IAS 33 - Пример расчета прибыли на акцию (EPS) при льготном выпуске дополнительных акций

Показатель прибыли на акцию (EPS, англ. ‘earnings per share’) является одним из двух элементов для вычисления коэффициента PE (цена/прибыль, от англ. ‘price/earnings ratio’ или просто ‘PE ratio’) — одного из наиболее существенных и важных показателей эффективности определенных акций или долевых инструментов на фондовом рынке.

В предыдущей публикации, посвященной EPS и стандарту МСФО (IAS) 33 «Прибыль на акцию», рассматривалась формула PE. Напомним, что двумя компонентами формулы PE являются:

Рыночная цена акции (числитель); а также
Прибыль на акцию (знаменатель).

Стандарт IAS 33 дает нам правила расчета EPS, для повышения сопоставимости финансовой эффективности различных компаний, или даже одной и той же компании с течением времени.

См. также:

CFA — Разводненная прибыль на акцию (diluted EPS) в отчете о прибылях и убытках.

Обыкновенные и привилегированные акции

Вообще, под понятием акция скрывается разновидность ценной бумаги, которая является строгим свидетельством того, что инвестор привлек собственные средства в капитал акционерного общества и имеет право на получение дивидендной прибыли.

При дальнейшем изучении акций сразу возникает вопрос, чем отличаются привилегированные акции от обыкновенных акций.

Обыкновенная акция – это ценная бумага, которая наделяет своего держателя правом получения дивидендной прибыли, закрепляет за ним право на получение части имущества акционерного общества в случае его ликвидации, а также позволяет принимать участие в акционерных собраниях и голосовать за принятие (отклонение) решений внутри АО.

В свою очередь привилегированная акция – это акция с твердым фиксированным доходом, которая дает держателю специальные права, но при этом накладывает на него определенные ограничения.

Основные отличия привилегированных акций от обычных

Основным отличием привилегированной акции от обычной — это процесс получения прибыли.

Обычные акции дают доход от прибыли и какой объём будет выделен на дивиденды решает совет директоров.

Привилегированные акции дают доход в любом случае и вне зависимости от прибыльности акционерного общества. Единственное исключение возможно если компания работает в убыток.

Так же владельцы привилегированных акций не могут голосовать во время встречи акционеров по поводу насущных решений. Исключение бывает если компания работает в минус. Но тут всё зависит от устава компании.

Иными словами, усваивая для себя, акции привилегированные и обыкновенные в чем разница, достаточно будет уяснить, что дивидендная доходность по привилегированной бумаге не зависит от текущей прибыли акционерного общества, но при этом наиболее часто такая акция лишает держателя права голоса на акционерных собраниях.

При рассмотрении вопроса о том, как определяется стоимость привилегированной акции, необходимо уяснить, что существует два классических методов оценки ее стоимости:

Рыночная стоимость обыкновенных акций, помноженная на определенный коэффициент;
Подразумевает тот же принцип оценки, но вычитывает определенный дисконт стоимости.

Что такое Ложа двойного класса?

Акции двойного класса – это выпуск различных типов акций одной компанией. Структура акций двойного класса может состоять, например, из акций класса A и класса B. Акции могут различаться в зависимости от прав голоса и выплаты дивидендов .
Когда обычно выпускается несколько классов акций: один класс акций предлагается широкой публике, а другой – основателям компании, руководителям и членам семьи. Класс, предлагаемый широкой публике, имеет ограниченное право голоса или не имеет его, в то время как класс, доступный учредителям и руководителям, имеет больше прав голоса и часто обеспечивает контроль большинства в компании.

Ключевые моменты

Компания или акции со структурой двойного класса имеют два или более классов акций с разными правами голоса для каждого класса.
Обычно инсайдерам предоставляется доступ к классу акций, который обеспечивает больший контроль и право голоса, в то время как широкой публике предлагается класс акций с небольшим правом голоса или без него.
Сторонники говорят, что такие структуры позволяют людям, которые основали и в настоящее время руководят компанией, думать о долгосрочной перспективе, а не находиться во власти краткосрочных инвесторов, которые хотят сразу же получить большую прибыль.
Однако двухклассовые структуры вызывают споры, потому что они не позволяют государственным акционерам высказывать свое мнение в управлении компанией и неравномерно распределять риски.

Размещенные и объявленные акции

При дальнейшем изучении акций и их классификации приходит еще одна немаловажная классификация размещенных и объявленных акций, отличие между которыми необходимо понимать.

Размещенные акции – это те ценные бумаги, которые выпустило АО и приобрели акционеры. Иными словами они представляют собой те акции, величина стоимости которых определяет текущий уставной капитал акционерного общества.

Объявленные акции – это те акции, которые АО может разместить в качестве дополнения к уже существующим размещенным акциям с целью увеличения уставного капитала. Принятие решения о выпуске объявленных акций происходит только на акционерных собраниях.

Споры о двойном классе акций

Структура акций двойного класса вызывает споры. Их сторонники утверждают, что структура позволяет основателям продемонстрировать сильное лидерство и ставить долгосрочные интересы выше краткосрочных финансовых результатов. Это также помогает учредителям сохранить контроль над компанией, поскольку потенциальных поглощений можно избежать за счет их подавляющего большинства голосующих акций. С другой стороны, противники утверждают, что такая структура позволяет небольшой группе привилегированных акционеров сохранять контроль, в то время как другие акционеры (с меньшим числом голосов) обеспечивают большую часть капитала. Фактически, существует неравное распределение риска. Учредитель может получить доступ к капиталу на публичных рынках с минимальным экономическим риском. Акционеры несут основную часть рисков, связанных со стратегией. Академические исследования доказали, что мощные классы акций для инсайдеров на самом деле могут препятствовать долгосрочному опережающему росту.

Другая группа акционеров предложила средний путь. По их мнению, влияние двухклассовой структуры можно ограничить, наложив временные ограничения на такие структуры и позволив акционерам накапливать голоса с течением времени.

Казначейские и квазиказначейские акции

Более глубокое изучение рынка ценных бумаг требует изучить отличие казначейских и квазиказначейских акций. Казначейские акции – это акции, которые ранее были размещенными акциями и находились у акционеров, но затем были выкуплены самим акционерным обществом. Казначейские акции не принимают участие в голосованиях и не дают право получать дивиденды.

Квазиказначейские акции – это те казначейские акции, которые АО перемещает на баланс дочерней компании. Квазиказначейские акции, размещенные в дочерней компании, дают материнской компании возможность контроля путем получения права голоса.

Финансы и инвестирование

Это звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой: при наличии лишь небольшого количества от общего числа акций можно обладать большинством голосов. Это — правда, потому что есть двойной класс акций.

Хотя многие инвесторы хотели бы устранения двойного класса акций, есть несколько сотен компаний в Соединенных Штатах с двумя «А» и «B» в списке акций, или даже с несколькими перечисленными классами акций. Итак, вопрос в том, каково влияние двойного класса собственности на компанию и ее производительность?

Когда интернет-компания Google стала публичной (2004 год), многие инвесторы были расстроены тем, что им достался второй класс акций, для того чтобы учредители фирмы и топ-менеджеры сохраняли контроль. Каждая акция класса B зарезервирована для инсайдеров Google и обладает 10 голосами, в то время как обычные акции класса А продаются, чтобы покупатель получил только один голос.

Разработанные, чтобы дать конкретным акционерам контроль при голосованиях, акции с неравным правом голоса в первую очередь создаются для владельцев, которые не хотят отказываться от контроля, но хотят выйти на публичный рынок капитала, чтобы обеспечить финансирование. В большинстве случаев, эти супер-голосующие акции не котируются на бирже.

Нью-Йоркская фондовая биржа позволяет американским компаниям выпустить двойной класс акций с правом голоса. Однако после того, как акции начинают котироваться, компании не могут снизить прав для существующих акций или выпустить новый класс с большим содержанием количества голосов на одну акцию.

Двойной класс акций, например, позволяет семье Форд контролировать 40% от общего количества голосов акционеров при наличии только около 4% от общей суммы капитала в компании. Berkshire Hathaway Inc, которой владеет Уоррен Баффет как мажоритарный акционер, также имеет такой вид акций. Echostar Communications демонстрирует наибольшую мощность, которую только можно извлечь от двойного класса акций: основатель и генеральный директор Чарли Эрген имеет около 5% акций компании, но его супер класс акций при голосовании дает ему колоссальные 90% голосов.

У такого вида организации эмиссии есть свои защитники. Они говорят, что такая практика изолирует менеджеров от краткосрочного мышления на Уолл-стрит. Учредители часто имеют более длительные планы, чем видение инвесторов, ориентированных на самые последние квартальные показатели.

Так как акции, которые предоставляют дополнительное право голоса, часто не могут быть проданы, это гарантирует, что компания будет иметь набор лояльных инвесторов при возникновении проблем. В этих случаях компании могут получить выгоду от существования двойного класса акций.

С учетом сказанного, есть много причин не любить эти акции. Их можно рассматривать как совершенно несправедливые. Они создают низший класс акционеров и передают власть избранным, которые затем перекладывают финансовые риски на других. Члены семьи и старшие менеджеры могут укорениться в деятельности компании независимо от их способностей и производительности. Наконец, такая структура может позволить руководству принимать плохие решения с небольшими последствиями.

Hollinger International являет собой хороший пример негативных последствий двойного класса акций. Бывший исполнительный директор Конрад Блэк контролировал все акции класса B, что дало ему при 30% акций 73% голосов. Владельцы публичных акций Hollinger почти не имели право принимать любые решения в отношении вознаграждений высшего руководства, слияния и поглощения или чего-нибудь еще в этом направлении. В результате финансовые показатели и производительность Hollinger сильно пострадали.

Академическое исследование предлагает убедительные доказательства, что двойной класс акций препятствует корпоративной эффективности. Исследование Wharton School и Harvard Business School показывает, что в то время как крупные доли собственности в руках менеджеров, как правило, улучшают корпоративную эффективность, контроль инсайдеров при голосованиях ослабляет ее. Акционеры с супер правами голоса не хотят собирать деньги за счет продажи дополнительных акций — это может размыть их процент голосов. Исследование также показывает, что компании с двойным классом акций, как правило, обременены большими долгами, чем «одноклассовые» компании.

Не каждой компании с двойным классом суждено работают плохо: Berkshire Hathaway – хороший пример отличной производительности и великолепных доходов. Контролирующие акционеры, как правило, заинтересованы в поддержании хорошей репутации среди инвесторов. Поскольку члены семьи обладают правом голоса, они имеют эмоциональный стимул голосовать таким образом, чтобы повышать производительность. Все же, инвесторы должны иметь в виду последствия, возникающие при владении акциями компаний такого класса.

Кумулятивные акции

Особым случаем уплаты дивидендов являются кумулятивные акции – это те же самые обыкновенные акции, которыми в определенных случаях выплачивается дивидендная доходность держателю обыкновенных акций. Наиболее часто кумулятивные акции используются акционерным обществом в период серьезных финансовых трудностей.

Кумулятивные привилегированные акции – это те акции, которые дают гарантированное право на получение дивидендов, даже если таковые не выплачивались в текущий период. Иными словами, акционерное общество берет на себя обязательство, что в случае, если держатель кумулятивных привилегированных акций не получил дивидендов в текущем году из-за финансовых проблем АО, то эта дивидендная прибыль будет компенсирована держателю в последующие годы.

Портфель и портфельные акции

Любой достаточно грамотный частный инвестор знает, что хранить весь свой капитал в акциях одной лишь компании достаточно рискованно, поэтому с этой целью каждый инвестор формирует портфель. Портфель акций – это общая совокупность всех ценных бумаг, которыми владеет один конкретный инвестор (юридическое или физическое лицо).

Таким образом, портфельные акции – это любой из ранее рассмотренных видов акций, находящихся в портфеле инвестора. Исключение составляют казначейские и квазиказначейские акции, поскольку завладеть ими инвестору невозможно по определению.

Инвестор сам определяет ликвидные портфельные акции и занимается расчетами их совокупной доходности. При правильном распределении капитала портфельные акции внутри портфелей позволяют обыгрывать множество рисков, поскольку если какие-то из акций в портфеле не принесут доходности, то инвестор получит прибыль от акций других акционерных обществ.

Отражение в бухгалтерской отчетности АО

В бухгалтерской отчетности АО отражаются:

а) базовая прибыль (убыток) на акцию, а также величины базовой прибыли (убытка) и средневзвешенного количества обыкновенных акций, используемых при ее расчете;

б) разводненная прибыль (убыток) на акцию, а также величины скорректированных базовой прибыли (убытка) и средневзвешенного количества обыкновенных акций, используемых при ее расчете.

Показатели базовой и разводненной прибыли (убытка) на акцию должны быть представлены за отчетный год, а также, по крайней мере, за один год, предшествующий отчетному (за исключением случаев, когда соответствующая информация представляется акционерным обществом впервые).

Если АО не имеет конвертируемых ценных бумаг или договоров льготной купли-продажи обыкновенных акций, то в бухгалтерской отчетности отражается только базовая прибыль (убыток) на акцию.

В целях представления сравнимой информации величины базовой и разводненной прибыли (убытка) на акцию за предшествующие отчетные периоды в ряде случаев подлежат корректировке.

Если после отчетной даты состоялись сделки с обыкновенными акциями, конвертируемыми ценными бумагами и договорами купли-продажи акций по цене ниже их рыночной стоимости, имеющие существенное значение для пользователей бухгалтерской отчетности, информация об этих сделках раскрывается в пояснительной записке (виды таких сделок перечислены в пункте 18 Методических рекомендаций). Кроме того, подлежит дополнительному раскрытию любая существенная информация в отношении показателей базовой и разводненной прибыли (убытка) на акцию.