Дивиденды по акциям ФСК ЕЭС в 2021 — размер и дата закрытия реестра

О компании

Структура акционеров ФСК ЕЭС ФСК ЕЭС — это федеральная сетевая компания единой энергетической системы, дочерняя .
Более 80% принадлежит Россетям.

ФСК ЕЭС была создана в 2002 году как результат реформирования электроэнергетической отрасли Российской Федерации.

Федеральная сетевая компания ФСК ЕЭС представляет собой энергетическую компанию, которая осуществляет управление и передачу энергии по единой национальной электрической сети России. В этом виде деятельности компания является субъектом естественной монополии.

ФСК ЕЭС также занимается:

• продажей электрической энергии субъектам оптового рынка
• продажей услуг по присоединению к электрической сети
• поддержанием в надлежащем состоянии электрических сетей
• техническим надзором за состоянием сетевых объектов

ФСК ЕЭС работает на территории 80 регионов Российской Федерации. Она является крупнейшей в мире по протяжённости линий и трансформаторной мощности публичной электросетевой компанией.

Будущее ФСК ЕЭС

На ГОСА 15 мая акционеры утвердили решение Совета директоров о передаче полномочий единоличного исполнительного органа управляющей организации «Россети».

Полномочия действующего председателя правления Андрея Мурова досрочно прекращены. При этом он вошел в новый состав совета директоров, но уже на правах «рядового» директора (если можно так выразится).

Что означает это на практике? По сообщению на сайте ФСК ЕЭС, «передача управления “Россетям” должно повысить эффективность деятельности группы компаний и снизить издержки». Наличие единого исполнительного органа позволит произвести «замыкание» всех денежных потоков на материнской компании. Уже давно большую часть прибыли Россетей формируют денежные потоки ФСК ЕЭС. Так что шаг по фактической консолидации двух компаний достаточно логичен.

Но чем это грозит в будущем?

Начиная с 2014 года, Россети пытаются объединить активы всех своих дочек и создать на их основе единую мега-компанию, крупнейшего российского и мирового «энергетика». Это позволило бы оптимизировать операционные расходы и нарастить общую прибыль всей группы.

В январе 2021 г. руководитель Россетей Андрей Ливинский получил согласие Владимира Путина на проведение консолидации ФСК на базе Россетей. После консолидации может последовать и формирование общего казначейства по одной из двух схем:

• делистинг акций Россетей и ФСК ЕЭС с одновременным выпуском акций новой объединенной компании и конвертацией в них акций старых компаний;
• принудительный выкуп акций ФСК ЕЭС у миноритариев и делистинг ФСК ЕЭС.

А вот еще интересная статья: Дивидендный портфель на 2021 год: российские и американские акции

Для реализации первого плана нужно согласие ФАС и основных акционеров, для второго – обладание пакета в 95% от общего числа акций (у Россетей сейчас чуть больше 80%).

Всё может остаться и в прежнем режиме, другой вопрос – насколько долго. Похоже, что Россети всерьез намерены объединить все свои дочки и стать реальной весомой голубой фишкой на Мосбирже. Но по какой схеме они будут действовать – непонятно.

Напомню, что сами Россети в этом году выплачивают рекордные дивиденды – по 18,9 копеек на привилегированную акцию и по 8,85 копеек на обыкновенную, что дает дивидендную доходность в 9,81% и 6,81% соответственно (по текущим котировкам).

Таким образом, ФСК ЕЭС остаются одной из наиболее доходных в плане дивидендов дочек Россетей. Компания выплачивает в 2021 году щедрые дивиденды и дает внушительную доходность на фоне падения выплат со стороны остальных компаний. Но акции ФСК ЕЭС недостаточно ликвидны и над ними висит дамоклов меч в виде возможного делистинга либо разменом на акции новой компании.

Так что думаю, что в условиях такой неопределенности после выплаты дивидендов мы увидим нисходящий тренд в акции и активную скупку крупных пакетов бумаг у миноритариев со стороны материнской компании. А что вы думаете по поводу ФСК ЕЭС? Пишите в комментариях! Удачи, и да пребудут с вами дивиденды!

Оцените статью

[Общее число голосов: Средняя оценка: ]

Операционные результаты компании

С момента своего создания в 2002 году и вплоть до 2014 года компания довольно активно модернизировала своё хозяйство, переоснащая его на новое оборудование и увеличивая мощности. За эти годы число подстанций ФСК ЕЭС увеличилось в 7,5 раз, а протяжённость линий электропередачи — в 3,5 раза.

Операционные показатели ФСК ЕЭС за 2015-2020 гг

Эти темпы в последние 5 лет растерялись. Операционные показатели компании сейчас стагнируют.

Финансовые результаты компании

Финансовые результаты ФСК ЕЭС за 2011-2020 гг
Несмотря на застой в операционных результатах компании, после падения в 2012 году ФСК ЕЭС медленно, но верно наращивает собственный капитал. В абсолютном выражении обязательства компании не снижаются и остаются в пределах 370 миллиардов рублей. Но за счёт роста капитала снижается отношение обязательств компании к общим активам.

Прослеживается довольно позитивный тренд.

Долговая нагрузка компании

Долговая нагрузка компании — это очень важный фактор для инвестора.

Долговая нагрузка ФСК ЕЭС за 2011-2020 гг

Здесь всё довольно неплохо. Начиная с 2021 года, чистый долг ФСК ЕЭС снижается, пусть и медленными темпами. По итогам 3 квартала 2020 года он составляет 178 миллиардов рублей.

Показатель DEBT/EBITDA весьма комфортный — 1,35. Это нормальный уровень для обслуживания.

На балансе у компании — почти 25 миллиардов наличных денежных средств.

Денежные потоки компании

Денежные потоки ФСК ЕЭС за 2011-2020 гг
Выручка ФСК ЕЭС росла ровно до 2021 года. Это объясняется ростом операционных показателей в прошлые годы. Но с 2021 года компания пребывает в полном застое. Выручка не растёт, а чистая прибыль с 2017 года снижается. Однако немножко улучшилась ситуация со свободным денежным потоком, который за 3 года вырос более чем на 30% к уровню 2021 года.

Операционная прибыль и EBITDA ФСК ЕЭС за 2011-2020 гг

Если посмотреть на операционную прибыль и EBITDA, то здесь аналогичная ситуация — застой продолжительностью в 5 лет.

Анализ структуры выручки ФСК ЕЭС за 2019-2020 гг

По итогам 9 месяцев 2021 года ФСК ЕЭС нарастила выручку на 1,6% в годовом выражении, но зато 4,6% в годовом выражении потеряла в скорректированной чистой прибыли.

Финансовые прогнозы

По нашим прогнозам, финансовые результаты с 2021 года будут определяться главным образом восстановлением энергорынка России, повышением доходов от техприсоединения с 2022 года и наращиванием программы капитальных затрат. Мы выделяем следующие моменты:

• Выход энергорынка из кризиса даст компании операционный леверидж и позволит восстановить показатели рентабельности и прибыли. По данным СО ЕЭС, потребление в ЕЭС России повысилось в марте на 5,4% г/г и на 5,1% г/г в 1К 2021 (без учета эффекта високосного года). По нашим прогнозам, EBITDA по итогам 2021 года составит 129,9 млрд руб. (консенсус 130,5 млрд руб.), чистая прибыль — 70,7 млрд руб. (консенсус 67,6 млрд руб.).
• Выручка от техприсоединений в 2021 году, согласно финансовому плану (ФЭМ) ФСК ЕЭС, останется на низком уровне, но в 2022 году может вырасти в 4 раза, до 15 млрд руб. (РСБУ) и ~17 млрд руб. (МСФО, по нашим оценкам). Ниже приводим показатели доходов от техподключений из ФЭМ (РСБУ):

Источник: данные компании

• Ожидаем заметного роста капитальных затрат из-за реализации проектов по электрификации объектов на Дальнем Востоке. Проекты по увеличению энергомощности для БАМа и Транссиба сейчас находятся на стадии публичных слушаний, и вопрос с финансированием пока не ясен. Ранее ФСК ЕЭС запрашивала бюджетные субсидии свыше 130 млрд руб. для 2-го этапа электрификации БАМа и Транссиба (2021–2024 гг.), общая стоимость которого оценивается почти в 185 млрд руб., собираясь недостающий объем профинансировать за счет собственных и кредитных ресурсов. Второй опцией выступала индексация тарифа на дополнительные 0,6% в год.

Отказ правительства от финансирования проектов, в том числе через тариф, несет в себе риски отражения обесценений, поскольку это негативно повлияет на окупаемость, и таким образом может оказать негативный эффект на будущую отчетную прибыль и дивиденды. Но даже в случае необходимости полного финансирования проектов ФСК ЕЭС долговая нагрузка не должна сильно увеличиться, и допэмиссия акций маловероятна, на наш взгляд.

ФСК ЕЭС: историческая и прогнозная динамика ключевых показателей по МСФО, млрд руб.

Источник: данные

Рентабельность компании

Рентабельность ФСК ЕЭС за 2011-2020 гг
ФСК ЕЭС может нас порадовать довольно высокой рентабельностью бизнеса. По итогам 3 кварталов 2021 года:

• рентабельность EBITDA — 54%
• операционная рентабельность — 38%
• чистая рентабельность — почти 30%

Рентабельность ФСК ЕЭС

Дивиденды компании

Это, честно говоря, самый настоящий кошмар любого инвестора.

Дивиденды ФСК ЕЭС за 2007-2019 гг

Дивидендная политика в ФСК ЕЭС предусматривает выплату не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Но из этой величины чистой прибыли исключается целый полк разнообразных моментов:

• доходы и расходы от переоценки
• инвестиции, осуществляемые за счёт чистой прибыли, полученной от регулируемой деятельности в рамках реализации утверждённых Минэнерго России инвестиционных программ в установленном порядке
• чистая прибыль, полученная от деятельности по технологическому присоединению к электрическим сетям

Благодаря такой череде исключений итоговая база для расчёта дивидендов может оказаться абсолютно непредсказуемой, как и сами дивиденды.

В последние несколько лет размер дивидендов был более или менее стабильным — 1,6-1,8 копеек на одну акцию. В итоге в последние годы годовая дивидендная доходность по акциям ФСК ЕЭС составляет порядка 8%. Это довольно неплохо в эпоху низких процентных ставок.

Стабильности и определённости по дивидендной политике ФСК ЕЭС явно не хватает.

Инвестиционная идея

ФСК ЕЭС — оператор Единой национальной (общероссийской) электрической сети, самая прибыльная «дочка» Россетей.

Мы рекомендуем «Покупать» акции ФСК ЕЭС с целевой ценой 0,272 руб. на конец 2022 года с расчетом на рост прибыли на фоне выхода энергорынка из кризиса и увеличения доходов от техприсоединений с 2022 года. Потенциал оцениваем в 28%.

• Восстановление энергорынка даст компании операционный леверидж и позволит восстановить показатели рентабельности и прибыли. Энергопотребление в ЕЭС России повысилось в 1К21 на 5,1% г/г.
• ФСК ЕЭС — дивидендная «фишка» со средней доходностью 8,4%. Прогресс по норме выплат мы считаем вопросом времени, и это является значимым резервом для переоценки капитализации в долгосрочном плане. По итогам 2021 года дивиденд может составить 0,0146 руб. с DY 7%, но мы не исключаем решения о выплате промежуточного DPS за 1К21 на фоне улучшения показателей.
• Выручка от техприсоединений в 2021 году, согласно финансовому плану (ФЭМ), останется на низком уровне, но в 2022 году может вырасти в 4 раза до 15 млрд руб. по РСБУ.

Мультипликаторы компании

ФСК ЕЭС выглядит достаточно дёшево, как и все компании коммунального сектора. P/E — меньше 4, EV/EBITDA — 3,75. Относительно своей чистой прибыли компания остаётся довольно сильно недооцененной.

Мультипликаторы ФСК ЕЭС

Оценка ФСК ЕЭС
ФСК ЕЭС оценена дешевле всех своих межрегиональных распределительных сетевых аналогов. При этом уровень её чистой рентабельности самый высокий в отрасли. Это момент, на который стоит обратить внимание.

Оценка

В сравнении с аналогами акции ФСК торгуются с умеренным дисконтом ~15% при целевой цене 0,191 руб. Анализ стоимости по собственной дивидендной доходности подразумевает целевую цену 0,182 руб. с апсайдом 10% при среднем прогнозном дивиденде за 2018-2019 0,0150 руб. и целевой DY 8,3%. Агрегированная оценка 0,187 руб. с потенциалом 12% в перспективе 12 месяцев. Исходя из уменьшения потенциала до 12% после роста акций на 10% с последнего обновления, мы понижаем рекомендацию до «держать».

Ниже приводим основные данные по мультипликаторам:

Источник: Bloomberg, Thomson Reuters, расчеты ГК ФИНАМ

Выводы

ФСК ЕЭС — это одна из самых стабильных компаний на российском рынке, с точки зрения генерирования выручки.

ФСК ЕЭС — это оптовый игрок, который не работает напрямую с мелкими потребителями. Это снижает фактически до нуля риски невозвратной дебиторской задолженности — долги обычных розничных потребителей перед компанией. Это регулярно происходит в МРСК.

За 2021 год ФСК ЕЭС дала дивдоходность 8,17%. При этом сумма, распределённая на дивиденды, составляет 27% от чистой прибыли за вычетом всех исключений. В прошлые периоды выплаты также оставались в пределах 8%. Это закрепляет за ФСК ЕЭС статус квазиоблигации. Если компания поднимет коэффициент выплаты до 50% без всяких исключений, то дивидендная доходность будет около 16% к текущим ценам. Это звучит достаточно привлекательно.

Дивидендная политика ФСК ЕЭС

Фундаментально компания довольно устойчива:

• небольшой долг
• хороший запас наличности на балансе
• низкое отношение обязательств компании к её общим активам

Проблема в том, что, с точки зрения операционного роста, бизнес ФСК ЕЭС сейчас находится в стагнации. Единственный вариант для его развития — это повышение тарифов. Но повышать тарифы ФСК ЕЭС не дают.

Дивиденды по годам

Размер, процент от чистой прибыли и утверждение