Что такое конвертируемая облигация (Convertible Bond)

olegas Окт 8, 2021 / 81 Views

Давайте сразу начнём с определения. Итак, конвертируемой облигацией принято называть такую долговую ценную бумагу, которую, по истечении определённого срока (срока обращения), можно обменять на акции. Обмен происходит на заранее оговоренное количество акций (согласно коэффициенту конвертации). Например, коэффициент конвертации равен 100, то это означает, что одна облигация подлежит обмену на 100 акций.

Другими словами, конвертируемой, называется такая облигация, погашение которой происходит не деньгами, а акциями (обычно акциями той компании, которая выпустила эти самые облигации).

Как правило, ставка купонного дохода по таким облигациям несколько ниже. Это объясняется, прежде всего, той потенциально возможной прибылью, которую инвестор может получить по ним в случае роста акций компании-эмитента.

Что это такое и зачем они нужны?

Как следует из названия, конвертируемая облигация дает право (или обязывает) обменять ценную бумагу на заранее определенное количество акций компании-эмитента.
В остальном они работают, как и обычные неконвертируемые, хотя и с более низкими процентными ставками.

Компаниям выгодно эмитировать такие бумаги, потому что это дает быстрый приток денег и снижает ставку купона по долгу. Инвесторы принимают более низкую ставку купона взамен на конвертацию, которая позволяет «поживиться» дивидендами, чего с простой облигацией сделать не получится.

Преимущества и недостатки

Как и другие биржевые активы, имеют свои плюсы и минусы.

Плюсы:

1. Универсальность. Конвертация в акцию дает инвесторам возможность одновременно получать купонный доход и зарабатывать на колебании котировок.
2. Надежность. Владельцы их надежнее застрахованы от неудачи эмитента. Они в любом случае получат выплаты и погашение номинала.

Минусы:

1. Недолговечность. Если акции можно удерживать бесконечно, у конвертируемых облигаций есть конечный срок погашения. Поэтому, если доходы компании резко вырастут, долго собирать сливки не получится.
2. Другой минус — более низкий уровень доходности в сравнении с простыми. В случае если цена на акции останется неизменной или упадет, инвестор лишится бонуса и получит процент меньший, чем по обычным облигациям.

Риски

Конвертируемые облигации, как правило (но далеко не всегда), выпускаются начинающими или небольшими компаниями. Вероятность дефолта у них намного выше, чем у крупных, устоявшихся фирм.

Другой минус конвертируемых бумаг — принудительная конвертация. Зачастую эмитент имеет право в любой момент преобразовать их, из-за чего теряются все их преимущества.

Виды облигаций в России

Впервые в России были организованны государственные облигации в 1809 году. По официальным данным, они приносили доход стране в 6%. Этой выручкой государство покрывала прорехи в бюджете – «хронический дефицит».

Существовали различные виды государственных облигаций, их срок устанавливался от 3 до 12 месяцев – это краткосрочные ЦБ, а для долгосрочных – от 50 до 80 лет. Максимальный номинал был 500 рублей.

Гособлигации сравнимы с видами банковских облигаций, по-другому вкладами. Эта ценная бумага также имеет заранее оговоренные процентные ставки. Но у нее есть и другие параметры, которые значительно отличают ее от денежных вкладов в кредитных организациях.

Внимание! Доходность облигационных бумаг во много раз превышает размер прибыли от программ вкладов.

Виды облигаций в России делятся на три основные группы:

• по типу дохода;
• по конвертируемости;
• по эмитентам;
• по форме обеспеченности;
• по сроку существования.

Каждая из групп ЦБ, выпускаемых в Российской Федерации, имеет свои составляющие и характерные отличия. Облигации выпускаются эмитентом для получения дополнительного финансирования.

Продавцом данных ценных бумаг может выступать любая коммерческая структура, которая имеет возможность исполнить свои обязательства перед держателем ценной бумаги в срок.

По типу дохода

Облигации в зависимости от вида стоимости могут быть двух видов:

1. Купонные (с зафиксированной процентной ставкой).
2. Дисконтные (без процентных выплат).

В первом виде ценных бумаг, доходные проценты выплачиваются их держателю в равные промежутки времени, например, один раз в 4 или 12 месяцев.

Причем они устанавливаются заранее (перед подписанием договора). Бывают фиксированные и нефиксированные купоны. Для первых ставки не подлежат изменению, во втором случае они могут меняться в значимости от рыночных значений.

Для дисконтных облигаций применимо такое правило – продажа ЦБ осуществляется по стоимости ниже собственного номинала.

Пример.

Если акция стоит 2000 рублей, то к продаже устанавливается 1800 рублей, соответственно доход вкладчика составляет плюсом 200 рублей.

В этом случае, выплата происходит в оговоренный срок в размере полной стоимости облигации согласно российскому курсу.

По конвертируемости

Эта группа облигационных ценных бумаг включает в себя две разновидности:

1. Конвертируемые.
2. Неконвертируемые.

В первом случае, держатель ценной бумаги имеет право осуществлять периодические купонные платежи, а также менять облигации на определенное количество акций.

Стоит отметить, что после приобретения акций владелец больше не сможет обменять их обратно и получать фиксированные доходы, как ранее.

Что касается неконвертируемых облигаций, то они представляют собой ценные бумаги, которые имеют фиксированную процентную ставку и не подлежат обмену.

Такой тип ЦБ более выгоден, так как подразумевает минимальные потери владельца в финансовом плане. Купить и продать такие облигации можно по рыночной цене. Кроме того, ставка здесь будет значительно выше, чем в первом случае.

По эмитентам

Эмитент является продавцом облигаций, поэтому такие ЦБ подразделяются на:

• государственные;
• корпоративные;

В первом случае, выпускаются для перекрытия дефицита в бюджете страны. Виды государственных облигаций включают в себя еще две составляющих – инфраструктурные и муниципальные ценные бумаги.

Инфраструктурные облигации могут вступать в оборот, как в иностранной валюте, так и в рублях. Денежные средства с их продажи поступают в бюджет для строительства дорог, вокзалов и подобных, улучшающих жизнь граждан целей.

Муниципальные облигационные бумаги продаются для покрытия бюджетного дефицита определенного российского региона.

По форме обеспеченности

Эта группа облигационных бумаг включает в себя два типа:

1. Обеспеченные (залоговые).
2. Необеспеченные (необремененные).

В первом случае, характеристики облигаций предусматривают условия гарантированного залога.

Другими словами, данная ценная бумага подразумевает уплату процентов или всей суммы ее владельцу посредствам определенного имущества.

Стоит отметить, что такая ситуация может возникнуть в том случае, если компания стала банкротом и не имеет возможности вернуть держателю облигации сумму в денежном эквиваленте.

Необеспеченные облигационные бумаги, как можно догадаться из названия, не имеют залогового имущества, то есть их владелец не имеет гарантии, на полноценную выплату, вложенных денежных средств если возникнет ворс мажорная ситуация у эмитента.

По сроку существования

Облигации, согласно сроку существования подразделяются на 2 подгруппы:

1. Срочные.
2. Бессрочные.

Само название «срочные» говорит за себя – такие ценные бумаги ограничены определенным сроком, который обговаривается до подписания настоящего договора.

Стоит отметить, что во всех видах краткосрочных облигаций, временной промежуток измеряется не месяцами и днями, а годами.

Бессрочные облигации не имеют времени давности, но зато обременяются другими правилами, которые обговариваются между эмитентом и покупателем.

В таких случаях, решать, когда будет выкуплена ценная бумага, может как продавец, так и покупатель.

Если что-то осталось не понятым, посмотрите видео на тему:

Основы инвестирования, какие виды облигаций существуют

Виды

Несмотря на относительно недавнее появление, этот биржевой актив уже доступен в различных вариациях, каждая из которых имеет свои параметры:

1. Простые (straight) или ванильные (vanilla). Это наиболее распространенный тип. Инвесторам предоставляется право преобразовать свои облигации в акции по заранее определенной цене и по курсу на дату погашения.
2. Обязательные. Обязывают конвертировать бумаги. Облигации обычно идут с ограничениями по пределу цены, которую инвестор может получить выше номинальной стоимости.
3. Обратные. Дают право преобразовать в капитал по заранее определенной цене.
4. С нулевым купоном. В отличие от предыдущих, не дают дохода по купону. Инвестор получает выгоду с дисконта (проще говоря, покупка по скидочной заниженной цене, а погашение по номиналу).
5. С варрантом. Характерная черта таких конвертируемых активов — минимальный купон и максимальная премия по варранту (возможности обменять на акции по цене, выгоднее рыночной).

Существуют также облигации со встроенными Put- и Call-опционами. Они отличаются длительным сроком погашения (в среднем 15-20 лет) и большим дисконтом.

Облигация конвертируемая

Облигация конвертируемая — актив (ценная бумага), подразумевающая возможность обмена на обыкновенную акцию предприятия-эмитента, выпустившего данную облигацию. По сути, это долговая бумага со встроенным опционом call. Английское название — «convertible bond».

Облигация конвертируемая — долговая бумага, предоставляющая инвестору два варианта. Первый — рассматривать актив как облигацию и рассчитывать на получение стандартной прибыли (по купону и от продажи). Второй — конвертировать (обменять) долговую бумагу на акцию. Задача выпуска конвертируемых облигаций — привлечение инвесторов, заинтересованных в приросте своей прибыли в случае роста цены акций компании.

Облигации конвертируемые: сущность, плюсы и минусы, риски

Новички в сфере инвестирования зачастую не знают, что такое конвертируемые облигации, и в чем их главная особенность. По сути, это корпоративные облигации, которые в определенную дату владелец может преобразовать в акции предприятия-эмитента.

Сразу после выпуска конвертируемые долговые бумаги не отличаются от своих «собратьев» и ведут себя точно также. Главное отличие — низкая процентная ставка, обусловленная возможностью обмена на актив с более высокой ликвидностью. При этом у владельца есть шанс получить прибыль от роста цен базовых акций. Если же стоимость акции останется на прежнем уровне, то инвестор не будет пользоваться своим правом и конвертировать долговую бумагу. Он получит прибыль в виде процента и номинальной стоимости облигации.

Конвертируемые облигации — один из лучших вариантов для компаний. Причин здесь несколько:

— во-первых, эмиссия конвертируемых долговых бумаг обходится намного дешевле, чем, к примеру, акций; — во-вторых, такой вид актива проще обслуживать (ставка купона, как правило, одна из наиболее низких); — в-третьих, при выпуске и размещении конвертируемых активов к предприятию-эмитенту предъявляются минимальные требования.

Часто эмиссия конвертируемых облигаций рассматривается как один из вариантов дополнительного выпуска акций. Но при одном условии. Права конвертации должны быть реализованы по большей стоимости, чем при выпуске акций. Объяснить это просто. Часто у инвесторов новый выпуск ценных бумаг ассоциируется со снижением прибыли компании, то есть появлением финансовых проблем. При таком развитии событий они ожидают уменьшения дивидендных платежей из расчета на акцию. В свою очередь, прирост дохода за счет привлечения инвестиций требует времени.

Несмотря на ряд положительных моментов выпуска конвертируемых долговых бумаг, предприятие-эмитент неизбежно несет риски:

— всегда есть опасность появления финансовых проблем у компании. Как следствие, возможны сложности с обслуживанием долговых обязательств (подобный риск характерен для каждого получателя займа);

— эмиссия конвертируемых долговых бумаг неизбежно приводит к появлению проблем в планировании дальнейшей работы компании. Это связано с тем, что составить прогноз в отношении поведения конвертируемых активов сложно, ведь инвестор может сам решать, гасить долговую бумагу или менять ее на акцию. Эмитент, в свою очередь, не знает, чего ему ждать.

Что касается инвестора, то для него вложение средств в конвертируемые облигации несет следующие плюсы:

— возможность получать фиксированную прибыль, а в дальнейшем гасить облигацию, отказавшись от возможности конвертации. Следовательно, у держателя долговой бумаги есть преимущество перед акционерами, которые, как правило, находятся в «подвешенном» состоянии;

— такой вид активов обладает большей ликвидностью. Особенно это касается предприятий, работающих на развивающихся рынках. Как правило, их акции недооценены;

— при росте рыночной стоимости акций, цена долговых бумаг также растет. Это, в свою очередь, дает шанс инвестору получить прибыль, так и не реализовав своего права конвертировать долговую бумагу на рынке. С другой стороны, при обесценивании акций предприятия-эмитента стоимость имеющихся на руках конвертируемых облигаций снизится до цены простых активов, что ограничит потери держателя долговой бумаги.

Конвертируемые облигации — возможность получить надежный инструмент с минимальными рисками. В частности если дела компании пойдут плохо, то можно рассчитывать на возврат хотя бы части средств. Если же дела предприятия-эмитента пойдут в гору, то инвестор также может рассчитывать на дополнительную прибыль. В случае неизменной стоимости акций на рынке в конвертации нет необходимости, ведь доход по долговым бумагам будет выше.

На практике все покупатели конвертируемых активов делятся на несколько видов — инвесторов, которые ориентируются на акции, долговые бумаги (облигации) с фиксированной прибылью или непосредственно на конвертируемые активы.

Из минусов конвертируемых облигаций для инвестора стоит выделить:

— более низкий уровень доходности в сравнении с обыкновенными долговыми бумагами;

— вероятность отзыва активов и их низкий статус (если проводить сравнение с другими активами).

Облигация конвертируемая: виды, параметры

Перед выпуском конвертируемых облигаций предприятие-эмитент проводит анализ, конструирует модель выпуска и продумывает основные параметры долговых бумаг. Путем различных манипуляций эмитент выводит наиболее подходящий для себя инструмент, имеющий определенные отличия от традиционной формы. В частности, сегодня есть несколько типов конвертируемых активов:

— с высокой прибылью по купону и максимальной премией по конверсии. Такие активы — идеальный вариант для участников рынка, которые ищут активы с фиксированной прибылью. Вероятность конверсии таких активов минимальна, так как время роста цены базисных акций до параметра стоимости конверсии, как правило, больше срока обращения долговой бумаги. Основной показатель такого актива — наибольшая гарантированная прибыль;

— с правом инвестора ускорить выкуп долговой бумаги в конкретный момент времени. Особенность такого актива — более низкий уровень купона, но высокая конверсионная премия. Дополнительный бонус в виде ускорения выкупа — возможность для инвесторов защититься от непредсказуемой реакции акций, представляющих актив;

— с дополнительным правом инвестора ускорить выкуп в оговоренные моменты. Как и в ситуации с прошлым видом долговой бумаги, данный вид актива характеризуется высокой премией и минимальным купоном. При этом условия досрочного выкупа, определенные эмитентом, могут дать толчок инвестору удерживать активы больше времени;

— с нулевым купоном. Особенность таких конвертируемых долговых бумаг в том, что они не дают дохода в плане купонной прибыли. Инвестор получает «навар» за счет покупки долговой бумаги с дисконтом и ее продажи в дату погашения по номинальной цене. Особенность данного актива такова, что вероятность конверсии этих активов минимальна;

— с дисконтом. При покупке конверсионной долговой бумаги у инвестора есть возможность совместить два вида прибыли — дисконт и купон. При этом вероятность конвертировать такой актив выше, чем у конвертируемой облигации с купоном «зеро»;

— с возможностью обмена — особый вид конвертируемых долговых бумаг, который выпускается одним предприятием и подлежит конвертации в акции другого эмитента. При покупке такой бумаги стоит проводить анализ сразу двух компаний (эмитентов акций и облигаций);

— с варрантом. Такие долговые активы, как правило, отличаются минимальным купоном и максимальной премией (если сравнивать с конвертируемыми долговыми бумагами). Встроенный в долговой актив варрант можно торговать отдельно или же вместе с облигацией;

— со встроенными пут и колл опционами. Данный инструмент первый раз появился в 1985 году. Особенность Liquid Yield Option Notes — длительные сроки обращения (от 15 до 20 лет) и большой дисконт. Наличие встроенного пута позволяет досрочно предъявить долговые бумаги к погашению в оговоренные ранее сроки. При этом дата погашения может быть одна или несколько.

К основным параметрам конвертируемых долговых активов можно отнести волатильность, доходность, размер дивидендных платежей и рыночную цену. Все дальнейшие вычисления строятся на основании перечисленных параметров, а также на базе субъективной оценки предприятия-эмитента.

При определении общего объема эмиссии и планируя участие будущих акционеров в управлении компании, эмитент сравнивает потребности в активах и структуру акционерного капитала.

Погашение конвертируемых долговых бумаг может производиться с премией в случае, если инвестор не пользуется своим правом конвертации долговых бумаг в акции в течение определенного времени. Как следствие, в день погашения долговой бумаги он получает не нарицательную стоимость, а больший объем средств. Данное условие придумано эмитентом специально, чтобы уменьшить желание инвесторов конвертировать долговые бумаги в акции.

Стоит отметить, что процессы консолидации или дробления акций внутри компании ослабляют конверсионное преимущество. При этом общий объем акций меняется с учетом консолидации и коэффициента дробления.

Пример расчета

Допустим, выпускает пятилетние конвертируемые облигации с номиналом 1000 р. и купоном 5%. «Коэффициент конверсии» (либо количество акций), которые инвестор получает, равен 25. Следовательно, эффективная цена конвертации — 40 рублей (1000 рублей, деленные на 25). Инвестор удерживает конвертируемую облигацию на три года и получает 50 рублей каждый год с одной бумаги.

Если в данный момент акции поднялись в цене (допустим, до 60 рублей), преобразует облигацию и получает 25 акций по цене 60 рублей за штуку, общей стоимостью 1500 рублей.

Как видно, конвертируемые бумаги предлагают как доход по купону, так и навар на разнице в цене.

Но не будем забывать, что в случае удешевления цены акций «Рога и Копыта», допустим, до 25 рублей, преобразование становится невыгодным, инвестору придется довольствоваться пониженным купоном, а затем вернуть свои 1000 рублей после погашения.

Параметры конвертируемых ЦБ

Оцениваются данные активы по таким основным параметрам:

• номинальной и рыночной стоимости;
• сроку обращения;
• дате обмена;
• ставке и периодичности купонного дохода;
• коэффициенту конверсии;
• конверсионной цене.

Коэффициент конверсии и конверсионная цена

Из всего перечня параметров только два свойственны лишь конвертируемым ЦБ:

• коэффициент конверсии, то есть количество акций на одну облигацию;
• цена конвертации – это отношение номинальной стоимости облигации к коэффициенту конверсии.

Примеры convertible bonds в России, Европе и США

На отечественном фондовом рынке конвертируемые облигации не так распространены, как в западных странах и США. Однако в целом российское законодательство содержит все необходимые нормы, поэтому многие уже эмитируют в них для привлечения инвестиций.

Например, в декабре 2013 года Яндекс выпустил конвертируемых облигаций на 600 миллионов долларов под процентную ставку 1,125%.

Американский финансовый холдинг J.P. Morgan не постеснялся эмитировать на $7,3 млн.

До недавнего времени одним из самых «вкусных» предложений на европейском фондовом рынке были бумаги Дойче Банк АГ (Deutsche Bank AG). Выпущены на сумму $2,7 млн. долларов под ставку годовых 12,39%. Номинал — 1000 евро, дата погашения — 25 июня 2021 г.

Рынок облигаций

Главной особенностью облигаций является выплата стабильных процентов на протяжении фиксированного периода времени. Обычно этот срок составляет от года до 30 лет. Благодаря этому можно достаточно точно спрогнозировать сумму прибыли от таких инвестиций.

На рынке облигаций осуществляется два вида заимствований: средне- и долгосрочные. Но для любого инвестора всегда есть альтернатива в виде инвестиций с плавающей доходностью — банковские депозиты и акции. Сопоставление доходности приводит к изменению цен на рынке облигаций, колебания которых зависят не только от сроков выплат процентов, но и от размера текущей доходности по инструментам с плавающей доходностью.

Кредитный рейтинг и диверсификация

Поскольку такие облигации часто выпускают молодые, ненадежные компании, инвесторы пользуются специальными кредитными рейтингами и диверсификацией, чтобы снизить риски. В топе — аналитика от Fitch, Moody’s и Standard & Poor’s. В России можно использовать информацию от агентств, аккредитованных Центробанком.

С диверсификацией сложнее. Если в США тысячи компаний эмитируют бумаги с конвертацией, тогда в России конвертируемые облигации пока выпускаются единично.

Где купить

Можно приобретать отдельные конвертируемые облигации через своего брокера. Кроме того, ряд крупных фондовых компаний предлагает тематические ПИФы.

Крупнейшие:

• Calamos Convertible A (тикер CCVIX);
• Fidelity Convertible Securities (FCVSX);
• Vanguard Convertible Securities (VCVSX);
• Franklin Convertible Securities (FISCX).

Возможно выбрать биржевые фонды ETF (например, SPDR Barclays Capital Convertible Bond ETF).

Лучшие брокеры

Чтобы выбрать брокера, смотрите на его репутацию, а также спреды, комиссии и специальные условия, которые он может вам предложить.

Проверенные иностранные брокеры