Ставка ФРС повышена
Федеральная резервная система США (ФРС) опять повысила ключевую ставку до максимальных за десятилетие показателей — 2,25–2,5 процентов. Регулятор и на сей раз проигнорировал призывы Дональда Трампа смягчить денежно-кредитную политику
Федеральный комитет по открытым рынкам ФРС США (FOMC) принял решение повысить ключевую ставку на 0,25 п.п. — теперь данный показатель находится в целевом диапазоне 2,25–2,5 процентов. Уровень ключевой ставки достиг максимального значения с начала 2008 года, на протяжении которого ФРС на фоне международного экономического кризиса уменьшила ставку с 4,25 до 0–0,25 процентов.
Решение о повышении ставки было ожидаемым — лишь 2 из 92 экспертов, принимавших участие в консенсус-опросе Bloomberg, отметили, что ждут сохранения ключевой ставки на нынешнем уровне. Опрошенные агентством экономисты делали предположение, что ФРС может скорректировать планы по ужесточению монетарной политики лишь на более долгосрочном горизонте — в 2019–2020 годах.
В пресс-релизе ФРС США сказано, что американская экономика показывает уверенные темпы роста, а ситуация на рынке труда становится лучше. Риски для экономики США «примерно сбалансированы», отмечает регулятор. В то же время, как и предполагали специалисты, американский регулятор скорректировал «точечную диаграмму»: теперь ФРС США ждет 2-х повышений ставки в следующем году до уровня около 2,9 процентов и все также одного повышения в 2021 году.
ФРС также пересчитала прогноз по росту ВВП США в этом году — 3 процентов вместо 3,1 процентов. В следующем году регулятор ждет роста на 2,3 процентов (было 2,5 процентов).
Экономисты считают, что регулятор 2 раза повысит ставку в 2019 году и только 1 раз в 2021 году. А последняя «точечная диаграмма» (dot plot; медианный прогноз каждого участника заседания FOMC по ключевой ставке), датированная сентябрем этого года, предполагала 3 повышения ставки в следующем году до уровня более 3 процентов.
На рынке были схожие настроения, связанные с нынешним решением ФРС: чикагский биржевой оператор CME Group прикинул, опираясь на котировки фьючерсов на ставку по федеральным бондам, что вероятность повышения равна 68 процентов.
Ситуация на финансовых рынках США при этом «оставляет желать лучшего», сказано в докладе «ВТБ Капитала». Очередных минимумов достигли индекс кредитования компаний с высокой долговой нагрузкой, индекс высокодоходных облигаций, индекс акций американских банков и индекс инфляционных ожиданий в США, отмечают эксперты. Индекс S&P 500 снизился на 7 процентов в декабре, снижается и индекс Dow Jones. Нынешний декабрь, для которого в обычные годы характерно «предновогоднее ралли» или «ралли Санта-Клауса», может стать для них худшим с 1931 года, прогнозируют аналитики.
В среду американский фондовый рынок корректируется вверх примерно на 1 процент по основным индексам после снижения в 2 предыдущих дня.
Регулятор принимает решение на фоне продолжающегося давления со стороны американского президента Дональда Трампа, который и ранее критиковал ФРС за увеличение ставки. Как считает Трамп, своей политикой регулятор подрывает его усилия по стимулированию экономики (после налоговых послаблений на $1,5 трлн для компаний в США ускорились темпы экономического роста). Во вторник, 18 декабря, Трамп в который раз призвал ФРС сохранить ставку на прежнем уровне.
«Я надеюсь, что люди в ФРС прочитают сегодняшнюю редакционную статью в Wall Street Journal перед тем, как они совершат еще одну ошибку», — отметил президент США в своем Twitter. «Не дайте рынку стать еще менее ликвидным, чем он есть в данный момент. Почувствуйте рынок, не опирайтесь лишь на бессмысленные цифры», — обратился Трамп к представителям регулятора.
В статье The Wall Street Journal, на которую ссылается американский лидер, редакция призывает ФРС прислушаться к сигналам, которые говорят о том, что нужно сделать «благоразумную паузу в процессе повышения ставок». Индекс-дефлятор личных потребительских расходов (PCE) снижается, доллар укрепился по отношению к золоту и остальным валютам, золото и товары сырьевого рынка продолжают становится дешевле, что также не способствует росту инфляции, перечисляются аргументы против повышения ставки в материале WSJ. Помимо этого, в месяц число рабочих мест растет на 170 тыс., уровень безработицы на исторически низких 3,7 процентах.
Невзирая на низкую инфляцию, могут замедлиться темпы роста экономики США. Рост экономик Китая и Европы уже сбавил обороты, неопределенности добавляет торговый конфликт между Америкой и Китаем.
На фоне этого «смягчение позиции ФРС инвесторы вполне могут воспринять как сигнал об ухудшении ситуации на финансовых рынках и даже как страх регулятора перед возможной рецессией как в экономике Америки, так и в мировой экономике», считают в «ВТБ Капитале».
Источник
Ричард Кларида рассказал, как ФРС будет повышать ставку в 2021 году
На фото: заместитель председателя Федеральной резервной системы Ричард Кларида / Bloomberg
Заместитель председателя Федерального резерва Ричард Кларида сказал, что постепенный подъем процентных ставок центральным банком продолжится, приближая денежно-кредитную политику США к ее долгосрочной цели.
«По мере приближения экономики к обоим целям, обозначенным в мандате ФРС, риски становятся более симметричными и менее искаженными в сторону экономического спада, как это было три года назад в момент старта монетарного ужесточения», — заявил Кларида на Ежегодной конференции в The Clearing House and Bank в Нью-Йорке во вторник.
Постепенное повышение ставок позволяет ФРС «накапливать больше информации о достижении конечной цели нашей политики: снижения уровня безработицы и повышения инфляции до 2-процентной цели», — сказал он. Столкнувшись с замедлением роста мировой экономики, некоторые экономические субъекты сокращают деловые инвестиции и вложения в недвижимость. На этом фоне чиновники ФРС пытаются сообщить, как выходящие экономические данные будут определять путь денежно-кредитной политики на протяжении следующего года. Председатель ФРС Джером Пауэлл планируется выступить в Нью-Йорке в среду.
В своих замечаниях Кларида сказала, что ФРС по мере поступления новых данных будет корректировать свои оценки нейтральной процентной ставки с учетом того, как низкий уровень безработицы согласуется со стабильными ценами. Тем не менее, ставки сейчас «намного ближе к области» нейтральных, чем в декабре 2015 года, когда ФРС начала цикл повышения ставок.
Будущая неопределенность
Подъем ставок ФРС был предсказуемым процессом в минувшие годы: они повышались один раз в квартал с декабря 2021 года. Центральный банк США повысит базовую кредитную ставку в четвертый раз в этом году, когда соберется 18-19 декабря, согласно рынкам фьючерсов, которые допускают 76-процентный шанс этого.
Однако инвесторы скептически относятся к дальнейшему повышению ставок, которое прогнозирует ФРС, согласно сентябрьской точечной диаграмме. Это прогноз предполагает три дополнительных подъема в 2019 году. В речи Клариды говорилось, что поступающие экономические отчеты будут иметь решающее значение для определения темпов ужесточения политики ФРС на следующий год. Так что сентябрьский прогноз действительно может выглядеть слишком оптимистичным.
В то время как крупнейшая экономика в мире остается сильной по большинству индикаторов, в последнее время появились некоторые признаки замедления, в том числе более слабый рынок жилья и капитальные затраты, которые ранее в этом году способствовали росту. Промышленные заказы в США на товары длительного пользования, исключая военные и заказы самолетов, сокращались в октябре на протяжении третьего месяца подряд. Кларида присоединился к коллегам по ФРС в сентябре, озвучив осторожность в связи с замедлением роста объема инвестиций в оборудование и программное обеспечение в третьем квартале.
«Один отчет не создает тенденцию, но улучшение деловых инвестиций необходимо, чтобы поддержать высокий рост производительности труда последних кварталов», — сказал он.
Комментарии Клариды пришлись на время, когда рост цен приближается к таргету ФРС по инфляции.
«Хотя мой базовый сценарий заключается в сохранении этой модели, важно следить за показателями инфляционных ожиданий, чтобы подтвердить, что домохозяйства и компании ожидают стабильности цен», — сказал он.
Кларида сказал, что инфляционные ожидания в опросе Университета Мичигана находятся в пределах, соответствующих стабильности цен, но в его нижней части, и что рыночный показатель — предпочтительный ценовой показатель ФРС (дефлятор потребительских расходов PCE — прим. profinance.ru) — находится «на уровне чуть ниже 2%».
По теме:
Societe Generale: чего ждать от ФРС
Заседание ФРС. На что рассчитывать инвесторам
Очередное заседание ФРС США назначено на среду, 16 декабря. Участники рынка ожидают получить от регулятора сигналы о дальнейшей денежно-кредитной политике в стране.
Ожидания рынка
По итогам двухдневного заседания в 22:00 МСК 16 декабря будет принято решение о диапазоне целевой процентной ставки по федеральным фондам (federal funds target rate).
Пресс-конференция руководителя ФРС Джерома Пауэлла ожидается в 22:30 МСК.
Значимость данного заседания оценивается как высокая. Консенсус сводится к сохранению диапазона ключевой ставки 0–0,25% годовых. По данным CME Group, вероятность этого составляет 100%. Отмечаем, что на текущий момент срочные контракты на изменение целевого уровня не предполагают смены политики ФРС вплоть до апреля 2021 г. Индикатор волатилен и может меняться в зависимости от внешних условий и внутренней экономической повестки в Штатах.
Основная интрига заключается в вопросе количественного смягчения (QE). Участников рынка интересуют объемы выкупа инструментов и период, в течение которого регулятор будет удерживать монетарный курс.
Есть косвенные сигналы о вероятности изменения дюрации портфеля ФРС, когда происходит смещение акцента с краткосрочных на долгосрочные инструменты долгового рынка. Федрезерв может как замещать короткие бонды на длинные, так и, продолжая программу выкупа ГКО, приступить к скупке инструментов с отдаленным сроком погашения. Второй вариант видится более рациональным, дабы избежать шоков на финансовом рынке.
Почему важно сохранить скупку краткосрочных инструментов? Все просто — текущая неопределенность пугает инвесторов больше, чем долгосрочная перспектива. Вероятность успеха мировой фарминдустрии на дистанции выше.
Руководство ФРС многократно давало понять, что чрезвычайные меры сворачивать преждевременно. Несмотря на наметившийся тренд улучшения макропоказателей Штатов, монетарно-фискальное стимулирование властей страны будет продолжено, пока индикаторы рынка труда и инфляция не вернутся к целевым значениям регулятора.
Маркеры ФРС
Основополагающими индикаторами для регулятора, на основе которых и принимаются решения о монетарных циклах, служат ситуация на рынке труда и инфляция. При этом инфляционное таргетирование несколько снизило свою значимость на фоне коронакризиса.
ФРС в первую очередь нацелен на восстановление показателей безработицы к допандемическим уровням. Тем самым, даже если инфляционные ожидания станут приближаться к таргету в 2% без должной стабилизации показателей найма, Центробанк страны может повременить с закручиванием гаек.
Последние данные по недельному спросу граждан США на материальную поддержку продемонстрировали всплеск заявок на пособие по безработице. Показатель взлетел до 853 тыс. против ожидаемых 725 тыс. На фоне второй волны пандемии и отсутствия прогресса в диалоге законодателей Штатов по фискальному пакету давление на рынок труда закономерно возрастает.
Немногим запаздывающий показатель уровня безработицы за ноябрь все еще демонстрировал улучшение ситуации. Скорее всего, декабрьская статистика отразит замедление положительного тренда последних месяцев.
Опасения ряда участников рынка в разгоне инфляции на фоне беспрецедентных программ стимулирования пока не подтверждаются. Относительно низкая производственная и потребительская активность в стране связана с сохраняющимися ограничительными мерами. Эпидемиологическая обстановка в Штатах не улучшается, все надежда — на фарминдустрию.
За истекший месяц общий уровень цен в США превысил ожидания рынка лишь на 0,1 п.п. Инфляция в ноябре осталась неизменной относительно октября и составила 1,2%, что в очередной раз обуславливает необходимость долгосрочного фискального стимулирования и сохранения околонулевой стоимости фондирования ФРС.
Влияние решения ФРС на мировые рынки капиталов
Фондовый рынок США встречает декабрьское заседание регулятора в области исторических максимумов. Восстановление рынка от весеннего провала плавно переросло в усиление глобального тренда роста спроса на рисковые активы. Нулевая стоимость денег в экономике приводит к перетоку ликвидности в более доходные инструменты — на рынок акций.
Индекс широкого рынка акций S&P 500 курсирует в районе 3650 п. В случае получения сигналов о расширении QE, спрос в рисковых активах вновь повысится, и можно будет наблюдать движение индексов выше пиковых значений начала декабря.
На такой исход намекает и кандидатура экс-председателя ФРС Джанет Йеллен, которую победивший на выборах президента США Джо Байден пророчит в министры финансов. Йеллен привержена развитию стимулирующей функции государства. Однако, возможно, именно на декабрьском заседании регулятор не будет форсировать события.
В случае же появления сигналов регулятора о поэтапном сворачивании программ QE или увязывании их с конкретными метриками по безработице, это может привести к беспокойству инвесторов и достаточно болезненному откату рынка. Такой вариант событий не оценивается в качестве базового.
Наконец, умеренным и более вероятным вариантом видится, если ФРС обозначит готовность к незамедлительному расширению своих полномочий в наращивании баланса Федрезерва. Спокойная, но в тоже время решительная риторика обеспечит поддержку рынкам, в том числе и на развивающихся площадках, до ближайшего заседания Комитета по открытым рынкам ФРС.
Обстановка на мировом валютном рынке характеризуется тотальной слабостью доллара и укреплением к многолетним максимумам международных резервных валют. Валюты развивающихся экономик на протяжении последних 1,5 месяцев укреплялись, компенсируя ослабление начала осени.
Индекс доллара США (DXY: 90,7 п.) движется в рамках нисходящего тренда от лета 2021 г. Основным драйвером ослабления выступает масштабная фискально-монетарная программа глобальных центробанков. 14 декабря индекс обновил минимумы за последние 2,5 года. Потенциал снижения все еще не исчерпан.
В случае умеренного варианта развития событий, описанного выше, не говоря уже о быстром расширении QE, доллар США продолжит ослабление к корзине мировых валют. В качестве ориентира тогда может выступить область 88 п. по DXY и 1,25 по паре EUR/USD. Российский рубль также получит поддержку.
Таким образом, ФРС США 16 декабря с подавляющей вероятностью оставит текущий диапазон 0–0,25% целевой ставки по федеральным фондам. Внимание бизнес-сообщества будет приковано к количественному смягчению в США.
В среду вечером можно ожидать всплеска волатильности на фондовых и валютных рынках. Голубиная риторика руководства ФРС вкупе с готовностью поддержать восстановление экономики способны удерживать покупательный настрой в рисковых активах на высоком уровне.
БКС Мир инвестиций
Регулятор заметил снижение деловой активности в США
Федеральная резервная система (ФРС) США по итогам январского заседания оставила ключевую ставку на уровне 0–0,25% годовых. Также регулятор сохранил объем выкупа активов в нынешнем объеме — это как минимум по $120 млрд в месяц. Выкуп будет происходить до появления «существенного прогресса» в достижении целей по занятости и инфляции. Кроме того, ФРС 27 января указала на снижение экономической активности в США в последние месяцы. Эксперты ждут, что политика регулятора останется мягкой даже при наращивании фискальной поддержки.
Комитет по открытым рынкам ФРС США по итогам первого в этом году заседания вновь воздержался от изменения ставки. В последний раз он менял ее в марте 2021 года, тогда ставка была экстренно снижена до уровня 0–0,25%.
Напомним, обновленный в декабре точечный график с прогнозами по ставке не предполагает повышения как минимум до конца 2023 года. В сделанном в среду заявлении регулятор отдельно отметил, что за последние месяцы темпы восстановления экономической активности и занятости снизились. Слабее всего эти показатели в секторах, наиболее пострадавших от пандемии.
Объем выкупа активов по итогам заседания также не был изменен — он останется на уровне как минимум $120 млрд в месяц ($80 млрд в месяц гособлигаций и $40 млрд ипотечных бумаг).
Их скупка продолжится до момента появления «существенного прогресса по достижению целей максимальной занятости и ценовой стабильности». Выкуп активов способствует улучшению функционирования финансового рынка, говорится в релизе ФРС.
В этот раз регулятор не пересматривал свой макропрогноз. Ранее спад экономики США в 2021 году был оценен в 2,4%, рост в 2021-м должен составить 4,2% (3,2% — в 2022-м).
По данным за третий квартал, в годовом выражении ВВП США увеличился на 7,4% после спада на 9,1% во втором (в первом квартале был рост на 0,3%).
Международный валютный фонд накануне прогнозировал ускорение роста американской экономики в этом году до 5,1% — притом что мировая экономика в 2021 году, по его оценке, может вырасти на 5,5% после спада в прошлом на 3,5%.
Джо Байден представил новый фискальный план
Инфляция, на которую ориентируется ФРС, в ноябре составила 1,1% против 1,2% в октябре (за вычетом энергии и продовольствия — 1,4%). Безработица же осталась на уровне 6,7%, но число новых рабочих мест сократилось в декабре на 140 тыс. (ожидался рост на 70 тыс.). В то же время в декабре на фоне второй волны пандемии продолжилось падение розничных продаж (минус 1,4% против минус 1,3% в ноябре). При этом промпроизводство выросло на 1,6%, превысив прогнозы аналитиков, в том числе промышленный выпуск вырос на 0,9% (но показатель по-прежнему на 3,2% меньше, чем год назад).
«Розничные продажи падают уже на протяжении трех месяцев, ухудшение ситуации на рынке труда также свидетельствует о снижении активности в ближайшей перспективе, но поддержку экономике может оказать новый стимулирующий пакет»,— замечают в ING Bank.
В Capital Economics, в свою очередь, считают, что политика ФРС останется мягкой — регулятор вряд ли будет предпринимать какие-либо действия для того, чтобы разогреть рынок облигаций. В центре также напоминают, что в 2013 году после объявления о сокращении программы выкупа активов до момента повышения ставок прошло целых два года.
Татьяна Едовина
ФРС придется повысить ставки раньше, чем она планирует — бывший экономист Банка Англии
Текущий прогноз членов FOMC по ставке по федеральным фондам на конец отчетного периода («dot plot»): желтые точки отражают прогноз отдельных членов FOMC, а белая линия — динамику фьючерсов на ставку. Источник: Bloomberg
ФРС будет вынуждена повысить ставки раньше, чем прогнозируют члены Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC). Причем, произойдет это, несмотря на новый выжидательный подход регулятора к инфляции, прогнозирует президент Института международной экономики Петерсона и бывший экономист Банка Англии, Бундесбанка и Deutsche Bank Адам Позен (с сентября 2009 года по август 2012 года он был голосующим внешним членом Комитета по монетарной политике Банка Англии).
«ФРС придется повысить ставки уже в декабре 2022 или в январе 2023 года», — прогнозирует эксперт, которого цитирует Bloomberg. — «Они почувствуют необходимость это сделать».
Опубликованный в марте прогноз членов FOMC (так называемый «dot plot») предполагает, что несмотря на экономическое восстановление ставки останутся на текущих низких уровнях до конца 2023 года. Однако рынок согласен с Позеном и учитывает в ценах более ранее ужесточение монетарной политики.
ФРС поставила три условия для поднятия ставок:
- достижение максимальной занятости,
- достижение цели по инфляции на уровне 2%, и
- появление устойчивых ожиданий того, что со временем инфляция умеренно превысит этот уровень.
Позен прогнозирует, что рост потребительских цен в США может достичь 3,25% или больше уже в 2021 или 2022 году.
«Есть огромные риски роста инфляции», — отмечает эксперт.
Среди них он выделяет отложенный спрос на медицинскую помощь после пандемии коронавируса, а также «заторы» в мировой цепочке поставок.
ФРС, вероятно, сумеет сдержать инфляционные импульсы и при этом не отправить экономику США в рецессию, однако исключать ее жесткой посадки нельзя, отмечает Позен.
«Это будет короткий цикл повышения ставок: всего на 100 базисных пунктов», — прогнозирует экономист.
Срок полномочий Джерома Пауэлла на посту главы ФРС истекает в конце 2022 года, но Позен сомневается, что политика регулятора серьезно изменится, независимо от того, останется ли Пауэлл или будет заменен. Кроме того, потенциальные кандидаты на место Пауэлла разделяют его взгляды на монетарную политику.
Подготовлено ProFinance.ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot — Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
JPMorgan: рынок почти всегда ошибается с началом цикла повышения ставок в США
Доллар резко подешевел: ФРС не планирует повышать ставки до конца 2023 года
Крупнейшие инвесторы спорят о том, что произойдет с инфляцией и рыночными ставками дальше
На какой стадии рынок сейчас
Суть такого шага, как повышение процентной ставки ФРС, состоит в том, чтобы обойти возникновение рыночных «пузырей», которые вызваны очень мягкой денежно-кредитной политикой ФРС, проводившейся длительное время.
Для оценки сегодняшнего положения лучше провести ретроспективный анализ. Здесь же важно заметить, что выделение стадий экономики является очень субъективным моментом. Вероятно, 2021 год придется на середину экономического цикла.
Эксперты, однако, не ожидают резких движений со стороны ФРС. Но есть опасность в довольно позднем или существенно медленном движении такого шага, как поднятие ставки ФРС, которые могут привести к быстрому росту инфляции и более быстрому росту ключевых ставок ФРС, что крайне негативно повлияет на рынок акций.
Вывод на рассуждения о том, повышение ставки ФРС к чему приведет, можно сформулировать так: до момента объявления Федрезервом о повышении процентных ставок лучше избавиться от акций компаний Америки. После того как ставки начнут расти, можно дожидаться коррекции рынка и вновь приобрести американские активы.
Стоп-менеджеры
В итоговом релизе по ставке Комитет по открытым рынкам ФРС США указал, что с момента прошлого заседания в конце октября рынок труда остался сильным, а экономическая активность росла умеренными темпами. В последние месяцы в среднем стабильно увеличивалось количество рабочих мест, а уровень безработицы оставался низким. Хотя расходы домашних хозяйств росли высокими темпами, инвестиции в основной капитал и экспорт оставались слабыми, вновь констатировала ФРС. Уровень годовой инфляции в США остается ниже цели в 2 процента.
Дальнейшие шаги по ставке ФРС будут связаны с последствиями «глобальных изменений для экономических перспектив» и будут зависеть не только от внутренних данных, но и от международных событий, следует из релиза Федрезерва.
В этом году ФРС снижала ставку трижды — в общей сложности на 0,75 процентного пункта. Июльское снижение ставки стало первым с декабря 2008 года, то есть со времен мирового экономического кризиса. Глава ФРС Джером Пауэлл тогда сообщил, что речь не идет о полноценном начале цикла смягчения денежно-кредитной политики. По факту все шаги Федрезерва по снижению базовой ставки в этом году стали превентивными, чтобы стимулировать рост как американской, так и глобальной экономики в условиях торговой войны США и Китая.
Если надежды на стабилизацию ситуации в глобальной экономике оправдаются, мировые центробанки как минимум поставят на паузу цикл снижения ставок
Участники рынка ожидали, что ФРС 11 декабря не пойдет на новое понижение ставки. Кроме того, представители ФРС неоднократно отмечали, что текущий уровень ставок является оптимальным для экономики США в существующих условиях. Так, США и Китай продвигаются к достижению первого этапа торговой сделки, а перспективы роста американского ВВП в III квартале пересмотрены с 1,9% до 2,1%, говорит главный экономист Совкомбанка Кирилл Соколов. До заседания 11 декабря рынок, согласно фьючерсам на ставку, ожидает, что она не изменится как минимум до середины 2021 года, указывает главный аналитик Промсвязьбанка Михаил Поддубский.
В 2021 году многие центробанки проводили стимулирующую политику и снижали ставки, отмечает начальник отдела глобальных исследований «Открытие Брокер» Михаил Шульгин. Не стал исключением и Банк России, понизивший в 2021 году ключевую ставку на 1,25 процентных пункта, до нынешних 6,5% (в пятницу, 13 декабря, возможно, понизит до 6,25%). Если надежды на стабилизацию ситуации в мировой экономике оправдаются, в 2021 году мировые центробанки завершат волну монетарного стимулирования или поставят на паузу циклы снижения ставок, считает Шульгин.
Курс доллара зависит от способности ФРС сегодня «договориться» с рынком
Доллар подорожал против всех валют Большой десятки на азиатских торгах в среду, 17 марта. Американский фондовый рынок оказался накануне под давлением перед публикацией результата заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC). Доходность 10-летних облигаций Казначейства США осталась стабильной на уровне 1,62%. Отчасти это также выжидательная позиция долгового рынка перед ключевым событием. Отчасти это обусловлено результатами аукциона по размещению 20-летних облигаций, который прошел при высоком спросе.
Решение FOMC, которое будет объявлено сегодня в 21:00 мск, а также публикация обновленных экономических прогнозов (предыдущая публикация «точек» ФРС была в декабре) являются ключевым фактором для перспектив доллара. С декабря доходность 10-летних облигаций выросла приблизительно на 70 б.п. На фоне ожиданий увеличения инфляции рынок закладывается на то, что ФРС начнет повышать ставку уже в 2022 г. По сути, это главный драйвер роста доллара в последние недели. Однако доллар довольно быстро может оказаться под давлением продаж, если Федрезеерв убедит рынок в том, что он ошибается в своих ожиданиях.
Сейчас есть существенные различия между рыночными ожиданиями и прогнозами ФРС, которые в качестве руководства были озвучены в конце прошлого года. Так, декабрьский прогноз ФРС подразумевает, что экономика США в 2021 г. вырастет на 4,2%, а ставки начнут повышаться в 2024 году. Однако у рынка совсем иное восприятие экономического восстановления в посткоронавирусный период. Консенсус-прогноз, составленный на основании опроса Bloomberg, подразумевает рост ВВП США в 2021 г. на 5,6%. Недавно Goldman Sachs повысил свой прогноз экономического роста до 8%, многие другие авторитетные банки Wall Street прогнозируют увеличение ВВП США в диапазоне 5–7%. При этом рынки фьючерсов закладываются на первое повышение ставок в 2022 г. и несколько повышений в 2023 г.
На наш взгляд, у ФРС есть шанс «договориться» с рынком и вернуть темпы роста доходностей к нормальным уровням. Для этого сегодня Федрезерв должен опубликовать существенно пересмотренный в сторону повышения прогноз экономического роста в 2021 г. И это будет означать, что Центробанк поддерживает рынок в том, что экономическая экспансия стоит на твердых рельсах. Но одновременно с этим ФРС должна сохранить «голубиную» риторику. В совокупности это сформирует рынку следующий посыл — мы согласны с оптимизмом относительно экономического восстановления, но не намерены отказываться от того руководства по ставкам, которое мы ранее доводили до финансового сообщества.
Действительно, новые принципы ФРС предполагают обеспечение максимальной занятости, а сейчас количество рабочих мест более чем на 9 млн меньше, чем в докоронавирусный период. При этом уровень инфляции в 2% не является целью. Цель — некий средний уровень инфляции за период, который ФРС не называет. Однако неоднократно подчеркивалось, что долгое время инфляция была ниже 2%, поэтому превышение показателя в течение какого-то промежутка времени является допустимым.
Если ФРС обеспечит для рынка тот посыл, который описан выше, доллар вновь может оказаться под давлением продаж. Если же ФРС вновь заявит, что рост доходностей является отражением уверенности рынка в экономическом восстановлении и подчеркнет, что не наблюдает ужесточения финансовых условий, а если таковое будет наблюдаться, то есть все инструменты, чтобы противостоять ужесточению финансовых условий, тогда кривая доходности продолжит смещаться вверх и будет становиться более крутой, обеспечивая дальнейшее укрепление курса доллара.
Рубль по отношению к доллару во вторник впервые с 30 июля 2020 г. достигал 72,53. Российская валюта сформировала 6-дневную серию роста и в среду утром ощущает давление продаж перед вечерним решением ФРС. Минфин РФ проведет сегодня три аукциона ОФЗ впервые с января 2021 г. с ограниченным предложением. Сначала будет предложен 10-летний «классический» выпуск 26235 на 20 млрд рублей, затем выпуск 26234 с погашением в июле 2025 г. на 30 млрд рублей, а потом линкер 52003 с погашением в июле 2030 г. на 10,2 млрд рублей. Перед публикацией итогов заседания FOMC спрос может быть не очень высоким. Весьма вероятно, что в первой половине дня рубль будет торговаться около 72,80–73,10, но во второй половине после завершения аукционов давление на российскую валюту усилится, и курс USDRUB может сместиться к 73,40–73,50.
