olegas Янв 21, 2021 / 119 Views
Когда на рынке возникает ажиотажный спрос на тот или иной актив, ведущий к тому, что цена на него начинает стремительно расти, во много раз превосходя истинную его стоимость, говорят что образуется экономический пузырь. Хотя если точнее, то о пузыре, как правило, начинают говорить уже после его схлопывания. Тогда, когда для всех это стало свершившимся очевидным фактом. Распознать же пузырь на стадии его формирования гораздо сложнее (его легко спутать с сильным бычьим трендом, например).
Экономический пузырь также ещё называют рыночным, спекулятивным или финансовым пузырём. Название, как говориться, сути дела не меняет и в любом случае пузырь является негативным фактором как для людей, инвестировавших в него свои средства, так и для экономики в целом. Схлопывание пузыря представляет собой резкий обвал доселе взлетевших цен, причём обвал этот может носить лавинообразный характер, то есть тянуть за собой целые отрасли экономики.
Что такое финансовый пузырь
Помните, что такое Золотой Стандарт? Эта денежная система существовала до Первой мировой войны. Суть ее заключалась в том, что все деньги должны быть обеспечены золотовалютными резервами. Иными словами, валюта стоила ровно столько, сколько денег было использовано на ее изготовление. С появлением фиатных денег стоимость национальной валюты стали определять политические и экономические факторы – как внутренние, так и внешние. Об этом подробно рассказано в статье «Фиатные деньги». Номинал купюры во много раз превышает ее себестоимость, и это нормально – главное, чтобы на рынке было достаточное количество денежной массы. Дефицит денег ведет к их удорожанию, а избыток – к обесцениванию.
Представьте себе древнюю монету, найденную археологами, которая была выпущена несколько веков назад. В те времена на нее можно было купить лишь буханку хлеба или мешок картошки, а какова будет ее нынешняя стоимость – предстоит определить экспертам. В любом случае ценность такой монеты важна лишь для узкого круга коллекционеров, которые собирают подобные вещи. Поскольку перепродать реликвию за большие деньги будет возможно ограниченному кругу лиц, ажиотажный спрос на нее вряд ли возникнет.
Но существует немало вещей, которые ценны для большинства. В первую очередь это жилье, ценные бумаги, валюты, потребительские товары – то есть активы, которые несложно продать. Что порождает повышенный спрос на них – зависит от конкретной ситуации. В какой-то момент люди начинают стремительно скупать товар, спрос на него значительно превышает предложение, и цена взлетает до небес.
Финансовый пузырь – это цикличное экономическое явление, когда заинтересованные лица подогревают интерес к какому-то активу. Цели и средства для этого могут быть самые разные. В результате цена стремительно растет, но в какой-то момент происходит перенасыщение, покупатели начинают избавляться от товара, понимая, что его стоимость сильно завышена и эти вложения вряд ли окупятся. Далее идет обратная реакция: предложение превышает спрос и его стоимость резко падает. А те, кто вложил немалые деньги в надежде, что актив продолжит дорожать, терпят убытки.
Такие явления существовали со времен средневековья. Обратимся к истории.
История развития финансовых пузырей
В 1619-1623 гг. в Священном Риме была развернута кампания по увеличению денежной массы. Это было нужно для финансирования борьбы за господство Римской империи в Европе. Тридцатилетняя война требовала немало средств на оружие и доспехи. Для этого монеты чеканили повсеместно, добавляя в их состав медь. В результате возник избыток денег и они стремительно обесценивались. Далее дешевые монеты продавались в другие страны в обмен на полноценные. Такой обмен существовал среди самых разных слоев населения. Его последствием стала галопирующая инфляция.
В 1711 году в Англии граф Оксфордский Роберт Харли основал «Компанию Южных Морей». Ее создание было продиктовано благородной целью: уменьшить государственный долг Англии, накопившийся во время войны с Испанией. Таким образом, долговые обязательства страны были конвертированы в акции компании Роберта Харли, а правительство предоставило этой компании право на монополию при торговле с южноамериканскими государствами. В результате стоимость акций стремительно росла, а вот торговля не оказалась прибыльным делом, т.к. испанский флот контролировал большинство портов Южной Америки.
Что произошло далее? В какой-то момент стало понятно, что баснословная стоимость ценных бумаг ничем не подкреплена и их котировки рухнули. «Компания Южных Морей» объявила себя банкротом в конце 1728 года.
Далее экономические пузыри затронули недвижимость. Пример тому – повышенный спрос на земли и дома во Флориде, возникший в 20-х годах XX века. Пузырь лопнул в 1926 году, когда цены достигли такого значения, что позволить себе жилье во Флориде могли только очень состоятельные люди.
И, конечно, все помнят ипотечный кризис 2007-2008 гг. в США, когда банки стали кредитовать даже неплатежеспособных граждан под маленькие проценты. В результате возросло число неплательщиков, долговые обязательства перепродавались. Крупный банк Lehman Brothers объявил о банкротстве, что спровоцировало настоящую панику в банковской сфере и на ипотечном рынке. Поскольку доллар является мировой валютой, американский кризис распространился в другие страны, и затронул практически весь мир.
Ну и, наконец, пузырь биткоина, сформировавшийся с 2021 по 2017 годы, когда стоимость этой криптовалюты стала стремительно расти, а в 2021 рухнула в 5 раз.
Причины ажиотажа самые разные. Рассмотрим основные.
На фондовый рынок надвигается пузырь
Мало кто отрицает, что американские акции сильно переоценены или что исторически низкие уровни доходности облигаций могут помочь оправдать подобные оценки (или, что центральные банки раздувают пузыри, а остальные ничего не могут с этим поделать). Роберт Шиллер, лауреат Нобелевской премии по экономике и эксперт по пузырям, отметил, что акции, как минимум, должны опередить облигации. После этого Джереми Грэнтэм, основатель компании по управлению фондами GMO, заявил, что американские акции достигли пузыря, который сопоставим с пузырем Компании Южных морей, Биржевым крахом 1929 года или манией доткомов
. Он связывает это в основном с признаками нестандартного поведения. При этом определить сроки окончания пузыря крайне сложно.
Ну да, конкретные сроки назвать невозможно, слишком мало данных для этого, да и обстановка динамически меняется каждую неделю. Но сам факт грядущего обрушения уже неминуемый.
Что такое пузырь, и чем он отличается от дорогого рынка? В своей книге «Мании, паники и крахи» Чарльз Киндлбергер перечислил необходимые условия: легкие деньги и привлекательные условия, которые заставят людей инвестировать
. Пузырь возникает, когда оценка становится чрезмерно завышенной, и в поведении инвесторов доминируют попытки продать акции по более высокой цене, а не здравый смысл и рациональная оценка. Это то, что экономист Хайман Мински назвал «фазой Понци». В этот момент
даже незначительное нарушение потока легких денег может положить конец веселью
.
У нас есть дешевые кредиты. У нас есть убедительные истории для некоторых технологических секторов. А где же нестандартное поведение? Для начала, возьмем биткоин, который просто взорвался в прошлом месяце
. Сильные ценовые скачки биткоина, как правило, пересекаются с переломными точками на рынках акций.
В качестве еще одного количественного показателя стоит отметить коэффициент наличности BofA Securities Inc., хранящейся в институциональных портфелях. Это самый низкий уровень с тех пор, как фирма начала его измерять, а это значит, что управляющие фондами не сильно нуждаются в резервах.
Теперь, если посмотреть на ожидания аналитиков, регулярно опрашиваемых BofA Securities, то они выше долгосрочного среднего значения, чем они были с момента начала мирового финансового кризиса. И если это еще не говорит о существовании пузыря, то означает, что он очень близко.
..На глобальных рынках акций появились тревожные признаки. Longview Economics показывает форвардную доходность на рынках акций: рост по сравнению с пиком 2008 года оказался незначительным и почти полностью обусловлен повышением корпоративного налога Трампом в конце 2021 года.
Получается, если американский фондовый рынок лопнет, то за пределами США у инвесторов не будет никакой автоматической защиты. Если и есть рынок, который выглядит дешевым, то это Великобритания. По данным Citi, дивидендная доходность в этой стране выше доходности золота, чем когда-либо после войны.
Угу, Большой Пузырь уже дано с нами и поддерживать его существование уже крайне сложно даже для ФРС. Хотя она старается, вот, мадам Джанет вообще обещала залить Америку свежеотпечатанным баблом. Но этим она только сделает ей хуже.
И даже на рынке «ответственного» инвестирования надулся безответственный пузырь
. Хотя насчет «ответственного инвестирования» — мне уже смешно. Это в Теслу то ответственное???
Биржевые фонды (ETF), ориентированные на «ответственное» инвестирование в рамках концепции ESG*, привлекли в 2021 году в США и Европе рекордные $85 млрд. Данная стратегия сохраняет популярность и в этом году. ESG (Environmental, Social, and Governance) – инвестиционная концепция, в соответствии с которой перспективность того или иного эмитента оценивается, исходя из его соответствия экологическим, социальным и управленческим нормам. Данную концепцию часто называют «ответственным» инвестированием: она является довольно новой, но быстро набирает популярность.
Акции таких компаний, разбухшие от притока капитала, взлетели до уровней, не виданных со времен пузыря доткомов. Сегодня они торгуются с коэффициентами, которым позавидует даже Tesla: например, бумаги убыточного производителя топливных элементов Plug Power на зависть Илону Маску выросли с начала прошлого года на 2000%
.
Примерно половина всех ETF, созданных в Европе в 2021 году, ориентированы на ESG-инвестирование, следует из данных Citigroup. По состоянию на сентябрь 2021 года, объем активов в ESG-фондах составлял рекордные $1,2 трлн с лишним, сообщает Morningstar.
Самая большая доля активов в сфере ESG-инвестирования приходится на букву «E» этой аббревиатуры, т.е. окружающая среда (environment). В 2021 году индекс акций таких компаний вырос на 93%
.
Новый президент США Джо Байден обещает увеличить инвестиции в зеленую энергетику и инфраструктуру, а в Европе большая доля пакета стимулов объемом $2,2 трлн привязана к экологическим темам. В этом году объем эмиссии «зеленых» и «социальных» облигаций достигнет $1 трлн
, прогнозирует Bloomberg.
И как потом вся эта зелень обвалится..
А вот что говорит на этот счет один легендарный инвестор: «Величайший пузырь в истории готовится к последнему танцу»
На линии Джереми Грэнтэм — спекульская душонка, конечно, но душонка компетентная, он правильно спрогнозировал крахи и 2000, и 2008 годов, сооснователь Grantham, Mayo, Van Otterloo & Co. (под управлением $160 ярдов), основатель одного из первых индексных фондов еще в 70-е. И вот что он думает о текущем состоянии дел в глобальной финансовой системе:
Очень длинный бычий рынок с 2009 теперь превратился в эпический пузырь (только не «превратился» сам по себе, а был создан глобальным печатным станком). Экстремально завышенные котировки, их взрывной рост, бешеные выпуски и истерично спекулятивное поведение инвесторов дают все основания считать, что этот период в истории будет записан как один из величайших пузырей.
Такие пузыри это то, когда делаются и исчезают огромные состояния. Создать портфолио, которое избежит жуткой боли при лопании пузыря — крайне сложно
.
Этот пузырь лопнет, как бы сильно ФРС не пыталась его поддержать
, с последующим ударом по экономике и инвесторским портфолио. Для большинства сегодняшних инвесторов это станет самым важным событием в их жизни. Меня, как давнего исследователя и историка рынков, это интеллектуально восхищает и ужасает одновременно.
..Я давно уже не управляю портфолио лично, но я буду рад сообщить свое мнение — очень вероятно, на рынке США мы находимся в масштабном пузыре того типа, что случается раз в десятки лет
. Закончится он плохо, но назвать конкретную неделю или даже квартал, когда будет пройден пик, невозможно.
..В общем, я хорошо знаком со всеми этими историями прошлого. Сейчас мы наблюдаем ту же картину. Летом я заявил, что все признаки поздней стадии жизненного цикла пузыря налицо. Наиболее характерно на этих стадиях — реально сумасшедшее поведение инвесторов, особенно частных. ЗА все 10 лет предыдущего бычьего тренда (ставшего самым длинным в истории) мы не наблюдали столь диких спекуляций и в таких объемах. Примеры таких маниакальных инвестиций мы видим повсеместно — Hertz, Kodak, Nikola и, особенно, Tesla. Капитализация Теслы сейчас составляет $1.25 ляма резаной на каждый проданный автомобиль. Для сравнения у GM этот показатель составляет $9K.
И это не отдельные частные случаи. Большая картина выглядит еще хуже.
Пузыри не повторяю судьбу предыдущих полностью. У них у каждого своя форма иррациональности. Нынешний пузырь может лопнуть завтра, а может дуться еще несколько месяцев. В качестве версии — пузырь доживет до весны или лета, когда вакцина от COVID будет уже использована широко. В этот момент, станет невозможно валить вину на плохое состояние экономики на COVID, то есть «основная причина» проблем будет устранена. Рынок вздохнет с облегчением, оглянется вокруг, и увидит, что экономика все еще слаба, монетарные стимулы будут резать, а котировки абсурдны. «Покупай слухи, продавай новости».
Но это лишь версия, толчок для обвала может быть и другим. И он будет неизбежно.
И не только легендарные личности заявляют о Большом Пузыре и его неизбежном обвале. Рядовые спекули в большинстве своем думают точно так же.
«Полностью в пузыре» — американские инвесторы оценили фондовый рынок США
Большинство американских инвесторов видят на фондовом рынке «пузырь», 17 января сообщает CNBC со ссылкой на опрос, проведенный онлайн-брокером E-Trade Financial. Согласно результатам этого опроса более 60% трейдеров-миллионеров считают, что финансовый пузырь — или что-то на него похожее — уже надут. При этом выводить свои активы из фондового рынка они еще не готовы.
Хе-хе, а ведь могут и не успеть.. жадность, дети — это плохо! (с)
Опрос был проведен с 1 по 7 января среди 904 опытных трейдеров из США, самостоятельно занимающихся инвестированием и управляющих активами общей суммой не менее $10 000. Отдельно была проанализирована выборка из 188 трейдеров, которые управляют активами на сумму не менее $1 млн.
Согласно исследованию, только 9% из опрошенных трейдеров-миллионеров уверены, что на текущий момент на фондовом рынке нет финансового пузыря. 29% считают, что рынок приближается к этому, 46% назвали текущую ситуацию «чем-то вроде пузыря», и 16% отметили, что фондовый рынок «полностью в пузыре».
Ну-ну, посоны — держите ваши бумаги.. пока они не станут именно что бумагой. Которыми вы потом будете топить ваши буржуйки, пытаясь согреться холодными зимами..
Да, когда на финансистов льется дождь легкого бабла невозможно избежать искушения сразу вложить его в максимально прибыльные активы, пусть даже и виртуальные. И неудивительно, что даже швейцарские банки оказались во власти пузыря
— срубить по-крупному и по-быстрому и они совсем не прочь.
Впервые после финансового кризиса UBS Group AG смог превысить все свои целевые показатели. Получив самый большой доход за десятилетие на уровне $6.6 млрд, крупнейший в мире банк, управляющий частными активами, наконец-то доказал, что может расширяться, обеспечивая при этом такую же прибыль, которую он обещал инвесторам. Однако пузырь активов, который сделал богатых еще богаче, — это помрачение, которое охватило и частные банки. Как и во всех классах активов, от биткоина до облигаций с крайне низкой доходностью, такая ситуация не может сохраняться вечно. Новый генеральный директор UBS Ральф Хамерс должен воспользоваться ситуацией, пока наступил подходящий момент.
Угу, пусть пользуется.. только потом что бы успел вовремя смыться.
Многотриллионные вливания ведут не просто к росту долгов, а к самой настоящей долговой пирамиде, куда выше, чем египетские. И глядя на них, у многих возникакет невольный вопрос — долговая пирамида: cмогут ли мировые регуляторы предотвратить новый кризис
. Или их возможности уже исчерпаны?
Оптимисты верят в восстановление экономического роста после вакцинации, но более реалистичный прогноз предполагает, что до устойчивого роста еще далеко, а ФРС рано или поздно придется свернуть стимулирующую денежно-кредитную политику. При таком сценарии рынки ждут большие потрясения.
Большие — и неизбежные.
Большая статья с графиками — читайте по ссылке, а здесь будет лишь ключевое.
Теперь можно сделать финальный прогноз на 2021 год: краха долгового рынка не будет, так как ФРС и Ко купили ему несколько лет жизни, но волатильность будет нарастать, в основном в сторону падения цен рискованных облигаций. Мы увидим больше реструктуризаций, и уже не стоит гнаться за доходностью 2%-3%, а ждать падения котировок
до 4-5% по умеренно рискованным бондам и 6-10% по наиболее рискованным. Крах же наступит тогда, когда ФРС будет вынуждена реагировать на рост инфляции и нарастание финансовых дисбалансов и объявит начало процесса выхода из ультрастимулирующей ДКП – аналог taper tantrum 2013-го – но это, думаю, случится уже в начале 2022 года.
Может да, а может и раньше. Как уже говорил, конкретные сроки предсказывать не имеет смысла.
А тем временем, свежеотпечатанная министр американских финансов и Печатного станка Йеллен пообещала залить экономику США деньгами
. Забыв предупредить, что эта самая экономика рано или поздно захлебнется от такого денежного потока..
Экс-глава Федеральной резервной системы США Джанет Йеллен, которую Джо Байден предложил на пост министра финансов в своей администрации, призвала продолжить масштабные вливания в американскую экономику, невзирая на дефицит бюджет и государственный долг, размер которых бьет рекорды со Второй мировой войны. Выступая в Сенате Йеллен призвала «действовать по крупному». «Без дальнейших серьезных действий мы рискуем оказаться перед продолжительной и болезненной рецессией, что впоследствии приведет к долгосрочному ущербу нашей экономике», — заявила 74-летняя Йеллен, возглавлявшая ФРС с 2014 по 2021 гг.
Хе, что бы вы не делали — приведет в любом случае.
«Ни избранный президент, ни я не предлагаем этот пакет помощи без учета долгового бремени страны. Но прямо сейчас, когда процентные ставки находятся на исторически низком уровне, самое разумное, что мы можем сделать, — это действовать по-крупному», — сказала она, комментируя «Американский план спасения» (American Rescue Plan) размером 1,9 трлн
долларов.
«В долгосрочной перспективе выгоды намного перевешивают затраты, особенно если мы заботимся о помощи людям, которые очень долго боролись», — пояснила Йеллен.
И что-то мне подсказывает, что это будет далеко не единственный пакет подобного стимулирования. Следующие последуют быстро и будут они ее более объемными.
Что в итоге приведет американский рубль к нехорошим последствиям. Как пишет Die Welt (Германия): избыточные долги Америки ставят доллар под угрозу краха
В одной области в настоящее время практически все экономисты ожидают обратного — речь о долларе. Они прогнозируют тенденцию спада, прежде всего из-за экономико-политических планов Байдена. Экономист Стивен Роуч предрекает даже крах доллара. Схожего мнения придерживается и экономист консалтинговой компании Lazard Asset Management Вернер Кремер. «Кризис Америки, подъем США и слабость доллара США в последние месяцы на сенсационном уровне, — говорит Кремер. — Из-за этого в худшем случае может начаться настоящий валютный кризис».
Хе, он начнется даже в лучшем случае..
Джо Байден в качестве одной из первых мер на посту нового президента США планирует реализовать так называемый «План спасения Америки». К уже одобренным в декабре единовременным выплатам американцам в размере 600 долларов добавятся еще 1400 долларов, пособие по безработице повысится не на 300, как планировалось ранее, а на 400 долларов.
Кроме того, предусмотрено выделение сотен миллиардов долларов в поддержку штатам, коммунам и школам, а также для инвестиций в инфраструктуру, исследования и чистую энергию. Общий объем пакета — 1,9 триллиона долларов, что соответствует около 9% производительности экономики США. При этом еще декабрьский пакет помощи составлял 3,4 триллиона долларов.
В результате экономисты один за другим повышают свои прогнозы роста США — ведь, конечно, триллионы подстегнут экономику. Но вместе с тем в гору пойдут и долги.
И без дополнительных расходов на «План спасения Америки» долг США в этом году предположительно составил бы около 134% от ВВП — такой показатель был у Италии до начала кризиса. Но он будет еще выше.
В прошлом году дефицит бюджета уже достигал неимоверных 15% от ВВП. Предполагалось, что в этом году он снизится до отметки ниже 10%, но теперь экономист Commerzbank Йорг Кремер исходит из того, что и в этом году он удержится на том же уровне, если планы будут реализованы. Тогда общая задолженность составит около 140% от ВВП
.
Это повлечет за собой последствия. Высокий бюджетный дефицит приведет к тому, что внешнеторговый дефицит США вырастет, опасается Роуч, что в сочетании с политикой Федеральной резервной системы, которая продолжает то и дело включать печатный станок, приведет к падению доллара. «В течение этого года я вижу дальнейший потенциал падения на 15-20%
по Broad Dollar Index», — прогнозирует Роуч.
То есть, доллар за год может упасть на 15-20%. И это в лучшем случае, в реальности же будет куда больше.
Большой Пузырь не может не лопнуть. Вопрос лишь в сроках этого события. И новая администрация САСШ делает все, что бы его приблизить. Что же, успехов в этом дедушке Альцгеймеру и его Команде!
Комментарии (0) | Распечатать | | Жалоба
Источник:
https://grey-croco.livejournal.com/2444006.html
Причины пузырей на финансовых рынках по Шиллеру
Американский экономист Роберт Джеймс Шиллер выделил следующие причины появления финансовых пузырей в мировой экономике:
- Увеличение денежной массы.
- Доступные кредиты.
- Развитие информационных технологий.
- Приток инвесторов, возникающий вследствие определенных политических и культурных процессов, выход на внешние рынки.
- Изменение демографической ситуации. Как правило, люди старшего возраста потребляют меньше, чем молодежь.
- Общее улучшение благосостояния населения.
Картина экономического пузыря по Фаберу
Большое внимание теме появления и формирования финансовых пузырей уделяет Марк Фабер, инвестор и финансовый аналитик из Швейцарии. Вот как выглядит картина экономического пузыря в его понимании:
- информация населению о способах выгодных инвестиций, имеющая рекламный характер, порождает спекуляции;
- банки выдают займы под низкие проценты. Объем кредитов резко возрастает;
- стремительно развивается строительство жилья и объектов инфраструктуры;
- СМИ обещают «светлое будущее». Примерно так: акции будут только дорожать, люди будут только богатеть. А людям свойственно быть оптимистами, и в результате торговлей на бирже начинают интересоваться даже те, кто был далек от этого;
- большое количество сделок финансируется за счет кредитных средств;
- до того, как финансовый пузырь лопнет, все вышеперечисленное дает возможность неплохо заработать ограниченному кругу лиц;
- в определенный момент происходит перенасыщение потребителей. Некоторые из них, наиболее осторожные, начинают потихоньку избавляться от активов. А поскольку такие сделки, как правило, проводятся в крупных размерах, явление быстро приобретает массовый характер. Акции, валюта или недвижимость резко дешевеют.
В Японии в конце 1980-х годов огромный процент денежной массы был сосредоточен на счетах граждан в виде накоплений. В итоге цены на недвижимость стали расти. Кроме того, экономика страны привлекала инвесторов, и цены на фондовый индекс существенно увеличились. Общество стало потреблять больше, т.к. люди ощутили себя финансово свободными.
Причины явления
Изучением анатомии финансового пузыря занимаются многие экономические школы и отдельные ученые, но до сих пор не выработано единого мнения относительно природы этого явления.
Существует так называемая «теория большего дурака», в соответствии с которой можно покупать все, что угодно (имеются в виду товары или финансовые инструменты), независимо от «качества» этого приобретения. Ведь всегда найдется тот, кто посчитает этот товар ценным, и его можно будет перепродать. Таким образом, имеет место иррациональное поведение участников рынка. Хотя пузыри возникают и в тех случаях, когда участники рынка совершенно объективно оценивают ситуацию.
Представители Австрийской экономической школы считают, что пузыри раздуваются при высоком уровне инфляции, который считается с низкими процентными ставками. Такая ситуация заставляет инвесторов рассчитывать на более дальнюю (по времени) прибыль. Таким образом, разрыв между инвестициями и доходами растет, а оценка активов носит виртуальный характер. Также в период инфляции возникают предпосылки к увеличению размера оплаты труда. Это приводит к временному росту потребление, что может стать предпосылкой для формирования пузыря.
Как возникают «пузыри» на финансовых рынках
Существует такое понятие – фундаментальная цена актива. Что это означает? Например, вы владеете пакетом акций, которые приобрели, заплатив 75 000 руб. (1 000 $ или 29 000 грн.). Проанализировав график изменения цены за последние годы, вы можете примерно представлять, сколько акции будут стоить через год. Допустим, в среднем рост цен составил 15% в год. Соответственно, если вы через год решите их продать, то получите 86 250 руб. (1 150 $ или 33 350 грн.). Плюс дивиденды, которые составляют в среднем 10% годовых. Итого фундаментальная стоимость вашего пакета ценных бумаг через год составит 93 750 руб. (1 250 $ или 36 250 грн.).
Разумеется, это очень условно – на котировки могут повлиять самые различные факторы. Но мы не будем сейчас брать периоды рецессии и другие неблагоприятные обстоятельства. Вы приобрели этот пакет, потому что уверены, что акции будут дорожать.
И в реальности так и происходит – акции растут в цене, но не на ожидаемые 15% в год, и не на 20, а, скажем, на 100%. Почему так происходит? Ну ладно, допустим, по итогам года компания продемонстрировала очень хорошие показатели, и размер дивидендов превысил ожидания акционеров. Соответственно, и акции выросли в цене. Но не в два же раза увеличилась прибыль? А если и так, то почему люди покупают бумаги по такой завышенной цене, когда еще несколько месяцев назад акции стоили намного дешевле? А люди покупают, иногда даже берут в долг у знакомых или используют кредитное плечо брокера. Зачем они это делают?
Пузыри и эффективные рынки
Теоретически эффективный рынок, на котором цены на активы отражают их истинную экономическую ценность, не приведет к образованию пузыря. Некоторые теоретики экономики считают, что пузыри становятся видимыми только задним числом, в то время как другие полагают, что инвесторы могут их предсказать до некоторой степени. Поскольку пузыри зависят от роста цен, превышающего стоимость класса активов, понятно, что инвесторы, заинтересованные в их идентификации, должны искать в графиках радикальные изменения цен, которые происходят в течение коротких периодов времени. Однако чем более волатильны цены на класс активов, тем труднее инвестору определить образование пузыря.
Очарование пузыря заключается в огромных деньгах, которые идут на его рост. Даже у инвестора, который осознает возможное или вероятное образование пузыря, может возникнуть соблазн купить на росте, надеясь получить прибыль до возможной распродажи. Существенный недостаток, который сопровождает лопнувший пузырь, должен сдерживать такие попытки разумных инвесторов.
Влияние экономических пузырей на экономику
С одной стороны, при раздувании финансового пузыря в сфере инвестиций увеличивается и количество денежных потоков. Но это длится, как правило, недолго. Выгоду получат только те, кто инвестировал на начальном этапе. Подавляющее же большинство покупателей вкладывало деньги на этапе роста пузыря. То есть, они платили уже завышенную цену, следовательно, когда пузырь лопнет, эти люди потеряют свои деньги.
Соответственно, и экономика лишится части денежных потоков: если у людей нет денег, они не могут инвестировать в другие продукты. Да что там инвестиции – покупательная способность также снизится.
Негативные последствия схлопывания пузыря могут перекинуться и на экономику других стран мира. Сократится объем экспорта по причине падения спроса на товары за рубежом и импорта – по причине отсутствия денег на внутреннем рынке.
Способы распознавания экономических пузырей
Специалисты считают, что распознать экономический пузырь довольно сложно. Но не невозможно. Основным признаком следует считать быстрый рост цен, который ничем не подкреплен. При этом важно обратить внимание также на увеличение кредитов: люди покупают активы на заемные средства. Вот два фактора, которые с большой вероятностью указывают на то, что мы имеем дело с экономическим пузырем.
Основная проблема, возникающая при обнаружении пузырей, состоит в том, что рассчитать фундаментальную стоимость инструмента непросто. Невозможно знать наверняка, сколько будет стоить этот актив через год и какой доход по нему можно будет получить. Расчеты, основанные только на прогнозах, нельзя считать надежными на 100%. Но и их отбрасывать нельзя.
Перечислим основные признаки экономического пузыря:
- Резкое увеличение стоимости актива.
- Большой разрыв между фундаментальной стоимостью и рыночной ценой.
- Смягчение кредитной политики в сочетании с ростом маржинального долга (доля заемных средств, участвующих в приобретении актива, увеличивается).
#7 Японский финансовый пузырь (Пузырь Nikkei) (1980-е годы)
Во время роста пузыря Nikkei в Японии считалось, что земля под Императорским дворцом Токио стоит больше, чем вся земля в Калифорнии.
В то время Япония была на центре автомобильной и электронной промышленности, что привело к тому, что ведущий фондовый индекс Nikkei, поднялся почти до 40,000.
В течение нескольких лет цены на акции и недвижимость обрушились, и Nikkei упал всего до 15,000. Пузырь привел в движение период дефляции, которую даже много лет спустя страна всё ещё пытается преодолеть.
Как лопается финансовый пузырь
Схлопывание пузыря, как правило, происходит быстро, из-за чего многие инвесторы терпят убытки – они просто не успевают избавиться от переоцененного актива. Вначале инструмент продают самые дальновидные (они-то и оказываются в плюсе). Затем количество инвесторов, желающих продать активы, увеличивается: многие надеются хоть что-то получить, пока они совсем не обесценились. И далее возникает паника. Примеров тому немало. Вспомните все тот же 2008 год, когда индекс S&P 500 обвалился на 17% после объявления банкротом банка Lehman Brothers, который потянул за собой несколько ипотечных компаний.
Нередко вслед за схлопыванием пузыря следует экономический кризис, который распространяется на другие страны.
#10 … Следующий Пузырь (2018?)
Кризис 2008 года был достаточно серьезным, и многие аналитики прогнозировали впереди несколько лет боли. Тем не менее, ультрасвободная кейнсианская политика от Федеральной резервной системы помогла повторно разжечь рост в США, и это привело к тому, что фондовые рынки восстановили все свои потери от крушения.
Благодаря ФРС и другим центральным банкам по всему миру, мировая экономика в настоящее время находится в гораздо лучшей форме, чем это предполагалось несколько лет назад, а безработица всё ещё находится в нисходящем тренде.
Однако, как мы видели, фондовые рынки имеют тенденцию к перерегулированию, и вскоре мы увидим следующий пузырь на фондовом рынке. ФРС помогла поддержать экономику посредством агрессивной денежной печати, но вскоре эти печатные машины должны быть отключены, так как инфляция начинает возникать вновь.
После того, как ФРС начнет повышать ставки, бизнесу будет намного труднее стимулировать рост, и в конечном итоге мы увидим еще одну рецессию.
Стоит ли инвестировать в финпузыри
Прогнозы о сроке существования пузыря – это всего лишь прогнозы, которые ни на чем не основаны: ни на статистике, ни на исторических фактах.
Если вы заметили признаки финансового пузыря, описанные выше, инвестировать, безусловно, можно. Но осторожно.
В первую очередь, следует взглянуть на график: как давно возник рост цен. Во-вторых, ответить на вопрос: сколько я готов потерять и что я буду делать, если пузырь лопнет.
Простыми словами, инвестируя в финансовый пузырь, нельзя тратить все средства. Диверсификация и ребалансировка портфеля – инструменты, которые позволят смягчить неприятные последствия от схлопывания пузыря.
И еще пара моментов, на которые стоит обратить внимание. Как это ни банально, но старайтесь контролировать свои эмоции, не поддаваться эйфории и панике, а также, по возможности, не пользуйтесь заемными средствами.
Как обнаружить пузырь без регистрации и смс?
Цена активов растет подозрительно быстро
В общем-то цена на бирже все время то растет, то падает. Это еще ни о чем не говорит. Но вот если акция вдруг за считанные месяцы дает прирост на 40-80-150%, то для этого, как минимум, должны быть объективные причины. Компания показала хорошую годовую отчетность? Презентовала новейшую технологию? Заключила крупнейший в своей истории контракт? Привлекла звездного управляющего директора? Тогда, возможно, для резкого роста есть повод. Если же ничего подобного не произошло – стоит задуматься.
Растет маржинальный долг трейдеров
Это как раз показатель игры в бОльшего дурака: опытные трейдеры чувствуют пузырь и начинают закупать акции в долг. Они рассчитывают взять растущий актив и успеть продать его до того, как пузырь лопнет. Если видите такую тенденцию – лучше бегите подальше. Играть с волками биржи в “кто кого надует” могут только другие волки.
Высокий коэффициент Роберта Шиллера
Он же – CAPE, циклически скорректированное отношение цены к прибыли (cyclically adjusted price-to-earnings). В 2013 году профессор Йельского университета Роберт Шиллер был удостоен Нобелевской премии по экономике наряду с Юджином Фамой и Ларсом Питером Хансеном. До этого Шиллер был, пожалуй, наиболее известен в финансовых СМИ за распознавание пузыря на рынке недвижимости до его краха в 2006 – 2007 году.
Коэффициент Шиллера показывает, сколько инвесторы готовы заплатить за $1 прибыли. CAPE 10 означает, что инвесторы платят $10 за $1 прибыли. Причем для разных стран показатель может быть разный. Например сейчас для США коэффициент Шиллера – 29.96. На пике «пузыря доткомов» (2000 год) коэффициент достигал своего исторического максимума в 44,19 пункта. Считается, что если индекс продолжит расти, нас ждет очередной мировой экономический кризис.
Примеры экономических пузырей в истории
Помимо кризиса 2007-2008 годов, следует привести еще несколько примеров экономических пузырей, которые возникали в разное время.
Тюльпаномания в Голландии
В конце XVI века в Европу завезли тюльпаны. Это произошло около 1560 года, когда австрийский посол в Турции привез в Австрию несколько луковиц, которые были посажены в саду императора. В 1593 году ботаник, ухаживавший за императорским садом, получил работу в ботаническом саду университета в голландском городе Лейден и привез с собой луковицы диковинных цветов. Первый цветок расцвел весной 1594 года.
В начале XVII века голландские садовники освоили селекцию тюльпанов и начали торговать луковицами. Надо отметить, что Нидерланды уже тогда вступили в Золотой век: страна богатела и находились люди, которые могли себе позволить экзотические по тем временам цветы. Тюльпаны отлично приживались в европейском климате, появлялись новые сорта, которые стоили в несколько раз дороже, чем уже известные. Торговля приносила хорошие доходы. Стоимость одной луковицы некоторых сортов, например, Semper Augustus («Вечный август») в несколько раз превышала годовой доход ремесленника.
К 1630 году торговля тюльпанами набрала обороты, а настоящий ажиотаж наступил в 1633 году, когда луковицы тюльпанов стали обмениваться на объекты недвижимости.
Но торговля цветами невозможна круглый год, поскольку луковицы высаживают поздней осенью, а цветут тюльпаны весной. Таким образом, купить луковицы можно было только в период с начала лета по октябрь. Чтобы не терпеть убытки, торговцы стали продавать луковицы в земле с обязательством передать их покупателю после цветения. Так появились первые в истории фьючерсные контракты.
Примеры финансовых пузырей в наши дни
В качестве примеров современных экономических пузырей первое, что приходит в голову – это биткоин, стоимость которого достигла 1 500 000 руб. (20 000 $ или 580 000 грн.) в 2021 году. Это произошло исходя лишь из ожиданий инвесторов. В 2021 году произошло снижение, а в ноябре биткоин упал до 300 000 руб. (4 000 $ или 116 000 грн.). Этому способствовали несколько факторов: падение интереса к криптовалюте, проверки на китайских биткоин-биржах, а также высказывания инвесторов с мировым именем. Так, Уоррен Баффет заявил, что биткоин не соответствует его инвестиционным критериям, и является пузырем, подобным пузырю доткомов. «Биткоин ничего не производит и не имеет материальной ценности» © – заявил Баффет.
Билл Гейтс, в свою очередь, высказал мнение, что криптовалюты опасны тем, что характеризуются полной анонимностью, а государство должно отслеживать денежные потоки в целях борьбы с терроризмом и наркобизнесом.— Билл Гейтс
Другой пример – американские казначейские облигации. Госдолг США раздут до огромных размеров, и тем не менее долговые обязательства продолжают пользоваться спросом. Доходность по этим бумагам невелика – порядка 2% в год. Таким образом, США тратит небольшие деньги на обслуживание государственного долга. Но если кредитная политика изменится и выплаты возрастут до триллиона долларов в год, это грозит глобальным мировым кризисом.
Пузырь доткомов
В конце 1990-х – начале 2000-х годов инвесторы почти без разбора бросали деньги в любую компанию, связанную с интернет-технологиями. Поскольку некоторые технологические компании процветали и деньги текли в стартапы, многие инвесторы не проводили должную осмотрительность в отношении новых фирм, некоторые из которых никогда не получали прибыль или даже не производили жизнеспособный продукт. Когда инвесторы в конечном итоге потеряли доверие к акциям технологических компаний, пузырь доткомов лопнул, и деньги устремились в другое место, уничтожив триллионы долларов инвестиционного капитала. Как ни странно, этот пузырь возник даже в разгар технологии, изменившей мир, – распространения Интернета.
