущность акционерных инвестиционных фондов наиболее ярко проявляется в процессе их сравнения с акционерными обществами (АО) и ПИФами.

Для начала сравним их с акционерными обществами.

Отличий здесь много, мы перечислим лишь основные, лежащие, так сказать, на поверхности.

Во-первых

, акционерным инвестиционным фондам жизненно необходимо получить лицензию (специальное разрешение).

Это удлиняет сроки регистрации и «обкладывает» АИФы дополнительными расходами.

Во-вторых

, для АИФов законодательно ограничен круг доступных к осуществлению видов деятельности, о чем в уставе должна содержаться специальная отметка.

Запрещено создание акционерных ипотечных и венчурных фондов.

В-третьих

, все имущество АИФа должно быть физически разделено на:

[1]

имущество, которое может быть использовано для целей инвестирования (так называемый
инвестиционный резерв, составляющий львиную долю всего имущества и в обязательном порядке передаваемый в доверительное управление сторонней управляющей компании), и
[2]

имущество, без которого фонд не сможет существовать физически (помещения, мебель, фонд оплаты труда управляющего персонала, офисные и транспортные расходы, расходы на поддержание инфраструктуры и др.)

В-четвертых

, применительно к АИФам предусмотрены более жесткие требования в части формирования уставного фонда (при размещении акций обязательна их полная оплата, которая, и тут не обошлось без нюансов, допускается только деньгами или имуществом, перечисленным в специальном документе –
инвестиционной декларации).
В-пятых

, АИФам запрещен выпуск привилегированных акций, равно как и закрытая подписка на акции.

Законодательством установлен прямой запрет на продажу акций АИФа регистратору, аудитору, депозитарию или оценщику, с которыми у АИФа имеются договорные отношения по существу их деятельности.

Что такое инвестиционный фонд

Инвестиционный фонд

— это организованная финансовая структура (
компания
), которая занимается профессиональным управлением денежными средствами других инвесторов, а также своими собственными. Схема работы такого фонда очень простая:

• Создаётся организация (фонд) с неким уставным капиталом от учредителей;
• Мелкие инвесторы вносят средства, которые аккумулируются в данном фонде в единый портфель;
• Портфель управляется опытными менеджерами или командой управляющих, которые анализируют рынок и осуществляют сделки;
• Прибыль или убыток фонда делится между инвесторами пропорционально вложенным средствам.

В некоторых видах фондов может взиматься комиссия или вознаграждение управляющим, но не во всех.

Что собой представляет паевой инвестиционный фонд (ПИФ)?

ПИФ – это капитал, созданный путем соединения вкладов участников. Вложения направляются в фонд для инвестирования с последующим извлечением прибыли. К примеру, вкладчики направляют средства в банк. Банковское учреждение использует полученные средства для инвестирования, а затем возвращает деньги клиентам с процентами. По схожей схеме работает и ПИФ. Однако есть весьма существенное отличие – невозможность предугадать размер дохода. Если банк обещает клиентам фиксированный процент, то прибыль от участия в фонде определить сложно. Расчет предполагаемого дохода осуществляется на основании финансовых параметров фонда. Невозможность прогнозов, а также вероятность убытков – это минус, но есть также и плюс: возможность получения большей прибыли.

Вопрос: В каком размере уплачивается госпошлина при передаче управляющей компанией прав и обязанностей по договору доверительного управления ПИФом другой управляющей компании? Посмотреть ответ

Механика работы

Многие путают подобный тип организации с ПИФами. Паевой инвестиционный фонд не является АО, и это дает целый ряд различий. Так, например, участник ПИФа покупает паи, которые по сути своей являются продуктом деятельности управляющих.

Участники АОФ, соответственно, покупают акции самой компании. Разница очевидна – прибыль с пая будет получена тогда, когда он будет продан по возросшей цене, в то время как АОФ, эмитируя свои сертификаты, обязуется выплачивать участникам дивиденды.

Пожалуй, самым ярким мировым примером такой организации можно считать Berkshire Hathaway Уоррена Баффета и Чарльза Мангера. Да, это не фонд, а независимая корпорация, но именно такой принцип там применяется.

Вы покупаете акции корпорации, она получает от вас деньги, на которые покупает сертификаты владения и долговые обязательства других фирм, компаний и государства. Прибыль, полученная в ходе этих операций, распределяется среди акционеров в виде дивидендного дохода.

Особенности деятельности ПИФов

Паевой инвестиционный фонд приобретает активы по определенной стоимости, а спустя время продает их по более высокой стоимости. Таким образом формируется капитал.

ВАЖНО! Деятельность ПИФа предполагает проведение расчетов годового процента. Однако эти расчеты достаточно условны. Участник фонда не получает процент на свой вклад. Доход предполагает увеличение стоимости пая. Информация о стоимости доли обновляется каждый день. Если это интервальный фонд, данные обновляются раз в месяц. Рассчитать стоимость долей достаточно просто. Нужно просто разделить общую стоимость активов на число долей.

Налогообложение

Рассмотрим основные особенности налогообложения паевого фонда:

1. Налоги начисляются только тогда, когда участник забирает свои средства из фонда. Долей в ПИФ можно владеть в течение нескольких лет. В этот период налоги уплачивать не нужно. Налогообложение происходит один раз – в момент реализации доли.
2. Ставка налогов зависит от статуса плательщика. Если это резидент страны, ставка составляет 13% от дохода. Если это нерезидент страны, ставка будет равна 30%.
3. Если участник не получил никакой прибыли от вклада средств в ПИФ, то и налогообложения не происходит.

Ответственность за расчет подоходного налога и его уплату несет управляющая компания.

Отличия от акционерного общества и основные особенности акционерного инвестиционного фонда

• АИФ может осуществлять и вести свою деятельность только исключительно при наличии лицензии.
• осуществление других видов хозяйственной деятельности запрещено.
• необходимо достаточные денежные средства, для того, чтобы была выдана лицензия (так по законодательству размер собственных активов (средств) на дату подачи заявки или регистрации должно быть более, чем 35 млн. рублей). То есть существуют относительно высокий барьер входа на рынок.
• различные группы оценщиков, у которых есть договор с конкретным АИФ не могут по закону являться еще и акционерами данного АИФ.
• выпускать и размещать АИФ вправе лишь только собственные именные акции. И это является очень важным моментом.
• резервы передаются на управление управляющим компаниям (УК).
• обязательно должен быть официальный интернет-портал у каждого, конкретного АИФ.
• обязательна ссылка в уставе АИФ на то, что деятельность АИФ – это инвестирование в имущество, которое указывается в инвестиционной декларации.

Такой документ составляется и утверждается советом директоров или на общем собрании акционеров.

Главными документами такой организации выступают Устав и инвестиционная декларация.

При этом есть возможность вносить изменения в данные документы, при условии согласия акционеров. Однако, в целом многие положения регулируются Федеральным Законом «Об акционерных обществах», но, полагаясь на особенности, представленные выше.

Как создать инвестиционный (венчурный) фонд в российской юрисдикции

Существует несколько организационно-правовых форм, которые используются при создании инвестиционных (венчурных) фондов в России.

Наиболее распространенными формами являются три — фонды в форме некоммерческих организаций (некоммерческих юридических лиц), фонды в форме инвестиционных товариществ и ЗПИФ (закрытые паевые инвестиционные фонды).

Так, в форме фонда как некоммерческой организации (некоммерческого юридического лица) действует Фонд развития интернет-инициатив (ФРИИ), учреждённый Агентством стратегических инициатив (АСИ). Минусами такой формы является то, что прибыль фонда не подлежит распределению между учредителями, а управление им довольно сильно зарегулировано законодательством. Данная модель не очень распространена, поэтому я более не уделю ей внимания в данной статье.

Гораздо более интересной формой структурирования инвестиционного (венчурного) фонда является ЗПИФ. Это довольно распространенная в России модель. К примеру, на сайте фонда фондов РВК (Российской венчурной компании) приведён некоторый перечень фондов, действующих в форме ЗПИФ.

Самой популярной же формой структурирования инвестиционного (венчурного) фонда сейчас является инвестиционное товарищество. На территории России на данный момент большинство фондов действует именно в этой форме, хотя ещё совсем недавно она была известна лишь в узких кругах (с перечнем некоторых фондов, действующих в данной форме можно ознакомиться, к примеру, также на сайте РВК). В какой-то степени надо отдать должное РВК за популяризацию данного инструмента. Создание и деятельность инвестиционного товарищества регулируется Федеральным законом «Об инвестиционном товариществе» от 28.11.2011 No 335-ФЗ (далее — закон о ДИТ).

Именно об инвестиционном товариществе как возможной форме, в которой может действовать инвестиционный (венчурный) фонд, я и хочу рассказать в данной статье.

Итак, инвестиционное товарищество (ИТ) обладает следующими характерными признаками:

• ИТ действует по классической схеме — general partner (управляющий партнёр, GP), как правило, привлекает капитал сторонних инвесторов (limited partners, LP) и управляет фондом (капиталом и портфелем);
• ИТ имеет гибкую систему управления, благо законодательством многие вопросы отданы на регулирование самими партнёрами посредством заключаемого ими договора инвестиционного товарищества (ДИТ);
• ИТ имеет возможность быстрого введения в фонд новых инвесторов (limited partners), а также выведения прежних инвесторов (LP) с выплатой (выделением) им их доли (при условии, если это предусмотрено договором инвестиционного товарищества);
• ИТ имеет гибкую систему выплаты инвесторам дивидендов, которая также устанавливается договором инвестиционного товарищества;
• вкладом управляющего партнёра (GP) помимо денег может быть и иное имущество, имущественные права и иные права, имеющие денежную оценку, профессиональные и иные знания, навыки и умения, а также деловая репутация;
• вкладом LP могут быть только деньги, если иное прямо не предусмотрено договором инвестиционного товарищества.

Порядок создания инвестиционного (венчурного) фонда в форме инвестиционного товарищества

Создание инвестиционного товарищества происходит в следующем порядке.

Создаётся юридическое лицо, выступающее инициатором и, как правило, управляющим товарищем (GP) в будущем инвестиционном товариществе (фонде). Указанное юридическое лицо формирует собственный капитал в виде денег или иного имущества, имущественных прав (иных прав, имеющих денежную оценку), профессиональных и иных знании, навыков и умений, деловои репутаций. Формируя свой собственный капитал, GP, по сути, готовит для будущих LP коммерческое предложение (оферту).

После формирования собственного капитала инициатор инвестиционного товарищества (как правило, будущий GP) осуществляет поиск LP, которые вместе с ним войдут в инвестиционное товарищество и внесут соответствующий вклад в общее имущество товарищей. Участниками инвестиционного товарищества могут быть коммерческие организации, а также некоммерческие организации (постольку, поскольку осуществление инвестиционнои деятельности служит достижению целеи, ради которых они созданы, и соответствует этим целям). Физические лица не могут являться сторонами договора инвестиционного товарищества. Количество товарищей может быть не менее 2 и не более 50.

Стоит отдельно отметить, что реклама инвестиционного товарищества запрещена, а также не допускается привлекать новых лиц к совместной инвестиционной деятельности посредством публичной оферты. При этом не является рекламой размещение информации о фонде на сайте инвестиционного товарищества в сети «Интернет», а также на других сайтах в сети «Интернет».

При достижении договоренности о формировании минимально необходимого капитала для запуска деятельности инвестиционного товарищества будущие товарищи (далее также «партнёры») заключают договор инвестиционного товарищества (ДИТ), неотъемлемой частью которого является политика ведения общих дел (инвестиционная декларация). ДИТ в обязательном порядке заверяется нотариально. После заключения ДИТ в инвестиционное товарищество могут войти новые товарищи путём заключения и нотариального удостоверения соглашения о присоединении к ДИТ.

При этом никакого отдельного (специального) юридического лица, являющегося инвестиционным (венчурным) фондом не создаётся. Фондом является совокупность активов, учитываемых уполномоченным управляющим товарищем, и совокупность юридических лиц, являющихся товарищами (партнёрами). При этом представительскую функцию фонда выполняет управляющий товарищ (управляющие товарищи) в виде того или иного юридического лица (юридических лиц). Подчеркнем, юридическое лицо, являющееся управляющим товарищем, как таковым фондом не является. Такое юридическое лицо лишь представляет фонд как совокупность активов и товарищей (партнёров).

ДИТ должен быть заключен с указанием срока или с указанием цели в качестве отменительного условия. Срок действия ДИТ, в том числе заключенного с указанием цели в качестве отменительного условия, не может превышать пятнадцать лет. В случае, если срок действия договора инвестиционного товарищества не указан, такой договор действует в течение пятнадцати лет.

Формирование и управление имуществом инвестиционного товарищества

Общее имущество товарищей (партнёров) обособляется от имущества управляющего товарища (GP) и других товарищей (LP) и учитывается уполномоченным управляющим товарищем (в качестве него выступает либо единственный GP, либо кто-то из лиц, являющихся GP) на отдельном балансе (по общему имуществу ведется самостоятельныи учет).

Общее имущество находится в общей долевой собственности товарищей. Размер доли каждого из товарищей в общем имуществе (капитале инвестиционного товарищества) определяется пропорционально стоимости внесённого им вклада. В случае внесения товарищами вклада в общее имущество не в виде денег, денежная оценка такого вклада осуществляется либо в соответствии с положениями ДИТ, либо оценщиком.

При передаче имущества передающий имущество товарищ и принимающий имущество управляющий товарищ (GP) оформляют акт приема-передачи имущества. Передаваемые в состав общего имущества товарищей денежные средства зачисляются на отдельныи банковский счет или банковские счета. При этом в распоряжении банку о перечислении денежных средств должно быть указано, что денежные средства передаются в состав общего имущества товарищей по ДИТ с индивидуальным обозначением данного договора. Детали оформления и учёта иных видов имущества, переданных в виде вкладов товарищей, определяются ст. 10 закона о ДИТ.

В течение срока деятельности инвестиционного товарищества раздел общего имущества и выдел из него доли по требованию товарища не допускаются, за исключением случаев, предусмотренных ДИТ.

Решения, касающиеся общих дел товарищей, принимает управляющий товарищ, если иное не предусмотрено законом о ДИТ или договором инвестиционного товарищества. Для принятия решений, касающихся общих дел товарищей, договором инвестиционного товарищества может быть предусмотрено создание инвестиционного комитета. Решение тех или иных вопросов также может быть отнесено к компетенции общего собрания товарищей. Полномочия управляющего товарища на совершение сделок и ведение иных общих дел товарищей от имени всех товарищей основаны на ДИТ. При этом для осуществления этих полномочий управляющему товарищу не требуется доверенность.

В отношениях с третьими лицами в связи с ведением общих дел товарищей GP обязан указывать, что он действует в качестве управляющего товарища, и раскрывать индивидуальные признаки ДИТ. В противном случае GP обязывается перед третьими лицами лично и отвечает перед ними только принадлежащим ему имуществом.

За ведение общих дел товарищем GP имеет право на получение вознаграждения в размере и в порядке, которые устанавливаются ДИТ. Как правило, вознаграждение управляющего товарища состоит из следующих частей:

— вознаграждение за управление (обычно составляет 2 % в год от суммы капитала инвестиционного товарищества);

— вознаграждение за успех.

Продолжение следует.

С уважением, инвестиционный и корпоративный юрист Евгений Рябов

Государственное регулирование АИФ в России и за рубежом

Акционерные инвестиционные фонды распоряжаются средствами вкладчиков – организаций и граждан. Для защиты интересов последних российское законодательство устанавливает ряд требований к АИФ (ст. 3 ФЗ-156).

1. Объем собственных средств организации не должен быть меньше лимита, установленного Банком России.
2. Вкладчиками фонда не могут быть регистраторы, аудиторы, депозитарии, а также оценщики, которые обслуживают АИФ по договору.
3. Имущество делится на две больше группы: средства для инвестирования и капитал для функционирования фонда.
4. Резервы, выделенные для вложения в ценные бумаги, и активы передаются на управление специализированной организации (СА).
5. АИФ открывает в банке сегрегированный счет для проведения финансовых операций, доступ к которому на правах доверительного управления имеет СА.

Акционерный фонд, который соответствует всем перечисленным выше требованиям, получает лицензию ЦБ РФ – единственное законное основание для деятельности. Банк России – это тот государственный орган, в ведение которого передано регулирование и надзор за АИФ.

Табл. 2. Регулирование АИФ в России, США, Европе

1. В Соединенных Штатах основой регулирования деятельности таких структур выступает Закон об инвестиционных компаниях (Investment Company Act, 1940), а центральным надзорным органом является Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам (SEC).
2. В европейских странах основу правового регулирования акционерных фондов образует Директива № 2004/39/ЕС Европейского парламента и Совета Европейского Союза «О финансовых рынках» (Directive 2004/39/EC of the European Parliament and of the Council of 21 April 2004), надзорные же функции находятся в ведении Европейского управления по надзору за рынком ценных бумаг.

Хедж-фонды

Характерным примером частного инвестиционного фонда является хеджевый фонд, созданный под известного и успешного управляющего. Хедж-фонд — это частный, не ограниченный никаким нормативным регулированием инвестиционный фонд, недоступный широкому кругу частных лиц и управляемый только профессиональным инвестиционным управляющим, который имеет 100% свободу в торговле на рынке, не ограничен внутренними и государственными нормативами или его деятельность слабо регулируется в связи с тем, что широкому кругу инвесторов он недоступен.

Например, законодательство США в финансовой сфере гласит, что клиентами хедж-фондов могут быть только профессиональные (квалифицированные) инвесторы, а минимальный порог вхождения – от $5 млн. для индивидуальных лиц и от $25 млн. для институциональных инвесторов.

Наиболее крупные хедж-фонды созданы банками. Это

1. Bridgewater Associates с капиталом $122,2 млрд. (на 2021г.). Основатель — Рэем Далио;
2. AQR Capital Management — $69,6 млрд.;
3. JPMorgan Asset Management — $45 млрд. Основан одним из крупнейших американских банков JPMorgan, в котором работает более 650 «специалистов», использующих более 200 «торговых стратегий» на биржах, форексе и рынке недвижимости;
4. Renaissance Technologies — $42 млрд.. Основатель и управляющий Джеймс САЙМОНС ;
5. Two Sigma — $38,9 млрд. Основатель и управляющий Дэвидом Сигел;
6. DE Shaw & Co — $34,7 млрд.;
7. Millennium Management — $33,9 млрд. Основатель Дэвид Шоу;
8. Man Group — $33,9 млрд.;
9. Och-Ziff Capital Management — $33,5 млрд. Основатель Даниэль Оч. С 2007г. акции его хедж фонда успешно прошли листинг и торгуются на NYSE ;
10. Winton Capital Management (Великобритания)- $32 млрд. Управляющий Дэвид Хардинг, известный тем, что пожертвовал несколько млн. GBP общественным организациям, выступавшим против выхода Великобритании из Евросоюза, в то время, как его фонд работал на Sell против британских ценных бумаг (в ожидании Brexit) и заработал на этом миллиарды фунтов;
11. Elliott Management (США)- $31,3 млрд (управляющий Пол Сингер, начавший со стартового капитала в 1.3 млн. долларов). Специализация: скупка проблемных акций и облигаций и их перепродажа.

Хеджевые фонды, размещаемые в офшорных зонах (Маврикий, Белиз и др.) предлагают более мягкие условия с порогом входа от $100 тысяч. Их деятельность регулируется местными финансовыми регуляторами.

Список финансовых регуляторов для хедж фондов:

• США — NFA (National Futures Association) и CFTC. Общий контроль за SEC (The United States Securities and Exchange Commission);
• Великобритания — FCA (Комиссия по Торговле Товарными Фьючерсами);
• Кипр — CySEC (Кипрская комиссия по ценным бумагам и биржам);
• Швейцария — FINMA (Swiss Financial Markets Authority);
• Швеция — (Finansinspektionen, по английски: Swedish Financial Supervisory Authority — FSA Sweden);
• Мальта — FSC Mauritius (Financial Services Commission Mauritius);
• Евросоюз — требования MiFID (The Markets in Financial Instruments Directive);
• Германия — BaFin (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht);
• Испания — CNMV — Национальная комиссия по фондовому рынку;
• Франция — ACPR (Autorite de controle prudentiel et de resolution, ACPR, Орган пруденциального надзора) и AMF, Комиссия по надзору за финансовым рынком Франции;
• Китай — CSRC (China Securities Regulatory Commission);
• Индия — SEBI — Совет по ценным бумагам и биржам Индии;
• Новая Зеландия — FSCL (Financial Services Complaints Ltd.);
• Сингапур — MAS — Денежно-кредитное управление Сингапура;
• Гонконг — SFC — Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам;
• Австралия — ASIC (Australian Securities and Investments Commission);
• Белиз — IFSC (International Financial Services Commission);
• Маврикий — FSC (Financial Services Commission);
• Ботсвана — Botswana IFSC (Botswana International Financial Services Centre);
• РФ — Банк России, ФСФР (Федеральная служба по финансовым рынкам). Общественные организации — КРОУФР (Комиссия по Регулированию Отношений Участников Финансовых Рынков), РАУФР (Русская Ассоциация Участников Финансовых Рынков), НАФД (ЦРФИН), ЦРОФР (Центр регулирования отношений на финансовых рынках).

Хедж-фонды задействуют сложные, часто рискованные торговые стратегии, используя такие финансовые инструменты как деривативы и короткие продажи (ордера Sell, вместо традиционного для инвесторов Buy (бай), торгуя с использованием кредитного плеча.

Акционерный инвестиционный фонд – виды и практика работы в России

Несмотря на достаточную устойчивость применения такой формы работы на финансовых рынках, как АИФ, во всем цивилизованном мире, акционерный инвестиционный фонд в РФ как инструмент коллективного инвестирования не получил должного внимания.

Это может быть связано со следующими причинами:

1. Общее нестабильное (кризисное) состояние национальной экономики
2. Низкая ликвидность на основных финансовых торговых площадках (существующая в России «Мосбиржа» как практически единственная фондовая площадка имеет капитализацию листингуемых компаний на уровне 200 млрд. долларов, в США NYSE 18 трлн. долл, Япония Nikkei-9-11 трлн. долл.)
3. Общая низкая экономическая и финансовая грамотность населения (например, активные торговые счета на ММВБ имеет только порядка 20 тыс. физических лиц).

Во многом это отражается и на количестве АИФ, работающих в стране.

На текущий момент существуют следующие АИФы, список которых представлен в таблице ниже:

Источник www.cbr.ru

Как видно из нее, в основном фонды сосредоточены на работе в секторах недвижимости, венчурного, инновационного производства и благотворительности. Исключение представляет, может быть, только инвестиционный фонд акций «Лукойл», основные активы которого сосредоточены в нефтегазовом секторе экономики.

Кроме представленных в таблице, существуют следующие типы АИФ, широко используемых в мировой деловой практике:

• Фонды прямых инвестиций — вложения в реальный сектор бизнеса
• Фонды фондов — вложения в паи или акции различных фондов по всему миру
• Рентные фонды — вложения в недвижимость с целью получения фиксированного рентного дохода
• Хедж — фонды – фонды, использующие рискованные высокодоходные стратегии с одновременным задействованием широкого перечня инструментов управления риском
• Фонды товарного рынка — работающие на рынке биржевых товаров (драгоценные металлы, сырье и т.п.), с использованием как реальных поставок, так и с применением производных финансовых инструментов
• Фонды долгосрочных инвестиций — вложения в наиболее надежные и высоколиквидные активы с целью получения существенной прибыли в долгосрочной перспективе.

К этому следует добавить, что существуют гибридные формы различных фондов и даже целые холдинги и сетевые конгломераты, работающие с использованием самых современных методов работы на финансовых рынках.

Понятие, принципы и особенности деятельности акционерных инвестиционных фондов

С точки зрения законодательства, определение АИФ как финансового института состоит в следующем: « в соответствии со ст. 1 Федерального закона РФ № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», инвестиционный фонд – это находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляется управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления».

Исходя из этого положения, следует понимать, что деятельность АИФ имеет своей основой целью:

1. Привлечение средств населения (розничного инвестора) путем эмиссии (выпуска) ценных бумаг – акций
2. Инвестирование полученных средств в акции, облигации и другие финансовые и материальные активы, которые могут принести прибыль
3. Получение доходов от размещенных средств на рынке в виде дивидендов, процентных платежей или роста курсовой стоимости акций на открытых торговых площадках
4. Распределение полученных доходов среди инвесторов согласно доли участия каждого в общем инвестиционном капитале.

Важной особенностью АИФа составляет тот факт, что эта форма инвестирования существует в двух пересекающихся правовых и экономических плоскостях, ведь с одной стороны акционерный инвестиционный фонд является обычной публичной (акционерной) компанией, с другой — это все же инвестиционный фонд.

Особенности акционерных инвестиционных фондов можно хорошо уяснить, если провести небольшое сравнение с ближайшим их конкурентом — ПИФами (см. Паевые инвестиционные фонды: рассмотрим что это такое), имеющими большую распространенность на рынке, чем АИФ:

• Деятельность АИФ ничем не ограничена по срокам вложений, и его деятельность как организации может быть прекращена только по решению коллективного органа управления – собрания акционеров
• Налогообложение доходов акционерных инвестиционных фондов также является системным отличием, его уровень зависит от типов и сроков инвестирования в ценные бумаги и другие активы, выбранные для формирования своей политики. В некоторых случаях налогообложение акционерного инвестиционного фонда может иметь льготный характер, если часть средств акционеров направляется на инвестирование в государственные ценные бумаги или на благотворительные цели.
• Для создания и работы АИФ необходима лицензия. Причем, то лицензирование, которое акционерный инвестиционный фонд должен пройти, сопряжено с дополнительными затратами и достаточно длительными сроками регистрации и проверками со стороны российских надзорных органов. Эти затраты целиком и полностью оплачивают акционеры (т.е. собственники) фонда
• Активы акционерного фонда, как правило, состоят из двух частей — уставный капитал акционерного инвестиционного фонда и активы, необходимые для осуществления оперативной административной деятельности (офис, коммуникации, ведение учета и проч.).
• Формирование финансовых ресурсов акционерного инвестиционного фонда происходит (ФЗ от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» с изм. и доп., вступил в силу с 01.07.2014) на основе принятой на общем собрании акционеров «Инвестиционной декларации». Инвестиционная декларация акционерного инвестиционного фонда содержит основные принципы работы с капиталом фонда, перечень видов активов, выбранных для инвестирования, общая схема управления и распределение полномочий и ответственности между акционерами и управляющими.
• В соответствии с требованиями законодательства и Инвестиционной декларацией, акционерный инвестиционный фонд вправе размещать средства своих акционеров практически в любые формы активов, начиная от акций ведущих национальных корпораций и заканчивая недвижимостью, бриллиантами или предметами антиквариата
• Центральный инвестиционный фонд акции управляется не самими акционерами или назначенными ими управляющими, а нанятыми или привлеченными профессиональными компаниями – УК (управляющими компаниями). Это сделано для того, чтобы минимизировать риски непрофессиональной работы на финансовых рынках.

Кроме тех основных свойств и отличий работы АИФ, которые являются наиболее важными и системными, к ним можно отнести также открытость работы (раскрытие отчетности в публичном информационном пространстве), проведение открытого размещения своих акций на фондовых рынках и т.п.

Отличия АИФ от ПИФ

ПИФ, или паевой инвестиционный фонд – один из видов коллективных инвестиций, чьи правомочия и условия организации регулируются законодательством. Оценочные различия между инвестиционными сообществами заключаются в их правовом статусе. Мы уже говорили о том, что АИФ – это юридическое лицо со всеми вытекающими обязательствами и правомочиями. ПИФ, не являясь им, правомерно избегает двойного налогообложения, а также считается организацией закрытого типа, которая продает паи на определенных условиях.

Акционерный инвестиционный фонд: для чего он нужен?

Если такой инвестиционный проект как акционерный инвестиционный фонд сильно схож с обществом акционерного типа, зачем тогда вкладываться в АИФ, если можно сделать такие инвестиции в ОАО? Очевидно, что этот способ облегчит задачу для молодых и неопытных инвесторов, так как отсутствует необходимость мыслить, анализировать и планировать схему-план при капиталовложении, а также вовсе не обязательно иметь опыт и профессиональные навыки. Таким образом, выбор инвестиционного проекта напрямую будет зависеть только лишь от качеств инвестора или его профессиональных навыков.

Имущество, которое всецело принадлежит ИФ на законодательном уровне, разделяется на 2 категории:

• инвестиционные резервы или, проще говоря, та часть имущества, которая необходима для капиталовложений самого фонда;
• ценности организации, которые обеспечивают руководство управляемых и контролирующих органов.

Активы, принадлежащие обществу как резервы, передаются в доверительное управление тем, кто осуществляет управленческие функции в компании. Ценностями фонда представляется и любое другое имущество, соответствующее требованиям декларации. Помимо этого, она должна включать в себя такие условия:

• четкое содержание бизнеса, которым ИФ занимается;
• задачи инвестиционной политики;
• описание объектов, которые включены в инвест проект;
• структурирование и содержание активов.

Отличительные особенности АИФ от АООТ

Ранее было сказано о том, что акционерное общество и ИФ открытого типа имеют почти отождествленное значение. Однако на практике и на законодательном уровне сравниваемые общества считаются разными. Придется выяснить об этом все.

• Инвестиционный проект акционерной инвестиционной организации может осуществляться только на основании лицензионного соглашения;
• Предпринимательская деятельность общества ограничивается только лишь мобилизацией денежных средств акционеров в ценные бумаги или другое значимое имущество;
• Когда было сказано о том, что акционером может стать любое лицо, не было учтено несколько исключений. Так, управленцами АИФ не могут являться специализированные депозитарии, регистраторы и оценщики, которые имеют заключенное соответствующее соглашение;

  

• ИФ акционерного типа размещает доли уставного капитала только лишь путем открытой подписки, которая исключает возможность вступления через закрытую;
• Невозможно получить место учредителя, если акция была оплачена не полностью;
• Показатели оценки эффективности работы инвестиционного общества заключаются в отображении его функционирования в соответствующей декларации. Оно может изменяться, дополняться или подтверждаться собранием учредителей ИФ акционерного типа;
• У совета директоров ИФ есть компетенции по принятию решения в отношении договора с управленцами компании, специализированным депозитарием и другими лицами.

Виды АИФ

С юридической точки зрения, делить АИФ на виды стоит исходя из его статуса. Открытое акционерное общество, ОАО, имеет такое правовое положение, позволяющее ему размещать свои акции при помощи посредников, а покупать их может любой желающий, при наличии соответствующего капитала.

Публичное размещение эмитированных бумаг может происходить как на фондовой бирже, так и вне ее. В зависимости от платформы для размещения, компания должна проходить аудиторские проверки и проверку от биржи, перед листингом.

В процесс проверки входят и определенные тесты, предназначенные для оценки имущества, капитала, а также для ответа на вопрос, сможет ли фонд содержать свои активы в порядке, не обманывать потенциальных инвесторов и трейдеров.

АИФ и ПИФ: сходства и отличия

Паевые и акционерные инвестиционные фонды – это учреждения коллективного вложения средств с последующим их размещением в ценные бумаги. В чем различия этих типов финансовых организаций?

Табл. 3. Сравнительный анализ инвестиционных фондов

Следовательно, ПИФ является предпочтительным вариантом по крайней мере по двум причинам: банкротство управляющей компании не ведет к проблемам с получением активов, а освобождение от корпоративного налога позволяет рассчитывать на более высокий результат. Это привело к тому, что число паевых фондов с конца 1990-х начало стремительно расти, а количество АИФ наоборот уменьшаться — и уже в 2010 году таких фондов насчитывалось менее 10 штук.

Совет директоров и исполнительные органы

Как и во всех других делах, связанных с акционерным инвестиционным фондом, существует множество требований и ограничений касательно утверждения и регулирования деятельности исполнительных органов, включая совет директоров.

Входить в состав исполнительных органов не могут любые лица, связанные с акционерным инвестиционным фондом напрямую или косвенно, любые аффилированные и дисквалифицированные лица. Ограничения на участие в акционерном инвестиционном фонде распространяются и на физические и юридические лица с аннулированной лицензией на осуществление подобного рода деятельности и на людей с судимостью за умышленное преступление.

Что касается требований, то человек, возглавляющий исполнительный орган, должен иметь высшее образование и определенный профессиональный опыт, а также обязан соответствовать многим квалификационным требованиям, выдвинутым Банком России. После принятия своих полномочий исполнительное лицо обязуется уведомлять госструктуры о любых изменениях в совете директоров и других исполнительных органах немедленно, с последующим предъявлением всех необходимых документов.

Недостатки

Недостатки формируются из-за высоких рисков такой деятельности. ОАО может ликвидироваться и государство не страхует вас, как в случае с банковскими депозитами. Аналогично риски имеются и в процессах управления.

Так, например, управляющие, вкладывая капитал в объекты инфраструктуры, должны быть абсолютно уверены в правильности этих действий. Но даже детальный анализ не дает страховку. Особенно, если речь идет о венчурном капитале и финансировании архи-рисковых проектов.

От рисков вас лично сможет спасти диверсифицированный подход к управлению портфелем. Не вкладывайтесь в акции фондов слишком большим капиталом, отталкивайтесь от того, что это вложения крайне рисковые и вы готовы отдать на них лишь 5-7 процентов портфеля. Тогда вы будете защищены от резких перепадов настроения на рынке.