РЕПО – что это такое и как проводят краткосрочные сделки под залог ценных бумаг

Что такое сделки РЕПО простыми словами

Определение РЕПО (ударение ставится на последний слог) придумали в США в 1917 году. Именно тогда зародилось понятие РЕПО. Страна вступила в масштабную войну. Как следствие, увеличились налоги, появились новые формы кредитования.

В чем суть? Продавец реализует материальные ценности и впоследствии выкупает их вновь через конкретный период. Его выгода в том, что он получает нужное количество денег в определенный момент. Польза для покупателя – получение процентов за сделку. При этом риск минимальный. Если продавец не вернет деньги за ценные бумаги, то покупатель сможет продать их сам и остаться в плюсе.

Цель операций

Получить финансы в кратчайшие сроки и без бумажной волокиты – вот главная цель сделок РЕПО. Покупателю не нужно подтверждать свою платежеспособность и собирать справки. Процедура оформляется с помощью одного документа.
Фирмы оперируют РЕПО для получения быстрого дохода с использованием «горячих денег» – капитала, которых без труда перемещается из одного финансового актива в другой. Другие предприятия используют подобные сделки как шанс в скором времени выйти на фондовый рынок инвестиций.

Частный инвестор зарабатывает на разнице между покупкой и продажей активов.

Правовое и налоговое регулирование

Контроль осуществляют Министерство финансов, Федеральная служба по финансовым рынкам и налоговая. Обстоятельства, права и обязательства лиц, штрафы за нарушение прописаны в ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Игроками рынка фондов сформирован образец договора по операциям РЕПО. В нем учтена мировая и российская практика.

Что касается налогового регулирования, оно ничем не отличается от стандартных операций с финансовыми инструментами. Однако учет по сделкам РЕПО должен вестись отдельно.

Обратите внимание! Налог взимается только на прибыль. При потерях разница идет в общий счет по инвестиционной деятельности. Однако если юрлицо совершает сделки по собственным эмиссиям, то используется другая система налогообложения.

Все операции РЕПО оформляются в отечественной валюте. Тип материальных благ может самостоятельно устанавливаться субъектами договора. Акции могут приобретаться с помощью их обмена между разными фирмами.

Роль российского совета РЕПО

Объединение РЕПО в Российской Федерации образовано в 2006 году. Центробанк выступил с задачей оформить такие операции на уровне законодательства. Но сегодня сделки РЕПО отдельно не прописаны в НК РФ. Для них выделен пункт, касающийся установления процентного налога.

Рынок бумаг – заманчивое поле для вложений, сделки РЕПО на нем не редкость. Поэтому ожидается, что в будущем регулятором операций выступит само государство.

Центральный совет РЕПО России действует как частное социальное объединение и не зарегистрирован как юридическое лицо. Положение РСР также не предусматривает взносов от его участников.

Способ обеспечения исполнения обязательства

Есть 2 варианта сократить риски и тем самым обеспечить исполнения условий договора: дисконт и компенсационные взносы.

Что такое дисконт? Предлагаю разобрать на несложном примере. Одной стороне необходимы деньги на открытие своего дела сроком на 1 год. При этом у человека есть дом, который оценивается в 1,5 миллиона рублей, и он может без ущерба для себя передать его во владение другому лицу на тот же период.

Вторая сторона готова одолжить необходимую сумму под 10 % годовых. Но человек не хочет рисковать, и для совершения сделки ему необходимо материальное обеспечение.

Две стороны оформляют процедуру РЕПО и прописывают условия договора:

1. Человек продает дом за миллион рублей и обязуется выкупить его спустя год – прямая сделка.
2. Вторая сторона покупает дом с условием обратной продажи за 1 100 000 рублей. В сумму включены 10 % годовых. Это обратная сделка.

Тем самым обе стороны получают то, что им нужно: один – деньги на открытие дела, другой – доход в виде процента. Риск для второй стороны минимальный, ведь даже если продавец нарушит обязательства, то у покупателя останется имущество стоимостью 1 500 000 рублей.

В этом примере дом изначально был продан по заниженной цене – 1 миллион вместо 1,5 как гарантия того, что первая сторона захочет выкупить его обратно. Выгода между истинной стоимостью дома и суммой сделки – здесь это 500 000 рублей – и называется дисконтом.

Как же определяется его размер? Надежностью и ликвидностью. Если говорить о «голубых фишках», то премия по ним будет ниже, нежели в сделках с бумагами второго и третьего эшелона.

Другой метод обеспечения обязательств (помимо дисконта) – компенсационные взносы. Они выгодны для долгосрочных операций. Представим, что два человека оформили сделку РЕПО на несколько лет, объект этой сделки – акции .

Через некоторое время актив значительно подорожал. Продавец теряет прибыль, т.к. он мог бы продать их по более высокой цене. Из-за чего он вправе получить материальную компенсацию либо часть акций.

В обратной ситуации, когда акции «Лукойл» будут дешеветь, это невыгодно покупателю. Ведь он за них заплатил больше, чем они стали стоить. Соответственно, продавцу не будет смысла выкупать их обратно. Поэтому покупатель также может запросить компенсацию.

Как определяется размер взносов? Реальной разницей между тем, сколько акции стоили на момент подписания, и какой стала их цена по истечении определенного времени.

Важно, что если какая-либо сторона контракта нарушит его условия по компенсации, то сделка закроется на будущий день работы банка.

Передача ценных бумаг и денежных средств в рамках сделки РЕПО

Согласно п. 3 ПБУ 19/02 для принятия к бухгалтерскому учету активов в качестве финансовых вложений необходимо единовременное выполнение следующих условий:

• наличие надлежаще оформленных документов, подтверждающих существование права у организации на финансовые вложения и на получение денежных средств или других активов, вытекающее из этого права;
• переход к организации финансовых рисков, связанных с финансовыми вложениями (риск изменения цены, риск неплатежеспособности должника, риск ликвидности и др.);
• способность приносить организации экономические выгоды (доход) в будущем в форме процентов, дивидендов либо прироста их стоимости (в виде разницы между ценой продажи (погашения) финансового вложения и его покупной стоимостью в результате его обмена, использования при погашении обязательств организации, увеличения текущей рыночной стоимости и т.п.).

Если обратиться к первому из указанных условий, то увидим, что в действительности в нем содержатся не одно, а два требования: наличие надлежаще оформленных документов, подтверждающих существование права на финансовые вложения, а также наличие надлежаще оформленных документов, подтверждающих существование права на получение денежных средств или других активов, вытекающее из первого права, что совпадает с одной из форм третьего условия признания финансовых вложений – способностью актива приносить организации экономические выгоды (доход) в будущем в форме процентов, дивидендов. Как правило, особенно в случае с эмиссионными ценными бумагами эти два права совпадают и подтверждаются одними и теми же документами, но относительно РЕПО права и документы «раздваиваются».
Права организации на эмиссионные ценные бумаги документарной формы выпуска удостоверяются сертификатами (если сертификаты находятся у владельцев) либо сертификатами и записями по счетам депо в депозитариях (если сертификаты переданы на хранение в депозитарии). Права владельцев на эмиссионные ценные бумаги бездокументарной формы выпуска удостоверяются в системе ведения реестра записями на лицевых счетах у держателя реестра или в случае учета прав на ценные бумаги в депозитарии – записями по счетам депо в депозитариях (ст. 28 Закона).

В рамках сделки РЕПО обязанность по передаче ценных бумаг считается исполненной в момент вручения документарных ценных бумаг, а в случае передачи бездокументарных ценных бумаг или документарных ценных бумаг с обязательным централизованным хранением – с момента их зачисления на лицевой счет приобретателя в реестре владельцев ценных бумаг или на счет депо приобретателя (п. 6 ст. 51.3 Закона). Это означает, что при передаче ценных бумаг по первой части РЕПО право на них в соответствии и порядке, установленном ст. 29 Закона, переходит от передающей стороны к стороне, получившей ценные бумаги.

Таким образом, у продавца по первой части РЕПО после передачи ценных бумаг отсутствуют надлежаще оформленные документы, подтверждающие существование права на них. При этом у него остается право на получение доходов по переданным ценным бумагам, выплаченным их эмитентом в промежутке между первой и второй частью РЕПО: согласно п. 13 ст. 51.3 Закона получивший эти доходы покупатель по первой части РЕПО (как числящийся в реестре эмитента собственник ценных бумаг) обязан передать полученные средства продавцу по первой части РЕПО или зачесть в соответствии с договором в счет выкупной цены ценных бумаг по второй части РЕПО. Документальным подтверждением права продавца по первой части РЕПО на получение указанных доходов является договор РЕПО.

В теории описанная ситуация называется разделением прав юридического собственника ценных бумаг, преданных по первой части РЕПО, и экономического собственника дохода по ним между разными субъектами: первым является продавец, вторым – покупатель по первой части РЕПО.

Поскольку в этой ситуации у продавца по первой части РЕПО после передачи ценных бумаг отсутствуют надлежаще оформленные документы, подтверждающие существование права на ценные бумаги, то не выполняется одно из необходимых условий отражения на балансе финансовых вложений. Согласно п. 25 ПБУ 19/02 на дату единовременного прекращения действия условий принятия финансовых вложений к бухгалтерскому учету, приведенных в п. 2 данного ПБУ, в бухгалтерском учете признается выбытие финансовых вложений. Поэтому передача ценных бумаг по первой части РЕПО ведет к полному прекращению признания их передающей стороной.

Аналогичной позиции, видимо, придерживается и Минфин России. Так, говоря о необходимости дополнительного раскрытия в отчетности информации об активах, признанных в соответствии с ПБУ 19/02 выбывшими, он называет в их числе активы с обязательством обратного выкупа по сделкам РЕПО (п.п. «б» п. 18 информационного сообщения от 21.12.09 г. «О раскрытии информации о финансовых вложениях организации в годовой бухгалтерской отчетности»).

В ПБУ 19/02 не сказано о том, признается ли выбытие финансовых вложений прочими расходами. Согласно Плану счетов погашение (выкуп) и продажа ценных бумаг, учитываемых на счете 58 «Финансовые вложения», отражаются по дебету счета 91 «Прочие доходы и расходы» и кредиту счета 58 «Финансовые вложения» (кроме организаций, которые отражают эти операции на счете 90 «Продажи»). Соблюдение этого порядка при сделке РЕПО привело бы к признанию продавцом ценных бумаг доходов и расходов2 или только расходов (Дебет 91, Кредит 58) по сделке в момент исполнения ее первой части. Такое признание не соответствовало бы экономической природе расходов и доходов по сделке РЕПО, которой являются проценты за пользование заемными средствами, и равномерному порядку признания таких доходов и расходов при возникновении их в течение более чем одного отчетного периода, установленного п. 16 положения по бухгалтерскому учету «Доходы организации» ПБУ 9/99, утвержденного приказом Минфина России от 6.05.99 г. № 32н (см. также письмо Минфина России от 24.01.11 г. № 07-02-18/01), и п. 8 положения по бухгалтерскому учету «Учет расходов по займам и кредитам» ПБУ 15/2008, утвержденного приказом Минфина России от 6.10.08 г. № 107н.

Следовательно, в бухгалтерском учете продавца по первой части РЕПО выбытие ценных бумаг отражается не по дебету счета 91, а счета 76, который показывает задолженность покупателя по первой части РЕПО относительно возврата переданных ценных бумаг при исполнении второй части сделки.

При прямом РЕПО переданные ценные бумаги одновременно отражаются у их продавца (продавца по первой части сделки) на забалансовом счете 009 «Обеспечения обязательств и платежей выданные», а у покупателя – на счете 008 «Обеспечения обязательств и платежей выданные», у обоих – по цене второй части сделки, т.е. более высокой, чем балансовая. Такая оценка обусловлена нормами ГК РФ, согласно которым, если иное не предусмотрено договором, залог обеспечивает требование в том объеме, какой оно имеет к моменту удовлетворения, в частности проценты, неустойку, возмещение убытков, причиненных просрочкой исполнения, а также возмещение необходимых расходов залогодержателя на содержание заложенной вещи и расходов по взысканию. То же самое следует и из инструкции по применению Плана счетов.

Покупатель по первой части РЕПО ставит полученные ценные бумаги на балансовый учет, так как у него выполняются все условия признания финансовых вложений. Правда, одно из них – право на получение доходов по ценным бумагам – выполняется только формально-юридически, а не экономически. Как отмечено ранее, в силу п. 13 ст. 51.3 Закона покупатель по первой части РЕПО, получив доход по ценным бумагам (как их юридический владелец согласно записи по счету депо в депозитарии или по лицевому счету в системе ведения реестра у специализированного регистратора), должен передать этот доход продавцу ценных бумаг или учесть его при взаиморасчетах с ним по второй части РЕПО.

Однако если исходить только из этого и не ставить бумаги у покупателя по первой части РЕПО на балансовый учет, то он не сможет отразить в бухгалтерском учете финансовый результат от сделок с этими ценными бумагами, на совершение которых имеет полное право как юридический собственник и при прямом, и при обратном РЕПО, и ради которых только и заключается обратное РЕПО. При этом покупатель ставит полученные ценные бумаги на учет по меньшей из двух стоимостей: балансовой, по которой они числились в учете продавца, указанной в акте приема-передачи ценных бумаг, или в сумме перечисленных средств (как правило, вторая превышает первую). Обусловлено это следующим:

• во-первых, тем, что денежные средства, уплаченные покупателем, нельзя считать затратами на приобретение ценных бумаг, поскольку это противоречит экономической природе РЕПО или, по крайней мере, нарушает последовательность и целостность данного понимания;
• во-вторых, принципом осмотрительности, требующим большей готовности к признанию в бухгалтерском учете расходов и обязательств, чем возможных доходов и активов, не допуская создания скрытых резервов (п. 6 ПБУ 1/2008). При этом выбор делается в пользу более раннего и очевидного незавышения стоимости активов перед возможным будущим завышением доходов при временном выбытии ценных бумаг (открытии короткой позиции).

При обратном РЕПО ценные бумаги отражаются у покупателя по первой части РЕПО, как заем вещами, соответственно у продавца выбытие ценных бумаг – как предоставление процентного займа.
В случае прямого РЕПО при исполнении первой части сделки у продавца наряду с выбытием ценных бумаг отражается получение заемных средств в денежной форме, а у покупателя – их предоставление под проценты.

Согласно п. 20 ПБУ 19/02 финансовые вложения, по которым можно определить в установленном порядке текущую рыночную стоимость, отражаются в бухгалтерской отчетности на конец отчетного года по текущей рыночной стоимости путем корректировки их оценки на предыдущую отчетную дату. Указанную корректировку организация может производить ежемесячно или ежеквартально.

Никаких исключений или особенностей переоценки ценных бумаг, полученных покупателем по первой части РЕПО, приведенные нормы не содержат. В связи с этим представляется неправильным считать, что ПБУ 19/02 не урегулирован вопрос о переоценке таких ценных бумаг. Он урегулирован фактом отсутствия указанных исключений или особенностей, означающим, что данный вопрос должен решаться в общем порядке. При этом, по нашему мнению, будет более правильным, чтобы при исполнении второй части РЕПО ценные бумаги принимались продавцом по первой части на баланс с учетом результатов переоценки, указываемых в акте приема-передачи ценных бумаг.

В случае совершения покупателем в период между первой и второй частями сделки операций по купле-продаже ценных бумаг, полученных по первой части, переоценке подлежат ценные бумаги, приобретаемые в ходе этих сделок.

Если иное не установлено договором РЕПО, покупатель по первой части имеет право совершать сделки купли-продажи с полученными ценными бумагами (п. 17 ст. 51.3 Закона). На профессиональном языке и в терминологии НК РФ выбытие ценной бумаги называется (за некоторыми исключениями) открытием короткой позиции, а приобретение ценных бумаг того же выпуска (дополнительного выпуска) – ее закрытием. При этом для целей налогообложения в случае открытия короткой позиции финансовый результат не определяется, и понятно, почему: у покупателя по первой части нет расходов на приобретение ценной бумаги, которые можно было бы признать против полученной выручки. А определяется этот результат при закрытии короткой позиции (приобретении таких же бумаг), когда полученная ранее выручка уменьшается на сумму реальных расходов по приобретению ценных бумаг (п. 9 ст. 282 НК РФ).

Соблюдение такого порядка в бухгалтерском учете (отказ от определения финансового результата в момент выбытия ценной бумаги и перенос его на будущее – на момент обратного приобретения такой же ценной бумаги, которое может иметь место и через 364 (365) дня после выбытия), по нашему мнению, не будет соответствовать правилам бухгалтерского учета.

Виды

Различают сделки РЕПО по способам исполнения:

1. Прямое. Реализация с необходимостью обратного выкупа.
2. Обратное. Приобретение активов с обязательной обратной продажей в будущем.

Бывают и другие виды сделок:

1. Совершаемые в пределах одного дня. Купля-продажа и обратный выкуп происходят в течение суток.
2. Овернайт. В переводе означает «через ночь». Это когда одна часть операции совершается в один день, а другая – на следующий.
3. Действующие. Когда совершена только одна часть сделки – прямая.
4. Открытые. Сроки окончания сделки не зафиксированы.
5. Биржевые. Субъекты операции действуют по правилам биржи – она и выступает в роли гаранта соблюдения обязательств.
6. Внебиржевые – оформляются между сторонами в обход биржи.
7. Трехсторонние. Исполнение обязательств контролирует третья сторона.
8. Сделки с Центробанком – когда одним из участников выступает Центральный банк страны.
9. Междилерские. Субъекты контракта – дилеры.
10. Истинные. Сделка оформляется только при подписании генерального соглашения.

Срок действия и открытые договоры репо

Основное различие между сроком и открытым репо заключается в промежутке времени между продажей и обратной покупкой ценных бумаг.

Сделки РЕПО с установленным сроком погашения (обычно на следующий день или неделю) являются соглашениями об обратном выкупе .Дилер продает ценные бумаги контрагенту с соглашением, что он выкупит их обратно по более высокой цене в конкретную дату.По этому соглашению контрагент получает право использовать ценные бумаги в течение срока сделки и будет получать проценты, выраженные как разница между начальной ценой продажи и ценой выкупа.Процентная ставка является фиксированной, и дилер выплачивает проценты по истечении срока погашения.Срок репо используется для инвестирования денежных средств или финансирования активов, когда стороны знают, сколько времени им потребуется для этого.3

Открытое соглашение репо (также известное как репо по требованию) работает так же, как и соглашение срочного репо, за исключением того, что дилер и контрагент соглашаются на сделку,не устанавливая дату погашения.Вместо этого сделка может быть прекращена любой стороной, уведомив другую сторону до согласованного ежедневного крайнего срока.Если открытое репо не прекращается, оно автоматически продлевается каждый день.Проценты выплачиваются ежемесячно, а процентная ставка периодически пересматривается по взаимному соглашению.Процентная ставка по открытому репо обычно близка к ставке по федеральным фондам .Открытое репо используется для инвестирования денежных средств или финансирования активов, когда стороны не знают, сколько времени им потребуется для этого.Но почти все открытые соглашения заключаются в течение одного-двух лет.3

Существенные условия договора РЕПО

В ФЗ «О рынке ценных бумаг» говорится о тех пунктах контракта, которые необходимо обговаривать сторонам:

1. Активы, передаваемые по договору. Согласование субъекта, выпустившего ценные бумаги, их вид, количество, категорию.
2. Цена.
3. Период выплаты. Срок должен быть прямо согласован. Выполнение условий по второй части контракта может быть установлен моментом востребования.
4. Период выполнения условий по передаче активов. Срок по обратной сделке также может быть определен моментом востребования.

Объект и форма договора

Объектом могут выступать:

• активы отечественного эмитента;
• инвестиционные паи, которыми управляет УК России;
• облигации, акции зарубежного эмитента.

Возможность обговаривать условия контракта предусматривается при оформлении генерального соглашения, если субъекты готовы продолжить сотрудничество. Такой документ может включать обстоятельства и порядок выплаты денег и передачи активов, а также причины и условия прекращения обязательств.

Субъектный состав

Стороны для подписания контракта РЕПО ограничены. Хотя бы одним из субъектов сделки должен быть:

• дилер;
• брокер;
• депозитарий;
• управляющий;
• фирма, оказывающая услуги клиринга;
• учреждение кредитования.

Одно из условий действительности контракта – заключение договора брокером за счет частного лица.

Права и обязанности сторон

Покупатель передает продавцу те же акции и в том же количестве, что он приобрел. В контракте также может быть прописано право настаивать на передаче других активов вместо полученных. Воспользоваться такой привилегией можно будет только при исполнении первой части операции. Соответственно, вернуть нужно будет новые ценные бумаги.

Право по замене акций может быть и у продавца на тех же условиях, что и у покупателя. Итоговый расчет по обратной сделке РЕПО и в том и в другом случае будет производиться по новым активам.

Законодательством также определено право устанавливать запрет на то, чтобы покупатель проводил какие-либо сделки с приобретенными ценными бумагами. Его счет будет ограничен на совершение подобных действий.

Генеральные соглашения по сделкам РЕПО

Документ предполагает оформление договора РЕПО. Оно включает в себе все обстоятельства, определенные саморегулируемой организацией.

С 2011 года на территории страны действует одно Генеральное соглашение по РЕПО. Оно распространяется на весь рынок фондов и обговорено с Федеральной службой по финансовым рынкам. Такие операции регулируются также Примерными условиями договоров РЕПО на финансовом рынке страны.

При расхождениях в нормах Генерального соглашения с Примерными условиями в приоритете пункты первого документа. Если же конкретный контракт РЕПО будет противоречить соглашению, то первоочередными будут требования этой сделки.

Генеральное соглашение дает сторонам выбор в определении своих прав и обязанностей. Субъекты могут самостоятельно решить, имеет ли документ обратную силу, и что будет применяться: упорядочивание каждой операции РЕПО или только тех, где есть прямая ссылка на соглашение.

При этом контрагенты должны определить:

1. Указание на применение к взаимоотношениям субъектов Примерных условий.
2. Правовой статус сторон – от чьего имени и за чей счет они действуют.
3. Правила оформления контрактов РЕПО.
4. Существенные положения договора.
5. Порядок исполнения условий.
6. Возможность провести переоценку.
7. Урегулирование разногласий.

Исполнение договора РЕПО

Как только акции переданы либо зачислены на лицевой счет или счет депо, требование по сделке считается выполненным. Если в сделке РЕПО участвует клиринговая фирма, депозитарий или биржевик, то они также могут регулировать исполнение условий договора.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» включает нормы, описывающие ситуацию, когда после выполнения обязательств после прямой сделки обстоятельства стали другими.

Покупатель должен вернуть продавцу материальные ценности, отданные эмитентом в оговоренный период. Это возможно после выполнения условий по прямой сделке и до исполнения обязательств по обратной.

В документе могут быть прописаны нормы об уменьшении стоимости активов с учетом определенной величины. Обратите внимание! При конвертации акций продавцу возвращаются преобразованные ценные бумаги.

Если ценность активов изменяется – становится больше или меньше значения, согласованного в договоре, то обязательство по нему могут прекратиться.

Расторжение договора также возможно при появлении одного из условий, указанного в ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Досрочное исполнение

Обратная сделка РЕПО может завершиться досрочно при невыполнении обязательств одного субъекта перед другим либо при нарушении пунктов договора, заключенного с третьими лицами.

Действие контракта может быть прекращено досрочно в таких случаях:

1. Покупатель передал материальные ценности – деньги или другое имущество. При этом их сумма равнозначна разнице между стоимостью активов покупателя и продавца.
2. Продавец передал материальные ценности. Случай обратный предыдущему, но тут будет разница между стоимостью ценных бумаг продавца и покупателя.
3. Требования не выполнены каждой из сторон, при этом стоимость активов равна.

Здесь же может быть учтена неустойка.

РЕПО и Банк России

Банк России регулярно составляет список ценных бумаг, которые принимаются по РЕПО.

Где проводятся операции с РЕПО:

• Санкт-Петербургская валютная биржа;
• Московская биржа;
• неорганизованные торги с помощью информационной системы Bloomberg.

Параметры по сделкам РЕПО, устанавливаемые Банком РФ:

• срок действия договора,
• величина процентной ставки,
• даты продажи и выкупа.

Какие ценные бумаги принимаются по РЕПО:

• облигации Министерства финансов РФ;
• облигации Банка РФ;
• облигации субъектов РФ и муниципальные (например, г. Москвы, Белгородской области, Красноярского края);
• облигации с ипотечным покрытием (напр., АО «Ипотечный агент ВТБ 2014», ПАО РОСБАНК);
• ценные бумаги юридических лиц – резидентов РФ (напр., АО «АЛЬФА-БАНК», АО «Россельхозбанк», АО «Тинькофф Банк»);
• … некредитных организаций (напр., АО «Вертолеты России, АО «ВЭБ-лизинг», АО «ДОМ.РФ», ПАО «Газпром нефть», ПАО «Газпром», ПАО «ГМК «Норильский никель»);
• … имеющие государственные гарантии РФ (напр., АО «Главная дорога»);
• … международных финансовых организаций (напр., Евразийский банк развития);
• … нерезидентов, выпущенные вне РФ (ALROSA Finance S.A., Eurasian Development Bank, European Bank for Reconstruction and Development, Lukoil International Finance B.V.).

Отличие сделки РЕПО от других хозяйственных договоров

Контракт РЕПО можно представить как две самостоятельные операции по договору купли/продажи. Действительно, аналогия здесь есть. Однако в этом случае, как говорится, купил и забыл. А в РЕПО субъекты обременены двусторонними обязательствами.

Отличия от договора залога

В контракте залога, после того как будет передано право собственности и произведены все расчеты, стороны могут передумать совершать сделку по второму договору. Им за это ничего не грозит. А вот обязательства по контракту РЕПО регулируются более жестко.

В случае невыполнения требований договор залога также предусматривает продажу ценных бумаг с аукциона. По контракту РЕПО стороны от этого освобождаются, т.к. права на активы уже принадлежат кредитору.

Отличия от кредитования под залог ценных бумаг

Разберу разницу «на пальцах»:

1. Залоговые активы не становятся владением банка. В РЕПО все иначе.
2. Кредитовать под залог акций вас может только банк. РЕПО правомочен совершить любой участник рынка фондов.
3. Процент в банке может оказаться менее выгодным, чем по договору РЕПО.
4. Банк выдает кредит только деньгами, здесь же может быть обмен не только в денежном виде, но и активами.

Отличия от своп-контракта

РЕПО – это вид своп-контракта. Предлагаю отметить основные отличия:

1. В РЕПО цены покупки и реализации активов заранее обговорены. В своп-контракте минимум одна цена остается неустановленной на момент оформления контракта.
2. В РЕПО активы действительно обмениваются на деньги, а затем возвращаются. В своп такой обмен не производится. Здесь одна сторона выплачивает другой разницу между обговоренной ценой и реальной, установленной на момент расчета.

Отличия от своп контракта

Своп контракт – это договор, согласно которому продается финансовый инструмент с одновременным принятием обязательства выкупить его через определенный срок по оговоренной цене. На первый взгляд, такие же условия содержит и договор репо. Однако существуют некоторые отличия:

1. Цены в договоре репо являются фиксированными. В своп контракте цены могут изменяться (операции своп чаще всего проводятся с применением плавающей процентной ставки). И не факт, что своп будет положительным, потому как на результат может влиять множество факторов (курсы валют, размер ключевой ставки Центробанка и др.).
2. В отличие от свопа, операции репо с ценными бумагами являются разновидностью кредитования. Разница между ценой продажи актива и выкупной ценой — прибыль кредитора, то есть, проценты за кредит.
3. При проведении операций своп не происходит обмена активами, а просто выплачивается разница между ценой, зафиксированной в контракте, и рыночной стоимостью актива на момент расчетов.

Стоимость сделки

Стоимость устанавливается условиями рынка. Продавец, который берет деньги под находящиеся во владении активы, впоследствии платит за них отчисления.

При этом стоимость операции зависит от того, во сколько на данный момент оцениваются деньги на рынке. На территории нашей страны это процент кредита на МБК в совокупности с вознаграждением за ценность самого актива. Стоимость операции РЕПО включается в актив при обратной сделке.

Трейдерам бывают нужны определенные финансовые инструменты, при этом они готовы заплатить сумму сверху их владельцам, чтобы те их передали. Чаще всего это бывает с акциями, когда есть достаточно много трейдеров, готовых шортить.

Тогда обладатели акций могут воспользоваться операцией РЕПО для получения сверхприбыли. Заработок получается приличный, его можно сравнить с доходами по дивидендам.

Налоги

На территории страны операции РЕПО упорядочиваются также налоговым законодательством – ст. 282 НК РФ. К частным лицам применима статья 214.3. После благополучного завершения обеих частей договора прибыль или потеря считаются дисконтом или вознаграждением. Заработок от РЕПО облагается стандартным налогом. При потерях от торговли с акциями прибыль от сделок с теми же активами не сальдируется

.

Если сделку РЕПО сравнить со знакомой куплей/продажей, то выяснится, что такие операции имеют преимущества в сфере налогообложения и в тоже время являются действенным инструментом кредитования.

Пример налогообложения

Компания 1 оформила договор РЕПО с компанией 2. Условия: ценные бумаги реализуются по цене 150 тысяч рублей. Через полгода первая фирма перекупает их за 164 250 рублей.

Представим, что в день продажи акций они стоили 150 тысяч, а в момент, когда их нужно было выкупить, – 180 тысяч. Разница между реализацией и обратным выкупом 14 250 руб. (164 250 — 150 000). Это составляет 18,9% годовых, которые выплатит компания 1. В свою очередь, для компании 2 – это доход. Поэтому налог на прибыль для первой организации становится ниже, а для второй – выше на 3420 руб. (14 250 руб. х 24 %).

Дисконт

Когда продавец реализует свои ценные бумаги, он может отдать их по меньшей стоимости, чем они оцениваются в момент совершения сделки. Для покупателя это гарантия того, что владелец активов захочет перекупить их вновь. Это называется дисконт.

Подробнее этот способ обеспечить исполнение обязательства я рассматривал выше на примере дома.

РЕПО и Мосбиржа

На денежном рынке Московской биржи заключаются договора РЕПО:

• с центральным контрагентом;
• междилерские;
• прямые с Банком РФ;
• на облигации;
• на акции;
• на клиринговые сертификаты участия (КСУ).

Самый популярный РЕПО на Мосбирже – overnigh, т.е. на 1 сутки.

На бирже MOEX сделки РЕПО набрали огромную популярность. Так в апреле 2021 года объем торгов достиг отметки 4,3 млн. руб. Периодически доля операций с ними подходит к 60% от общей торговли ценными бумагами.

Из 4,3 трлн. руб. по РЕПО в апреле 2021 года 1,94 трлн. руб. – сделки с корпоративными бондами, 1,56 трлн. руб. – акциями, 790 млрд. руб. – государственными и муниципальными бондами.

Риски при сделках

Поговорим подробнее о рисках. Один субъект несет потери тогда, когда другая нарушит условия по перекупу активов. Чаще всего это связано с рыночной ситуацией. Если ценные бумаги растут в цене, то тот, кто их приобрел, может сам выгодно продать их, не передавая обратно продавцу. В противоположной ситуации, когда стоимость активов опустится, самому получателю займа станет невыгодно выкупать свои акции.

Оба варианта влекут за собой определенные риски. Однако, если бумаги не будут выкуплены, они остаются во владении покупателя, и он может делать с ними что хочет. Когда, напротив, требования договора не выполнила вторая сторона и не передала активы, у продавца остаются уплаченные за них деньги.

Управление рисками и дисконт

Чтобы управлять рисками, при заключении договора стороны вправе прописать дополнительные условия – о премии и компенсационных выплатах. Что это значит? Завышение цены активов над выдаваемой суммой.

Риски при этом становятся минимальными, но все же остаются, т.к. есть вероятность, что стоимость ценных бумаг упадет еще ниже. Бывает и так, что стороны изначально договариваются о заниженной премии. В этом случае минимизируется риск продавца.

Компенсационные взносы

С течением времени премия может изменяться. Поэтому чем больше срок сделки, тем она рискованней. Для управления рисками здесь применяются выплаты – компенсации. О них я также говорил более подробно, когда рассматривала способы обеспечения исполнения обязательств.

Добавлю только, что такой метод стал особо популярный после кризиса 2008 года, когда игроки не могли исполнять требования договора РЕПО.

Пример сделки

Примеры сделок репо уже были приведены выше. Для разнообразия приведем пример в иностранной валюте.

имеет на балансе 200 акций европейской компании на сумму 90000€. Для валютного контракта требуются средства в размере 100000€. Рыночная стоимость акций на момент оформления договора – 130000€.

Заключен договор валютного репо с банком «Развитие бизнеса» на сумму 100000€. Средства зачислены на счет компании. Условия исполнения обязательств по второй части: выкуп акций за 120000€ через 10 месяцев.

Однако через полгода после заключения договора рыночная стоимость ценных бумаг снизилась и составила 110000€. Какая из сторон в этом случае понесет убытки?

Фактически, в убытке не останется ни одна из сторон, и вот почему.

Продавец когда-то приобретал акции за 50000€, а кроме того, получил необходимые денежные средства. Так что здесь имеет место лишь упущенная выгода, да и то это вопрос спорный – ранее можно было бы продать ценные бумаги за 130000€, но при этом продавец бы лишился их навсегда. А так он получил их обратно, пусть и по цене ниже рыночной.

Покупатель же заплатил за акции 100000€, так что тоже в убытке не остался. А вот если бы активы подешевели вдвое и стоили бы 65000€, при этом продавец отказался бы выкупать их обратно, тогда убытки кредитора могли составить как минимум 35000€ (100000-65000).

Пирамидинг РЕПО

Такая ситуация характерна с облигациями. Эти ценные бумаги наиболее надежны, их стоимость не скачет вверх и вниз, а доход по купонам может обгонять ставку кредита. В это время игроки на рынке ищут возможность получения нового заработка.

Они приобретают облигации и совершают с ними сделки прямого РЕПО. Получают за это определенную сумму, которую вновь вкладывают в те же ценные бумаги. Таким образом, строят пирамиду, пока дает возможность премия по операциям.

Маржинальность может достигать 1 к 20 или даже 1 к 100. Это значит, что на одну единицу собственных денег приходится 100 единиц облигаций.

Как только ситуация на рынке изменится – вырастет ключевая ставка Центробанка или поднимется ставка однодневного кредита, – стоимость бумаг опустится. В этом случае игроки понесут немалые убытки, из-за этого пирамидинг РЕПО считается высокорисковым.

Преимущества и недостатки операций РЕПО

Плюсы сделки:

1. В отличие от кредита в банке условия по договору РЕПО более выгодные.
2. Риски покупателя минимальны, т.к. в случае чего активы остаются у него в собственности.
3. Операция и выплаты по ней происходят довольно быстро.
4. Не облагаются НДС.
5. Для документального оформления операции требуется минимум времени и сил по сравнению со сделкой купли/продажи.

А теперь о минусах:

1. Залоговыми может быть ограниченный перечень бумаг.
2. При оформлении контракта брокер и потребитель накладывают на себя конкретные обязательства.
3. Гарантировать исполнение операции могут только те активы, которые имеют ограниченную сумму займа.

Пирамида РЕПО

Некоторые инвесторы специализируются на построении пирамид РЕПО. Принцип прост: на стартовый капитал приобретается пакет ценных бумаг, он продается по договору РЕПО, а на вырученные средства покупается новый пакет ценных бумаг и т.д.

Преимущество очевидно – при наличии стартового капитала на один пакет акций приобретается несколько. Основная задача инвестора – тщательно просчитать рентабельность: плюс по доходности акций или облигаций должен перекрывать потери по РЕПО. Например, если доход по ценным бумагам равен 7%, а ставка по РЕПО за тот же период времени – 6%, инвестор получит прибыль в размере 1%. Мало? Так это же прибыль при отсутствии дополнительных финансовых затрат со своей стороны!

Высота пирамиды зависит от способности инвестора просчитать риски. Чем больше ступеней, тем выше риск, но тем выше профит. Без знаний финансового рынка тут не обойтись. Сегодня трейдинг очень популярен. Количество финансовых инструментов огромно, требования к стартовому капиталу значительно снижены. Академия Masterforex-V предлагает качественное обучение трейдингу от практикующих и успешных трейдеров. Они научат работать с индикаторами и осцилляторами, понимать влияние новостей на рынок, анализировать объемы, предугадывать развороты тренда и другим тонкостям.

В США каждый второй гражданин инвестирует в финансовые рынки самостоятельно или через доверительное управление, в России этот показатель всего 1,5% — хорошие перспективы для привлечения капитала и роста местного фондового рынка.

РЕПО – один из видов финансовых инструментов, трейдеры и инвесторы также инвестируют в ETF, акции, бинарные опционы, валютные пары, варранты, векселя, квазиденьги, индексные фьючерсы, криптовалюты, нефть Brent, URALS, WTI, Oman Crude Oil, никель, олово, пшеницу и другие деривативы сырьевого рынка.

Что такое внебиржевые сделки РЕПО

Это операции, проводимые в обход биржи, напрямую. Здесь ответственность за исполнение требований договора лежит на самих участниках. Координатор на внебиржевом рынке участие в этом не принимает, в отличие от биржи, которая контролирует выполнение обязательств.

В чем смысл

Оформление внебиржевых операций РЕПО подобно кредиту под залог финансовых инструментов. За определенную плату трейдер может быстро взять нужную сумму за счет своих ценных бумаг.

В чем выгода

Доступность и быстрота получения денег. Не нужно собирать справки, подтверждающие платежеспособность. Заключить договор РЕПО есть возможность у каждого, кто владеет активами.

Для покупателя преимущество в том, что активы находятся у него не в залоге, а во владении.

Механизм совершения сделки ОТС-РЕПО

Первый раздел операции. Продавец реализует брокеру активы. В цене учитывается начальный дисконт, и на брокерский счет переводятся деньги.

Второй раздел операции. Через оговоренное время продавец выкупает активы обратно. В цене учитывается ставка и срок РЕПО.

Возвращаясь к рискам, отмечу, что пока действует сделка ОТС-РЕПО, банк время от времени переоценивает стоимость ценных бумаг. При их снижении продавцу направляется уведомление о необходимости добавить недостающую сумму. Если он этого не сделает, то как только активы достигнут определенного минимума, брокер может требовать досрочного завершения договора.

Пролонгация и досрочное исполнение

Пролонгация операции ОТС-РЕПО подразумевает оформление новой сделки по инициативе продавца, также засчитываются обязательства по обеим операциям в программе. Пролонгация может быть сколько угодно раз, если после закрытия первой части новой операции суммы на брокерском счете будет хватать для второй части.

Продавец может исполнить операцию досрочно через неделю от даты ее оформления. Основанием может служить стоп-аут, когда стоимость активов снижается ниже определенного уровня. Причиной завершения раньше срока будут служить также действия эмитента, которые могут повлиять на понижение цены активов или вывод их из обращения.

Основные условия

Операции могут проводиться, если сумма первой части больше или равна 400 тыс. рублей. Продавец может установить любой период проведения сделки в рамках от 7 до 105 календарных дней.

Тот, кто дает взаймы, не проходит стандартные процедуры кредитования. А тот, кто заимствует деньги под залог активов, не может воспользоваться доходностью по ценным бумагам.

Налог

Сама передача активов под залог не облагается налогом. А вот от прибыли с продажи ценных бумаг нужно уплатить процент.

Риски и варианты их снижения

Любая финансовая операция сопряжена с риском. Даже хранение денег на депозите таковым обладает (например, обесценивание вклада из-за слишком низкой ставки). Что может произойти при проведении операции РЕПО:

1. Неисполнение продавцом обязательства по обязательному выкупу проданных ценных бумаг. С одной стороны, этот риск минимизируется тем, что у покупателя остается на руках актив. Он может его продать и возместить потерянные деньги. Но с другой – есть все шансы возникновения следующего вида риска.
2. Изменение стоимости актива в меньшую стоимость. В этом случае покупатель при реализации теряет часть денег. Для минимизации этого риска советуют заключать сделки только с наиболее ликвидными активами, например, такими считаются акции “голубых фишек”. Но все мы наблюдали (и продолжаем это делать) ситуацию 2021 г., когда котировки многих успешных и крупных компаний рухнули вниз и до сих пор не восстановились. Среди таких эмитентов есть и “голубые фишки”. Отсюда вытекает еще один риск.
3. Временные затраты. Для реализации активов по подходящей цене требуется время. И 2021 г. показал, что на это может уйти не один месяц.

Рассмотрим, какие варианты минимизации рисков предлагает Центробанк РФ.

• Дисконт

По каждому активу, участвующему в сделке РЕПО, устанавливается дисконт с учетом его ликвидности, кредитного качества и других параметров. Например, для “голубых фишек” он будет меньше, чем по ценным бумагам из второго и третьего эшелонов. Продавец продает актив со скидкой к оценочной цене, что будет гарантией для покупателя получить обратно деньги в полном объеме.

• Компенсационный взнос

Если до исполнения второй части договора ценные бумаги резко выросли в цене, то продавец (если договор заключен на условиях компенсационных выплат) может требовать от покупателя выплаты компенсации деньгами или ценными бумагами. И, наоборот, заплатит продавец, если котировки акций резко ушли вниз. Конкретная сумма компенсации определяется как разница между ценой продажи актива и ее текущей стоимостью.

Банковское кредитование юридических лиц посредством сделок РЕПО

Различные фирмы часто бывают в ситуациях, когда они срочно нуждаются определенных суммах. В этом случае спасает банковское кредитование, ведь РЕПО – один из его видов. Основная цель компании – увеличение средств для оборота или расходование денег на срочные нужды.

РЕПО – относительно простой и быстрый способ получение денег. Расчетный счет в банке создавать необязательно, а сумма по операции может достигать 90 % от цены активов на рынке. Сделка возможна на один день, при этом российские банки, как правило, не берут дополнительных комиссий при оформлении такого контракта.

Стандартные условия кредитования

Составляется двусторонний контракт РЕПО, где прописаны все требования по кредитованию и учтены предполагаемые риски.

К стандартным условиям относятся:

• кредит может выдаваться в любой валюте;
• сумма займа от 400 тысяч рублей;
• процентные ставки от 13 до 21% годовых;
• срок варьируется от 1 до 105 дней.

Объектом могут стать активы отечественных и иностранных эмитентов. Для решения о выдаче денег банку достаточно двух условий: возраст предприятия от 1 года и территориальная близость компании с банком или его филиалами.

Пример

У предприятия есть 10 000 акций, каждая из них оценивается в 10 рублей. Человек готов купить их за 7 рублей, т.е. с 30 % дисконтом. Продавцу необходимы деньги, и он готов реализовать собственные ценные бумаги с предъявляемыми требованиями и получает за них 70 000 рублей.

При оформлении контракта покупатель обязуется продать обратно ценные бумаги через полгода, заложив в цене 10 % годовых.

При исполнении обязательств продавец выкупит собственные активы за 7 рублей 35 копеек. Общая сумма составит 73,5 тысячи рублей.

Увеличение доходности по портфелю фикс инк, за счет сделки РЕПО

Это покупка облигации какой-нибудь уважаемой компании, возможно нефтегазовой, скажем на три года. Через три года облигации гасятся, и возвращается вложенная сумма. Раз в квартал компания платит купон, допустим фиксированный – 8,5% годовых. Доходность к погашению выше, за счет реинвестирования купона, а на рынке деньги стоят 5% годовых, при этом с расходами и комиссиями не больше шести.

Заложив облигации под пять и купив на эти деньги еще, покупатель будет получать дополнительный доход 2,5-3% годовых, если ставки не вырастут и очень надежная компания не дефолтнет. Делая так, покупатель увеличивает риски, за что и получает дополнительное вознаграждение.

Рынок РЕПО Московской биржи

Московская биржа осуществляет торги на фондовом, срочном, валютном и денежном рынках. К последнему относятся операции РЕПО. Оборот на таком рынке – около 1 трлн рублей против 3–4 трлн от общего.

На Московской бирже торгуют профессиональные игроки – юридические лица и кредитные организации. Частные торговцы могут получать информацию и принимать решения. Именно денежный рынок предопределяет актуальную стоимость валюты. Трейдер вправе воспользоваться брокерским кредитованием под залог активов и маржинальной торговлей.