Коэффициент P/B – Что показывает, пример расчёта, преимущества и 1 недостаток

Мультипликатор P/B (аналог. P/BV, P/B ratio – Price Book Value, перевод: Цена / Балансовая стоимость) – показывает отношение рыночной стоимости акции к текущей стоимости чистых активов (собственный капитал). Чистые активы определяются как то, что останется у собственников компании после погашения своих обязательств. Используется для оценки недооцененности акций компании.

Поиск недооцененных акций для их покупки как стратегия была предложена Д. Грэхемом и Д. Доддом и называется стоимостным инвестированием (value investiment). Расчет финансовых мультипликаторов активно использовался Питером Линчем (управляющим инвестиционным фондом Fidelity Magellan Fund). Он говорил, что нельзя инвестировать в компанию, если вы не знаете ее финансовое состояние.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Простыми словами коэффициент P/B показывает сколько инвестор готов заплатить за имущество предприятия, обеспеченное одной акцией.

Формула расчета P/B

Формула расчета мультипликатора.

Балансовая стоимость рассчитывается вычитанием из суммарных активов нематериальных активов и обязательств (краткосрочных и долгосрочных).

Рыночная стоимость рассчитывается, как капитализация компании.

Если коэффициент <1, то можно сделать вывод, что рынок оценивает компанию ниже, чем имеющиеся у него активы, т.е. компания недооценена и можно рассматривать ее как объект инвестирования.

Тем не менее, нужно иметь в виду, что если коэффициент меньше 1, то это не значит, что надо покупать эти акции. Возможно у компании есть большие долговые обязательства (краткосрочные + долгосрочные кредиты). Возникает риск банкротства.

Коэффициент можно понять так же, как сколько денег достанется инвесторам если компания станет банкротом. Именно поэтому важно смотреть на структуру долгов.

Показатель часто используется для оценки банков, так как активы и пассивы почти всегда соответствуют их рыночной стоимости.

Коэффициент P/B — пример расчёта

P/BV – это стоимостной показатель. Смысл мультипликатора рассмотрим на следующем примере.

Допустим, ВЫ собственник бизнеса. Вы открыли кафе, а для его функционирования вам нужно было купить оборудование и мебель (витрины, полки, столы, стулья, плиты и др.) На всё было потрачено 2 млн. рублей – это ваша балансовая стоимость. Спустя 5 лет успешного развития бизнеса, ваш главный конкурент, захотела выкупить у вас кафе, оценив всё в 9 млн. рублей – это ваша рыночная стоимость.

Статья по теме Мультипликтор P/E – что показывает, пример расчета, преимущества и 3 недостатка

Таким образом:

P/B = 9/2 = 4,5.

Вы отказались продавать бизнес. Но следующий год оказался сложным: открылись еще несколько кафе, усилилась конкуренция. Также стоит уточнить: ввиду эффективного бизнеса финансовые показатели компании не пострадали. И ваш бизнес снова решила купить , но теперь её оценка бизнеса (по какой-то причине) упала до 1 млн. рублей.

*Напомню, ваши вложения в открытие кафе составляли 2 млн. рублей.

Снова рассчитаем показатель P/B:

P/B = 1/2 = 0,5

Исходя из выше приведённого примера, вам, как бы говорит, что в первом случае на 1 вложенный рубль готовы были заплатить 4 рубля 50 копеек, а 5 годами спустя, на 1 вложенный рубль вам готовы были дать только 50 копеек.

Так мультипликатор P/B показывает недооценку или переоценку компании, то есть P/B < 1 говорит о том, что рынок оценивает бизнес ниже, чем имеющиеся активы. И наоборот P/B > 1 говорит о том, что рынок оценивает бизнес дороже, чем его активы.

Что хорошо, ровно такая же логика применима и к крупному бизнесу. Так можно оценивать компании находящиеся в одном секторе, но с разным размером предприятия.

Уточню, что момент недооценки, является отличным временем для покупки акций компании.

А теперь предупреждение: Бежать и скупать акции компаний с P/B ratio < 1 неправильно.

Питер Линч говорил, что скупать подряд акции кризисных компаний опрометчиво, нужно избегать тех, у кого большие долговые обязательства. Это наглядно демонстрируют акции Мечела. P/B=0,15 при цене 40 рублей за акцию. При этом ознакомившись с балансом предприятия, можно увидеть огромный долговой пузырь, способный в любой момент лопнуть и обанкротить компанию.

Статья по теме Тест: оптимальный уровень риска для инвестора

Нормативное значение (что показывает)

Оптимальным считается значение P/B в диапазоне 1-5. Если мультипликатор больше 5, то это говорит о том, что акции переоценены, а если меньше 1, то недооценены. Иногда в литературе можно встретить утверждение о переоценке/неодооценке акций при значениях P/B>2 и P/B<1, соответственно.

В каких случаях акции недооценены или переоценены

P/B всегда должен выступать, как дополнительный индикатор, при оценке стоимости бизнеса. Среди инвесторов давно устоялись следующие интервалы показателя:

• P/B > 2 — с большой вероятностью говорит о том, что предприятие переоценено;
• P/B = 1—2 справедливая оценка;
• P/B < 1 — предприятие недооценено.

Но здесь стоит сделать оговорку, что подобные диапазоны применимы к «классическим» компаниям, например нефте-газовая отрасль, банки и финансы, ритейл и т.п.

Для компаний из сектора IT, например Яндекс и Google, в случае недооценки показания мультипликатора могут быть сильно завышены. Это происходит из-за того, что при разработке программного нужны интернет, компьютер и программист, который может сидеть на другом конце мира и делать всё из дома. Таким образом, компания освобождается от нужды арендовать большой офис и т.д.

Преимущества и недостатки

(+) Позволяет определить недооцененные акции.

(+) Простота расчета.

(+) Стабильность и независимость от конъюнктуры рынка. К примеру, коэффициент P/S – нестабилен из-за наличия в формуле чистой прибыли.

(-) Мультипликатор не в состоянии показать инвестору эффективность компании (его рентабельность и оборачиваемость).

(-) Мультипликатор применяется некорректно для высокотехнологических IT компаний, где большую долю активов составляют нематериальные активы (лицензии, патенты).

(-) Нельзя использовать для компаний из различных секторов экономики.

(-) Нельзя использовать для высокотехнологических компаний, где в балансе высокая доля нематериальных активов.

(-) Нельзя использовать для сравнения компаний использующих разные формы бухгалтерской отчетности (РСБУ, МСФО, GAAP).

Практический пример расчета P/B для ПАО «Аэрофлот»

Для более глубокого понимания коэффициента рассмотрим его расчет на примере ПАО «Аэрофлот» (AFLT). Для начала рассчитаем капитализацию компании. Для этого заходим на Московскую биржу moex.ru → вводим в строке поиска тикер компании “AFLT” → в карточке компании отражен размер капитализации.

Первый способ узнать капитализацию компании через Московскую биржу

Второй способ найти капитализацию компании это воспользоваться TradigView.com. Заходим на рынок акций России, вводим тикер Аэрофлота и смотрим капитализацию.

Второй способ узнать капитализацию компании через Московскую биржу

Капитализация Аэрофлота (AFLT) = 86 694 708 300 руб.

Далее переходим к определению балансовой стоимости компании. Ее можно взять на сайте в разделе финансовая отчетность. Единицы измерения в балансе тыс. руб. Поэтому в конце не забудем еще добавить 1000.

Финансовая отчетность по РСБУ ПАО Аэрофлота

Активы Аэрофлота

Долгосрочные обязательства в балансе предприятия

Краткосрочные обязательства в балансе предприятия

Балансовая стоимость = Активы – Долгосрочные обязательства – Краткосрочные обязательства = стр. 1600 – стр. 1400 – стр. 1500

Балансовая стоимость Аэрофлота (AFLT) = 206 019 591 – 9 372 067 – 143 060 020 = 53 587 504 тыс. руб.

P/B = 86 694 708 300 / 53 587 504 000 = 1,6

Мультипликатор P/B для Аэрофлота равен 1,6, компания немного переоценена рынком.

Что такое P/BV простыми словами

Показатель P/BV (от англ. «P/B ratio, price-to-book ratio, Price/Balance Value» — «Цена / балансовая стоимость») — это финансовый показатель цены акции к балансовой стоимости за вычетом обязательств, долгов. Другими словами: сколько получать акционеры прямо сейчас при ликвидации компании.

Балансовая стоимость активов — это чистые активы компании: активы (Total Assets) минус обязательства (Total Liabilities).

EV = Активы — Обязательства

Примечание Чаще всего пишут P/BV (Price to Book Value), но можно встретить и более краткую запись рассматриваемого коэффициента P/B (Price to Book).

Показатель P/BV относится к базовым мультипликаторам наподобие P/E, P/S, EV/EBITDA, Долг/EBITDA.

Анализировать компанию стоит по одному сектору. То есть нефтяной и финансовый сектор сравнивать не имеет смысла.

Лучше всего для анализа на основе P/BV подходят банковский сектор, т.к. их основной капитал составляют чистые деньги, которые можно быстро и легко оценить (в прямом смысле этого слова).

Формула P/B:

P/B = [Рыночная стоимость компании] / [Балансовая стоимость активов компании]

Рыночная стоимость компании — рыночная капитализация. Она равна количеству акций умноженному на их текущую стоимость.

Применение P/B для России

Одним из направления применения показателя P/B может быть использования для оценки инвестиционного потенциала страны. Для оценки можно воспользоваться сервисом на сайте StarCapital.de → актуальные данные

Применение P/B для России

Россия занимаем 1 место по P/B в сравнение с другими странами мира. Для России показатель P/B составляет 0,8, что говорит о недооцененности российского фондового рынка.

Расчет выгодности предприятия с Price/Book Value Ratio

Распространенное заблуждение о среднеотраслевом коэффициенте и переоценённости учреждения следует развеять на примере. Начнем вычислять. Помним, что P/B – это пара показателей. При правильном применении значения позволяют корректно оценить предприятие.

Оценку следует начать с применения формулы P = Qs * Ps. Должны же мы определиться с капитализацией. Для выявления суммарной стоимости фирмы следует умножить количество акций, имеющихся в свободном доступе на стоимость ценной бумаги на рынке. В итоге получим капитализацию в чистом виде.

Теперь можно переходить рассчитывать коэффициент B. Как вычисляется фактический показатель цены? Складываются имеющиеся в наличии активы предприятия, сформированные из личных источников. Сумма коэффициента формируется из:

• уставного и добавочного капиталов;
• реформирования цены главных средств;
• запасов учреждения, предусмотренных на законодательном уровне;
• не распределенной прибыли;
• разницы средств, полученных от продажи активов и их номинальной ценой.

Вся перечисленная информация находится в бухгалтерском балансе предприятия. С помощью нее можно рассчитать соотношение активов и чистого долга компании.

[сервис] Где смотреть P/B для зарубежных компаний

Для оценки американских компаний воспользуемся сервисом Finviz.com.

Использование сервиса finviz.com для оценки p/b зарубежных компаний

При выборе компании необходимо смотреть также на сектор (отрасль), страну и другие фундаментальные показатели.

Выберем скринер, потом фундаментальные показатели и сделаем фильтрацию по значению коэффициента P/B меньше 1. Так мы сможем найти недооцененные акции.

Интерпретация коэффициента

Есть несколько мнений относительно граничных значений. В основном считается, что коэффициент менее 1 может указывать на то, что акции потенциально недооценены, в пределах 1–2 — оценка справедлива, а более 3 может означать, что акции переоценены.

Это относительно. Для понимания того, недооценена ли акция и будет ли она правильной инвестицией, нужно определить конкретное число «хорошего» соотношения P/B. «Хороший» показатель Р/В для одного сектора/отрасли может быть плохим для другого. Поэтому разумно сравнивать соотношение между компаниями, работающими в одной и той же отрасли.

Посмотрим на примере реальных данных двух гигантов: Bank of America Corporation (BAC) и JP Morgan Chase (JPM), которые относятся к одному сектору — банковскому.

Напомним, инвесторы Gerchik & Co могут торговать CFD на акции обеих компаний!

Открыть счет и начать торговлю CFD на акции успешных компаний

Учитывая средний показатель по сектору — 0,74, имеем:

1. P/B Bank of America — оценивается дешево. Он торгуется в 0,78 раза больше балансовой стоимости. При сравнении со среднеотраслевым показателем, ВАС оценивается немного дороже, чем его коллеги по отрасли. 2. JP Morgan — оценен справедливо. Торгуется больше в 1,07 раза своей балансовой стоимости. Что негативно: по сравнению со средним JPM ценится дороже, чем аналоги.

Инвесторы традиционно считают этот маркер полезным. Но следует учитывать, что балансовая стоимость, лежащая в уравнении, может измениться под влиянием многих факторов, а низкий Р/В может также указывать на фундаментальные проблемы в компании. Поэтому при выборе недооцененных акций и расхождениях мнений инвесторов будет правильным использовать другие методы оценки акций в дополнение или вместо Р/В.

Также для четкого анализа рекомендуется параллельно с Р/В применять коэффициент ROE, в котором также участвуют чистые активы.

В следующей статье изучим Price-Earnings-Growth.

Открыть счет в Gerchik & Co и начать зарабатывать на акциях

⇐ Прибыль на акциях. Урок 2. Коэффициент P/E Заработок на акциях. Урок 4. Коэффициент PEG ⇒

Выводы

Мультипликатор позволяет быстро оценить перекупленность/перепроданность компании по отношению к аналогичным в отрасли. Некорректно применять для высокотехнологических компаний с высокой долей нематериальный активов. Для более точной оценки лучше рассчитывать его в динамике за несколько периодов для компаний одного сегмента (отрасли).