Что такое ADR (американские депозитарные расписки) и зачем они нужны?

Блог ленивого инвестора > Инвестиционные Инструменты

Перед тем как перейти к теме сегодняшней статьи, хочу напомнить, что с 1 ноября стартует новый поток Курса Ленивого инвестора, стоимость которого будет выше текущей. Всем, кто сейчас проходит или уже прошел бесплатную неделю обучения, следует ускориться с принятием решения, чтобы не переплатить в ноябре. Если хотите успеть с оплатой марафона по старой цене, напишите мне по любому удобному каналу связи.

Перейду к сегодняшней теме. Инвестиционные рынки становятся глобальными. Из-за этого растет спрос на финансовые инструменты, которые помогают преодолевать государственные границы. Сегодня разберем один из таких инструментов – депозитарные расписки, или, как их еще называют, «вторичные акции». Расскажу, что это такое и как можно на этом заработать.

Что это такое и зачем они нужны

Аббревиатура ADR переводится как американская депозитарная расписка. Это ценная бумага, являющаяся производным финансовым инструментом на акции компаний разных стран при условии, что эти акции переданы на хранение в кастодиане — банк-депозитарий США.

Простыми словами — это неамериканские акции, торгующиеся в Америке.

Львиная доля (около 95%) ADR выпускается тремя крупнейшими банками:

1. J. P. Morgan Chase.
2. Bank-of-New York.
3. Citibank.

Расчёты по ADR производятся только в долларах. Сами бумаги обращаются на биржах фондов США и внебиржевых площадках.

Если вы инвестируете в ADR, то будете получать дивиденды и все преимущества от их роста курса.

Для каких целей выпускаются депозитарные расписки

Перечислим преимущества, которые извлекает компания-эмитент из выпуска ADR и GDR.

1. Привлечение дополнительных инвестиций: круг покупателей расширяется благодаря зарубежным инвесторам.
2. Делаясь доступными для обращения на глобальных рынках, акции компании в виде расписок становятся более ликвидными.
3. Возможность улучшить восприятия бренда: организаторами выпуска выступают крупнейшие инвестиционные банки мира.
4. Рост курса акций за счет возрастающего рыночного спроса на новостях об эмиссии расписок. Таким способом эмитент привлекает запланированные инвестиции меньшим количеством акций.

Теперь посмотрим, что получает зарубежный инвестор, приобретая расписки российских компаний.

1. Доступ к высокодоходным активам в развивающихся странах.
2. Возможность заработать на более высокой ставке, по сравнению с развитыми рынками.
3. Страновая и валютная диверсификация портфеля за счет других, несинхронно развивающихся рынков.
4. Покупатель расписок избегает валютного риска, ведь ему не нужно конвертировать получаемые дивиденды.
5. Возможность заработать на курсовой стоимости. Цена депозитарных расписок, конечно, коррелирует с курсом базовых акций. Но опережение или отставание дает возможность для спекуляций на разнице между стоимостью базового актива и производного инструмента.

Рекомендую прочитать также:

Что такое ETF на золото и выгодно ли в него инвестировать

ETF на золото – способ заработать на древнейшем активе

Важно, что инвестор остается в рамках привычных правил и процедур, по которым он работает в американской юрисдикции. Ему не нужно разбираться в законодательстве чужой страны, нанимать юристов, аналитиков и андеррайтеров. Соответствие стандартам и качество актива уже прошли проверку и согласование в SEC, что снижает торговые риски по сравнению с прямой покупкой иностранных ценных бумаг. При желании инвестор вправе продать или конвертировать депозитарные расписки в акции. Таким образом, расписки – более привлекательный и удобный инструмент для зарубежных покупателей, чем первичный актив, на который они выпущены. Помимо прочих преимуществ, при обращении ADR/GDR сокращаются операционные расходы и налоговые издержки.

Виды АДР

Полезные статьи

Отзывы о работе трейдером: как разводят новичков

25 привычек, которые отделяют богатых людей от бедных +12 вещей, которые не дают вам разбогатеть

Разрушаем мифы о «раскрученных» форекс трейдерах России и мира

Можно ли в принципе заработать хоть что-то на бинарных опционах + отзывы реальных трейдеров

Компания, желающая сделать выпуск АДР, может выбрать статус будущих бумаг. Тогда вид ADR будет зависеть от целей компании-эмитента.

Неспонсируемые-спонсируемые

Неспонсируемые выпускаются без официальной договорённости с банком-депозитарием США. Эмитенты ADR не обязаны открывать финансовую информацию по американским стандартам. По сути, фирма просто выпускает расписки на свои акции.

Выстрелят неспонсируемые АДР только, если фирма преуспеет. Бумаги обращаются исключительно на внебиржевом рынке OTC. Таким ADR присущи высокие риски и низкая ликвидность.

Как вы понимаете, не факт, что в любой момент времени найдётся желающий выкупить у инвестора эти сомнительные активы. Значит, неспонсируемые АДР лучше обходить стороной, по крайней мере новичкам.

Уровень 1

Спонсируемые ADR первого уровня формируются, когда компания-эмитент готова подавать упрощённую отчётность по стандартам SEC.

Бумаг 1 уровня среди ADR больше всего. Такие расписки торгуются на OTC, на некоторых биржевых площадках, но не имеют право претендовать на листинг в NYSE, NASDAQ или АМЕХ.

Уровень 2

Если компания-эмитент ADR хочет попасть на крупнейшие фондовые площадки, то должна оформить для расписок второй уровень:

• Полностью зарегистрироваться в SEC.
• Отчитываться по нормативам Form 20-F.
• Соблюдать стандарты GAAP.

Уровень 3

Третий уровень обязывает эмитента оформить в SEC и свои акции, и расписки. Плюс:

• Отчитываться по Form F-1 и 20-F.
• Не нарушать стандарты GAAP.
• АДР третьего уровня на бирже приравниваются к акциям. Они то и интересны инвесторам.

Публичные-частные

Публичные расписки, это все вышеперечисленные.

Частные расписки класса 4 выпускаются не для всех инвесторов, а только для институционалов, чей капитал исчисляется нижней планкой в 100 млн. USD.

Здесь действует правило 144А без регистрации в SEC.

Ещё одним типом являются ADR по стандарту Regulation S. Они доступны исключительно неамериканским резидентам и не регулируются. Эмитенты могут переоформить Regulation S в бумаги 1 уровня, когда закончится период ограничения.

Виды расписок и их уровни

Расписки подразделяются на 2 вида: sponsored (спонсируемые) и non-sponsored (неспонсируемые). На второй разновидности останавливаться не будем, так как они не допускаются на биржу. Сделки по ним проходят между крупными инвесторами в ручном режиме и в закрытых электронных системах.

Среди спонсируемых ADR выделяются 4 уровня, принадлежность к которым определяет условия выпуска и обращения расписки.

1. ADR1 выпускаются на действующие акции. Они имеют упрощенную процедуру выпуска и не требуют соблюдения американских стандартов отчетности. Первому уровню не разрешено публичное обращение на биржах в США. Но они могут применяться на европейских площадках, поэтому относятся к разряду GDR.
2. ADR2 полностью соответствуют стандартам отчетности US GAAP и допускаются к торгам на бирже и в системе электронной торговли NASDAQ.
3. Третий уровень ADR также подлежит публичному обращению. Разница с ADR2 в том, что они выпускаются на вновь эмитируемые акции, которые впервые вводятся в торговый оборот.
4. ADR4 предназначены только для частного размещения в соответствии с т. н. правилом 144А американского биржевого законодательства. Участниками торгов могут стать квалифицированные инвесторы (вложившие в ценные бумаги от $100 млн). Обращаются они только внутри системы NASDAQ.

Не все акции могут быть приняты к конвертации в ADR/GDR. Для этого бумага должна отвечать как минимум двум условиям:

• Акции и компания-эмитент обязаны соответствовать требованиям Комиссия США по ценным бумагам и биржам (SEC) и правилам американского биржевого рынка;
• Ценные бумаги не должны находиться под обременением (в залоге), под арестом или любым другим запретом.

Отличие от РДР и GDR

АДР торгуются только на американских площадках. Существуют аналоги:

1. GDR — Глобальные Депозитарные Расписки для рынков Европы.
2. РДР — Российские Депозитарные Расписки.

Последние — именные бумаги, выпускаются российским банком или биржей. Торгуются на площадках РФ. Могут быть на акции или облигации. Не имеют номинальной стоимости, бездокументарны. Владелец РДР получает право собственности на ценные бумаги иностранной фирмы.

Мне и вам выгодно сосредоточится на расписках 2-3 уровня и GDR, так как остальные типы или ненадёжны, или недоступны простым смертным или, как РДР, непопулярны.

Комиссия АДР и ГДР

За удержание АДР и ГДР банк-кастодиан взимает плату – комиссию за обслуживание. Он составляет разную величину – например, у Mail.ru она всего 0,03%, а у Etalon – 1,9%. Некоторые берут фикс – у AliBaba, например, по 0,02 доллара за штуку.

Обычно брокер сам покрывает размер комиссии за счет тарифов, но некоторые брокеры (Сбер, Финам, БКС) ретранслируют эту плату на клиента.

Поэтому, если вы хотите купить ADR и GDR, уточните у брокера комиссию за обслуживание.

Чтобы избежать этой платы, достаточно просто продать ГДР-ку в день начисления комиссии. Как правило, брокер заранее оповещает, в какой день он спишет комиссию. Если вы хотите владеть распиской дальше, нужно будет ее потом откупить.

Учитывайте, что ГДР торгуются в режиме Т+, поэтому узнавайте, в какой режиме торгуются купленные вами расписки. Если в режиме Т+2, то продать расписки нужно за 3 дня до даты отсечки под комиссию, если в режиме Т+1, то за 2. Иначе вы будете включены в реестр владельцев ценной бумаги и заплатите комиссию.

Таким образом, депозитарные расписки – ADR и GDR – являются вторичными ценными бумагами, выпущенными для обхождения законодательных ограничений на обращение иностранных акций и облигаций в стране. С помощью ДР передается право владения на актив, но не сам актив (он физически остается в «родной» стране, его номинальным владельцем остается банк-кастодиан).

Владельцы ДР имеют все права на актив, в том числе на получение дивидендов, корпоративной информации, голосование и т.д. Для частного инвестора такие расписки по сути ничем не отличаются от привычных акций, их можно свободно покупать и продавать на вторичном рынке. ADR обращаются на американских фондовых биржах, а GDR – на всех остальных. На этом всё. Удачи, и да пребудут с вами деньги!

Оцените статью

[Общее число голосов: 1 Средняя оценка: 5]

Принцип действия на простом примере

Представьте иностранного инвестора, который хочет вложиться в МТС — мобильные телесистемы. Акции МТС котируются на ММВБ, а ADR на акции МТС торгуются на биржах США — Нью-Йоркской фондовой и NASDAQ. Инвестор может выбрать где ему проще оформить сделку и где выгоднее платить налоги.

Так как, российское законодательство, связанное с фондовыми торгами, развивается с недавних пор и далеко несовершенно, плюс придется поискать брокера, который даст выход на российскую биржу. Выбор иностранца очевиден — купить «местные» ADR.

Кстати, это одна из причин, почему не прогрессируют РДР и почему западные инвесторы предпочитают не связываться с нашими площадками.

Еще примеры

Вы можете купить 10 акций МТС на российской площадке. Или можете купить 10 расписок ADR на акции МТС, обращающиеся на NASDAQ.

1. Пусть стоимость одной акции на российской бирже 250 рублей.
2. Тогда, 10 акций будут стоить 2500 рублей.
3. При курсе 1 доллара 66 рублей, стоимость десяти депозитарных расписок составит 37,87 долларов.

ADR котируются и оцениваются только в USD, значит, биржевой курс расписок МТС будет чувствителен к соотношению рубль/доллар.

На практике, стоимость расписки и акции может отличаться на 10, 20 и даже 30%, причём в любую сторону.

Механизм выпуска

Процедура выпуска расписок одинакова для Американских и Глобальных расписок. Для РДР есть небольшие отличия. Но, поскольку мы решили, что этот тип бумаг нам не интересен, рассмотрим только ADR.

Эмиссия АДР

Спонсируемые расписки, в большинстве случаев, выпускает банк. Компания, под чьи акции идёт выпуск, передаёт свои акции на хранение в этот банк.

Классификация

Спонсируемая
Только на новые акции		На акции уже находящиеся в обращении
ADR 4 уровня(144)	ADR 3 уровня	ADR 2 уровня	ADR 3 уровня

Неспонсируемые расписки выпускаются самой компанией на собственные акции. С точки зрения развития — это тупиковая ветвь.

Где и как можно купить АДР и ГДР

Покупка и продажа депозитарных расписок на вторичном производится точно также, как и обыкновенной акции. Отличается только тикер. Например, акция Лукойла на Мосбирже имеет тикер LKOH, а вот GDR на акции Лукойла – LKOD-ME.

Если количества GDR или ADR для покупки не хватает, то брокер может обратиться в банк-кастодиан, а тот – в депозитарий для эмиссии необходимого количества подписок. Механизм я описывал выше.

ADR, как ясно из названия, обращаются на американских фондовых биржах, в основном на NYSE и Nasdaq. Японские ДР обращаются на Токийской бирже.

GDR в основном торгуются на 6 мировых биржах:

• Лондонской;
• Франкфуртской (главная европейская биржа);
• Люксембургской;
• Гонконгской;
• Сингапурской;
• Дубайской (Nasdaq Dubai).

А вот еще интересная статья: Инвестиционный портфель: отчет за май 2021 года

Большинство GDR на российские акции обращаются на Лондонской и Франкфуртской биржах. Полный их список с указанием числа акций в одной депозитарной распиской – на скриншоте ниже (по информации БКС Экспресс):

Как видите, в одной депозитартной расписке может быть несколько акций – 1, 10, 100, или дробное количество: 0,5, 0,2 и даже 0,3333. Это нужно учитывать. Например, если вы купили АДР МТС, то получите дивиденды в двойном размере – на две акции. Если же вы купили АДР Полюса, то получите только “половину” дивиденда, так как в 1 ADR-ке содержится 0,5 акции Полюса.

Котировки и цены

Курсы акций и ADR коррелируют. Некоторые инвесторы пытаются мониторить листинги бирж с расписками и акциями, заключать сделки при разрыве цен и закрывать, когда курс более дешёвого актива подтягивается к более дорогому.

Разумеется, подобная ситуация возникает редко. Чаще вам, как инвестору, удобнее выбирать в какой инструмент выгоднее направить деньги. Ведь, условно, можно получать на 20% больше дивидендов на свой капитал, купив расписку на 20% дешевле, чем акции.

На графике сравнение 2 цен: свечи это цена в рублях на ММВБ, красная линия — это ADR на NYSE

Обратная ситуация имеет место прямо сейчас. Акции МТС, которые мы рассматривали в качестве примера, котируются на ММВБ по 251 рублю за единицу. ADR МТС в Нью-Йорке стоят 7,45 долларов, а на берлинской бирже 6,45 евро. Давайте посчитаем, где инвестору выгоднее купить актив.

• Курс доллара к рублю 65,84.
• Курс евро к рублю 75,09.

Переведём все в рубли, цена АДР получится:

1. Акции в России 251.
2. Расписки в Европе 484,3.
3. Расписки в США 490,5.

Вопрос, на каком рынке выгодно инвестировать в МТС прямо сейчас — отпадает.

Преимущества и недостатки

Выгоды:

1. Простота вкладов в иностранные компании, ограничений на покупку ADR нет.
2. Вы можете инвестировать деньги в зарубежную компанию, которая генерирует прибыль выше среднерыночной.
3. Также, вы получите выгоду за счёт того, что цены акций в ADR обычно дешевле самих акций.
4. Профессиональные участники рынка, не принадлежащие юрисдикции США регистрируются на фондовой американской бирже и торгуют своими акциями в двух разных странах.

Недостатки:

1. Выплаты по операциям с ADR происходят в долларах. USD сравнительно устойчивая валюта.
2. Далеко не все компании регистрируют на свои бумаги ADR. Значит, выбор ограничен.
3. Инвестиции в компании, которые имеют ADR, нередко становятся неликвидными. Возможно, вам придётся ждать от 5 лет и более, чтобы получить привлекательную прибыль.
4. Любое нарушение правил США, регламентирующих обращение ADR, строго наказывается SEC.