Облигации дают публичность бизнесу и влияют на повышение узнаваемости бренда — это своего рода инвестиционный , который очень важен в ситуации, когда амбиции компании предполагают выход на IPO и работу с институциональными, стратегическими инвесторами.
Если бизнес вышел на стабильную рентабельность в последние несколько лет, обороты находятся на уровне 0,5–1,5 млрд рублей в год, можно смело смотреть в сторону облигаций.
Разберемся, как все устроено.
Кому, когда и почему выгоден выпуск облигаций
Как правило, если предпринимателю понадобились деньги на развитие, первое, что приходит в голову — банк, и это вполне логично. Действительно, в банке могут изучить бизнес компании и предложить удобный финансовый инструмент в зависимости от потребностей: кредитную линию или овердрафт.
В ситуации, когда вас все устраивает — объем финансирования, условия, обеспечение, — вы обращаетесь в несколько банков, получаете денежные средства и спокойно развиваете бизнес.
Конкурс ВТБ – придумай имя голосовому помощнику и выиграй Iphone 12
В ситуации, когда банковского фондирования не хватает или закончилось/отсутствует обеспечение, нужно искать альтернативы, и здесь облигации могут быть самым очевидным инструментом, соизмеримым по стоимости, но при этом более гибким в плане обеспечения, без обязательных требований в части залогов и поручительств.
И дело не в том, что банк не хочет кредитовать бизнес без обеспечения, суть в другом: к банкам применяются жесткие требования регулятора в части создания резервов на беззалоговые кредиты, что негативно влияет на капитал, и даже в ситуации, когда бизнес прибыльный и проходит по всем параметрам кредитоспособности, получить кредит без залога бывает очень сложно.
create jobs 51 / Shutterstock
Основные преимущества облигаций
- Необязательно наличие залогов, что удобно в ситуации, когда у бизнеса отсутствует обеспечение.
- Можно единовременно получить достаточно большую сумму денег.
- Выпуски можно делать регулярно, тем самым получая ликвидность в момент, когда это необходимо.
- По облигациям нет необходимости поддерживать обороты, как требуют банки.
Как инвестируют физлица?
Несмотря на то что иногда частному инвестору не так-то просто самому принять решение, во что именно вложиться, интерес к самостоятельному инвестированию явно растет, констатируют банки и брокеры.
— Сегодня массовый частный инвестор в принципе стал более разборчивым и дотошным. Он проводит анализ, прислушивается к рекомендациям брокерских домов, читает различные материалы, но при этом он хочет сам решать, что купить: поэтому он не вкладывает деньги в паи ПИФ, а инвестирует в отдельные рублевые облигации, — говорит Денис Тулинов, управляющий директор управления инвестиционных банковских продуктов и решений банка «ФК Открытие».
При этом еще более интересно то, что покупать облигации физлица все чаще предпочитают на первичных размещениях, а не на вторичном рынке.
— В 2021 году на рынке корпоративных облигаций доля частных инвесторов в первичных размещениях достигла 19%. Еще пару лет назад представить себе такие цифры было просто невозможно, — удивляется Марич.
— Если в первой половине года основными инвесторами в новых размещениях на рынке были институционалы, то к лету картина кардинально изменилась — на первичный рынок все активнее в качестве инвесторов стали выходить физлица, — подтверждает Александр Ковалев, исполнительный директор департамента рынков капитала Совкомбанка. — В этом плане знаковой стала сделка по размещению облигаций , когда в ходе размещения было заключено более 10 тыс. заявок, подавляющее большинство которых было от физлиц. Это абсолютный рекорд Мосбиржи. Мы всё чаще видим сделки, в которых 70–80% объема выпуска обеспечивают заявки чисто от розничных клиентов. Такова новая реальность.
Источник: Совкомбанк
— Частные инвесторы — это то, что позволяет нам сегодня взяться за размещение практически любого эмитента 2–3-го эшелонов, — соглашается Тулинов. — Мы всегда находим там спрос. По нашим прогнозам, через год он удвоится, и многие выпуски можно будет размещать полностью среди частных клиентов.
Крупные брокеры объясняют растущий интерес своих клиентов именно к первичным размещениям облигаций двумя основными причинами. Во-первых, это повальная диджитализация: поучаствовать в размещении облигаций российских компаний частный инвестор сегодня может буквально за пару кликов, зайдя в мобильное приложение брокера в своем смартфоне. А вторая причина банально связана с низкой ликвидностью вторичного рынка облигаций в России.
— Частный инвестор понимает, что, зайдя в «стакан» на вторичном рынке, он практически не найдет там ликвидности. А если повезет, то, купив какой-то объем на вторичке, он впоследствии просто не сможет его реализовать, — объясняет Евгений Дорофеев, руководитель отдела инвестиционных продуктов Тинькофф Банка. — Поэтому физлица действуют рационально: они идут на первичный рынок и покупают там тот объем, который хотят, при этом им не нужно весь день наблюдать за «стаканом», выставлять лимитные заявки и так далее.
Впрочем, у стремления к самостоятельному инвестированию, без участия управляющих, есть и обратная сторона, предупреждают представители индустрии коллективных инвестиций.
— Розничный инвестор не всегда понимает, что именно он покупает: он не смотрит на рейтинги, на отчетность. Он голосует за ставку и ориентируется на узнаваемость бренда, — говорит Борис Краснов, старший портфельный менеджер по работе с долговыми инструментами УК «Уралсиб». — Таким инвесторам некогда сидеть у мониторов, следить за состоянием бумаг и мониторить ситуацию у эмитентов.
— Торговля высоким риском — это сложная задача. Как «физик» может — даже с помощью эдвайзеров — активно торговать, например, портфелем высокодоходных облигаций? — недоумевает Артем Майоров, управляющий активами УК Ингосстрах-Инвестиции. — Ведь частный инвестор часто абсолютно не осознаёт, какой риск он берет. Профессиональное управление портфелем дает гораздо большее value для клиента, чем самостоятельная покупка бумаг.
И все же, несмотря на вполне обоснованные сомнения профучастников, первую проверку кризисом массовый российский частный инвестор вполне успешно прошел:
— На рынке были определенные опасения, что бум розничных инвесторов может очень быстро прекратиться после первого же кризиса: как только инвесторы увидят первые отрицательные позиции у себя в портфеле, они разочаруются, продадут портфели, закроют брокерские счета и сочтут попытку неуспешной, — говорит Евгений Дорофеев. — Но мы увидели ровно обратную ситуацию в этом году. И этим 2020-й отличается, например, от кризиса 2014 года. В марте — апреле, когда на рынках была волатильность, клиенты, вместо того чтобы фиксировать убытки, поступали крайне рационально: они фиксировали прибыль по тем активам, которые у них были в плюсе, чаще всего по облигациям и по золоту, и покупали наиболее просевшие активы, как правило, акции.
Однако, по мнению Краснова, хотя в моменте спрос на самостоятельные инвестиции действительно высок, будущее за портфельными управляющими и индустрией БПИФ — с помощью этих инструментов клиенты могут заходить маленьким чеком на разные рынки и в самые разные инструменты. Кроме того, постепенно снижаются расходы на управление в индустрии: если раньше комиссии в ПИФ доходили до 3%, то сегодня в БПИФ они могут находиться на уровне 0.6–0.7%, констатирует Майоров.
По данным Мосбиржи, в 2021 году СЧА (стоимость чистых активов) биржевых фондов выросла в три раза. На конец ноября объем активов в БПИФ и ETF превысил 100 млрд руб. При этом на долю облигационных фондов приходилось 30%.
Источник: Московская Биржа
В следующем году приток средств в ПИФы резко возрастет еще и на фоне реформы налогового законодательства, убеждены управляющие.
— С 2021 года доход по депозитам и любым облигациям будет облагаться НДФЛ по ставке 13%. Как только у физлиц спишется первый налог по облигациям, они все побегут в фонды, чтобы минимизировать налоговую нагрузку, так как у фондов есть налоговая льгота, — прогнозирует Борис Краснов.
Для пайщиков действует налоговый вычет при налогообложении дохода от операций с паями открытых и биржевых ПИФ в случае, если они находились во владении более 3 лет. Максимальный размер дохода, с которого возможен налоговый вычет, составляет за 3 года 9 млн рублей (по 3 млн рублей за каждый год владения).
Впрочем, не меньше частных инвесторов последствиями налоговой реформы уже озабочены в НАУФОР:
— Мы надеемся в следующем году решить вопрос восстановления налоговой нейтральности между депозитами и облигациями, которой добились для инвесторов в 2021 году и, к сожалению, потеряли в 2020-м, — сказал Алексей Тимофеев. — Мы не согласны с тем, что розничные инвесторы, размещающие средства на депозитах в банках, имеют право на налоговый вычет в размере 1 млн руб. на ключевую ставку ЦБ, в то время как у инвесторов в облигации подобной налоговой льготы нет. Мы считаем, что ровно такой же налоговый вычет должен быть предоставлен частным инвесторам по доходам от российских облигаций. Если это будет сделано, мы эту налоговую справедливость восстановим и надеемся, что частные инвесторы будут снова относиться к облигациям с большим интересом, чем к депозитам.
Кто и как организует размещение
Самостоятельно разместить облигации нельзя, необходим брокер — организатор размещения. Как правило, это инвестиционные подразделения банков из топ-20 или крупнейшие инвестиционные компании. Необходимо обратиться в департамент по размещению облигаций — с его представителями можно будет обсудить все детали.
Более того, организатор поможет собрать необходимые документы для регистрации программы и выпуска на бирже.
Если выпуск большой, организаторов может быть несколько.
При размещении каждый из них предложит поучаствовать в выпуске своим инвесторам, и у вас будет больше шансов на успех. Если выпуск небольшой, одного организатора будет достаточно.
Как выпустить облигации
Перед выпуском важно тщательно проанализировать выгоды, которые будут получены после привлечения кредитных средств. Стоит определить выгодный для эмитента срок погашения, оптимальное количество займов, объективную способность компании вовремя их погасить.
После этого принимается решение по выпуску ДЦБ. Для эффективной реализации лучше использовать услуги андеррайтера – компании, профессионально занимающейся размещением ценных бумаг. Андеррайтер поможет минимизировать риски эмиссии, а также разместить займы среди заинтересованных инвесторов.
Три кита первичного размещения
Шаг 1. Обозначить срок и объем
Программу облигаций можно зарегистрировать на бирже сразу на большую сумму, поэтому важно на начальном этапе определить ее срок и объем.
Наиболее распространенный сценарий — зарегистрировать программу на десятки миллиардов рублей на комфортный срок от 10 до 20 лет и в рамках программы делать выпуски объемом, который необходим бизнесу в моменте, причем при большом желании на рынок можно выйти в течение 2–3 недель.
Шаг 2. Установить номинал
В случае первичного размещения лучше устанавливать небольшую номинальную стоимость бумаг — например, в одну тысячу рублей. Это сделает инструмент доступным для разного рода инвесторов — от частных с минимальным чеком до институциональных (крупные кредитно-финансовые компании, которые выступают в роли посредников).
При первом размещении очень важно заинтересовать максимальное количество инвесторов, и минимальный номинал позволит это сделать.
Шаг 3. Определить регулярность выплаты купона и тела долга
Выплату купона (процентного дохода) можно сделать ежемесячной, квартальной и полугодовой, что очень удобно, так как в каждом бизнесе своя специфика и возможность планирования денежного потока является большим преимуществом.
Что касается основного долга, его можно выплачивать как в процессе жизни облигаций (обычно это происходит в период выплаты купона), так и в конце срока выпуска.
Кредитный рейтинг
Не обязательным, но важным моментом является получение кредитного рейтинга эмитента. Рейтинговых агентств много, из российских это «Эксперт РА» и АКРА — для первого размещения их рейтинга будет достаточно.
Агентство запросит у компании список финансовых и юридических документов, а также проведет интервью с собственниками и топ-менеджерами. Срок присвоения рейтинга — от двух до трех месяцев.
Это несложная процедура, которая подтвердит надежность компании и придаст дополнительную уверенность инвесторам.
Основные правила выпуска
Следует понимать, может ли ООО выпускать облигации. В качестве лица, эмитирующего облигации, может выступать государство или организация. Если речь идет о некоммерческих структурах, то им такое право предоставляется лишь при наличии обеспечения по государственным правовым актам. Имеется такое право и у ООО согласно ст. 31 ФЗ № 14 (от 08.02.1998 г.). Общества в качестве эмитентов подчиняются правилам, изложенным в ФЗ № 39 о рынке ценных бумаг.
Если ООО выпускает облигации, то к соблюдению обязательны следующие условия:
- Эмиссия допускается только лишь после полной оплаты уставного капитала.
- Для каждой ценной бумаги необходимо определить ее номинальную стоимость.
- Общий номинал всех траншей, находящихся в обороте, не может превышать размер уставного капитала ООО.
- Если собственного обеспечения бумаг у общества недостаточно, то его могут предоставить третьи лица.
- При условии недостаточности собственного обеспечения и отсутствия такого от иных сторон облигации разрешено эмитировать, но не ранее, чем через 3 года после регистрации ООО в ЕГРЮЛ и только при условии отсутствия претензий к организации у контролирующих налоговых органов.
Вне зависимости от лица, выпускаемого облигации, должны соблюдаться главные правила процедуры
Что еще надо знать
- Процесс выхода на облигационный рынок достаточно долгий, в среднем занимает от шести месяцев до года.
- Нужно понимать, что рынок облигаций — это публичный рынок, и если до размещения можно было вести бизнес, не афишируя информацию о деятельности компании, то после выпуска необходимо будет раскрывать все существенные факты и финансовую отчетность.
- Перед размещением облигаций будет проходить Roadshow, то есть серия встреч с потенциальными инвесторами, в ходе которых нужно будет максимально детально и прозрачно рассказывать о бизнесе, формируя доверие к нему.
Почему изменение текущей стоимости портфеля — не повод для паники?
Если бумаги в вашем портфеле снижаются или растут вместе с рынком, это нормальная ситуация.
Заходя в приложение Yango в любой момент времени, вы видите рыночную доходность к погашению по облигациям. Это та доходность, которую вы получаете начиная от текущего момента и до даты погашения. Она не показывает ваши убытки или прибыли, а всего лишь отражает рыночную ситуацию.
Если текущая доходность ниже той доходности, с которой вы приобретали облигации, то это означает, что вы находитесь в точке В (то есть ставки на рынке снизились, а цены выросли).
И наоборот: когда текущая доходность выше той, что вы зафиксировали при покупке облигации (что мы и наблюдаем на рынке сейчас), то вы находитесь в точке А, а значит, рыночные ставки растут, а цены падают.
Пройдет время, волатильность на рынке снизится, доходности снова начнут снижаться, а цены восстановятся.
Личный опыт
По рекомендации организатора мы зарегистрировали программу на 15 лет на 10 млрд рублей. Самый сложный был именно первый выпуск, так как он предполагал регистрацию программы, да и у нас не было подобного опыта.
С момента знакомства с организатором до момента первого выпуска прошло около девяти месяцев — это нормально в ситуации, когда бизнес молодой и часть документов нужно было привести в порядок, а также подготовить материалы для Roadshow и провести необходимые регистрационные действия.
Выпуск состоялся в сентябре 2021 года на 300 млн рублей, и мы разместили его полностью, что говорит о хорошо проведенном предварительном Roadshow. На текущий момент облигации занимают около 30% в структуре пассивов компании.
Регистрация выпуска
Особые требования предъявляются не только к выпуску облигаций. Необходимо в точности соблюсти и процедуру регистрации бумаг. Миновать ее нельзя. Данная функция возложена на Департамент.
Следует знать, что за регистрацию проспекта эмиссии потребуется внести госпошлину. Производить расчет необходимо в рублях, но соотносят его с курсом доллара. В среднем нужно заплатить около 400 долларов (приблизительно 26 тыс.250 руб. на конец 2021 начало 2019 г.).
На завершающем этапе облигации должны пройти регистрацию и тогда будут выпущены на рынок
В обязанности Департамента входит и заверка информации об эмиссии, которая должна поступить в специализированные СМИ.
После подачи заявления о проведении регистрации сотрудники Департамента обязаны предоставить ответ в течение 15 суток. Если потребуется сбор дополнительных сведений из иных структур, то срок разрешено продлевать до 1 месяца.
Эмитенты и их цели
В общем случае, целью эмиссии облигаций для эмитента является заём дополнительных денежных средств без риска вмешательства инвесторов во внутренние дела компании.
Эмиссия облигаций разными эмитентами осуществляется, исходя из конкретных целей, которые они преследуют. Получить денежные ресурсы в долг, официально установив взаимоотношения между инвесторами и заёмщиками, с помощью облигаций могут:
- индивидуальные предприниматели — на ведение предпринимательской деятельности;
- начинающие компании — для формирования первоначального капитала с целью развития бизнеса;
- мелкие фирмы — с целью укрупнения производства, при успешном продвижении на финансовом рынке, либо же для использования возможности спасти предприятие, находящееся в убытке, и «оживить» производство;
- крупные корпорации — для обеспечения стратегических целей развития предприятий, в том числе еврооблигации для установления финансово-экономических взаимоотношений с иностранными компаниями;
- госпредприятия — для реконструкции и развития, модернизации производства (внедрения современного оборудования или технологий);
- некоммерческие предприятия (они также частично могут вести коммерческую деятельность, чтобы обеспечить финансово основные направления своей работы);
- муниципалитеты — для пополнения бюджетных средств, расходуемых на выплаты работникам бюджетной сферы, развития инфраструктуры, жилищно-коммунального хозяйства, внедрения социальных проектов;
- государство — для пополнения государственной казны с целью выравнивания ситуации на международном рынке, предотвращения инфляции и обесценивания отечественной валюты, на развие целевых государственных программ.
Естественно, мы указали только некоторые примеры целей выпуска долговых ценных бумаг, на практике данные направления очень разноплановы.
Например, в этом видео, рассказывают как провести эмиссию ценных бумаг и чем это полезно для бизнеса или стартапа:
Зачем и для кого выпускают облигации
Основная цель выпуска облигаций — это получить деньги взаймы.
Но в отличие от кредита, эта ценная бумага может обращаться на бирже, долг может продаваться или покупаться сторонними лицами. Эмитент долговых обязательств получает кредит, но сохраняет за собой владение активом.
Такой способ получения заемных средств выгоден — прежде всего — тем, что не меняет форму собственности, так как покупатели:
- не получают права на владение долей в компании
- не участвуют в собраниях акционеров
- не имеют права вмешиваться в управление
В плане получения инвестиций облигации хуже акций, так как требуют обратного выкупа, погашения купонов. Но есть государственные и муниципальные структуры, которые лишены возможности акционирования, поэтому для них это может быть единственный путь получения заемных средств.
Покупают облигации спекулянты на биржах с целью перепродажи. Для инвесторов облигации интересны тем, что они дают право на получение заранее оговоренных выплат, плюс эмитент, погашая их, выплачивает стоимость на день обратного выкупа.
Сама бумага может изменять свою стоимость при торговле на бирже. Но если цена ее падает, то растут выплаты по купонам. При увеличении стоимости самой ценной бумаги, величина выплат по купонам снижается.
Таким образом, консервативные инвесторы, вкладывая средства в долговые обязательства, получают прибыль или хотя бы не теряют вложенные средства.
