Как устроены опционы и что они из себя представляют

Что такое опцион

Опцион, как и фьючерс, является производным финансовым инструментом и обращается на срочной секции фондового рынка.

Если говорить простыми словами, то опцион – это контракт, заключающийся на определенный срок, по условиям которого покупатель имеет право купить либо продать базовый актив (БА) по заранее определенной цене (цене страйк). За это право покупатель платит опционную премию продавцу (коэффициент премии обычно 5-10% от цены базового актива).

Если дата действия контракта наступила (она называется дата экспирации или дата исполнения опциона), то покупатель может исполнить свое право на покупку / продажу актива (а может и не исполнить). Продавец обязан исполнить опцион, если его предъявили к исполнению.

Пояснить суть опционов проще на примере.

Допустим, вы нашли отличную квартиру, которую хотите купить. Но вам нужно время, чтобы собрать документы и оформить ипотеку на 2 млн рублей. Поэтому вы платите продавцу задаток в размере 5% от стоимости квартиры (100 тысяч рублей) с условием, что тот не продаст ее никому в ближайшие 2 месяца, а также не изменит цену сделки, чтобы ни случилось на рынке. Т.е. по сути вы покупаете опцион call с гарантийным обеспечением в 5% и с датой экспирации через 2 месяца.

Что может произойти дальше? Квартира подорожала с 2 млн до 2,5 млн. Вы реализуете свое право на покупку квартиры за 2 млн рублей. Вы – в плюсе, продавец – в минусе (он может бы получить за квартиру на 500 тысяч больше). Фактически вы застраховали (захеджировали) свой риск от роста стоимости квартиры.

Второй вариант – квартира подешевела до 1,5 млн рублей. У вас было право, а не обязанность покупать квартиру, поэтому вы отказались от исполнения своего обязательства. В результате вы потеряли уплаченные ранее 100 тысяч рублей (опционную премию), но смогли купить аналогичную квартиру за 1,5 млн рублей, сэкономив в итоге 400 тысяч рублей. Продавец заработал 100 тысяч рублей, но упустил возможность продать дешевую квартиру за повышенную цену.

По сути дела, каждый раз, когда вы вносите предоплату за что-то, вы заключаете опционный контракт. Вы приобретаете право купить какое-то имущество (актив) за оговоренную цену в течение определенного срока. Если отказываетесь – теряете опционную премию.

Реальные опционы следует отличать от бинарных опционов – последние казино и обдираловка. Настоящие опционы обращаются на срочной секции Мосбиржи (ФОРТС – фьюрчесы и опционы РСТ) и с ними всё не так просто.

Конечно, реальные бинарные опционы тоже есть. Они обращаются на CBOE (Чикагской бирже опционов), их базовый актив – индекс волатильности VIX и индекс S&P500 и доступны они для покупки только квалифицированным инвесторам из США. Т.е. у простых смертных доступа к ним точно нет.

В основе опционов лежит базовый актив. Абстрактно опциона нет – есть опцион на акции, индекс, золото, фьючерсы, свопы и даже другие опционы. На Мосбирже обращаются опционы с базовым активом на фьючерс, а базовым активом фьючерса выступают акции, индекс, золото, волатильность и т.д. Да, звучит сложновато: опцион на фьючерс на акцию Газпрома. Но всё так и есть =)

Зачем это нужно?

Опцион как страховка

Похожий по сути на опцион и всем знакомый контракт — это страховка. Тот, кто покупает страховку, получает право при определенных условиях получить страховую премию, а страховая компания берет на себя обязательства эту премию выплатить. И вот пара примеров.

Бизнес Коли

Коля — владелец бизнеса по производству мормышек. Хорошая мормышка нужна каждому, поэтому дела у Коли идут хорошо. Он вышел на международный рынок и продает мормышки за границу. Например, производство находится в стране, где используется широко известная в академической литературе валюта XXX, a продаются мормышки за рубеж в страну, где используется другая известная валюта — YYY.
Планирование и управление высококонкурентным бизнесом мормышек занимает у Коли много времени и сил. А тут еще новая проблема — меняющийся курс обмена валюты YYY на валюту XXX. Этот курс обмена обозначается XXXYYY.

Коля хорошо знает бизнес и может довольно точно сказать, что через полгода у него будет прибыль от 1 до 3 миллионов YYY. Их надо будет конвертировать в валюту XXX, чтобы заплатить зарплаты, аренду, налоги и что-то вложить в развитие бизнеса. Что делать, если за это время курс XXXYYY пойдет вверх? Коля достаточно уверен в том, что один миллион ему точно нужно будет конвертировать, так что он может заключить форвардный контракт на один миллион XXXYYY. Но есть еще два миллиона, в которых он не так уверен. Поэтому Коля покупает колл-опцион на валютную пару XXXYYY.

Коля купил колл-опцион и на момент экспирации получит выплату:

Если на момент экспирации опциона рыночный курс обмена валют ST оказался меньше страйка, т.е. ST < K, то использовать опцион Коле невыгодно, дешевле просто обменять валюту по текущему курсу. Опцион не накладывает на Колю в этом случае никаких обязательств. По аналогии со страховкой — «страховой случай» не наступил.

Но в случае, если курс валюты ушел вверх, то Коля определенно захочет поменять валюту по курсу, равному страйку опциона, который в таком случае будет выгоднее рыночного.

Стратегия спекулянта Пети

Опционы также применяются в различных стратегиях биржевой торговли.
Петя — биржевой спекулянт, и у него есть супер-ML-AI-cristal-ball-алгоритм, который предсказывает, что через месяц акции некоторой компании XYZ резко упадут в цене. Поэтому Петя покупает пут-опцион на акции XYZ. Т.е. право продать акцию по курсу (страйк опциона).

Если курс акции на момент экспирации опциона (ST ) действительно оказался ниже страйка , то Петя может купить акцию на рынке дешевле и продать эту акцию, воспользовавшись правом, который дает ему опцион. Таким образом Петя получит прибыль: .

Но если курс акции все-таки пойдет в другую сторону и окажется больше страйка опциона, то опцион Пети ничего не дает, и выплата опциона равна нулю.

Петя купил пут-опцион и на момент исполнения опциона получит выплату: .

Эти примеры не означают, что пут-опцион — это только для спекулянтов, а колл-опцион — для хэджирования рисков. Если бы модель Пети предсказывала рост курса, то ему был бы нужен колл-опцион, а если бы бизнес Коли складывался так, что ему нужно было планировать обмен валюты в другую сторону, то выбор был бы за пут-опционом.

Видно, что практическое использование опционов в спекулятивных стратегиях на курсе базового актива требует всего лишь правильно угадать, какие неравенства будут верны для цен в будущем. Это не так уж сложно (шутка). Это же относится и к использованию комбинаций из ванильных опционов, о которых речь пойдет ниже.

Как появились опционы

Первые опционы появились во время Римской империи, когда торговцы из Рима заключали договоры с финикийцами о поставке товара в определенный срок по определенной цене. Это позволяло застраховаться от риска изменения погодных условий, очередной войны с Карфагеном или пиратских набегов. Более того, опционный контракт представлял собой документ, который заключался в одном месте одними торговцами, а исполнялся (или не исполнялся) в другом – фактическом месте отгрузки и погрузки товара.

Но тогда это опционом не называлось. Непосредственно термин «опцион» появился в Голландии по время тюльпановой лихорадки – известном финансовом пузыре 17-го века. Садовники (поставщики товара) покупали у продавцов на рынке опционы put, позволявшие им продавать тюльпаны по оговоренной цене в определенную дату, например, по 100 гульденов в июне.

Покупатели (спекулянты) покупали опционы call, который позволяли застраховаться от риска повышения цены. Например, они приобретали право купить тюльпаны в мае по 80 гульденов. За счет разницы между ценой продажи в июне и мае и проводились многочисленные спекуляции, да так, что поставки реального товара не происходило – на рынке обращались ничем не обеспеченные бумажки.

В итоге всё вылилось в кризис похлеще нынешнего, экономика Голландии обратилась в руины, и весь цивилизованный мир решил, что нафиг это опционы, и они были запрещены как биржевой инструмент.

Запрет был снят только в 1872 году, когда США по просьбе многочисленных капиталистов разрешила торговлю произвольными опционами на специальной секции Чикагской биржи.

А вот еще интересная статья: Что такое хеджирование рисков простыми словами и на примерах

После Великой депрессии 1929-1939 годов опционы стали широко использоваться промышленниками для хеджирования их рисков, так что Комиссия США по торгам и ценным бумагам (SEC) вынуждена была ввести контроль за опционами.

В результате в 1973 году все опционы были приведены к единому стандарту и выведены на отдельные секции биржи для торгов. Также была назначена «главная» биржа для торгов опционами – Чикагская (CBOE) Теперь сторонам не нужно было договариваться об объемах, суммах и сроках сделках – всё уже заложено в спецификацию (описание опциона). Достаточно купить (или продать) подходящий опцион.

Опционы было разрешено продавать не только частным лицами, но и инвестиционным банкам, хедж-фондам, страховым компаниям, что значительно расширило сферу их применения.

Сейчас рынок опционов по объему превышает капитализацию фондового рынка раз так в 1500 и даже более – точный объем всех заключаемых срочных контрактов подсчитать не представляется возможным ну никак вообще.

Как работают опционы пут и колл

Какие бывают опционы? Выделяют два крупных класса: пут (put) и колл (call). Чем они отличаются?

Опцион колл дает право покупателю опциона приобрести базовый актив по определенной цене. Например, сейчас Газпром стоит 220 рублей и покупатель боится, что Газпром подорожает еще сильнее. Но деньги на покупку Газпрома будут только через 2 месяца. Поэтому инвестор покупает опцион колл за 10 рублей и закрепляет за собой право купить Газпром через 2 месяца за 220 рублей. В реальности цифры по операциям будут другие, но здесь я всё упрощаю для понимания сути сделки с опционами.

Дальше возможные три сценария:

1. Газпром подорожал до 250 рублей. Инвестор реализует свой опцион колл и покупает нужный объем акций за 220 рублей.
2. Газпром оказался дешевле 220 рублей и рухнул до 180. Инвестор не исполняет опцион, теряет опционную премию в 10 рублей, но покупает нужный объем акций по более дешевой цене.
3. Газпром остался на уровне 220-230 рублей, например, подорожал до 225 рублей. Здесь покупатель в минусе, но может действовать на свое усмотрение. Опционная премия – это была страховка на случай резкого роста стоимости актива. Продавец опциона в любом случае останется в плюсе: он либо сохранит за собой опционную премию в 10 рублей, либо реализует акции Газпрома по рыночной цене и всё равно оставит себе премию опциона.

Теперь рассмотрим пример опциона пут. Он дает покупателю право продать актив по определенной цене. Например, инвестор ждет, что акции Газпрома, которые сейчас стоят 220 рублей, могут подешеветь. Но продавать их дешевле не входит в его планы, поэтому он страхуется от понижения цены, покупая опцион пут, в соответствии с которым имеет право продать свои акции за 230 рублей (т.е. текущая цена + премия опциона в 10 рублей).

Дальше возможны три сценария:

1. Цена акций Газпрома уходит ниже 220 рублей, например, падает до 180 рублей. Инвестор использует свой опцион и продает свои акции за 220 рублей. Продавец опциона оказывается в минусе: он вынужден купить актив за большую цену, нежели рыночная.
2. Цена акций Газпрома уходит выше 220 рублей, например, до 250. Инвестор просто не реализует опцион, теряя 10 рублей премии, а продает акции по рыночной цене, имея профит 30 – 10 = 20 рублей с каждой акции.
3. Цена акций Газпрома осталась в коридоре 210-220 рублей. Тогда покупатель опциона может реализовать опцион, если цена ниже 220 рублей, или не исполнять его. Продавец опциона окажется в плюсе в любой случае. Он либо сохранит за собой опционную премию в 10 рублей, либо купит акции Газпрома по рыночной цене и всё равно оставит себе премию опциона.

Исполнение опциона обычно (но не всегда) производится путем денежных расчетов, т.е. покупатель получает прибыль с разницы между рыночной (спотовой) ценой и договорной ценой (ценой страйк). В этом плане опцион колл соответствует длинной позиции по базовому активу (лонг), а опцион пут – короткой (шорт).

Барьеры на экспаири

Давайте вернемся к функции выплаты одного опциона. Например, возьмем ATMF колл-опцион. Для того, кто его приобрел, этот контракт как бы фиксирует будущий курс актива на момент исполнения опциона, в случае если курс окажется выше, чем ATMF-уровень. ATMF-уровень — это некоторая сегодняшняя оценка «честного» курса на момент экспаири, но, конечно, реальное значение этого курса в будущем — это случайная величина. Никто не знает точно, что произойдет с курсом. Но все-таки можно сказать, что один уровень курса более вероятен, чем другой. И можно сказать, что вероятность далеких от ATMF значений курса меньше, чем близких.
Но обычный колл-опцион работает для всех возможных значений курса больше страйка. И это, между прочим, заложено в его премии. А можно за это не платить, если оценить вероятность превышения какого-то уровня как нулевую?

Если в голову приходит такая мысль, то не лишним будет узнать, сколько будет стоить такой пей-офф (на графике выплата без учета премии):

Или такой:

Если клиентам маркетмейкера интересны такие продукты, то маркетмейкер должен уметь рассчитать цены для них.

Первую функцию выплаты легко реплицировать при помощи двух колл-опционов. Один опцион нужно купить, другой продать.

Второй пей-офф называется опционом с барьером. В данном случае барьер действует только на экспаири, барьер с таким правилом называется иногда европейским барьером. И действие барьера в данном случае заключается в том, что при пересечении спотом барьера опцион как бы «выбивает». Это называется «барьер knockout».

Может быть и барьер knockin. Владелец такого опциона получит выплату, только если цена актива на экспаири ушла достаточно далеко от страйка:

В этом примере страйк опциона равен 100, а KI-барьер равен 115.

Риски опционов

Несмотря на то, что внешне торговля опционами выглядит как безопасная и исключительно прибыльная, на самом деле здесь заложены риски. Причем заложены они, главным образом, для продавца, т.е. того, кто продает опцион. Убытки покупателя опциона ограничены размером премии – т.е. он может не покупать опцион, если тот убыточен.

Для продавца же исполнение опциона обязательно – если покупатель предъявил такое требование. Поэтому его прибыль ограничена опционной премией, а вот убыток – не ограничен.

Например, инвестор продал опцион пут с такими условиями: спотовая (рыночная) цена акции Газпрома равна 220 рублям, цена страйк – также 220 рублям, а опционная премия – 10 рублям. Для инвестора важно, чтобы цена актива ушла как можно выше 220 рублей: тогда опцион исполнен не будет, а инвестор заработает опционную премию.

А вот еще интересная статья: Что такое срочный рынок Мосбиржи и как он работает

Однако Газпром падает до 160 рублей, и покупатель опциона решил его исполнить, т.е. он вынуждает продавца опциона купить у него акции Газпрома по 220 рублей. Убыток продавца опциона: 160 – 220 + 10 = –50 рублей.

Таким образом, чем ниже цена базового актива, тем выше убытки продавца опциона пут.

Следовательно, лучше не заниматься короткими продажами опционов, даже если вы уверены в росте актива – по крайней мере, на первых порах, пока нет достаточного опыта.

Risk Reversal

Следующая комбинация — risk reversal. Покупаем OTM колл-опцион и продаем OTM пут-опцион.
С точки зрения спекулятивной стратегии это достаточно агрессивная ставка на то, что курс базового актива пойдет вверх. Т.к. продаем пут-опцион и получаем за него премию, то стоимость такой ставки будет ниже, но в случае, если курс пойдет вниз, наши проблемы будут больше.

Butterfly

Чтобы сконструировать выплату по структуре, которая называется «бабочка» (butterfly), двух опционов уже не хватит. На рисунке ниже такая комбинация реплицирована при помощи колл-опционов следующим образом: покупаем опционы со страйками 28 и 32 с номиналом 1 и продаем опцион со страйком 30 и номиналом 2.
Такую же выплату можно сконструировать, если купить strangle и продать straddle. И обычно на практике поступают именно так.

Репликация этой выплаты только через колл-опционы, как на рисунке, интересна следующим. Давайте обозначим центральный страйк в структуре через , а разницу между этим страйком и двумя остальными — как . Тогда цена такой структуры будет равна . В таком виде это похоже на разностную схему для расчета второй производной. Конечно, для этого нужно устремить к нулю, и такие данные прямо из рыночных котировок не получить, но в некоторых случаях по тем котировкам, которые есть, можно получить хорошее приближение. Или как минимум осмысленную численную оценку выпуклости функции.

Иногда такое свойство удобно для теоретического анализа. В книжках можно увидеть рассуждения, где рассматриваются бесконечно маленькие «бабочки». Т.е. структура butterfly, у которой разница между страйками стремиться к нулю.

На этом сайте можно поэкспериментировать с параметрами для этих и некоторых других комбинаций ванильных опционов.

Виды опционов на Московской бирже

Биржевые опционы по типу погашения бывают:

• американские – погашение производится в любой момент до экспирации по желанию покупателя;
• европейские – погашение производится исключительно в дату экспирации.

Также есть еще азиатские опционы – погашение производится в любой момент времени, но расчет производится на основании средней цены базового актива за оговоренный период времени.

По типу расчета выделяются такие опционы:

• с уплатой премии – окончательный расчет производится в день исполнения опциона;
• маржируемые – премия опциона постепенно списывается в виде маржи со счета покупателя / продавца опциона.

Все опционы, обращающиеся на срочной секции Мосбиржи – американские и маржируемые.

Базовыми активами выступают:

• нефть;
• золото;
• серебро;
• индекс РТС;
• доллар США;
• волатильность;
• отдельные акции.

При этом большинство опционов не «доживают» до дня экспирации, а исполняются ранее. Большинство являются безпоставочными, т.е. трейдер получает только деньги в качестве своего вознаграждения.

Доска опционов на Мосбирже

Вот как выглядит доска опционов на сайте Мосбиржи. Она находится по адресу: https://www.moex.com/ru/derivatives/optionsdesk.aspx.

Давайте в ней разбираться. Для примера рассмотрим опцион на привилегированные акции Сбербанка, дата истечения которого приходится на сентябрь 2021 года.

Слева у нас находятся опционы колл – на покупку, справа пут – на продажу.

Центральный столбец – это цена страйк, т.е. цена, по которой пройдет сделка по базовому активу, когда наступит срок экспирации опциона.

Если вы обратите внимание, то увидите, что цена страйк отличается от цен на префы Сбербанка: одна акция Сбера стоит 170 рублей с копейками. Это объясняется просто: базовый актив опциона на Мосбирже – это фьючерс, а в одном фьючерсе находится 100 привилегированных акций Сбербанка.

Теоретическая цена – это цена, которая рассчитывается Мосбиржей по специальной замороченной формуле. Это некая справедливая цена, которая учитывает срок до окончания действия опциона, его ставку, безрисковую ставку и другие занятные факторы.

Расчетная цена – еще один ориентир. Эта цена – производная от теоретической цены с поправкой на волатильность. Чем больше разница, тем выше волатильность.

IV – это внутренняя стоимость опциона. Это значение необходимо для расчета премии опциона, которая складывается из внутренней и временной стоимости. Внутренняя стоимость определяется как разница между текущей ценой базового актива и ценой страйк:

• для опциона колл – цена актива минус страйк;
• для опциона пут – страйк минус цена актива.

Чем ближе к дате экспирации опциона, тем ниже внутренняя стоимость опциона. В дату экспирации она равна нулю.

Немного о моделировании

Итак, теперь в общих чертах понятно, с какими контрактами приходится иметь дело участникам рынка опционов. Теперь можно сказать пару слов о том, какие задачи нужно решать, например, маркетмейкеру, для того чтобы его деятельность на рынке была бы успешной.

Ценообразование

На бирже или OTC-рынке можно получить цены на ликвидные колл- и пут-опционы на разные экспаири и разные страйки. Это будет какое-то количество точек с параметрами . Но нужно иметь возможность работать не только с этими опционами, но и с другими страйками, другими экспаири и с экзотическими опционами. Для этого строятся модели, основанные на результатах нешкольной теории вероятности (стохастические дифференциальные уравнения, мартингальная мера и т.п.).
Если смотреть на то, что делают эти модели, с высоты птичьего полета, то они отвечают на вопросы типа «как рассчитать цену для ванильного опциона, на который квоты на рынке не видно, основываясь на тех ценах, которые есть?» или «как, имея эти данные о ценах ликвидных ванильных опционов, рассчитывать цены более сложных контрактов — бинарных, или с непрерывными барьерами, или любого другого экзотика?»

Тут оказывается удобным или по крайней мере общепринятым говорить о некоторой характеристике, которая связана с вероятностями реализации разных возможных значений курса базового актива и является функцией от параметров . Называется эта характеристика «вмененная волатильность» (implied volatility). Т.к. это функция двух параметров, то говорят о поверхности волатильности. Если экспаири зафиксировано, то это функция одной переменной, и тогда говорят про «улыбку» волатильности.

С точки зрения опционных трейдеров торговля опционами — это торговля волатильностью. И спекулятивные стратегии с использованием одного или нескольких ванильных опционов могут быть направлены именно на спекуляцию волатильностью.

«Торговля абстрактной волатильностью в вакууме»

Обычно для тех расчетов, которые нужно сделать, нет решения в аналитическом виде и нужно использовать вычислительные методы. Типичные вычислительные методы, которые применяются, это численное решение дифференциальных уравнений в частных производных и метод Монте-Карло.

Управление позицией: динамическое хеджирование

Математические модели и вычислительные методы помогают рассчитать цены на разные опционы в соответствии с другими ценами на более ликвидные инструменты. Но это только одна сторона проблемы. Цены отражают текущие ожидания рынка. Эти ожидания меняются, и того, что реализуется в будущем, никто не знает.
К маркетмейкеру приходят клиенты и хотят заключить с ним сделку: кто-то для того, чтобы получить страховку, кто-то для того, чтобы реализовать какую-то спекулятивную стратегию. Какие сделки и когда будут запрашиваться — выбирает клиент. Маркетмейкер должен быть готов взять на себя соответствующие обязательства по опциону. Для этого ему нужен какой-то алгоритм действий, как ему эти обязательства выполнить. Какая-то технология, которая помогла бы ему реплицировать выплату по опциону, вне зависимости от того, что будет происходить на рынке. Звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой? Отчасти это так и есть, но, тем не менее, есть технология, которая на удивление близко к этому подходит.

Технология называется динамическое хэджирование. Суть заключается в том, что считаются некоторые показатели риска по нашей позиции и периодически покупаем на рынке какие-то инструменты, которые компенсируют эти риски. Типичный пример такого риска — это дельта, частная производная цены дериватива по курсу базового актива. Для того чтобы компенсировать дельту, нужно просто купить базового актива в количестве, равном дельте, и с противоположным знаком. Что может означать короткие продажи. Стратегия, основанная на хэджировании дельты, называется (сюрприз!) дельта-хэджированием.

В рамках математических моделей, которые обычно строятся в предположениях которые обычно на практике не выполняются, можно показать, что дельта-хэджирование может математически точно реплицировать выплату по опциону. При этом нужно всего лишь кроме всех упрощений и предположений, заложенных в модель, еще устремить период между перебалансировкой портфеля к нулю. Так устроена репликация опциона при помощи дельта-хэджирования в знаменитой модели Блэка — Шоулза.

Несмотря на то что строгие математические доказательства требуют пренебречь многими важными на практике вещами, сама идея динамического хэджирования оказывается удивительно устойчивой к тому, что многие из этих допущений на практике не выполняются. Именно это позволяет маркетмейкеру заниматься его деятельностью, существенно сокращая риск, который он при этом на себя берет.

Тут маркетмейкеру не помешает иметь большую клиентскую базу с разнонаправленными интересами. Конечно, то, как маркетмейкер находит котировку на покупку и продажу для волатильности, концептуально похоже на то, как эту котировку находит маркетмейкер на рынке спота. Отличие в том, что для каждого актива нужно найти не две цены , а квоты на покупку и продажу для вмененной волатильности для тех значений страйков и экспаири, которые на рынке считаются разумными. Обычно это означает, что нужно как минимум иметь эти квоты на покупку и продажу для нескольких реперных точек и калибровать параметры модели так, чтобы модель им соответствовала.

Точки, к которым нужно калибровать модель, могут быть заданы по-разному. На рынке FX-опционов опорными точками являются котировки на straddle, risk reversal и butterfly.

Коды опционов

Все опционы, обращающиеся на секции ФОРТС, стандартизированы. Глядя на код опциона, можно получить ключевое представление о том, что за опцион перед нами. В таблице опционов код – это две крайние колонки.

Итак, как расшифровать код? Нам поможет эта шпаргалка.

Код базового актива (2 латинские буквы). Это условное обозначение базового актива, которое лежит в основе опциона. Наиболее популярные инструменты в работе спекулянтов:

• MX – индекс Мосбиржи;
• RI – индекс РТС;
• RS – индекс «голубых фишек»;
• VI – индекс волатильности;
• AF – Аэрофлот;
• GZ – Газпром;
• LK – Лукойл;
• ME – Московская биржа;
• NK – Новатэк;
• SP – Сбербанк (привилегированные акции);
• SR – Сбербанк (обыкновенные акции);
• TT – Татнефть;
• YN – Яндекс;
• BW – BMW;
• VW – Volkswagen;
• TC – Тинькофф;
• DB – Deutsche Bank;
• SM – Siemens;
• OX – 10-летние ОФЗ;
• О2 – 2-летние ОФЗ;
• RR – ставка RUONIA;
• BR – нефть марки Brent;
• GD – золото;
• PT – платина;
• SA – сахар-сырец;
• NI – никель;
• NG – природный газ.

Полный список всех обозначений можно найти здесь: https://www.moex.com/a214.

Цена страйк (переменное количество цифр). Это закрепленная цена базового актива на дату истечения опциона.

Тип расчетов (1 латинская буква). А – это американский опцион с уплатой премии в день экспирации. В – это американский маржируемый опцион, т.е. опцион, который может быть исполнен в любой день. На Мосбирже торгуются только маржируемые опционы.

Месяц и тип опциона (1 латинская буква). Каждый месяц обозначается определенной буквой опциона. Сам опцион истекает, как правило, в первый четверг обозначенного месяца. Для опционов колл используются буквы от A до L, для путов – от M до X. На сайте Мосбиржи есть шпаргалка, объясняющая, какая буква за что отвечает.

А вот еще интересная статья: Что такое фьючерс и как на нем зарабатывать

Год исполнения (одна цифра). Здесь всё просто: 0 – 2021, 1 – 2021, 2 – 2022, 3 – 2023. Когда десятилетие истекает, всё повторяется.

Еще иногда в конце спецификации опциона находится буква W. Это означает, что перед вами – недельный опцион. Его срок жизни – 2 недели, и торгуется он только на индекс РТС.

Для чего нужны опционы?

В целом вы уже, наверно, поняли, для чего нужны опционы. Основная задача – это хеджирование рисков при торговле. Как это работает, я уже объяснял, но напишу еще раз.

Допустим, вы купили акцию Норникеля за 21000 рублей и хотите их продать через 3 месяца. Но боитесь, что за это время цена акции упадет ниже – какая-нибудь авария или господа Дерипаска с Потаниным что-нибудь не поделят. Поэтому вы покупаете опцион пут, который закрепляет за вами право продать ваши акции за 21000 рублей через 3 месяца. Взамен платите опционную премию – например, 1000 рублей.

Теперь, если Норникель, действительно, упадет ниже 20000 рублей, то вы можете исполнить опцион и продать свои акции за 21000. Если же Норникель подорожает сильнее, чем на 21000 рублей, то вы просто не исполните опцион и потеряете свою премию, но заработаете на росте актива.

Другой вариант хеджа – застраховаться от повышения цены. Например, вам нужны позарез акции Сбербанка и цена в 220 рублей вас устраивают, но деньги будут только через месяц. Но вы боитесь, что цены вырастут. Поэтому вы покупаете опцион колл, закрепляя текущую цену Сбербанка за собой. Теперь, если акции Сбербанка подорожают, то вы купите их за 220 рублей. Если же подешевеют – откажитесь от опциона и закупитесь по рыночным ценам.

Как зарабатывать на опционах

Существует несколько стратегий торговли опционов. Перечислю наиболее простые и подходящие для новичков. Но предупрежу сразу: чтобы правильно торговать опционами, необходимо пройти специализированное обучение, где вам объяснят все тактики и сложные моменты. Данная информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях и не является призывом к действию.

Итак, основной способ, как трейдеры зарабатывают на опционах – используют их для получения дохода при разнице цен.

Например, вы приобретаете опцион колл в расчете на удорожание базового актива, и когда базовый актив дорожает, то вы исполняете опцион, а базовый актив реализуете по рыночной цене. Допустим, вы купили опцион колл на акции Сбербанка за 200 рублей, дождались роста до 250 рублей, купили акции Сбера за 200 рублей и тут же продали их за 250.

Другой вариант, как торговать опционами – покупать защитные опционы пут. Здесь ситуация зеркальная: вы покупаете опцион в расчете на удешевление базового актива. Когда базовый актив дешевеет, то опцион дорожает, и вы продаете его, компенсируя свои потери. Эта стратегия работает одновременно с покупкой базового актива в лонг – доход по опциону компенсирует потери от снижения стоимости актива.

Стрэддл – это нелинейная стратегия, подобная «замку» на форексе. Она подразумевает покупку одновременно опционов пут и колл по одной цене страйк. Далее трейдер ожидает, пока цена фьючерса, лежащего в основе опциона, меняется на значение опционных премий по обоим типам опциона. Затем оба опциона продаются, а трейдер забирает полученную прибыль.

Еще один способ, как заработать на опционах – спекулировать непосредственно ими. Как и любой другой актив, опционы могут дорожать и дешеветь. Например, когда цена базового актива растет, то опцион колл тоже дорожает, а пут – дешевеет. Когда цена базового актива падает, то опцион колл дешевеет, а пут – дорожает. Словом, купив опцион дешевле, его можно продать дороже. И напротив, падающий опцион можно зашортить и заработать на падении.

Таким образом, опцион – это производный финансовый продукт, являющийся дальнейшим развитием фьючерсов. Опционы используют либо для хеджирования позиций в своем портфеле, либо в спекулятивных целях для извлечения прибыли. Существует множество стратегий торговли опционами, но я советую переходить к ним только после тщательного изучения темы и практики на демо-счете. Удачи, и да пребудут с вами деньги!

Оцените статью

[Общее число голосов: Средняя оценка: ]

Ванильные стратегии

Мы знаем, как выглядит график выплаты по колл- и пут-опционам, но нужно упомянуть еще пару очевидных вещей. Во-первых, опционы можно как покупать, так и продавать. На жаргоне финансовых рынков говорят, что мы long option, если мы купили опцион, и что мы short option, если мы продали опцион. Выплата по short-позиции в опционе равна выплате по long-позиции с противоположным знаком.
Во-вторых, для того чтобы купить опцион (занять long позицию), нужно заплатить премию, а та сторона, которая берет на себя обязательства по опциону (short-позиция), получает за это премию. Т.ч. имеет смысл считать не только выплату по опциону, но и общую прибыль с учетом премии.

Получим четыре варианта. Пунктирными линиями нарисованы графики функций выплаты (без учета премии), а сплошными линиями — функция прибыли/убытков с учетом премии:

Следующей простой идеей является то, что опционы можно продавать и покупать не по одному, а комбинациями. Некоторые комбинации настолько популярны и важны для рынка, что у них есть устоявшиеся имена.

Комбинация равновесия: Straddle

Первая комбинация в нашем списке — это straddle. Получается она, если сложить колл- и пут-опционы с одинаковым страйком. Особенно популярны ATM straddle, т.е. оба опциона имеют страйк, равный at-the-money форварду.

На этой картинке пунктиром нарисована прибыль по отдельным опционам (с учетом премии). А сплошной линией — их сумма, т.е. прибыль по всей структуре целиком, естественно тоже с учетом премии.

Если смотреть на straddle как на спекулятивную стратегию на цене базового актива, то если купить вы купили straddle, то получите прибыль, если уровень цены на базовый актив уйдет достаточно далеко от at-the-money уровня, причем неважно, в какую сторону.

Если вы уже слышали что-то про опционы и знаете, что такое дельта опциона, то тут можно сделать уточнение, что для некоторых базовых активов предпочитают использовать не ATMF straddle, а дельтонейтральный (DN) straddle. Т.е. страйк выбирается так, чтобы дельта пут- и колл-опционов в сумме давала ноль.

Игра в ассоциации: Strangle

Посмотрите на эту картинку. Какие ассоциации у вас возникают?

Общепринятое название для комбинации ванильных опционов с такой выплатой – strangle.

Толковый словарь английского языка говорит, что strangle — это «to kill someone by pressing their throat so that they cannot breathe». Т.е. речь идет об удушении. Почему для такой функции выплаты возникло такое брутальное название, я не знаю. Видимо, так работали ассоциации опционных трейдеров Уолл-стрит в начале XX века. С другой стороны, могло быть хуже. Можно было назвать «резня бензопилой», например.

С точки зрения опционных стратегий strangle — это пут + колл, с разными страйками. Похоже на straddle, но за счет того, что в этой комбинации страйки опционов находятся в OTM-зоне, эти опционы дешевле, чем ATMF-опционы. Следовательно, и вся комбинация будет дешевле, чем ATMF straddle.

Для спекулянта strangle имеет примерно такой же смысл, как straddle, с той разницей, что strangle дешевле, но для получения прибыли нужно, чтобы курс отошел от ATM-уровня сильнее.