Хеджирование портфеля акций с помощью опционов. Простыми словами.

Все трейдеры и биржевые инвесторы заинтересованы в том, чтобы преумножить собственный капитал. Однако прежде всего деньги следует сохранить, защищая от чрезмерных инвестиционных, к примеру, валютных рисков. Если не делать этого, то работа на финансовых рисках и биржах превращается в откровенную авантюру. Одним из самых популярных и эффективных инструментов противодействия рискам является хеджирование опционами.

Научившись грамотно использовать данный инструмент, трейдер получает возможность преумножать капитал, не подвергая излишней опасности свой депозит.

Основные способы или стратегии

На сегодняшний день выделяют две основные стратегии хеджирования:

• короткое;
• длинное.

Оба из них направлены на защиту открытой позиции по акциям, валютным парам, форвардам, фьючерсам и другим инвестиционным активам.

Короткое хеджирование обеспечивает надежную защиту длинных позиций от внезапного изменения стоимости актива.

Длинное хеджирование, напротив, обеспечит надежную защиту коротких позиций от изменения цен.

Существует базовое правило, согласно которому и производятся такие биржевые операции. Когда инвестору нужно страхование позиции от падения цен, необходимо купить Put или продать Call опционы. Когда инвестору необходимо страхование позиции от повышения цен на базовый актив, то следует продать Put или купить Call опционы.

Рассматриваемую схему гораздо проще понять на конкретных примерах.

Полное хеджирование на рынке форекс

Полное хеджирование на форексе предполагает установку локка / замка вместо Stop Loss по тому же финансовому инструменту. Например, на 5-ю волну тренда.

Пример 1 – приобретение контракта Put

Инвестор владеет акциями ПАО Газпром. При этом у него существуют основания полагать, что в ближайшем будущем цены на них понизятся. Во избежание данных рисков он хочет захеджировать открытые позиции по рассматриваемым ценным бумагам при помощи приобретения опциона пут.

Текущая рыночная цена акции составляет 100 рублей. Размер опционной премии или цены опциона равен 5 рублям за каждую акцию.

То есть в данном случае страхование открытых позиций обернется затратами 5 рублей за акцию. В то же время приобретенный опцион дает инвестору возможность купить акции по 100 рублей вне зависимости какие цены сформируются на бирже. Другими словами, трейдер с помощью хеджирования застраховал свои риски в случае, если стоимость ценных бумаг ПАО Газпром упадет ниже 100 рублей.

Что важно, применение данной стратегии никак не ограничивает потенциальную прибыль инвестора при росте цены на акции Газпрома.

Хеджирование портфеля акций с помощью опционов. Простыми словами.

Рассмотрим на конкретном примере, как можно застраховать свой портфель акций российских компаний на Московской бирже от падения его стоимости с помощью опционов FORTS.

Для хеджирования от падения цены используются опционы пут. Покупка Опциона представляет собой аналог покупки страховки. Мы фиксируем подходящее нам значение цены базового актива (страйк опциона). При падении цены ниже страйка наш купленный опцион выходит в деньги. Взамен мы платим продавцу опциона премию. Чем дальше страйк опциона от текущей цены, тем ниже премия. Наш убыток ограничен премией. Наш потенциальный доход не ограничен.

Поскольку мы рассматриваем не отдельные акции, а портфель в целом, нам интересны производные инструменты на индекс МосБиржи и индекс РТС. Состав Индекса РТС аналогичен индексу МосБиржи, только выражен не в рублях, а в долларах. Здесь необходимо отметить, что базовым активом для опционов на Мосбирже являются не сами индексы, а фьючерсы на них. Опционы на фьючерс на индекс МосБиржи на данный момент малоликвидны, поэтому нас будут интересовать опционы на фьючерс на индекс РТС.

Наиболее подходящими для нас будут опционы трехмесячных серий (март, июнь, сентябрь, декабрь). Они обычно самые ликвидные, по ним оптимальное соотношение премия/срок опциона. В нашем примере (на вечер 11 марта 2021г.), 1 фьючерс на индекс РТС с экспирацией (срок действия фьючерса) 17 июня 2021г. стоит 149 090. Эта цена выражена в пунктах. Стоимость шага цены (10 пунктов) равна 0,2 долларам. Чтобы перевести стоимость фьючерса в рубли, нам нужно цену фьючерса разделить на 10, умножить на 0.2 и на курс доллара США (73,55 руб., рассчитывается биржей). То есть 149 090/10*0,2*73,55= 219 314 руб.

Если наш условный портфель акций по рыночной стоимости составляет 1 миллион рублей, то в целях хеджирования мы возьмем для расчета 4 фьючерса, которые будут эквивалентны 877 256 руб.

Фьючерс следует за динамикой индекса РТС, поэтому, чтобы было полное совпадение, наш портфель в идеале должен четко соответствовать составу бумаг индекса. Конечно, реальные портфели могут иметь другую структуру и другие доли акций. Для расчета мы будем брать меньшую сумму, чем наш портфель, из-за дополнительных факторов, положительно влияющих на цену нашего опциона. Об этих факторах чуть позже.

Нам необходимо открыть доску опционов пут на фьючерсы на индекс РТС со сроком действия 17.06.2021г.

Мы видим, что страйки опционов идут с лагом 2500 пунктов. Рассмотрим варианты страховки при падении фьючерса на индекс РТС от текущего уровня 149 090 до 130 000 (на 12,8%), до 125 000 (16,1%) и до 120 000 (19,5%). Стоимость опциона пут (теоретическая цена на доске опционов) на страйке 130 000 составляет 3090 пунктов (2 % от стоимости июньского фьючерса РТС), на 125 000 = 2360 (1,6 % от стоимости фьючерса), на 120 000= 1810 (1,2% от стоимости фьючерса).

При покупке опционов необходимо ориентироваться на теоретическую цену. Если в биржевом стакане мало заявок или слишком большой спрэд, выставляем заявку по теоретической цене или чуть выше. Кроме того, обращаем внимание на количество открытых позиций. Чем их больше, тем ликвиднее опцион.

В нашем примере мы купим 4 июньских опциона со страйком 125 000 по цене 2360 пунктов. В рублях цена (премия) опциона составит 2360/10*0,2*73,55=3471 руб. за 1 опцион, за 4 опциона 13 886 руб. Эти деньги не платятся сразу. Биржа заблокирует сумму гарантийного обеспечения в размере 13 545 руб. Далее, в зависимости от изменения цены опциона 2 раза в день во время дневного и вечернего клиринга нам либо будут начисляться деньги на счет (при росте цены), либо списываться с него (при снижении цены опциона). При покупке опциона наш потенциальный убыток ограничен размером премии. Если цена фьючерса не достигнет 125 000 к 17 июня, то цена опциона упадет до нуля. Если же цена упадет ниже 125 000, опцион выйдет в деньги. Но поскольку мы уплатили премию 2360 пунктов, то мы выйдем в прибыль при цене ниже 122 640. Если, к примеру, цена упадет до 120 000, наш доход составит 2 640 пунктов с одного опциона. При цене 110 000 доход по опционам будет равен 12 640 пунктов с одного опциона. В рубли эти значения можно перевести по вышеуказанной формуле исходя из актуального курса доллара на дату расчета.

Необходимо помнить о важном моменте: базовым активом является не индекс, а фьючерс. В случае удержания купленных опционов до даты окончания срока действия и выхода их в деньги, произойдет поставка, и на счете появятся фьючерсы на индекс РТС. Поэтому, логичнее до этой даты опционы продать, и при необходимости, купить опцион следующей трехмесячной, в нашем примере сентябрьской серии.

Стоимость страховки, учитывая небольшой срок (3 месяца) достаточно дорогая, но нужно учитывать еще дополнительные факторы, которые будут действовать в нашу пользу.

Первое, при падении рынка акций как правило растет курс доллара. Поскольку индекс РТС долларовый, рост курса доллара (при неизменном индексе Мосбиржи) вызовет снижение индекса РТС.

Второе, при резких падениях стремительно растет волатильность, что увеличивает стоимость самого опциона. Так, мы видим из таблицы, что текущая волатильность опциона на страйке 150 000 составляет 27,96%. Для сравнения, в марте 2021 г. во время падения рынка ожидаемая волатильность фьючерса на индекс РТС достигала 88%. Стоимость опционов в таких ситуациях может увеличивать в несколько раз.

Также у нас изначально есть небольшое преимущество, поскольку июньский фьючерс стоит меньше чем ближний мартовский фьючерс (находится в бэквордации): 149 090 против 151 180.

Против нас в первую очередь будет играть время. Чем ближе дата экспирации, и чем дальше значение индекса от нашего страйка, тем быстрее опцион будет терять свою стоимость.

Конечно, постоянно (каждые 3 месяца) покупать такую страховку слишком дорого, но если мы ожидаем сильного падения рынка или же хотим частично либо полностью застраховать свой портфель, в определенных ситуациях её можно использовать.

Пример 2 – продажа контракта Call

Те же самые рыночные условия могут подтолкнуть инвестора к принятию решения о хеджировании при помощи реализации кол опционов.

Размер опционной премии получаемый с каждой акции также равняется 5 рублям. Текущая совокупная стоимость ценных бумаг Газпрома равна 100 рублям. В этом случае продавец опционного контракта принимает обязательства по продаже рассматриваемых инвестиционных активов по цене 100 рублей. Подобная сделка будет реализована лишь в случае соответствующего требования покупателя. В такой ситуации продавец получит прибыль, которую и составит опционная премия.

Другими словами, при условии, что цена на ценные бумаги опустится ниже 100 рублей Call не будет исполнен. Ведь иначе покупателю достанутся убытки, а инвестору дополнительная прибыль, которую составить опционная премия.

В случае если стоимость актива поднимется выше 100 рублей, то опционное соглашение будет предъявлено к реализации. Но поскольку инвестор владеет акциями Газпрома, то его убыток со срочного рынка будет компенсирован прибылью с рынка спотового. То есть инвестор сработает в ноль.

Что такое хеджирование простыми словами

Хеджирование сделок на языке финансистов обозначает принятие мер, направленных на страхование рисков, возникновение которых может произойти вследствие нежелательного сценария. Таким образом создаются условия приобретения или продажи активов (товаров) в будущем, по ранее согласованной схеме.

Хеджирование простыми словами – это действия, нацеленные на устранение рисков, возникающих из-за случайных колебаний цены любого актива. Термин произошел от английского hedging (ограничивать, ограждать).

Есть разные варианты снижения риска. Например, на валютном рынке можно открывать разнонаправленные позиции по инструментам с высокой прямой корреляцией и однонаправленные, если наблюдается обратная корреляция. Даже тактику локирования на Форекс можно считать подвидом хеджирования. Используется эта методика и при реальных поставках товара. В этом случае риски снижаются за счет фьючерсных контрактов, опционов. При должном опыте можно не только снизить риск, но и получить дополнительную выгоду.

Что касается истории этой тактики, то зародилась она несколько веков назад. Тогда этот прием использовали для безопасной покупки товара в будущем.

По сути в те времена хеджирование – это покупка товара в будущем по заранее указанной цене (так был изобретен фьючерсный контракт

). За счет этого стороны регулировали риски, и покупатель, и продавец заранее знали потенциальный убыток.

Методика доказала свою полезность, эволюционировала и сейчас используется повсеместно. Участник хеджирования приобретает не сами активы, а возможность их продажи (покупки). Результатом станет гарантированная сделка, приведшая к прибыли или неблагоприятному исходу, после которого он получает меньший доход от возможного.

Пример 3 — приобретение контракта Call

Когда необходима страхование торговой позиции от снижения котировок актива, трейдер может реализовать ценные бумаги и вместе с тем приобрести опцион кол. В ситуации, когда котировки акций упадут, трейдер приобретет их в рамках спот-рынка по более низкой стоимости. Естественно, опционный контракт реализован не будет.

В ситуации, когда стоимость актива вырастает и превышает цену исполнения опциона, трейдер будет его исполнять. При таком развитии событий он получает ценные бумаги по зафиксированной в опционе стоимости. Так с помощью хеджирования можно нейтрализовать риски, связанные с падением биржевых котировок.

Историческая справка: Как появилось хеджирование рисков

Считается, что понятие хеджирование, пришло к нам из средневековой Японии. В те давние времена, когда основой японской экономики были не крупные транснациональные корпорации, а банальные зёрна риса. Те, кто владел большими запасами риса, обладали властью, богатством и всем тем, что могут дать человеку деньги.

В связи с этим, цена на рис имела поистине стратегическое значение. Диктуемая соотношением спроса и предложения, эта цена повышалась при преобладании спроса (при плохом урожае) и понижалась, когда на рынке превалировало предложение (при хорошем урожае риса). Таким образом будущий урожай имел огромное влияние на экономическую (а вместе с ней и на политическую) обстановку в стране.

Продавцы риса боялись прогадать в случае хорошего урожая и снижения цены, а покупатели, наоборот, боялись того, что в случае плохого урожая цены могут оказаться непомерно высокими. Для того чтобы как-то нивелировать влияние урожайности на цену стратегического продукта, японцы придумали заключать договора на поставку риса по заранее оговоренной цене. То есть, ещё до сбора урожая (когда ещё не ясно насколько уродится рис в этом году), стороны договаривались между собой следующим образом:

• Продавец обязывался поставить оговоренную партию риса по определённой цене, в независимости от того каким будет текущий урожай и соответственно рыночная цена на рис;
• Покупатель обязывался приобрести эту партию по оговоренной цене в независимости от того какой в итоге окажется рыночная цена риса.

В итоге, если рыночная цена отличалась от договорной, то одна из сторон оказывалась в прибыли, а другая в убытке (но убыток этот был заранее запланирован и являлся, по сути, страховым взносом за снижение риска).

Так, если, например, вследствие неблагоприятных погодных условий, урожай риса оставлял желать лучшего, то рыночная цена на него возрастала, и выигрывал покупатель, заранее договорившийся о покупке по более низкой цене. Продавец вынужден был продавать ему товар по заранее оговоренной цене, в то время как на рынке сейчас он мог бы выручить за него гораздо большую сумму.

А если, наоборот, урожай риса оказывался очень хорошим, то цена на него снижалась ввиду обилия предложения. В этом случае выигрывал продавец, который заранее договорился о поставке по более высокой цене. Покупателю же это было не выгодно, так как на рынке он мог бы приобрести этот товар гораздо дешевле (но договор есть договор, и его невыполнение в те времена, как минимум грозило потерей репутации, а как максимум – бесчестием).

Пример 4 — продажа контракта Put

Предположим, что трейдеру нравится текущая рыночная стоимость акций АЛРОСА, но он не располагает необходимой суммой для приобретения нужного их количества. В то же время в ближайшем будущем такие средства у него появятся. Для того чтобы не упустить привлекательную стоимость ценных бумаг, трейдер производит операцию хеджирования, продавая пут опционы.

Подобная стратегия позволить эффективно застраховать потенциальные инвестиционные риски.

Таким образом, мы можем сделать вывод, что операция хеджирования опционами является эффективным инструментом противодействия рискам, который инвестор всегда может противопоставить рыночной неопределенности.

Незаконные методы хеджирования на форексе

Используются трейдерами — приверженцами методов мартингейла и антимартингейла в брокерских компаниях, дающих бонус на торговый депозит от 100% и более, участвующий в просадке. Во флете высоко волатильной валютной пары (GBP USD, USD SEK, USD CNY, GBP AUD, GBP CAD, GBP NZD, GBP JPY, GBP SEK, GBP NOK и др.)

• один из трейдеров открывает раз за разом sell, sell, sell, sell, sell…
• второй трейдер одновременно открывает buy, buy, buy, buy, buy, buy….

Один из счетов гарантировано проигрывается, второй зарабатывает за месяц от 500% профита (используется максимальное Кредитное плечо и постоянно нарушается Манименеджмент, т.к. трейдер надеется на краткосрочный заработок на одном из счетов).

В итоге

• вложение $2 тыс. ($1 тыс. + $1 тыс.) + по $1 тыс. бонус от брокера на каждый счет;
• доход при 500% = $10 тыс. — $2 тыс. затраты трейдера — $1 тыс. бонус брокера;

Итого: $7 тысяч чистая прибыль за один-полтора месяца

Метод считается не законным и брокер может просто аннулировать бонус и прибыль со счета при подозрении в подобном методе «хеджирования». Подобных «хеджеров» можно без труда обнаружить в интернете с негативными отзывами о брокере. Их критерии

• торговал всего 1-3 месяца, заработали от 500% профита;
• получал бонус от брокера (без него можно «слить» оба депозита);
• брокер вернул депозит без профита от торговли;
• у трейдера нет больше счетов с торговлей от года и более.

Академия Masterforex-V не считает таких «хеджеров» трейдерами:

• для подобной торговли не нужны знания и умения профессионального трейдинга;
• их принцип: «урвал», закрыл счет и исчез (чтобы появиться снова под другой фамилией у того же трейдера с бонусом);
• большинство адекватных форекс брокеров прекратили давать бонусы, участвующие в просадке, после активных действий валютных «хеджеров».

Создание дополнительной сделки в выбранном направлении

Второй вариант хеджирования в бинарных опционах многие опытные спекулянты считают довольно спорным, но часть трейдеров эффективно применяет его для максимизации потенциального дохода.

При использовании этого метода хеджирования в бинарных опционах также существует три варианта развития ситуации:

1. Обе позиции принесут прибыль.
2. Одна из сделок принесет прибыль, а вторая убытки.
3. Обе открытые позицию окажутся неудачными и принесут убытки.

Именно потому, что существует вероятность того, что оба ордера могут принести убытки, многие профессионалы не советуют применять этот вариант хеджирования.

Продажи с коэффициентом

При идеальном развитии событий предполагается, что использование хеджирования полностью покрывает убытки. Однако, ситуации на рынке бывают разные и порой потери покрываются лишь частично.

Стратегии хеджирования с использованием опционов, приносящие не полную компенсацию называются продажей с коэффициентом. Приведем небольшой пример, иллюстрирующий особенности таких операций.

Диспозиция. У инвестора имеется 100 акций определенного вида. Он продает «колл» на 200 акций.

Возможное развитие ситуации:

1. Если в дальнейшем стоимость акций не изменится либо возрастет, наиболее вероятно клиент откажется от сделки. В таком случае прибыль инвестора составит сумму равную премии.
2. Если в дальнейшем произойдет рост стоимости акций, а проданный опцион будет выполнен, то инвестор должен будет предоставить оговоренные 200 акций. В таком случае он предоставляет имеющиеся 100, а также докупает еще столько же но уже по рыночной цене. В таком случае покрытие убытков составило 50%.