Валютные аукционы ЦБ и Минфина не помогли рублю укрепиться

Что это такое

Валютные облигации Минфина России от обычных облигаций отличаются лишь тем, что выпускаются в иностранной валюте. Эти бумаги, доступные физическим лицам, часто называют евробондами или еврооблигациями, однако они могут выпускаться не только в евро.

Например, российские евробонды могут быть выпущены в любой валюте, кроме рубля. Наибольшую популярность среди инвесторов получили долларовые валютные облигации, выпущенные министерством финансов, так как являются одним из высокодоходных и менее рискованных финансовых инструментов.

Для чего их выпускают

Первые евробонды появились в странах Европы еще в XV веке. С тех пор они выпускаются во всем мире, в том числе Минфином России. Времена идут, а цель их выпуска остается прежней:

• покрытие дефицита валюты в бюджете страны;
• финансирование государственных проектов, для реализации которых нужна та или иная валюта;
• ну и не забываем про получение прибыли.

Но зачем Минфин выпускает эти ценные бумаги для физических лиц? Разве не проще работать с крупными компаниями, спросите вы? Да, действительно – с юридическими лицами работать проще, удобней и легче контролировать весь процесс. И вот отсюда вытекает еще одна причина выпуска валютных облигаций именно для физических лиц.

Дело в том, что государство также заинтересовано в повышении финансовой грамотности населения. Не забываем, что каждый инвестор платит налоги, и чем больше люди зарабатывают, тем быстрее пополняется бюджет страны. Поэтому воспитание культуры инвестирования средств у населения Минфин считает одной из приоритетных задач, нацеленных на развитие государства.

Рекордный аукцион Минфина и влияние на рубль

В среду, 13 марта, российский Минфин разместил рекордный объем ОФЗ, выполнив план заимствований на первый квартал на 85% на фоне глобального спроса на рисковые активы, среди которых ОФЗ показали лучшую динамику среди развивающихся рынков (EM) в локальной валюте.

Рубль прибавил к доллару 30 копеек, опускаясь ниже 65,4 руб., однако потенциал его дальнейшего укрепления ограничен из-за внешних рисков, которые проявятся в начале второго полугодия. Тем не менее, мы допускаем кратковременный технический рост рубля во время налоговых выплат в конце месяца на 30 копеек от текущих уровней. Как мы писали ранее первый квартал и март — последний месяц укрепления рубля в этом году, что создает хорошее возможности для тех, кто еще не купил валюту.

Минфин может продолжить наращивать объемы продажи ОФЗ в условиях геополитической неопределенности, но основной спрос будут генерировать локальные коммерческие банки.

Объем заимствований (ОФЗ), млрд рублей

Источник: Минфин России, ITI Capital

Рекордный аукцион Минфина

• В среду Минфин провел очередной аукцион ОФЗ без лимита, объем размещения составил 92 млрд руб. Минфин разместил ОФЗ-26209 с погашением 20 июля 2022 г. на 35 млрд руб. при спросе 61 млрд руб. и средневзвешенной доходности 8%
• Минфин предложил длинные выпуски ОФЗ-26224 с погашением в мае 2029 г. на 57 млрд руб. при спросе 84 млрд руб. и cредневзвешенной доходности 8,47%
• На обоих аукционах предложенная премия была минимальной — порядка 3–5 б.п.
• В итоге фактическое размещение составило 92 млрд руб., что в полтора раза меньше спроса (145 млрд руб.)

План заимствований и ожидаемый спрос

• Последнее вчерашнего размещение (92 млрд руб.) на 34 млрд руб. превзошло рекордный объем февральского аукциона и на 12 млрд руб. — установленный программой заимствований благоприятный объем. В среднем, он составляет 40 млрд руб. за один аукцион, т.е. 80 млрд руб. за два размещения
• С начала года Минфин продал ОФЗ на 383 млрд руб. из запланированных на первый квартал 450 млрд руб. Всего до конца года ведомству остается привлечь 2,052 млрд руб. из запланированных на год 2,435 млрд руб
• Рекордное размещение позволило Минфину перевыполнить план на март. До конца месяца на двух аукционах ему остается привлечь не более 70 млрд руб. При этом, учитывая ожидания по снижению доходности ОФЗ на фоне смягчения ДКП ЦБ, спрос сохранится высокий, что гарантирует исполнение плана
• Кроме того, Минфин может воспользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой для дальнейшего размещения в случае коррекции из-за санкций и прочих факторов

Кто покупал

• По нижеизложенным причинам мы считаем, что большую часть выпуска, в том числе длинных бумаг, купили локальные коммерческие банки (НПФ по большей части уже ограничены в покупках из-за нормативов по ликвидности), оставшуюся часть — нерезиденты, которые смотрят на геополитические риски
• Мы считаем, что основной спрос со стороны локальных игроков сохранится, пока не появится ясность относительно новых санкций

Влияние на рубль

• После ажиотажного спроса рубль укрепился к доллару на 30 копеек
• Март — последний месяц, когда рубль может пользоваться поддержкой в преддверии налоговых выплат, традиционно самых значительных в году. В конце месяца возможно несущественное техническое укрепление рубля до 65,1 руб. благодаря сезонным налоговым выплатам в отсутствие внешнего геополитического давления
• С апреля ожидается существенное ослабление локальной валюты (см. наш обзор)

Налоговые выплаты и покупки валюты

Источник: ITI Capital

Средняя динамика рубля к доллару за 10 лет, %

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Причины ажиотажа

Локальные факторы ликвидности:

• Значительный профицит рублевой ликвидности на локальном межбанковском рынке — более 3 трлн рублей
• Привлекательный уровень доходности коротких и длинных ОФЗ
  , текущая премия к уровням конца июля 2021 г. — 80 б.п., к апрельским уровням, предшествующим санкциям против Русала, — порядка 70 б.п.
  Таким образом, текущая страновая премия в локальной валюте составляет порядка 150 б.п.
• Освобождение дополнительной ликвидности
  . С 1 апреля ЦБ снизит для банков норматив обязательных резервов по рублевым депозитам и расчетным счетам физических и юридических лиц на 0,25 п.п., до 4,75%, увеличатся резервы на отчисления по обязательствам банков
• Разрыв между денежной ставкой RUONIA и ОФЗ 2022
  сузился до уровня конца июля 2021 г. Следовательно, если доходность ОФЗ будет снижаться, банкам может быть выгоднее фондироваться через ОФЗ, чем через RUONIA и MOSPRIME, чтобы увеличить коэффициент достаточности капитала
• Избыток валютной ликвидности
  на фоне ее нетто-притока из-за низких долговых выплат (-43% г/г), ограниченные покупки валюты Минфином (5-6% от дневного оборота валютного рынка) и увеличение сальдо счета текущих операций ( +$22 млрд с начала года)

Разрыв между денежной ставкой RUONIA и ОФЗ 2022

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Внешние факторы:

• Спрос на активы развивающихся стран бьет
  рекорды благодаря керри-трейд. В январе—феврале 2021 г. инвесторы вложили в акции и облигации развивающихся стран около $86 млрд, — больше, чем за последние девять месяцев 2021 г.
• Стабильные и высокие цены на нефть
• Отсутствие санкционной тематики в новостном фоне
• Ключевые высокодоходные эмитенты на развивающихся рынках сконцентрированы в Мексике, ЮАР, России, Колумбии, Индонезии и Омане, переоцененные — в Бразилии, Венгрии, Китае, Корее и Чили

Кривая доходностей ОФЗ, %

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Преимущества и недостатки

Как и все финансовые инструменты, валютные облигации неидеальное средство заработка.

К преимуществам этих ценных бумаг можно отнести:

• прозрачное ценообразование;
• высокую доходность;
• фиксированную величину купонного дохода;
• держатель знает точную дату погашения ЦБ и получения купона.

Однако существуют и недостатки. Среди них укажу:

• непредсказуемость валютного курса;
• среднюю ликвидность;
• ограниченное количество бумаг в обращении.

Явный минус этого инструмента – высокий финансовый порог для входа, не менее 1 тыс. долларов. Не каждый может позволить себе инвестировать в валютные облигации.

Подводные камни

Хотя инвестиции в еврооблигации считаются одними из самых надежных – они не идеальны.

Во-первых, трудно предсказать курс валют на долгий срок. На курс влияет очень много разных факторов: цены на нефть, политическая стабильность в стране, локальные военные конфликты и прочее. Поэтому при больших скачках курса инвестор может как много заработать, так и много потерять.

Во-вторых, от банкротства эмитента никто не даст 100 % гарантии. Даже приобретая бумаги крупных или Газпрома, надо иметь в виду, что зачастую они сами не выпускают валютные облигации. Обычно это делают их дочерние компании, которые менее застрахованы от банкротства. Такой же гарантии нет и в отношении бумаг Минфина.

Виды евробондов

Существует несколько основных видов валютных облигаций, которые можно классифицировать по следующим признакам:

• эмитенту – организации, выпустившей ДЦБ;
• сроку обращения;
• валюте;
• цене;
• типу дохода;
• целям выпуска.

Евробонды также разделяют по уровню финансового риска, инвестиционной привлекательности и рейтингу.

Государственные ОФЗ в валюте

Государственные или суверенные еврооблигации выпускаются правительствами с целью покрытия дефицита бюджета и воспитания у граждан культуры инвестирования. Одни из самых надежных ценных бумаг, так как сохранность средств гарантируется государством.

Сегодня на Московской бирже размещены 14 еврооблигаций, выпущенных Минфином. Все наименования этих инструментов начинаются на «RUS», например «RUS-28», «RUS-47». Минимальная цена предлагаемых физическим лицам валютных облигаций составляет 0,375 USD, однако наименьший размер лота для этого инструмента – 1000 шт.

Муниципальные

Ценные бумаги выпускаются местными органами власти для финансирования региональных проектов, например «Удмурт2015» или «КрасЯрКр11». Занимают второе место по надежности, но их доходность зачастую выше на 1-2 %.

Корпоративные

Инвестиционные инструменты, выпускаемые крупными корпорациями. Имеют повышенные риски, но наибольшую доходность, если сравнивать с бумагами от Минфина.

Российские компании также выпускают валютные облигации. На данный момент на Московской бирже торгуется более 100 инструментов, например «BCS 08/21», «EVR-22» и физические лица их могут приобретать.

Иностранные эмитенты

Под определение «иностранный эмитент» подходят все организации, выпускающие облигации в валюте иностранного государства на его территории.

Например, зарубежные компании, разместившие облигации в рублях на российском рынке, – это иностранные эмитенты. Именно они несут все долговые обязательства перед держателями их бумаг.

Как выбрать и каковы риски

Прежде чем сделать выбор, инвестору рекомендуется подробно изучить следующие моменты:

• доходность бумаг – необходимо смотреть не только доходность к погашению, но и купонный доход;
• сроки погашения.

Рекомендуется ознакомиться с налогообложением и учитывать риски, связанные с нестабильностью валютного курса. Рейтинг самых доходных выпусков приведу ниже в статье.

Минфин провел рекордный аукцион ОФЗ после разговора Путина и Байдена

Инвесторы позитивно отреагировали на разговор глав двух государств: курс национальной валюты сразу же укрепился более чем на 1 руб., до 76,16 за доллар. Курс доллара продолжил снижаться и в среду: к 18:00 американская валюта подешевела до 75,6 руб. Десятилетние ОФЗ реагировали на новость снижением доходности с 7,3 до 7,14%.

Спросу на ОФЗ 14 апреля также способствовали погашение выпуска десятилетних госбумаг (серии 26205) и выплата купонных доходов по обращающимся гособлигациям на общую сумму 189 млрд руб., отмечает в комментарии аналитик Промсвязьбанка Дмитрий Монастыршин.

Читайте на РБК Pro

Наем с понижением: стоит ли бывшего управленца брать на линейную позицию Основатель «ВкусВилл»: если сотрудник не ошибается, его надо уволить РБК Pro: беги, терпи, ищи выгоду. Как работать с токсичным руководителем Цены на московские новостройки почти на пике. Что делать инвесторам

Напряженность на российском рынке наблюдалась с марта. Например, 24 марта Минфину не удалось провести аукцион ОФЗ из-за повышенной волатильности, рынок падал, в том числе на фоне ожидания новых санкций, а затем — из-за опасений инвесторов по поводу обострения ситуации на востоке Украины. «С закрытия торгов 26 марта (после этой даты начали более активно поступать сообщения из Донбасса) по закрытие торгов 13 апреля доходность десятилетних ОФЗ выросла на 23 б.п. В совокупности, глядя на эти цифры, мы склонны полагать, что российский госдолг демонстрировал динамику хуже «конкурентов» на недавнем витке геополитических новостей — и сейчас будет отыгрывать движение в обратную сторону», — отмечается в комментарии Росбанка.

Впрочем, уже 31 марта Минфину удалось разместить на аукционах сразу почти 355 млрд руб., предложив инвесторам облигации с постоянным доходом и ставкой 7,27% по семилетним бумагам и 7,06% — по 15-летним. Аналитики отмечали, что успех был связан с предложением рынку высокой доходности и спросом со стороны локальных игроков: почти половину предложенных бумаг выкупил банк ВТБ — на 158,4 млрд руб.

Силуанов раскрыл план действий в случае санкций против госдолга Экономика

В ноябре 2021 года Минфин за один день разместил ОФЗ на 427,7 млрд руб., но тогда ведомство предлагало ОФЗ с плавающим купоном, которые были выгодны преимущественно госбанкам. Сегодня основной спрос на бумаги также могли обеспечить локальные игроки. «Мы полагаем, что локальный спрос по-прежнему будет достаточно сильным. Вопрос в том, будет ли — учитывая вчерашние новости — спрос на российские бумаги со стороны иностранных инвесторов», — писал в обзоре аналитик «ВТБ Капитала» Максим Коровин. В начале апреля доля нерезидентов в российском рублевом госдолге впервые за шесть лет упала ниже 20%, оценивали эксперты.

Как зарабатывать на них

Принцип инвестирования в облигации несколько отличается от других финансовых инструментов. Здесь не получится в любой момент продать бумаги с прибылью.

Здесь работает иной механизм. Инвестор получает прибыль в предусмотренные договором сроки – купонный доход. Выгодно продать бумаги можно только в дни проведения торгов. В ином случае, можно разве что, вернуть вложенные средства.

Сколько можно заработать

От 4 до 5,5 % годовых. Показатель зависит от величины средств, вложенных в инвестиционные инструменты, умения оценивать риски и прогнозировать курс валют на долгосрочный период.

Выгодно ли покупать

Мнение эксперта

Владимир Сильченко

Частный инвестор, эксперт по фондовым рынкам и автор блога «Капиталист»

Задать вопрос

Да. Евробонды более выгодное средство инвестирования по сравнению с открытием валютного депозита в банке, например в долларах США даже с самым высоким процентом. Сегодня банки не предлагают валютные вклады со ставкой свыше 3,5 %, а евробондов с более внушительной доходностью полно.

Доходность

Общая доходность валютных облигаций рассчитывается из двух параметров;

• купонного дохода – он чаще всего выплачивается дважды в год;
• годовой доходности.

Традиционно более надежные финансовые инструменты имеют наименьшую доходность. Так, доходность одной из доступных государственных еврооблигаций «RUS-28» сегодня составляет не более 4,2 %, тогда как корпоративные валютные бумаги приносят не менее 5 %.

Можно ли покупать на ИИС

Можно ли купить физическим лицам евробонды на индивидуальный инвестиционный счет? Да. Но для этого на вашем брокерском счету должны быть доллары.

Где посмотреть список доступных для покупки евробондов

Просмотреть список еврооблигаций, торгующихся на Московской бирже, можно на следующих популярных ресурсах:

• Московская биржа – www.moex.com;
• «Финам» – https://bonds.finam.ru;
• «RusBonds» – www.rusbonds.ru;
• «Smart-Lab» — https://smart-lab.ru;
• «Банки Ру» — https://www.banki.ru.

Актуальную стоимость валютных инструментов можно узнать у любого брокера, предоставляющего доступ к торгам евробондами на ММВБ.

Сколько стоит 1 еврооблигация

Минимальная стоимость 1 лота для евробондов, размещенных на Московской бирже и которые могут приобрести физические лица, составляет 10 тыс. долларов.

Валютные аукционы ЦБ и Минфина не помогли рублю укрепиться

Банки взяли на аукционе валютного РЕПО $4,8 млрд. Это рекордная сумма с начала проведения таких аукционов. Но несмотря на это, доллар продолжил расти, приблизившись к отметке 60 руб.

Фото: Екатерина Кузьмина / РБК

Как сообщил ЦБ на своем сайте, средства на аукционе валютного РЕПО были выданы сроком на год по средневзвешенной ставке 1,1162% годовых. При этом максимальная ставка, по которой банки были готовы привлекать валюту, составила 2,2% годовых. Это первый аукцион валютного РЕПО, на котором банки взяли такую крупную сумму. До сих пор участники рынка не активно прибегали к валютным заимствованиям у ЦБ: в частности, на аналогичном аукционе годового валютного РЕПО 17 ноября банки взяли всего $87,7 млн, максимальный объем валютных кредитов – $564,7 млн – ЦБ выдал на аукционе 1 декабря. ​

Ажиотажный спрос на валюту был и на аукционе Минфина. Сегодня на втором аукционе по размещению временно свободных средств федерального бюджета на банковских депозитах в долларах США банки выбрали весь лимит в размере $3 млрд на срок 14 дней.

Несмотря на то что банки получили ​более $7 млрд валюты, курс доллара на Московской бирже резко пошел вверх. К 14:45 мск доллар​ пробил отметку в 59,5 руб. «Пока мы не можем объяснить такой резкий рост валюты, – сказал руководитель трейдинга на валютном рынке БКС Александр Мюльбергер. – По логике проведение валютного аукциона должно было компенсировать повышенный спрос на доллары и укрепить рубль».

Как полагает трейдер «Ренессанс Капитала» Левон Атанасян, не исключено, что рост курса доллара спровоцировали крупные игроки. «В пятницу основные движения на валютном рынке происходили после 18:00 мск, когда основные участники рынка уже не торговали, – пояснил он. – Возможно, что аукцион ЦБ не позволил удовлетворить существующий спрос, и они вышли на рынок». По словам трейдера, свою лепту в рост курсов мог сыграть и добавившийся спрос на валюту со стороны розничных клиентов банков и инвесткомпаний.

Аналитик Андрей Кочетков говорит, что на рост курса доллара повлияло несколько факторов. «На рынке не очень большие объемы. Но, возможно, сработало заявление Минфина и ЦБ о том, что они выступят против введения обязательной продажи 50% выручки экспортерами», – считает аналитик. По его словам, если до сих пор власти хотя бы словесно поддерживали курс рубля, то сейчас рынку был дан знак, что сложившаяся ситуация с девальвацией рубля всех устраивает.

Как и где купить

Чтобы начать зарабатывать на рынке ценных бумаг, физическому лицу сначала необходимо открыть счет у брокера, предоставляющему доступ к торгам евробондами на Московской Бирже. Сегодня таких участников насчитывает более 30.

Расчет приобретения на примере

В июне 2021 года вы купили 1 облигацию номиналом 1 тыс. долларов и потратили на это, например, 65 тыс. рублей. Предположим, что погашение – в июне 2021 года.

Если в июне 2021 года доллар будет стоить 70 рублей, то евробонд у вас выкупят за 70 тыс. рублей. Ваша прибыль составит 5 000 рублей, плюс купонный доход, которые вы получали за время владения этой бумагой, например 10 % годовых. Итого: купонный доход за два года составит 200 долларов, или 14 000 рублей. Чистая прибыль в этом случае составит 14 000 + 5 000 = 19 000 рублей.

Если же к моменту погашения облигаций доллар будет стоить 55 рублей, то продать облигацию получится с убытком в 10 000 рублей. Но не забываем про 200 долларов купонного дохода, который составляет 11 000 рублей на момент погашения облигации. Таким образом, инвестор все равно остался с прибылью, в одну тысячу рублей.

Лучшие брокеры

Сегодня насчитывается более 30 брокеров в России, имеющих доступ к торгам еврооблигациями на Московской бирже. Как из такого количества выбрать наиболее надежного? Предлагаю таблицу со списком брокеров, которые давно работают на финансовом рынке и зарекомендовали себя как надежные финансовые партнеры.

Надежные российские брокеры

Отзывы инвесторов

Мнение эксперта

Владимир Сильченко

Частный инвестор, эксперт по фондовым рынкам и автор блога «Капиталист»

Задать вопрос

Облигации – один из самых надежных способов капиталовложения на длительный срок. Разумеется, никто не даст 100 % гарантии, что вы заработаете. Но на финансовом рынке вообще не существует инструментов, которые могут дать 100 % гарантированную прибыль.

Что лучше – валютные облигации Минфина или коммерческие евробонды?

Ответить на этот вопрос довольно сложно. Надежность облигаций Минфина выше любых корпоративных бумаг. В отличие от облигаций, выпущенных для внутреннего рынка, валютные облигации размещаются под гарантию международных финансовых синдикатов или андеррайтеров.

В качестве андеррайтеров могут выступать крупнейшие брокеры, банки и инвестиционные компании. Именно они гарантируют получение выплат инвестору в случае банкротства эмитента. Однако традиционно наиболее надежными считаются государственные бумаги.

Если же брать во внимание доходность, то здесь ситуация прямо противоположная – наиболее выгодными считаются корпоративные валютные облигации. Именно они, как правило, имеют наибольший процент и размер купонных выплат.